向悅月，周昭雄

（上海理工大學(xué) 管理學(xué)院，上海200093）

改革實(shí)踐

我國(guó)PPI與CPI走勢(shì)“背離”的成因及協(xié)整檢驗(yàn)

向悅月，周昭雄

（上海理工大學(xué) 管理學(xué)院，上海200093）

CPI和PPI是反映一國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的重要指標(biāo)，2011年10月我國(guó)PPI指數(shù)的同比增長(zhǎng)率相對(duì)于CPI開始走低，并在2012年3月下降到0以下，至今為止持續(xù)了長(zhǎng)達(dá)50個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)。面對(duì)PPI與CPI這種持續(xù)“背離”的現(xiàn)象，基于VAR模型通過內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)方面對(duì)背離的原因進(jìn)行分析并提出了相應(yīng)的結(jié)論與建議。

CPI；PPI；協(xié)整檢驗(yàn)；原因分析

1　引言

如圖1所示，2011年10月，我國(guó)PPI指數(shù)的同比增長(zhǎng)率開始下滑且低于CPI的同比增長(zhǎng)率，到2012年2月，PPI指數(shù)的同比增長(zhǎng)率下降為0，此時(shí)CPI的增長(zhǎng)率為3，2%，之后PPI一直處于負(fù)增長(zhǎng)的狀態(tài)，PPI與CPI同比增長(zhǎng)率的差額也不斷擴(kuò)大，并在2015年8月達(dá)到7.5%，這一系列的情況都說明我國(guó)的PPI與CPI出現(xiàn)了長(zhǎng)期的嚴(yán)重的背離。

PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）是衡量工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和變動(dòng)程度的指數(shù)，反映了在生產(chǎn)領(lǐng)域物價(jià)的波動(dòng)情況。CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）是一個(gè)衡量居民家庭一般所購買的消費(fèi)品和服務(wù)的價(jià)格水平變動(dòng)情況的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，反映了在消費(fèi)領(lǐng)域物價(jià)的波動(dòng)情況。一般認(rèn)為生產(chǎn)過程中物價(jià)的變動(dòng)情況會(huì)通過生產(chǎn)鏈條最終傳遞到消費(fèi)品上，即PPI的波動(dòng)情況在經(jīng)過一定的時(shí)滯期后反應(yīng)在CPI上，也就是說PPI和CPI的波動(dòng)方向是一致的［1］。也許會(huì)因?yàn)橐恍┮蛩氐挠绊懯沟枚咴诙唐诔霈F(xiàn)相反的波動(dòng)情況，但是通過市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)節(jié)最終波動(dòng)方向是一致的［2］。

我國(guó)PPI與CPI“背離”吸引了眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)者的研究，普遍認(rèn)為我國(guó)的PPI到CPI價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制是不暢通的［3］，但是并未指出具體是哪一個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)格傳導(dǎo)不暢通，同時(shí)對(duì)背離原因進(jìn)行分析時(shí)未考慮到貨幣供給對(duì)PPI和CPI的影響。本文基于前者的研究成果，將從內(nèi)部因素和外部因素兩個(gè)方面來研究PPI和CPI背離的原因。內(nèi)部因素主要是指二者的構(gòu)成成分以及價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制是否暢通，外部因素主要是指貨幣政策對(duì)二者的不同影響程度。同時(shí)還引入了VAR模型進(jìn)行實(shí)證分析。

2　PPI與CPI“背離”的原因分析

2.1PPI和CPI的構(gòu)成不同

我國(guó)測(cè)算CPI時(shí)主要包括以下八個(gè)方面:食品、煙酒及用品、衣著、家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)、醫(yī)療保健和個(gè)人用品、交通和通信、娛樂教育文化用品及服務(wù)、住房［4］，其中食品所占比例最大，占比為34%，其它各方面所占權(quán)重分別為4%、9%、6%、10%、10%、14%、13%。測(cè)算PPI時(shí)，其商品籃子按用途分可以分為生產(chǎn)資料和生活資料兩個(gè)部分，生活資料主要是指農(nóng)副產(chǎn)品，所占比重為30%，生產(chǎn)資料包則含了燃料動(dòng)力、有色金屬材料、化工原料、木材紙漿、建材（鋼材、水泥）、紡織原料6個(gè)方面，所占比重為70%。從CPI和PPI的統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目來看，只有30%左右的項(xiàng)目直接對(duì)應(yīng)，即CPI中的食品和PPI中生活資料部分，因此指數(shù)構(gòu)成的差異在一定程度上這就可能導(dǎo)致CPI和PPI的走勢(shì)不一致。

