劉芳

[摘要]：以我國(guó)滬深A(yù)股上市公司2012至2014年數(shù)據(jù)為樣本，分別從債務(wù)比例、債務(wù)期限和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)三個(gè)角度分析企業(yè)負(fù)債與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的相關(guān)關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)比例呈正相關(guān)；而且國(guó)有企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與短期借款比例呈正相關(guān)；非國(guó)有企業(yè)的會(huì)計(jì)文件與短期借款、長(zhǎng)期借款比例都呈正相關(guān)。

[關(guān)鍵詞]：負(fù)債比例 負(fù)債期限 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性 股權(quán)性質(zhì)

一、導(dǎo)言

會(huì)計(jì)作為一個(gè)信息系統(tǒng)，旨在向利益攸關(guān)的各方傳輸有價(jià)值的財(cái)務(wù)信息。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是會(huì)計(jì)信息最重要的質(zhì)量特征之一，也是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的一項(xiàng)重要慣例和會(huì)計(jì)理論中最有影響力的計(jì)量準(zhǔn)則，具有降低委托代理關(guān)系中委托方和受托方之間的信息不對(duì)稱、提高契約運(yùn)行的效率，降低代理成本的作用。債權(quán)人在同意將資金借給企業(yè)之前，必然關(guān)注該企業(yè)提供的會(huì)計(jì)信息，那么作為衡量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量指標(biāo)之一的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，會(huì)受到怎樣的影響呢？本文將從債務(wù)的比例和期限兩方面分析不同性質(zhì)的企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性情況，并從債務(wù)角度給出改善公司經(jīng)營(yíng)的建議。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）負(fù)債比例、負(fù)債期限與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

代理理論認(rèn)為債權(quán)人和債務(wù)人的利益沖突會(huì)影響企業(yè)會(huì)計(jì)的穩(wěn)健程度（Holthausen、Watts，2001）。在債務(wù)契約中和債務(wù)人面臨不對(duì)稱的收益和損失，債權(quán)人在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好的時(shí)候最多只能獲得本金和利息，而一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)惡化，則面臨血本無(wú)歸的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)人的道德風(fēng)險(xiǎn)損害了債權(quán)人的利益，具體說(shuō)債務(wù)企業(yè)選擇投資風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目，獲得的超額收益除了支付固定的成本外全部歸屬自己，一旦投資失敗，損失的是債權(quán)人的資金。因此，多數(shù)債務(wù)契約中都有保護(hù)性條款（比如，債務(wù)人要保持一定標(biāo)準(zhǔn)的利息保障倍數(shù)、產(chǎn)權(quán)比例、對(duì)資產(chǎn)處置的限制、對(duì)增加債務(wù)的限制等等）。國(guó)內(nèi)學(xué)者趙剛、梁上坤等（2014）認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在銀行借款契約中居于重要地位。借款人采用高水平的穩(wěn)健性可以幫助銀行降低風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)地，銀行會(huì)提供一定的優(yōu)惠作為回報(bào)；他們的實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越強(qiáng)，企業(yè)獲得的每筆貸款金額越大，貸款期限越長(zhǎng)，貸款的利率越低。另外，還發(fā)現(xiàn)在法制環(huán)境越好，優(yōu)惠政策越多，政府干預(yù)越少的地區(qū)，上述關(guān)系更為顯著。陸正飛等（2008）、劉運(yùn)國(guó)、昊小蒙（2010）、趙雅男（2015）和安然等多位學(xué)者也都發(fā)現(xiàn)債務(wù)金額高（或債務(wù)比例高）的公司，債權(quán)人會(huì)加大監(jiān)管力度，規(guī)避自身風(fēng)險(xiǎn)，迫使債務(wù)人提供穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息，即債務(wù)金額（比例）與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性成正比。通過(guò)分析提出本文的第一個(gè)假設(shè)：

