唐瀟霖

粗略統(tǒng)計(jì)，2016年截至目前有20只左右新影視基金成立。這半年來(lái)成立的新基金數(shù)量，已接近2013年前影視基金數(shù)量的總和（注：CVSource統(tǒng)計(jì)顯示，截至2013年8月，在國(guó)內(nèi)VC/PE設(shè)立的私募股權(quán)投資基金中，設(shè)立初期定位于影視投資方面的基金有24只）。

2016年5月5日，騰訊視頻宣布成立“嗨基金”，計(jì)劃每年投入10億元，用于網(wǎng)絡(luò)綜藝的孵化；5月10日，由迅雷、小米聯(lián)合投資的網(wǎng)心科技，宣布投入10億成立星耀基金以扶持視頻直播企業(yè)；5月16日，熙頤影業(yè)在戛納電影節(jié)上宣布，與科地資本聯(lián)手成立“熙頤科地影視文化投資基金”，投入10億元用于投資影視文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目；5月23日，海通證券與多家合作伙伴擬共同發(fā)起中美文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金（暫定名），首期資金50億元，總規(guī)模200億元；5月29日，中投新影投資管理有限公司、盛世新影投資管理有限公司與AGF美國(guó)環(huán)球基金等，宣布成立中國(guó)新紀(jì)錄電影院線基金。

6月，新基金的成立進(jìn)入高峰期，共有8只新基金成立。6月16日，百度糯米影業(yè)宣布成立內(nèi)容投資基金，發(fā)力電影產(chǎn)業(yè)上游、構(gòu)建泛娛樂(lè)生態(tài)；同時(shí)還宣布將成立股權(quán)投資基金，投資IP及電影制作領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司。就在同一天，華人文化控股集團(tuán)宣布與IMAX公司共同設(shè)立中國(guó)電影基金，并在未來(lái)三年時(shí)間里投資近 15 部華語(yǔ)大片，為每部影片提供300至700萬(wàn)美元不等的資金支持。此外，還有中歐獨(dú)立電影基金、大通派格影視投資基金、方正東亞-華誠(chéng)影視基金、縱影天下影視基金等，均選擇在6月成立。

隨著影視產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展，2016年以來(lái)資本市場(chǎng)對(duì)影視產(chǎn)業(yè)的追逐進(jìn)入高熱狀態(tài)。這一現(xiàn)象將持續(xù)多久？影視基金更青睞哪些項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)？涌入的大量資本將為影視產(chǎn)業(yè)帶來(lái)哪些改變……

文娛產(chǎn)業(yè)至少有十年上升期

2016年春節(jié)，電影《美人魚(yú)》橫掃中外市場(chǎng)，勁收33億元天價(jià)票房；《澳門風(fēng)云3》累計(jì)票房沖破11億元，不僅是“澳門”系列中收入最高的一部，也令該系列電影總票房高達(dá)25億元，成為華語(yǔ)電影史上最賣座的系列之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅春節(jié)期間，我國(guó)電影市場(chǎng)就取得30.43億元票房，較去年同期增長(zhǎng)69%，被稱為“史上最強(qiáng)春節(jié)檔”。

今年3月，業(yè)內(nèi)曝出電視劇《如懿傳》以單集300萬(wàn)元的價(jià)格分別賣給了東方衛(wèi)視和江蘇衛(wèi)視，更有傳聞某視頻網(wǎng)站以900萬(wàn)元一集的價(jià)格獲得了該劇的網(wǎng)絡(luò)獨(dú)播權(quán)。無(wú)獨(dú)有偶，電視劇《瑯琊榜2》還未開(kāi)拍，就被曝有播出方愿意支付一集800萬(wàn)元的天價(jià)。雖然還未成定局，但是制片人侯鴻亮表示，《瑯琊榜2》的各方出價(jià)已出乎他的想象。除了電視劇版權(quán)銷售價(jià)格屢創(chuàng)新高外，大型綜藝節(jié)目的冠名費(fèi)也在不斷刷新上限。

去年7月，愛(ài)奇藝《盜墓筆記》引爆視頻網(wǎng)站付費(fèi)潮后，今年視頻網(wǎng)站正式進(jìn)入“付費(fèi)元年”，未來(lái)用戶付費(fèi)或?qū)⒊蔀橐曨l網(wǎng)站的營(yíng)收主力。凡此種種，無(wú)不證明文娛產(chǎn)業(yè)的“大時(shí)代”正在到來(lái)。影視文化產(chǎn)業(yè)顯露出的巨大吸金力，也吸引了資本市場(chǎng)的目光。