2.2CPI和PPI波動(dòng)的主要因素不同

近年來，我國(guó)CPI的波動(dòng)主要受到食品價(jià)格波動(dòng)的影響。2012年1月以來，我國(guó)CPI與食品類價(jià)格指數(shù)的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.97［5］，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格水平比上年上漲了1.4%，其中食品類中豬肉價(jià)格上漲幅度最大，達(dá)到了9.5%，而非食品類的價(jià)格波動(dòng)較小，且交通與通信類的價(jià)格下降了1.7%。

近年來PPI的下降主要是由于礦產(chǎn)品、原材料等生產(chǎn)資料的下降引起的。根據(jù)萬得咨詢的數(shù)據(jù)顯示，鐵礦石的價(jià)格從2013年起至今直線下跌，由140（美元/千t）跌到38.6（美元/千t），跌幅為72.4%。有色金屬的價(jià)格也處于一個(gè)震蕩下跌的過程，根據(jù)CEIC的數(shù)據(jù)顯示，2015年國(guó)際鋁和鐵的價(jià)格相比14年分別下降了30%，28.5%。，

2.3PPI到CPI的價(jià)格傳導(dǎo)不暢

工業(yè)生產(chǎn)的原材料的成本價(jià)格要通過生產(chǎn)、加工、流通消費(fèi)三個(gè)階段才能傳遞到最終消費(fèi)品，當(dāng)這種價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制不暢通的時(shí)候，上游商品的成本漲跌情況就不能傳遞給最終消費(fèi)品，使得消費(fèi)品價(jià)格的漲跌情況與成本一致。在我國(guó)，政府對(duì)市場(chǎng)的管制削弱了市場(chǎng)的有效性，尤其是對(duì)石油煤炭鋼鐵等占PPI比重較大的行業(yè)的嚴(yán)格管制，以及價(jià)格壟斷使得成本的價(jià)格不能在最終產(chǎn)品上得到及時(shí)有效的反應(yīng)。同時(shí)我國(guó)目前上游部分產(chǎn)業(yè)存在嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩和高庫存的情況，比如鋼鐵煤礦等產(chǎn)業(yè)，受到去庫存的壓力，不論成本上漲情況如何，最終產(chǎn)品的價(jià)格都不會(huì)上漲，甚至?xí)陆?。這些因素都會(huì)導(dǎo)致PPI向CPI的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制不暢通，使得二者的波動(dòng)趨勢(shì)出現(xiàn)不一致。

在PPI中包括生產(chǎn)資料和生活資料兩個(gè)部分，因此價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制也包括兩個(gè)方面:一是由生產(chǎn)資料經(jīng)過生產(chǎn)、加工、流通銷售三個(gè)階段到達(dá)最終消費(fèi)品，另一個(gè)是由生活資料經(jīng)過生產(chǎn)、流通銷售兩個(gè)階段到達(dá)最終消費(fèi)品。兩個(gè)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制到底是哪一個(gè)環(huán)節(jié)不暢通還需要通過實(shí)證分析來進(jìn)行說明。

3　模型構(gòu)建與實(shí)證分析

3.1模型的構(gòu)建與數(shù)據(jù)的選擇處理

根據(jù)以上分析，需要進(jìn)行兩個(gè)方面的實(shí)證:一是分析PPI到CPI的傳導(dǎo)機(jī)制是否暢通，二是分析擴(kuò)張性貨幣政策對(duì)PPI和CPI是否具有不同的作用。利用VAR模型進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)。其中把PPI分為兩個(gè)部分，一個(gè)是生產(chǎn)資料的價(jià)格指數(shù)（用PPIp來表示）和生活資料的價(jià)格指數(shù)（用PPIc來表示），通過Granger因果檢驗(yàn)來判斷PPI到CPI傳導(dǎo)機(jī)制的不暢通是因?yàn)槟囊粋€(gè)環(huán)節(jié)導(dǎo)致。

對(duì)PPI到CPI傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證分析，采用的是統(tǒng)計(jì)局公布的2011年1月到2016年3月的PPI、CPI、PPIp、PPIc的每月數(shù)據(jù)。由于統(tǒng)計(jì)局測(cè)算價(jià)格指數(shù)時(shí)都是以上年同月為基期，為了提高實(shí)證分析的準(zhǔn)確性，因此在進(jìn)行實(shí)證分析前需要對(duì)所有數(shù)據(jù)進(jìn)行定基。本文統(tǒng)一以2010年為基期（一籃子物品價(jià)格為100），令CPIit為第t年第i月的CPI，nit為第t年第i月的價(jià)格指數(shù)同比值，因此可以得到

2011年每月的CPI為:

2012年每月的CPI為:

由此可以得到對(duì)CPI進(jìn)行定基調(diào)整的公式為:

通過該公式對(duì)所有的價(jià)格指數(shù)進(jìn)行定基處理，都調(diào)整成以2010年為基期。

對(duì)寬松的貨幣政策對(duì)PPI和CPI作用的實(shí)證研究采取的統(tǒng)計(jì)局公布2011年3月到2016年3月的每季度M2的發(fā)行量和每季度PPI和CPI的數(shù)據(jù)（以2010年為基期調(diào)整過后的數(shù)據(jù)）。

3.2實(shí)證分析

3.2.1PPI到CPI傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證分析

首先利用ADF檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)CPI、PPI、PPIp、PPIc數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

對(duì)CPI、PPI、PPIp、PPIc及其指數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)是不平穩(wěn)的，對(duì)它們?nèi)∫浑A差分過后再進(jìn)行檢驗(yàn)，都是平穩(wěn)的，說明不存在單位根。

然后進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

通過Granger因果檢驗(yàn)，可以看出PPI是CPI的原因，在5%的置信水平上是成立的，但是結(jié)果不是特別顯著。而lnPPIp和lnPPIc也與CPI不存在明顯的因果關(guān)系。這說明PPI到CPI的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制是不暢通的，不論是生產(chǎn)資料的價(jià)格還是生活資料的價(jià)格都不能通過產(chǎn)業(yè)鏈和市場(chǎng)流通在最終消費(fèi)品上體現(xiàn)出來。

3.2.2寬松性貨幣政策對(duì)PPI和CPI作用效果的實(shí)證分析

寬松的貨幣政策本文用M2的發(fā)行量來表示，首先對(duì)M2進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

檢驗(yàn)結(jié)果表示m2指數(shù)的一階差分不存在單位根，數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的，可以進(jìn)行進(jìn)一步的協(xié)整檢驗(yàn)。以lnm2為解釋變量，lnCPI為被解釋變量，通過普通最小二乘法得到以下結(jié)果

lnCPI=0.059 089lnm2+3.990 058

再對(duì)其殘差進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。

由于殘差項(xiàng)是平穩(wěn)的，說明M2與CPI存在穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系，具體的因果關(guān)系還需要進(jìn)一步檢驗(yàn)。

對(duì)M2、CPI、PPI進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。

檢驗(yàn)結(jié)果表明，M2是CPI的格蘭杰原因，但與PPI沒有因果關(guān)系。這說明寬松的貨幣政策可以直接拉動(dòng)CPI的上漲但是對(duì)PPI沒有什么作用效果。

4　對(duì)PPI與CPI“背離”分析的結(jié)論與建議

4.1結(jié)論

4.1.1PPI到CPI的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制不暢通

通過實(shí)證分析，我們可以看到我國(guó)代表價(jià)格鏈條上游產(chǎn)品價(jià)格的PPI與代表下游零售商品價(jià)格的CPI之間的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的確是不暢通的，不論是從生產(chǎn)生活資料到最終消費(fèi)品還是從生產(chǎn)生產(chǎn)資料到最終消費(fèi)品，其價(jià)格的傳導(dǎo)路徑都是受阻的，即生產(chǎn)領(lǐng)域的價(jià)格難以及時(shí)有效地傳導(dǎo)到消費(fèi)領(lǐng)域價(jià)格。同時(shí)消費(fèi)領(lǐng)域的需求也難以及時(shí)反饋到生產(chǎn)領(lǐng)域。這一方面表明我國(guó)工業(yè)產(chǎn)業(yè)的價(jià)格體系極不完善，政府的監(jiān)管制度限制了市場(chǎng)機(jī)制的有效性。另一方面也可以看出商品在流通和銷售領(lǐng)域的成本很大，使得原本低成本的工業(yè)產(chǎn)品經(jīng)過流通銷售環(huán)節(jié)后，其最終銷售價(jià)格大幅度增加。流通環(huán)節(jié)的高成本推動(dòng)了消費(fèi)領(lǐng)域物價(jià)的持續(xù)上漲，削弱了價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的作用，加大了PPI與CPI的背離。

4.1.2經(jīng)濟(jì)下行壓力大，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難

PPI的持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)表明以制造業(yè)為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)比較低迷，生產(chǎn)領(lǐng)域的有效需求仍然疲弱，制造業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不容樂觀。PPI在很大程度上體現(xiàn)了企業(yè)的投資需求，PPI持續(xù)下滑還表明了企業(yè)投資需求的下滑。根據(jù)之前學(xué)者的研究表明，工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)與PPI-CPI增速差額之間存在正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)CPI與PPI持續(xù)背離時(shí)，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品成本難以轉(zhuǎn)移到消費(fèi)領(lǐng)域，而企業(yè)消化成本能力有限，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)下降，經(jīng)營(yíng)困難。