假設(shè)1：企業(yè)的會(huì)計(jì)政策穩(wěn)健性與負(fù)債比例呈正相關(guān)關(guān)系。

不同期限的負(fù)債對(duì)債務(wù)人的約束力不同，短期負(fù)債對(duì)債務(wù)人的約束較強(qiáng)。短期負(fù)債比例較高的企業(yè)，需要在短期內(nèi)償還大量的借款，如果企業(yè)沒(méi)有足夠的現(xiàn)金流，就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，同時(shí)，銀行也難以收回貸款。因此，銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，必然對(duì)短期借款比例高的企業(yè)實(shí)施更嚴(yán)格的監(jiān)督，對(duì)會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健程度提出更高的要求。長(zhǎng)期借款的借款期限較長(zhǎng)，債權(quán)人收回貸款的風(fēng)險(xiǎn)隨之增加。劉運(yùn)國(guó)、昊小蒙等（2010）研究了我國(guó)A股上市公司2002-2006年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)銀行要求短期借款比例高和長(zhǎng)期借款比例低的公司采取更加穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，而且對(duì)長(zhǎng)期借款比例高的終極控制人為國(guó)有控股公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性要求要低于短期借款比例高的民營(yíng)企業(yè)。趙雅男等（2015）認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的重要特征，他們運(yùn)用Khan和Watts（2007）提出的計(jì)量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性模型，研究債務(wù)金額與債務(wù)期限對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，結(jié)果表明，債務(wù)金額與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性呈正比，債務(wù)期限與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性成反比。提出假設(shè)：

假設(shè)2：銀行會(huì)要求短期借款比例高的企業(yè)采取更加穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，針對(duì)長(zhǎng)期借款比例高的企業(yè)會(huì)放低會(huì)計(jì)穩(wěn)健性要求。

（二）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、負(fù)債期限、負(fù)債比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

陶曉慧（2009）研究發(fā)現(xiàn)國(guó)有控股的性質(zhì)削弱了債務(wù)契約對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的需求特征，而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)于減少逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的作用，也更多地表現(xiàn)在非國(guó)有或者非地方控制的上市公司中。這說(shuō)明，我國(guó)現(xiàn)階段會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)作用主要體現(xiàn)于民營(yíng)上市公司中。王生年、秦曉麗（2014）通過(guò)對(duì)2003至2011年我國(guó)A股上市公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的提高有助于企業(yè)獲得更多的債務(wù)融資，而且對(duì)非國(guó)有企業(yè)而言，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)融資正相關(guān)，而對(duì)國(guó)有企業(yè)而言二者關(guān)系不顯著。在我國(guó)，政府政策是促進(jìn)國(guó)有企業(yè)發(fā)展的有力保證，政府干預(yù)是政府扶持國(guó)有與企業(yè)的重要途徑之一。

假設(shè)3：國(guó)有企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與短期借款比例呈正相關(guān)關(guān)系，而長(zhǎng)期借款比例無(wú)關(guān)。

假設(shè)4：非國(guó)有企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與短期、長(zhǎng)期借款比例均呈正相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取了2012-2014年在滬深A(yù)股上市公司作為初始樣本，剔除金融類公司、當(dāng)年IPO公司、數(shù)據(jù)不全的公司和ST、PT等處于非正常交易狀態(tài)公司。最終得到4402個(gè)觀測(cè)值，其中2012-2014年分別為1364個(gè)、1481個(gè)、1557個(gè)。樣本公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

1.模型設(shè)計(jì)

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的度量模型有Basu模型、Shroff和Zhang（2004）提出的重大事項(xiàng)下的盈余回報(bào)模型、Ball和Shivakumar（2005）應(yīng)計(jì)-現(xiàn)金流模型、Khan和Watts（2009）的C-Score 模型等等。鑒于現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)的重要作用，本文借鑒Ball和Shivakumar的應(yīng)計(jì)-現(xiàn)金流模型：度量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。即Acct=α0+α1CFOt+α2DCFOt+α3CFOt×DCFOt+εt，結(jié)合研究需要對(duì)其做了相應(yīng)的修正。新模型如下：

模型1：Acct=α0+α1CFOt+α2DCFOt+α3CFOt×DCFOt+α4DEBTt×CFOt+α5DEBTt×CFOt×DCFOt+α6SIZEt×CFOt×DCFOt+α7LOSSt×CFOt×DCFOt+α8Year12+α9Year13+α10Year14+α11Ind+εt

其中，Acct表示t期的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目除以年初的總資產(chǎn)，t期的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目等于t期的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去t期的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量；CFOt表示t期的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量除以期初的總資產(chǎn)；DCFOt是虛擬變量，當(dāng)CFOt小于0時(shí)，它取1，反之取0；DEBTt表示t年度期末的資產(chǎn)負(fù)債率，檢驗(yàn)負(fù)債比例對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，若α5顯著大于0，則表示負(fù)債比例越高，企業(yè)的會(huì)計(jì)信息越穩(wěn)健。SIZEt（公司當(dāng)年年末資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù)）、LOSSt（若公司當(dāng)年虧損，取1，否則為0，衡量公司是否虧損對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響）、Year （若樣本期間為2012年，則Year12為1，否則為0；若樣本期間為2013年，則Year13為1，否則為0；若樣本期間為2014年，則Year14為1，否則為0；衡量年份對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響）、Ind（按照證監(jiān)會(huì)2012年公布的上市公司分類與代碼，設(shè)置15個(gè)行業(yè)控制變量，衡量公司所在行業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響）都是控制變量