“文娛產(chǎn)業(yè)至少還有5到10年的高速發(fā)展期，這是趨勢(shì)所向。而且，文娛是個(gè)離錢較近的產(chǎn)業(yè)，它不像互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，需要較長(zhǎng)的用戶培養(yǎng)期，用戶規(guī)模達(dá)不到一定程度甚至商業(yè)模式都無(wú)法形成，所以很多初創(chuàng)公司在沒(méi)有熬到拐點(diǎn)時(shí)就倒閉了。但文娛領(lǐng)域不同，哪怕只是一個(gè)很小的工作室，只要內(nèi)容做得足夠好也可以賺錢，也可以做成一個(gè)小而美的生意。”湖畔山南資本董事總經(jīng)理牟雪告訴記者。湖畔山南是阿里系的VC投資基金，牟雪表示其2013年開(kāi)始關(guān)注到文娛產(chǎn)業(yè)未來(lái)蘊(yùn)藏的巨大前景，并撰寫了文娛產(chǎn)業(yè)的整體規(guī)劃。2014年初起，阿里巴巴集團(tuán)啟動(dòng)了文娛產(chǎn)業(yè)的布局。

“我認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)巨頭在文化娛樂(lè)行業(yè)進(jìn)行布局，并非如外界解讀——為了電商業(yè)務(wù)。在物質(zhì)豐富后，隨之而來(lái)的消費(fèi)需求必定是精神層面的”，牟雪說(shuō)。她認(rèn)為，未來(lái)文娛將會(huì)引導(dǎo)消費(fèi)。按照美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)人均GDP超過(guò)5000美金時(shí)，文娛行業(yè)會(huì)迎來(lái)大約長(zhǎng)達(dá)十年的年增速在10%以上的發(fā)展。2015年，我國(guó)人均GDP已超過(guò)7500美元，國(guó)內(nèi)居民文化消費(fèi)支出穩(wěn)步提升，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入文化消費(fèi)階段?！爸袊?guó)人口基數(shù)更大，所以我相信文娛的上升周期可能會(huì)長(zhǎng)達(dá)10到15年，甚至20年都沒(méi)有問(wèn)題?，F(xiàn)在我國(guó)整體文娛市場(chǎng)占國(guó)家GDP的比例仍遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，未來(lái)極具成長(zhǎng)空間。”據(jù)悉，美國(guó)文化產(chǎn)業(yè)在GDP中所占的比例超過(guò)1/4，而中國(guó)這一比例還不足5%。

華蓋資本文化基金投資總監(jiān)李瑋棟認(rèn)為，除了文娛產(chǎn)業(yè)整體向好的大趨勢(shì)外，還有三點(diǎn)是基金在今年扎堆成立的促因?！叭ツ辍侗I墓筆記》開(kāi)啟了用戶付費(fèi)觀看模式，這是一個(gè)引爆點(diǎn)。此前，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容只能通過(guò)電影和游戲的方式大規(guī)模變現(xiàn)；但現(xiàn)在，資本發(fā)覺(jué)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容可以通過(guò)付費(fèi)用戶變現(xiàn)，這等于又打開(kāi)了一個(gè)全新的市場(chǎng)空間。其次，現(xiàn)在文化產(chǎn)品的主流消費(fèi)人群變成了90后乃至00后，這個(gè)群體對(duì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容有較強(qiáng)的付費(fèi)能力和意愿，因此整體市場(chǎng)規(guī)模會(huì)有較大擴(kuò)展。再次，網(wǎng)絡(luò)帶寬的持續(xù)擴(kuò)容，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)資費(fèi)與終端價(jià)格的不斷下降，國(guó)家多年來(lái)持續(xù)打擊盜版文化產(chǎn)品，也都為正版內(nèi)容的順利變現(xiàn)奠定了良好基礎(chǔ)?！?/p>

