姜佳欣　周　霞

基于杜邦分析法的黑色產(chǎn)業(yè)企業(yè)盈利能力分析

姜佳欣周霞

盈利不僅體現(xiàn)了所有者的利益，而且也體現(xiàn)了企業(yè)的償還能力，是企業(yè)生存與發(fā)展的基礎(chǔ)。鋼鐵、煤炭、有色這三大黑色產(chǎn)業(yè)因產(chǎn)能過剩而站在改革的風(fēng)口浪尖上。為此，本文將會(huì)利用杜邦分析法來分析影響這三大行業(yè)企業(yè)盈利能力的因素，并為提高我國黑色產(chǎn)業(yè)企業(yè)的盈利能力提出相關(guān)建議。

杜邦分析法；黑色產(chǎn)業(yè)；盈利能力；分析

鋼鐵、煤炭、有色，這三大產(chǎn)業(yè)因其耗能高、污染嚴(yán)重，被視為工業(yè)體系中去黑化難度最大、任務(wù)最重的行業(yè)，并被稱為“三大黑色產(chǎn)業(yè)”。煤炭、鋼鐵和有色行業(yè)雖然在國民經(jīng)濟(jì)中一直占據(jù)較大的比重，但也有部分企業(yè)因?yàn)闆]有盈利能力，被劃分為“僵尸企業(yè)”，在今年兩會(huì)中被要求通過股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)構(gòu)、兼并重組等方式處理，將國有資本投向更需要發(fā)揮作用的領(lǐng)域。

一、分析企業(yè)盈利能力的必要性

1.便于投資者做出決策。企業(yè)獲利能力大小和其是否能夠穩(wěn)定與持續(xù)發(fā)展是投資者在投資時(shí)首先會(huì)考慮的因素，然后根據(jù)企業(yè)獲利能力的強(qiáng)弱決定是否投入資金到該企業(yè)或選擇獲利能力強(qiáng)的企業(yè)進(jìn)行投資。

2.向債權(quán)人傳遞資金安全的信息。企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱以及未來盈利能力的發(fā)展趨勢是中長期貸款人利益是否能得到有效保證的關(guān)鍵所在。

3.向企業(yè)管理人員提供管理信息。管理人員通過分析并尋找到與企業(yè)的經(jīng)營時(shí)期、經(jīng)營性質(zhì)等不相適應(yīng)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，然后盡快調(diào)整該部分資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的所占比例，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使資產(chǎn)的使用更加有效。

4.識(shí)別僵尸企業(yè)。通過對(duì)企業(yè)進(jìn)行盈利能力分析來判斷企業(yè)的盈利水平，進(jìn)而評(píng)價(jià)其是否屬于僵尸企業(yè)，再?zèng)Q定其是否還有恢復(fù)生機(jī)的可能，政府是否有必要進(jìn)行支持。

二、基于杜邦分析法分析企業(yè)的盈利能力

1.杜邦財(cái)務(wù)分析法。杜邦財(cái)務(wù)分析法（DuPont Analysis）是以企業(yè)權(quán)益回報(bào)率為核心指標(biāo)，將償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營能力、盈利能力有機(jī)結(jié)合起來，層層分析、逐步深入，構(gòu)成一個(gè)完整的分析系統(tǒng)，全面、直觀、系統(tǒng)地反映公司的財(cái)務(wù)狀況。

2.鋼鐵行業(yè)企業(yè)盈利能力的杜邦分析。我們把衡量企業(yè)盈利能力指標(biāo)之一的銷售毛利率作為標(biāo)準(zhǔn)，從鋼鐵行業(yè)選出兩個(gè)具有代表性的企業(yè)（寶鋼股份盈利能力好且普遍高于行業(yè)平均水平，山東鋼鐵盈利能力差且普遍低于行業(yè)平均水平）進(jìn)行杜邦分析。由表1中的數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)寶鋼股份的權(quán)益回報(bào)率雖然在減少，但與行業(yè)平均權(quán)益回報(bào)率相似，趨勢平緩，而山東鋼鐵的權(quán)益回報(bào)率的變動(dòng)趨勢呈“U”字形，在2012年達(dá)到了最低點(diǎn)，約-40%。反映了寶鋼股份股東投入資金的獲利能力，以及公司籌資、投資和生產(chǎn)運(yùn)營各方面經(jīng)營活動(dòng)的效率高于山東鋼鐵。由杜邦分析法可知，企業(yè)的權(quán)益回報(bào)率取決于總資產(chǎn)回報(bào)率與權(quán)益乘數(shù)的乘積，從分析數(shù)據(jù)可以看出，寶鋼股份的總資產(chǎn)回報(bào)率和權(quán)益乘數(shù)的變化對(duì)該銀行的權(quán)益回報(bào)率的影響都是正面的，總資產(chǎn)回報(bào)率影響較大；而山東鋼鐵的總資產(chǎn)回報(bào)率的變化對(duì)該銀行的權(quán)益回報(bào)率的影響是正面的，但權(quán)益乘數(shù)變化對(duì)該銀行的權(quán)益回報(bào)率的影響是負(fù)面的，并且權(quán)益乘數(shù)對(duì)權(quán)益回報(bào)率的負(fù)面影響小于總資產(chǎn)回報(bào)率的正面影響。

