王翔

首只以人民幣結算的SDR債券，取名“木蘭”，寓意深遠。這不僅是擴大SDR在國際貨幣體系中作用的重要里程碑，更標志著人民幣國際化踏上新的征程。

8月31日，世界銀行（國際復興開發(fā)銀行）在中國銀行間債券市場發(fā)行的首只以人民幣計價的特別提款權（SDR）債券，經中國人民銀行批準正式發(fā)行，聯席簿記管理人和聯席主承銷商為中國工商銀行、匯豐銀行（中國）、國家開發(fā)銀行和中國建設銀行。具體來看，本期世界銀行債券注冊總額20億SDR，首期發(fā)行規(guī)模為5億SDR，期限為三年，票面利率為0.49%，簡稱“16世行SDR01”。據央行相關負責人介紹，“木蘭債”的認購倍數已達2.47倍，吸引了銀行、證券、保險等境內投資者以及各貨幣當局、國際開發(fā)機構等約50家機構參與。

本刊記者從中國外匯交易中心獲悉，“木蘭債”9月5日起上市流通，流通首日累計交易9筆，券面總額1.3億SDR。中信證券成為首家對“木蘭債”進行做市的做市商。

與之前單一貨幣計價的債券相比，“木蘭債”在計算結算金額時更為復雜。中國外匯交易中心為“木蘭債”計算發(fā)行價格、付息兌付的人民幣金額，采用了交易中心當日11時在中國貨幣網發(fā)布的四種外幣兌人民幣的參考匯率以及國際貨幣基金組織（IMF）公布的SDR貨幣數量進行計算，得出的結果是SDR債券單位面值（100SDR）等值人民幣931.59元。

時隔35年重啟SDR債券

SDR （Special Drawing Right， 即特別提款權），又稱“紙黃金”（Paper Gold），是IMF根據成員認繳的份額分配的，可用于償還該債務、彌補成員政府之間國際收支逆差的一種賬面資產。SDR由IMF于1969年創(chuàng)立，是IMF原有的普通提款權以外的一種補充。

以SDR計價的有價證券最早出現于1975年，并于上世紀80年代初達到高峰。截至1981年底，全球共發(fā)行13只總計5.63億SDR單位（當時約合6.61億美元）的SDR債券，但由于布雷頓森林體系的崩潰和全球金融危機的影響，此后再沒有以SDR計價的債券或信用產品發(fā)行?！澳咎m債”成為時隔35年后全球發(fā)行的首只SDR計價債券，也是全球范圍內首次以公募形式發(fā)行的SDR計價債券。

同時，這也是世界銀行首次在中國境內資本市場發(fā)行債券。世界銀行副行長奧特表示：“這單新產品的發(fā)行為中國投資者支持世行的項目提供了絕佳的機會。對于國際投資者來說，這款產品也具有吸引力，因為它能對沖SDR的負債?！?/p>

關于這只債券為何起名為“木蘭債”，奧特在發(fā)行儀式上解釋稱：“大家都知道，我們有17個可持續(xù)發(fā)展目標，其中之一便是促進性別平等。促進性別平等，對于全球減少貧困、促進經濟發(fā)展都至關重要。在中國，花木蘭代父從軍，是位了不起的傳奇女性。她在戰(zhàn)場上立下赫赫戰(zhàn)功，而且得到廣泛尊敬和認可，‘木蘭從軍的故事聞名于世?！币浴澳咎m”來命名在華發(fā)行的首只SDR計價債券，既有濃郁的中國元素，也彰顯了世界銀行促進性別平等的價值考量。

完善國際貨幣金融體系

世界銀行成功發(fā)行SDR計價債券具里程碑意義。從世界范圍來講，SDR計價債券的發(fā)行有助于擴大SDR的作用，從而強化全球金融治理，有利于國際貨幣體系的修復和SDR貨幣體系的構建。

中金公司董事總經理梁紅向本刊記者介紹說：“SDR債券的優(yōu)勢主要體現在以下幾個方面：一是與人民幣、美元等單幣種債券相比，SDR債券能夠降低匯率和利率風險，能提供更高的風險調整回報，主要原因是SDR債券包含了五種貨幣，它們兩兩之間的相關性較低，能很好地對沖匯率風險；二是相比于自己做多樣化來進行風險對沖，SDR債券的交易成本更低；三是在目前存在資本管制的情況下，它為境內投資者提供了一個配置外匯資產而不涉及跨境資本流動的途徑?！?/p>

中國人民銀行副行長潘功勝在發(fā)行儀式上表示：“此次世界銀行成功發(fā)行SDR計價債券，是推動SDR金融工具市場化的有益嘗試，有利于國內外投資者多樣性的資產配置，規(guī)避單一貨幣的利率匯率風險；同時也是擴大SDR使用的標志性事件，有利于增強國際貨幣體系的穩(wěn)定性和韌性，具有重要的里程碑意義?！?/p>

推進人民幣國際化進程

10月1日，新的SDR貨幣籃子正式生效，人民幣成為第三大權重貨幣。五大貨幣在SDR籃子中的占比為：美元（41.73%）、歐元（30.93%）、人民幣（10.92%）、日元（8.33%）、英鎊（8.09%）。SDR可以被兌換成可自由使用的貨幣。而“木蘭債”的發(fā)行正是為10月人民幣正式“入籃”做準備，為人民幣國際化提供了良好的載體。

潘功勝認為，SDR計價債券的成功發(fā)行，有利于豐富中國債券市場交易品種，促進中國債券市場的開放與發(fā)展，這是國際社會對我國改革開放成就和國際經濟地位的認可，也對中國債券市場對外開放提出了更高要求。下一步，中國人民銀行將與國際社會一道，繼續(xù)配合IMF，完善SDR計價債券的交易、結算等安排，推動債券市場規(guī)則與國際接軌，探索境內外交易平臺、清算結算機構等基礎設施的合作。提高人民幣資產以及SDR計價資產的市場規(guī)模和流動性，進一步推動中國債券市場的開放與發(fā)展，進而推動中國金融市場的開放與發(fā)展，積極為國內外發(fā)行人和投資人籌集和配置優(yōu)質資產搭建良好的平臺。

在9月閉幕的二十國集團（G20）領導人杭州峰會中，擴大SDR的使用和人民幣的國際化作為一個重要的子議題，包含在“完善國際金融架構”這個大題目下。國家主席習近平指出：“要完善全球經濟金融治理，夯實機制保障。二十國集團應該不斷完善國際貨幣金融體系，優(yōu)化國際金融機構治理結構，充分發(fā)揮國際貨幣基金組織特別提款權作用，提高世界經濟抗風險能力?！盙20各國應協(xié)同合作，進一步落實峰會重要改革決議，擴大SDR的使用、增強全球金融安全網、推進IMF份額和治理改革、完善主權債重組機制和改進對資本流動的監(jiān)測與管理。