深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)、北京公司及華北大區(qū)總經(jīng)理劉綱則認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，使內(nèi)容原創(chuàng)方式、消費(fèi)方式、宣發(fā)方式等都發(fā)生了改變，從而產(chǎn)生了一系列新的投資機(jī)會(huì)?！澳壳吧鐣?huì)發(fā)展面臨消費(fèi)升級(jí)，所謂消費(fèi)升級(jí)就是吃喝玩樂(lè)。當(dāng)吃喝需求被滿足后，緊接著就是玩樂(lè)。文娛產(chǎn)業(yè)在這種發(fā)展機(jī)遇中，伴隨著區(qū)域分布和層次分化，例如消費(fèi)主力軍中產(chǎn)階級(jí)的崛起；三四五線城市年輕絲群體的崛起；85后和90后年輕一代的崛起等，他們的表現(xiàn)力和消費(fèi)觀，和這個(gè)時(shí)代相關(guān)聯(lián)?！?/p>

華人文化控股集團(tuán)總裁徐志豪認(rèn)為，今年影視投資處于井噴狀態(tài)的原因很多，是技術(shù)推動(dòng)、金融產(chǎn)品發(fā)展、行業(yè)監(jiān)管引導(dǎo)、消費(fèi)者品位變化等多種因素共同作用的結(jié)果。“從資本角度來(lái)說(shuō)，高速發(fā)展的行業(yè)和領(lǐng)域當(dāng)然會(huì)優(yōu)先得到資本青睞?！?/p>

資本是最敏銳的“投資雷達(dá)”。因此2016年各種基金爭(zhēng)相涌入的背后，正是體現(xiàn)了文娛產(chǎn)業(yè)未來(lái)所具有的無(wú)窮潛力。

二級(jí)市場(chǎng)調(diào)整與政策引導(dǎo)影響

除了極具前景的產(chǎn)業(yè)大環(huán)境外，還有一些因素也是導(dǎo)致2016年上半年影視基金集中成立的原因。牟雪告訴《綜藝報(bào)》，投資熱點(diǎn)一般都是輪動(dòng)的，二級(jí)市場(chǎng)（證券交易市場(chǎng)）對(duì)投資熱點(diǎn)的追捧最為敏感，基本2-3個(gè)月出現(xiàn)一波熱點(diǎn)。一級(jí)市場(chǎng)因?yàn)楦咔罢靶?，所以敏感性較二級(jí)市場(chǎng)略低、每個(gè)熱點(diǎn)持續(xù)的周期比二級(jí)市場(chǎng)略長(zhǎng)。“總體來(lái)說(shuō)，在一級(jí)市場(chǎng)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)投資已經(jīng)經(jīng)歷了3-5年的繁榮，目前大的平臺(tái)型機(jī)會(huì)基本不多了。文娛產(chǎn)業(yè)雖然目前很熱，但看的人多、出手的卻少，因?yàn)槲膴市袠I(yè)的投資判斷方法和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)差別較大，真正懂文娛行業(yè)的資深投資人不多，看不準(zhǔn)自然就不會(huì)輕易出手，所以很多投資人目前對(duì)文娛還抱著觀望和學(xué)習(xí)的態(tài)度?！?/p>

李瑋棟告訴《綜藝報(bào)》，“二級(jí)市場(chǎng)上有很多上市公司在布局了影視、動(dòng)漫、二次元、VR、體育等文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資并購(gòu)后，帶動(dòng)了自身股票價(jià)格的大幅增長(zhǎng)，所以一些文化產(chǎn)業(yè)基金也在根據(jù)這一思路尋找更多投資項(xiàng)目，以期未來(lái)能夠從二級(jí)市場(chǎng)獲益。幾方面共同作用，就把這一領(lǐng)域的投資推到了如此高的熱度?！?/p>

去年，國(guó)內(nèi)資本環(huán)境發(fā)生了很大變化，二級(jí)市場(chǎng)的暴跌引發(fā)了資本寒冬。隨著創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)中后期投資風(fēng)險(xiǎn)加大，導(dǎo)致更多資本開(kāi)始涌向天使輪和A輪等早期投資階段?；鸲鄶?shù)針對(duì)的是還未定型的市場(chǎng)，扶植初期創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，因此在表現(xiàn)亮眼的文娛領(lǐng)域及早搶灘布局，也就不難理解。