模型2：Acct=α0+α1CFOt+α2DCFOt+α3CFOt×DCFOt+α4SDEBTt×CFOt+α5SDBETt×CFOt×DCFOt+α6SIZEt×CFOt×DCFOt+α7LOSSt×CFOt×DCFOt+α8Year12+α9Year13+α10Year14+α11Ind+εt

其中，SDEBTt表示t年度末的短期借款占資產(chǎn)的比例，檢驗(yàn)短期借款比例對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，選取的樣本分別是所有企業(yè)、國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)，若α5顯著大于0，則表示短期負(fù)債比例越高，企業(yè)的會(huì)計(jì)信息越穩(wěn)健。

模型3：Acct=α0+α1CFOt+α2DCFOt+α3CFOt×DCFOt+α4LDEBTt×CFOt+α5LDEBTt×CFOt×DCFOt+α6SIZEt×CFOt×DCFOt+α7LOSSt×CFOt×DCFOt+α8Year12+α9Year13+α10Year14+α11Ind+εt

其中，LDEBTt表示t年度末的長(zhǎng)期借款占資產(chǎn)的比例，檢驗(yàn)長(zhǎng)期借款比例對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，當(dāng)樣本為所有企業(yè)、國(guó)有企業(yè)時(shí)，若α5不顯著，則表示長(zhǎng)期負(fù)債比例與企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性無(wú)關(guān)；當(dāng)樣本為非國(guó)有企業(yè)時(shí)，若α5顯著大于0，則表示長(zhǎng)期負(fù)債比例越高，非國(guó)有企業(yè)的會(huì)計(jì)信息越穩(wěn)健。為了減輕多重共線性可能帶來(lái)的危害，3個(gè)模型中的交互項(xiàng)均進(jìn)行了殘差中心化處理。

2.描述性統(tǒng)計(jì)分析

（1）按年份分析：據(jù)表1，我國(guó)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率、長(zhǎng)期借款比例在2012-2014年度總體上呈上升趨勢(shì)，短期借款比例在2012-2014年度呈逐年下降趨勢(shì)。從各年度短期借款和長(zhǎng)期借款比例的均值可以看出，我國(guó)上市公司的短期借款比例遠(yuǎn)高于長(zhǎng)期借款比例，說(shuō)明我國(guó)上市公司還是以短期借款為主。

（2）按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分析：國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率低于非國(guó)有企業(yè)；無(wú)論哪類企業(yè)，短期借款比例均高于長(zhǎng)期借款比例，說(shuō)明國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)都偏好短期借款；非國(guó)有企業(yè)的短期借款比例高于國(guó)有企業(yè)，而長(zhǎng)期借款比例要低于非國(guó)有企業(yè)的，說(shuō)明國(guó)有企業(yè)獲得較多的長(zhǎng)期借款。

3.多元回歸分析

為使回歸結(jié)果更加穩(wěn)健，進(jìn)行多元回歸分析時(shí)，本文剔除了標(biāo)準(zhǔn)化殘差的絕對(duì)值大于3的樣本。據(jù)表2，DEBT×CFO×DCFO的系數(shù)為正且在10%水平上顯著，說(shuō)明上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有顯著的正向影響，即企業(yè)的負(fù)債比例越高，其提供的會(huì)計(jì)信息越穩(wěn)健，驗(yàn)證了假設(shè)1。SDEBT×CFO×DCFO的系數(shù)為正且在1%水平上顯著，說(shuō)明上市公司的短期借款比例越高，其提供的會(huì)計(jì)信息越穩(wěn)健，LDEBT×CFO×DCFO的系數(shù)為負(fù)但不顯著，說(shuō)明長(zhǎng)期借款比例對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響有限，驗(yàn)證了假設(shè)2。

