吳群香 姚國莉

摘要：本文以2008-2014年A股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，研究分析不同行業(yè)的市場競爭程度及經(jīng)濟周期所處的不同階段對公允價值相關(guān)性的影響。

關(guān)鍵詞：行業(yè)競爭；經(jīng)濟周期；公允價值會計信息

會計信息質(zhì)量特征與財務(wù)報告目標(biāo)兩者之間的關(guān)系密切相關(guān)。然而，在不完全的市場環(huán)境中，信息的不對稱性導(dǎo)致會計信息如實反映與相關(guān)性之間存在較大矛盾。所以，投資者進行證券定價時，應(yīng)首先全面了解一些能夠反映公司價值的有效信息。企業(yè)披露的公允價值信息，能否減少投資者搜索信息成本，從而使公司股票的價格上漲，自然而然成為一個不可回避的問題。基于此，本文采集中國上市公司樣本數(shù)據(jù)（2008-2014年A股上市公司數(shù)據(jù)）進行研究，深入分析不同行業(yè)的市場競爭程度及經(jīng)濟周期所處的不同階段對公允價值相關(guān)性的影響。

一、理論分析與研究假設(shè)

從我國新會計準則來分析，在公允價值的應(yīng)用上，進一步加強了決策有用觀下的會計信息。但是，在不完全市場中存在較多信息不對稱的因素，投資者也并非都會在基于完全理性的情況下做出決策，尤其是在價格波動較為頻繁的金融工具的會計處理上。若商品處在完全競爭市場，它所面臨的信息不對稱程度相對較少，在這種情況下，采用公允價值計量，不僅能有效準確地反映出資產(chǎn)與負債的市場價值變化情況，而且能夠?qū)ζ髽I(yè)的具體財務(wù)情況與潛在的財務(wù)風(fēng)險予以準確反映，進而在很大程度上增強決策的實用性，在此情況下，可將公允價值看做有非常強的的價值相關(guān)性?；谝陨戏治觯疚淖龀黾僭O(shè)1：假設(shè)行業(yè)競爭激烈程度越高，那么該行業(yè)內(nèi)的企業(yè)公允價值信息價值相關(guān)性就越高。

2008年金融危機得發(fā)生，引發(fā)眾多學(xué)者對公允價值計量問題進行深入探討。以花旗為代表的金融機構(gòu)認為，在當(dāng)前全球經(jīng)濟逐漸衰弱的市場環(huán)境中，采用公允價值計量金融衍生品（例如資產(chǎn)支持證券、抵押債務(wù)權(quán)證等），受順周期效應(yīng)與循環(huán)反饋效應(yīng)的影響，容易導(dǎo)致金融資產(chǎn)價格的降低。所以，在經(jīng)濟軟弱環(huán)境中，采用公允價值計量容易發(fā)生高估負債或低估資產(chǎn)的現(xiàn)象。而由此引起價格降低的惡性循環(huán)，在很大程度上削弱了公允價值信息的決策參考作用。經(jīng)分析，本文假設(shè)2：如果經(jīng)濟處于持續(xù)衰退的市場環(huán)境中，則公允價值信息價值相關(guān)性就相對較弱。

二、模型選擇與樣本數(shù)據(jù)分析

（一）模型選擇

通常情況下，在會計信息的相關(guān)性研究中，價格模型具有相對較強的解釋能力，因此此處以價格模型為依據(jù)進行分析探究。在我國新企業(yè)會計準則中，對一部分資產(chǎn)和負債項目使用了公允價值計量屬性，使得公允價值計量屬性得以回歸。在衡量公允價值信息時，選擇年報衡量具有一定的難度，所以此處選用“公允價值變動損益”，并將公允價值變動損益與總股數(shù)的比率作為公允價值的替代變量（FVit）。同時，為了驗證假設(shè)1，本文把行業(yè)競爭分為競爭程度高與競爭程度低兩大類，其中競爭程度低的行業(yè)包括：石油加工業(yè)、黑色金屬冶煉業(yè)、有色金屬冶煉業(yè)、電力、煤氣及水的供應(yīng)業(yè)；而除此之外的其余行業(yè)都是競爭程度高的行業(yè)。根據(jù)以上分析和假設(shè)，本文構(gòu)建回歸模型如下：

Pit=β0+β1BVit+β2Eit+β3DFVPSit+εit

模型中的主要變量的定義：Pit（股價）即i公司第t+1年4月最后一個交易日的股票收盤價；DFVPSit（每股公允價值變動損益）即利潤表中公允價值變動收益/期末總股數(shù)；BVit（每股凈資產(chǎn)）即期末凈資產(chǎn)/期末總股數(shù)；Eit（每股收益）即凈利潤/期末總股數(shù)。

首先，以市場競爭程度為依據(jù)，將樣本分為兩組，即市場競爭程度高、市場競爭程度低，采用模型對兩組進行檢驗，對兩組DFVPSit系數(shù)的變化程度進行觀察，最后將其作為判斷公允價值信息價值相關(guān)性的依據(jù)，對假設(shè)1進行驗證。然后，通過分析2003-2014年我國經(jīng)濟增長情況，采用波峰波谷法對這段時間的經(jīng)濟周期分類，具體分類情況如下：經(jīng)濟周期擴張期（2003-2007年）；經(jīng)濟周期緊縮期（2008-2011年）；經(jīng)濟周期衰退期（2008-2009年）；經(jīng)濟周期復(fù)蘇期（2010-2014年）。以此為依據(jù)檢驗?zāi)Ｐ?，并對假設(shè)2進行驗證，以進一步判斷經(jīng)濟周期變化對假設(shè)結(jié)論是否會產(chǎn)生影響。