今年6月，頗受輿論關(guān)注的暴風(fēng)集團(tuán)收購(gòu)稻草熊與唐德影視收購(gòu)愛(ài)美神先后宣告終止，這顯示證監(jiān)會(huì)對(duì)影視公司的收購(gòu)兼并，未來(lái)將持更謹(jǐn)慎態(tài)度。監(jiān)管層面的收緊會(huì)對(duì)影視基金投資帶來(lái)哪些變化？徐志豪認(rèn)為要辯證地看待這一問(wèn)題。“首先，這是行業(yè)發(fā)展演化過(guò)程中出現(xiàn)的正?，F(xiàn)象。第二，監(jiān)管的目的就是為了促進(jìn)優(yōu)勝劣汰的過(guò)程，希望把質(zhì)量更好的影視公司與企圖掙快錢、掙熱錢的公司區(qū)別開(kāi)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)這對(duì)于行業(yè)的自我提升和凈化是非常有幫助的。當(dāng)然從資本角度來(lái)說(shuō)，如果資本認(rèn)為影視行業(yè)是個(gè)很有發(fā)展前景的行業(yè)，它就會(huì)尋找一切可能的方式參與其中。如果有些渠道受到制約，它就會(huì)試圖從別的渠道參與，所以這是一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡和調(diào)節(jié)的過(guò)程?！?/p>

李瑋棟則認(rèn)為，監(jiān)管嚴(yán)格是否會(huì)對(duì)影視基金運(yùn)作帶來(lái)影響目前不好確定。“證監(jiān)會(huì)并沒(méi)有特別限制影視公司不能IPO，有些并購(gòu)案例被否決從本質(zhì)來(lái)說(shuō)，是證監(jiān)會(huì)擔(dān)心上市公司借項(xiàng)目本身爆炒股價(jià)。對(duì)于那些基本面表現(xiàn)良好的企業(yè)，應(yīng)該不太會(huì)受相關(guān)限制影響。畢竟有持續(xù)創(chuàng)作優(yōu)質(zhì)內(nèi)容能力的企業(yè)，還是會(huì)得到資本的認(rèn)可，也會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)有良好表現(xiàn)?！?/p>

海通創(chuàng)意資本管理有限公司總經(jīng)理魚(yú)建光，目前也是中美文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金的籌備組組長(zhǎng)。他認(rèn)為，中國(guó)影視產(chǎn)業(yè)仍處于“春秋時(shí)期”，還未進(jìn)入“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”?！敖衲暧泻芏嘤耙暬鸪闪?，明年可能還會(huì)更多。具體到電影產(chǎn)業(yè)，目前仍處于萌芽期，市場(chǎng)也比較混亂?！?/p>

他認(rèn)為，中國(guó)電影從早期由政府管控的“事業(yè)”，發(fā)展到今天市場(chǎng)化運(yùn)作的“文化產(chǎn)業(yè)”，過(guò)渡階段太短進(jìn)程太快，等于一下子被推到舞臺(tái)中間，從而缺乏科學(xué)的轉(zhuǎn)型，電影基金也面臨與產(chǎn)業(yè)同樣的問(wèn)題。“預(yù)計(jì)到明后年，真正優(yōu)秀的電影產(chǎn)業(yè)基金將會(huì)出現(xiàn)，形成成熟的團(tuán)隊(duì)，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈有清晰地認(rèn)識(shí)，同時(shí)后期電影市場(chǎng)的培育也將發(fā)展到一定階段?！?/p>

關(guān)于“資本泡沫”

“現(xiàn)在這個(gè)行業(yè)可能90%都是泡沫?！比A誼兄弟CEO王中磊在月初接受媒體采訪時(shí)這樣表示，他希望通過(guò)這個(gè)略顯夸張的數(shù)字，引起從業(yè)者警覺(jué)。“過(guò)去半年，平均每天都有一家新的電影公司誕生；平均每周，都有不止一家電影公司在北京或者上海的五星級(jí)酒店宴會(huì)廳里，向媒體宣布自己宏偉的電影開(kāi)發(fā)計(jì)劃。但這些新公司在講新模式時(shí)，大多數(shù)心里都是發(fā)虛的，很多人甚至連電影是什么都不清楚?！蓖踔欣趶?qiáng)調(diào)。

“影視行業(yè)是否存在泡沫”的爭(zhēng)論由來(lái)已久。行業(yè)缺乏慢工出細(xì)活的誠(chéng)意作品，被推高的演員天價(jià)片酬、快速飆升的IP成本、水漲船高的影視劇版權(quán)交易價(jià)格，部分電影票房作假、虛高的影視企業(yè)估值等，這一系列弊端似乎都被歸罪于資本泡沫。