注：*、**、***分別表示為在10%、5%、1%水平上顯著（雙尾檢驗(yàn)）

據(jù)表3，國(guó)有企業(yè)的SDEBT×CFO×DCFO的系數(shù)為正且在1%水平上顯著，說(shuō)明國(guó)有企業(yè)的短期借款比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性顯著正相關(guān)，即國(guó)有企業(yè)的短期借款比例越高，其會(huì)計(jì)信息越穩(wěn)健。國(guó)有企業(yè)的LDEBT×CFO×DCFO的系數(shù)為負(fù)但不顯著，說(shuō)明國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)期借款比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性呈負(fù)向關(guān)系但不顯著；因?yàn)檎疄閲?guó)有企業(yè)的長(zhǎng)期借款提供“無(wú)形擔(dān)?！?，銀行不再對(duì)國(guó)有企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性提出要求，即國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)期借款比例對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響有限，驗(yàn)證了假設(shè)3。非國(guó)有企業(yè)的SDEBT×CFO×DCFO的系數(shù)為正且在1%水平上顯著，說(shuō)明非國(guó)有企業(yè)的短期借款比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性顯著正相關(guān)，即非國(guó)有企業(yè)的短期借款比例越高，其會(huì)計(jì)信息越穩(wěn)健。非國(guó)有企業(yè)的LDEBT×CFO×DCFO的系數(shù)為正且在5%水平上顯著，說(shuō)明非國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)期借款比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性同樣呈正相關(guān)關(guān)系；因?yàn)榉菄?guó)有企業(yè)一般缺少政府的扶持，銀行會(huì)對(duì)這類的長(zhǎng)、短期借款進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)控制，要求其提供穩(wěn)健程度較高的會(huì)計(jì)信息，假設(shè)4也得到證實(shí)。

注：*、**、***分別表示為在10%、5%、1%水平上顯著（雙尾檢驗(yàn)）；括號(hào)內(nèi)為T(mén)值。

四、研究結(jié)論與啟示

本文研究了企業(yè)負(fù)債與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。結(jié)果證實(shí)，企業(yè)的負(fù)債比例越高，其提供的會(huì)計(jì)信息越穩(wěn)健，因?yàn)閭鶛?quán)人為了維護(hù)自身的權(quán)益，會(huì)要求債務(wù)人提供穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息；而且，企業(yè)的短期借款越多，越頻繁，銀行對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性要求就越高。而銀行在發(fā)放長(zhǎng)期借款時(shí)考慮更多的是外部履約機(jī)制，對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性要求偏低。從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)角度看，國(guó)有企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性隨著短期借款比例的提高而提高，與長(zhǎng)期借款沒(méi)有顯著關(guān)系；非國(guó)有企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性隨著長(zhǎng)、短期借款的比例增加而提高，主要因?yàn)檎姆龀终邽閲?guó)有企業(yè)的長(zhǎng)期借款提供了無(wú)形擔(dān)保，銀行不再要求其提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性以回避風(fēng)險(xiǎn)。

政府與企業(yè)的密切關(guān)系影響了企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度。可以說(shuō)，我國(guó)政府對(duì)企業(yè)的影響表現(xiàn)在對(duì)國(guó)有企業(yè)扶持太多，非國(guó)有企業(yè)受到的恩惠較少。為了促進(jìn)企業(yè)能夠在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中不斷生存和發(fā)展，提供穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息，以獲得資金提供者的信任和支持，政府應(yīng)該多采用市場(chǎng)手段管理企業(yè)。近幾年，我國(guó)政府也發(fā)布了一系列引導(dǎo)、促進(jìn)個(gè)體私營(yíng)等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策，努力提高非國(guó)有企業(yè)的地位，但這些政策意見(jiàn)還需要得到有效的落實(shí)。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙剛，梁上坤，王玉濤.會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與銀行借款契約——來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會(huì)計(jì)研究，2014（12）.

[2]陸正飛，祝繼高，孫便霞.盈余管理、會(huì)計(jì)信息與銀行債務(wù)契約[J].管理世界，2008（03）.

[3]劉運(yùn)國(guó)，昊小蒙，蔣濤.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、債務(wù)融資與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性——來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會(huì)計(jì)研究，2010（01）.

[4]趙雅男，安然.上市公司債務(wù)契約與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的實(shí)證分析[J].經(jīng)營(yíng)與管理，2015（1）.

[5]陶曉慧.會(huì)計(jì)穩(wěn)健性、債務(wù)契約與債權(quán)人保護(hù)[D].學(xué)位論文，2009.

[6]王生年、秦曉麗.貨幣政策、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)融資[J].財(cái)會(huì)通訊，2014（2）.

[7]鄭長(zhǎng)峰.產(chǎn)權(quán)關(guān)系、債務(wù)期限與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性[J].會(huì)計(jì)之友，2012（10）.