4.1.3持續(xù)寬松的貨幣政策加大PPI與CPI的背離

通過實(shí)證分析我們發(fā)現(xiàn)，寬松的貨幣政策可以直接拉動(dòng)CPI的上漲，而對(duì)PPI的作用不明顯，PPI依然處于負(fù)增長(zhǎng)的階段。寬松的貨幣政策會(huì)加大PPI與CPI的背離趨勢(shì)。當(dāng)前，一方面是PPI持續(xù)下滑、實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求低迷、投資意愿不足，另一方面擴(kuò)張性的貨幣政策導(dǎo)致CPI的上升出現(xiàn)通貨膨脹，因此在PPI與CPI持續(xù)背離時(shí)，擴(kuò)張性貨幣政策可能會(huì)產(chǎn)生“滯脹”的風(fēng)險(xiǎn)。

4.2政策建議

4.2.1進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，開發(fā)我國(guó)產(chǎn)業(yè)新動(dòng)力

PPI的持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)反映了我國(guó)工業(yè)產(chǎn)業(yè)的衰退，產(chǎn)能過剩以及高庫存的現(xiàn)象十分嚴(yán)重。因此推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改革，以及部分產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能去庫存迫在眉睫。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)的下行階段，為了刺激工業(yè)企業(yè)的復(fù)蘇，需要開發(fā)我國(guó)產(chǎn)業(yè)的新動(dòng)力，將重心由高能耗高污染的煤炭鋼鐵等企業(yè)轉(zhuǎn)移到高新制造業(yè)上。鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，大力支持尖端制造業(yè)的發(fā)展。

4.2.2進(jìn)行價(jià)格機(jī)制改革，適度放寬對(duì)能源等領(lǐng)域的價(jià)格監(jiān)管

政府的監(jiān)管是導(dǎo)致價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制不暢通的一個(gè)重要因素，削弱了市場(chǎng)的有效性。適度放寬對(duì)能源等領(lǐng)域的監(jiān)管，可以充分發(fā)揮市場(chǎng)的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，促進(jìn)我國(guó)能源產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展。同時(shí)加大基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，增加對(duì)物流企業(yè)的財(cái)政支持，降低物流成本。

4.2.3我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩并處于下行階段，政策調(diào)整上一定要兼顧公平與效率

寬松的貨幣政策雖然能夠刺激需求的增長(zhǎng)，但會(huì)推動(dòng)通貨膨脹的產(chǎn)生，不能有效地緩解工業(yè)產(chǎn)業(yè)的壓力。可以通過鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，減小企業(yè)融資成本，來提高企業(yè)的生產(chǎn)意識(shí)，促進(jìn)我國(guó)工業(yè)企業(yè)的復(fù)蘇。

［1］劉鳳良，獸旭.CPI與PPI的“虛假傳導(dǎo)”及其修正［J］.數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究.2011（8）：91-114.

［2］呂捷，王高望.CPI與PPI“背離”的結(jié)構(gòu)性解釋［J］.經(jīng)濟(jì)研究. 2015（4）：136-149.

［3］劉英順.基于頻域方法對(duì)中國(guó)CPI與PPI引導(dǎo)關(guān)系的實(shí)證研究［J］.時(shí)代金融.2016（2）：213-215.

［4］林浩田.我國(guó)CPI與PPI走勢(shì)相背離的原因分析［J］.經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2015（15）：1-5.

［5］往金祥.如何看待當(dāng)前CPI、PPI背離現(xiàn)象［J］.金融觀察，2015（12）：9-12.

［責(zé)任編輯：路實(shí)］

The Cause of“Deviation”of PPI and CPI and Co-integration Test

XIANG Yue-yue，ZHOU Zhao-xiong
（University of Shanghai for Science and Technology，Shanghai 200093，China）

PPI and CPI are important indicators of a country’s economic situation.On October 2011，the PPI monthly index of china began to decline and under the CPI monthly index.In march 2012 it fell to less than 0，up to 50 months of negative growth so far.Facing with the phenomenon of“deviation”from CPI and PPI，this paper analyzes the reason of the deviation from two aspects:internal and external based on the VAR model and gives the corresponding conclusions and recommendations.

CPI；PPI；Co-integration test；Analysis of causes

F124.7

A

1673-5919（2016）04-0049-04

10.13691/j.cnki.cn23-1539/f.2016.04.014

2016-07-07

向月悅（1994-），女，重慶市云陽人，碩士研究生。

周昭雄（1957-），男，廣東潮陽人，副教授。研究方向:國(guó)民經(jīng)濟(jì)計(jì)劃、金融學(xué)。