對(duì)此，基金投資人也有自己的看法。牟雪表示，行業(yè)內(nèi)確實(shí)存在以上現(xiàn)象，資本過(guò)熱導(dǎo)致的問(wèn)題是“劣幣驅(qū)逐良幣”。比如綜藝市場(chǎng)快速火爆后，每年會(huì)有上百檔真人秀誕生，但其中很多是粗制濫造的作品，甚至是跟風(fēng)、抄襲所得，導(dǎo)致優(yōu)秀的節(jié)目很難取得特別大的關(guān)注度。“但這并不代表好內(nèi)容就不會(huì)火。為什么網(wǎng)劇那么多，就《余罪》火了？所以，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容永遠(yuǎn)是稀缺資源并且會(huì)受到追捧?！?/p>

其次，她認(rèn)為資本過(guò)熱導(dǎo)致的另一弊端就是急功近利?！白蛱煳液鸵晃煌辛奶欤踔林毖圆恢M地說(shuō)他不相信十年磨一劍。我對(duì)這種想法感到既可悲又無(wú)奈，但行業(yè)內(nèi)不少人存有這種理念?！蹦惭┱f(shuō)，這種現(xiàn)象非常不好，內(nèi)容創(chuàng)作速度與質(zhì)量往往很難兼顧，原本踏踏實(shí)實(shí)做內(nèi)容的人，若只被資本驅(qū)趕著往前跑，將很難生產(chǎn)出好內(nèi)容。

她也表示，其實(shí)“罪魁禍?zhǔn)住辈⒎琴Y本，而是行業(yè)缺乏專業(yè)投資人。“內(nèi)容創(chuàng)作環(huán)節(jié)肯定需要時(shí)間打磨，所以投資CP端（內(nèi)容提供商）的資本，需要巨大的耐心和對(duì)創(chuàng)作者的尊重。這個(gè)行業(yè)，最需要的是懂文娛產(chǎn)業(yè)規(guī)律的成熟投資人，而非想賺快錢的土豪?！?/p>

李瑋棟也持相同看法，“資本過(guò)熱是一個(gè)矛盾體，一方面資本進(jìn)來(lái)肯定會(huì)把一些原先品質(zhì)不高的內(nèi)容價(jià)格推高；但另一方面，也會(huì)幫助此前很難獲得資金支持的早期創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想。從投資人角度講，基金必須要遵循行業(yè)的基本創(chuàng)作規(guī)律，可以通過(guò)投資更多的內(nèi)容公司來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，而不是強(qiáng)求一家公司以特別快的節(jié)奏持續(xù)生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。初創(chuàng)公司產(chǎn)量不一定要有多高，但要保證每一部都盡量做成精品或爆款。在保證每個(gè)項(xiàng)目都有收益后，未來(lái)才有持續(xù)做大的機(jī)會(huì)。此外，資本還要為初創(chuàng)企業(yè)匹配更多的行業(yè)資源，比如劇本創(chuàng)作出來(lái)后，幫助他們對(duì)接優(yōu)質(zhì)的主創(chuàng)人員、發(fā)行方或營(yíng)銷資源等，保證項(xiàng)目可以按規(guī)劃進(jìn)度執(zhí)行，并最終推向市場(chǎng)?！?/p>

他表示，當(dāng)下大批行業(yè)都存在“一窩蜂”現(xiàn)象，“開(kāi)始不知道某件事能賺錢時(shí)鮮少有人問(wèn)津，忽然出現(xiàn)了幾個(gè)賺大錢的成功案例后，大量熱錢涌進(jìn)來(lái)，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩和大量低質(zhì)產(chǎn)品出現(xiàn)，并在行業(yè)迅速泛濫。但其中總會(huì)有一些公司，堅(jiān)持提供好的產(chǎn)品和服務(wù)，這些公司會(huì)在長(zhǎng)達(dá)幾年的洗牌過(guò)程中生存下來(lái)，等泡沫逐漸消失后，它們會(huì)通過(guò)并購(gòu)或整合的方式，占領(lǐng)更多市場(chǎng)份額，成長(zhǎng)為行業(yè)內(nèi)地位穩(wěn)固的公司?！彼硎?，這種過(guò)程不可避免，企業(yè)唯一能做的，就是在這種環(huán)境下堅(jiān)持自己的策略，始終控制好產(chǎn)品品質(zhì)，在有利潤(rùn)的情況下努力生存并擴(kuò)大發(fā)展。