（二）樣本數(shù)據(jù)說明

本文以A股2008-2014年我國的上市公司為研究樣本，排除金融類公司、財務(wù)狀況異常的公司，最終獲得9451個觀測值。樣本公司數(shù)據(jù)均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫、色諾芬數(shù)據(jù)庫，采用Excel與STATA對相關(guān)數(shù)據(jù)進行處理分析。在回歸中已對所有連續(xù)變量進行上下1%的截尾處理，以避免異常值影響研究結(jié)果的準確性。

三、實證檢驗與結(jié)果分析

（一）本文的描述性統(tǒng)計結(jié)果（見表1）

通過表1可知：每股公允價變動損益的均值為2.496，其標(biāo)準差為130.678，表明各上市公司公允價值會計的使用效果的差別較大。這種情況既說明了近7年我國的上市公司越來越多的使用公允價值計量屬性；同時，樣本公司的股票價格為11.585和每股凈資產(chǎn)的標(biāo)準差為2.849，兩者均較大，這說明近7年來我國上市公司股價差距顯著，經(jīng)營績效存在著較大差異，波動幅度也較大；而每股收益標(biāo)準差為0.477，說明我國公司分攤后的收益相差實際上并不大。

（二）回歸分析

本文的研究樣本包含時間序列數(shù)據(jù)和橫截面數(shù)據(jù)，因此我們采用固定效應(yīng)模型進行回歸分析。（見表2）

從表2的回歸結(jié)果可知，總體樣本的Adj-R2為0.53，F(xiàn)-Value為597.53，即模型總體擬合度較好。在假設(shè)1中，以市場競爭程度為分組依據(jù)，將樣本分為兩組，即市場競爭程度高、市場競爭程度低，根據(jù)分組后的公允價值變動損益變量，高競爭組比低競爭組顯著程度由5%水平下的顯著變?yōu)椴伙@著。也就是說，行業(yè)競爭程度越高，該行業(yè)內(nèi)的企業(yè)公允價值信息價值相關(guān)性就越高，所以假設(shè)1成立。

在假設(shè)2中，以經(jīng)濟周期為依據(jù)，將樣本分為衰退時期、復(fù)蘇時期兩組，經(jīng)回歸結(jié)果分析顯示，經(jīng)濟復(fù)蘇時期與衰退時期Adj-R2值相差0.05，表示模型在經(jīng)濟復(fù)蘇時期與衰退時期都存在良好的擬合度。在經(jīng)濟周期的衰退期，對于DFVPSit變量的系數(shù)處于1%水平以下顯著，而在經(jīng)濟周期的復(fù)蘇期則為不顯著，也就是說經(jīng)濟衰退期公允價值會計信息與股價相關(guān)性相對更大。假設(shè)2與驗證結(jié)果相反，假設(shè)2不成立。究其原因，主要因為：在經(jīng)濟周期的衰退期，存在公允價值順周期效應(yīng)，使得公允價值所計量的資產(chǎn)價值出現(xiàn)下降趨勢，且下降速度較快，導(dǎo)致投資者因擔(dān)心資產(chǎn)下跌、經(jīng)濟虧損而心理恐慌，于是對公允價值信息更為關(guān)注。而在經(jīng)濟周期的復(fù)蘇期，投資者相對理性，在做出投資決策時，為避免高估公允價值所計量的資產(chǎn)價值而導(dǎo)致決策失誤，則對于公允價值信息的依賴性相對較小。

四、研究結(jié)論

綜上所述，市場經(jīng)濟環(huán)境越完善，行業(yè)競爭程度越高，公允價值就越有相關(guān)性，而投資者就會越傾向于采用公允價值會計信息當(dāng)作決策依據(jù)；相反，當(dāng)市場經(jīng)濟衰退時期，公允價值信息價值相關(guān)性就會越大。該結(jié)論對研究我國現(xiàn)階段公允價值會計及其與應(yīng)用環(huán)境的關(guān)系，及怎樣準確選擇改善宏觀環(huán)境的相關(guān)策略，提高會計準則的應(yīng)用實效等具有非常重要的現(xiàn)實意義。

參考文獻：

[1]胡奕明，劉奕均.公允價值會計與市場波動[J].會計研究，2006（06）.

[2]黃世忠.公允價值會計的順周期效應(yīng)及其應(yīng)對策略[J].會計研究，2009（11）.

[3]葛家澍.試評IASB/FASB聯(lián)合概念框架的某些改進—截止2008年10月16日的進展，會計研究，2009（04）.

[4]張榮武，伍中信.產(chǎn)權(quán)保護、公允價值與會計穩(wěn)健性[J].會計研究，2010（01）.

[5]張榮武，廖微，聶慧麗.投資者過度自信與股票價格的實證研究——基于經(jīng)濟周期視角[J].江漢論壇，2013（02）.

（作者單位：吳群香 廣東財經(jīng)大學(xué)；姚國莉 江蘇科技大學(xué)）