表1　2010-2014年寶鋼股份和山東鋼鐵盈利能力指標(biāo)

3.煤炭行業(yè)企業(yè)盈利能力的杜邦分析。我們用銷售毛利率作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，從煤炭行業(yè)選出兩個(gè)代表性企業(yè)（伊泰B股盈利能力好且普遍高于行業(yè)平均水平，中煤能源盈利能力差且普遍低于行業(yè)平均水平）進(jìn)行杜邦分析。如表2中的數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)整個(gè)煤炭行業(yè)的權(quán)益回報(bào)率都在逐年遞減，但伊泰B股的權(quán)益回報(bào)率明顯高于行業(yè)平均水平，而中煤能源的權(quán)益回報(bào)率略微低于行業(yè)平均水平。反映了伊泰B股股東投入資金的獲利能力，以及公司籌資、投資和生產(chǎn)運(yùn)營各方面經(jīng)營活動(dòng)的效率高于行業(yè)且明顯高于中煤能源?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低反映了總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和企業(yè)資產(chǎn)的利用效率，伊泰B股和中煤能源總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度慢，資產(chǎn)利用效率一般，為提高總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，企業(yè)應(yīng)擴(kuò)大銷售范圍，增加銷售量。

4.有色行業(yè)企業(yè)盈利能力的杜邦分析。

同樣，也從有色行業(yè)選出兩個(gè)企業(yè)（盛達(dá)毛利率連續(xù)五年均高于行業(yè)平均水平，廣晟有色毛利率連續(xù)五年均低于行業(yè)平均水平）進(jìn)行杜邦分析。如表3中的數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)有色行業(yè)的權(quán)益回報(bào)率變化很小且趨于平緩，盛達(dá)礦業(yè)的權(quán)益回報(bào)率明顯高于行業(yè)平均水平，且在2011年達(dá)到最高點(diǎn)約100%，而廣晟有色的權(quán)益回報(bào)率在行業(yè)平均上下波動(dòng)。反映了盛達(dá)礦業(yè)股東投入資金的獲利能力，以及公司籌資、投資和生產(chǎn)運(yùn)營各方面經(jīng)營活動(dòng)的效率高于廣晟有色。廣晟有色銷售利潤率相較于寶鋼股份明顯偏低，甚至在2013年變成了負(fù)數(shù)，提高銷售額對(duì)企業(yè)是有不利影響的，所以需進(jìn)一步降低成本費(fèi)用，以達(dá)到提高企業(yè)盈利能力的目的。

表2　2010-2014年伊泰B股和中煤能源盈利能力指標(biāo)

三、提高“三大黑色產(chǎn)業(yè)”企業(yè)的盈利能力的建議

1.控制企業(yè)生產(chǎn)量。中國工業(yè)協(xié)會(huì)強(qiáng)化鋼鐵、煤炭和有色行業(yè)的自律工作，堅(jiān)持以銷定產(chǎn)，定期組織各個(gè)水平的企業(yè)研討協(xié)商，合理協(xié)調(diào)行業(yè)生產(chǎn)量，同時(shí)要準(zhǔn)確及時(shí)發(fā)布相關(guān)信息，建立有效的指導(dǎo)機(jī)制。

2.深入推進(jìn)淘汰落后。正確地選擇淘汰落后工作的針對(duì)性，研究并建立淘汰落后的新機(jī)制和新標(biāo)準(zhǔn)，可以更加高效地推進(jìn)淘汰落后工作，促進(jìn)鋼鐵、煤炭和有色行業(yè)產(chǎn)能過剩的化解。

表3　2010-2014年盛達(dá)礦業(yè)和廣晟有色盈利能力指標(biāo)

3.進(jìn)行企業(yè)兼并重組。政府應(yīng)加快落實(shí)同行業(yè)的企業(yè)兼并重組的各項(xiàng)政策，強(qiáng)化對(duì)鋼鐵、煤炭和有色行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)，優(yōu)化大型企業(yè)內(nèi)各生產(chǎn)單元的協(xié)同分工，減少對(duì)資源配置的浪費(fèi)，加速企業(yè)完成由產(chǎn)能過剩向供給過剩的轉(zhuǎn)化。

［1］袁雅楠，秦海敏，孔煥敏.上市商業(yè)銀行盈利能力分析——以中國建設(shè)銀行為例［J］.市場研究，2012-10-25.

［2］姜曉東.關(guān)于我國鋼鐵產(chǎn)能過剩的若干思考與建議［J］.第九屆中國鋼鐵年會(huì)論文集，2013-10-23.

［3］季健.杜邦財(cái)務(wù)分析體系新探［J］.中國流通經(jīng)濟(jì)，2012，06：118-123.

（作者單位：北方工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）

“本文得到北方工業(yè)大學(xué)優(yōu)勢（建設(shè)）學(xué)科項(xiàng)目（編號(hào)XN081）的資助”。