曹中銘

山水文化只能算是特例。在A股市場的監(jiān)管中，還有許多陳年舊案。據(jù)統(tǒng)計，2004年1月-2008年12月間累計四年以上的未決立案調(diào)查共有27起，涉及25家上市公司，相關(guān)上市公司并未就案件調(diào)查進展情況予以公開披露。

今年“兩會”期間，新任證監(jiān)會主席劉士余首次公開發(fā)聲，其在接受媒體采訪時表示，新主席的首要任務(wù)就是監(jiān)管，而他的監(jiān)管思路很明確：依法監(jiān)管，從嚴監(jiān)管，全面監(jiān)管，只有監(jiān)管才能保證改革的措施順利實施。股市監(jiān)管并沒有想象中的難，關(guān)鍵在于相關(guān)部門的態(tài)度如何，重要的是要有刨根問底的精神。

自去年下半年以來，來自監(jiān)管部門的關(guān)注函、問詢函等明顯多了起來。此前曾有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2015年11月至2016年1月的65個交易日中，滬深兩大交易所共發(fā)出逾300份問詢函，平均一個交易日近五份，比此前三個月激增一倍多。問詢函滿天飛的背后，凸顯出上市公司在信息披露方面存在諸多問題。

今年1月底，此前還處于跌跌不休的山水文化股價突然異軍突起，從最低價10.21元一氣呵成漲至24.20元，成為名副其實的“妖股”。而伴隨著山水文化股價翻番的，則是上市公司前十大股東發(fā)生重大變動。值得關(guān)注的是，十大股東中有六名自然人股東，存在集中交易、凈買入金額巨大等情形。為此，2月19日，上交所首次向上市公司發(fā)出監(jiān)管函，要求公司前十大股東核實相互之間是否存在一致行動關(guān)系；同時指出，“神秘股東”鐘安升持股已達到5.45%，構(gòu)成超比例違規(guī)舉牌，要求上市公司督促其按規(guī)定履行信息披露義務(wù)。

盡管2月23日鐘安升披露了權(quán)益變動報告，同時聲稱其購買公司股票不存在一致行動人，沒有控制公司意圖。但其解釋監(jiān)管層并不滿意。次日，上交所再次發(fā)出問詢函，對山水文化相關(guān)股東的一致行動關(guān)系等事項進行追問。并且指出，山水文化前十大股東中的鐘安升、鄭俊杰等六名自然人股東的開戶交易情況“疑點重重”，存在不少疑似構(gòu)成一致行動關(guān)系的可疑線索。

至2月29日，上交所第三次發(fā)函，明確要求山水文化根據(jù)《上市公司收購管理辦法》第83條關(guān)于一致行動人的認定標準，逐一說明鐘安升等人在購買公司股票時具備哪些一致行動人表現(xiàn)形式。上交所除了要求鐘安升等六名股東自查，還要求他們聘請律師就此事項進行核查，發(fā)表專項意見。

在監(jiān)管部門層層緊逼地問詢下，鐘安升不僅承認了與股東之一的鄭俊杰之間的一致行動人關(guān)系，而且，其他自然人股東之間的一致行動人關(guān)系也浮出水面。不僅如此，根據(jù)上市公司3月11日發(fā)布的公告，早在2月27日，舉牌人鐘安升等五人就已經(jīng)簽署了《一致行動協(xié)議》。

其實，這么多自然人幾乎是在同時蜂擁而入一家上市公司，并且投入了巨額資金，要說彼此之間沒有任何“關(guān)系”，那顯然太低估監(jiān)管部門的智商。但是，如果沒有監(jiān)管部門刨根問底的精神，真相或許不會大白于天下。遺憾的是，類似的監(jiān)管案例并不多見。

目前的市場監(jiān)管主要存在幾個方面的問題。其一是制度建設(shè)存在缺陷，監(jiān)管措施不接地氣。制度存在短板自不必說，這與股市誕生時間不長有關(guān)，也與市場本身的特色有關(guān)。監(jiān)管措施不接地氣，最主要的例證即為熔斷機制。熔斷機制在成熟市場發(fā)揮著非常重要的作用，但在A股卻蛻變?yōu)閾p害投資者利益的“工具”。

二是市場監(jiān)管缺乏窮追猛打的鍥而不舍精神。山水文化只能算是特例。在A股市場的監(jiān)管中，還有許多陳年舊案。據(jù)統(tǒng)計，2004年1月-2008年12月間累計四年以上的未決立案調(diào)查共有27起，涉及25家上市公司，相關(guān)上市公司并未就案件調(diào)查進展情況予以公開披露。如江蘇瓊花（現(xiàn)“鴻達興業(yè)”）因上市前隱瞞了三筆國債投資，于2004年被立案調(diào)查。然而，時至今日也未見證監(jiān)會行政處罰結(jié)論。

三是市場監(jiān)管沒有真正保護好中小投資者的利益。投資者保護的話題說了多年，但至今沒有出現(xiàn)質(zhì)的突破，問題的癥結(jié)在于市場監(jiān)管上。沒有高效的市場監(jiān)管，就不可能有真正的投資者利益保護。

此次上交所對山水文化的監(jiān)管無疑樹立了榜樣，其刨根問底式的做法值得大力推廣。監(jiān)管無小事，對市場存在的任何疑點，都應(yīng)該一問（查）到底。只有監(jiān)管跟上了，我們的市場才有可能真正好轉(zhuǎn)。