股權(quán)基金占比上升

“衡量基金運(yùn)作的好壞，最重要的指標(biāo)是看資金的投資回報(bào)率，但這是各家的商業(yè)機(jī)密，不會(huì)對(duì)外公開(kāi)。目前大家經(jīng)常聽(tīng)到的知名基金，往往成立較早、運(yùn)作時(shí)間較久，但這并不意味著它們更具優(yōu)勢(shì)和投資眼光?！币晃换鹜顿Y人告訴記者。

在2016年開(kāi)始的新一輪“基金熱”中，股權(quán)基金的占比有所上升?！皟扇昵?，項(xiàng)目基金比較多，但大家發(fā)現(xiàn)收益沒(méi)有預(yù)期好，主要是成功率問(wèn)題。以電影項(xiàng)目基金為例，畢竟一年投資的幾百部電影中，票房過(guò)億或十億的比例只有百分之幾，成功率比較低。所以現(xiàn)在做股權(quán)投資的基金會(huì)多一些?！崩瞵|棟表示。

項(xiàng)目基金的優(yōu)勢(shì)在于資本回收獲利較快。一部電影只要上映、電視劇只要完成銷售，即可收回投資?！八砸矔?huì)有很多資金愿意做項(xiàng)目投資，近兩年電視劇投資項(xiàng)目開(kāi)始增多，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)較電影產(chǎn)業(yè)要??；逐漸也有資金開(kāi)始投向綜藝節(jié)目，還有演出、演唱會(huì)、話劇、音樂(lè)劇等。演出類項(xiàng)目因?yàn)橹谱髦芷诙?，所以回收更快，一般在一年左右。電影、電視劇的回收基本在兩年左右。但如果做股?quán)投資，初創(chuàng)公司上市最快也要3-5年，公司上市還面臨較大監(jiān)管和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，所以回收周期較長(zhǎng)?！崩瞵|棟告訴記者。

但股權(quán)基金的優(yōu)勢(shì)在于投資更加穩(wěn)健，而且可以向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，從而具有更多話語(yǔ)權(quán)和利潤(rùn)空間。“項(xiàng)目投資是一次性買賣，一旦這個(gè)項(xiàng)目的市場(chǎng)反饋不好，就很難有挽回虧損的機(jī)會(huì)。但如果是投資一家公司，就算這一年項(xiàng)目做得不理想，下一年還有機(jī)會(huì)，只要團(tuán)隊(duì)足夠好，總會(huì)獲得成功。所以從風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)說(shuō)，后者的把控性更強(qiáng)。華蓋資本更看重中長(zhǎng)期收益，所以不希望做短期的快進(jìn)快出項(xiàng)目。我們從2015年開(kāi)始，逐漸從項(xiàng)目投資向股權(quán)投資轉(zhuǎn)移。持續(xù)投資這些公司后，可以不斷積累行業(yè)資源，未來(lái)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。比如同一個(gè)領(lǐng)域投兩三家產(chǎn)業(yè)鏈上下游不同環(huán)節(jié)的公司，未來(lái)就有可能基于此產(chǎn)生新的商業(yè)模式?！崩瞵|棟表示。

魚(yú)建光負(fù)責(zé)的中美文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金就屬于股權(quán)基金，他表示目前電影基金的類型多種多樣，有產(chǎn)品型、股權(quán)型，還有兩者相結(jié)合的，或是完全依靠股權(quán)置換的等?！澳壳按蠖鄶?shù)影視基金規(guī)模都不大，一般來(lái)說(shuō)也就幾個(gè)億的盤子，大的也就十來(lái)個(gè)億。”

行業(yè)呼喚“專業(yè)”資金

魚(yú)建光告訴《綜藝報(bào)》，目前電影基金有以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是多為項(xiàng)目基金，而非股權(quán)基金。項(xiàng)目型投資，從根本上說(shuō)還是由電影從業(yè)者（包括藝人）控制，而非資本控制，因?yàn)樾袠I(yè)資源掌握在前者手中。“很多資本投項(xiàng)目，主要是看有沒(méi)有明星做票房保證，團(tuán)隊(duì)是否靠譜，以往作品表現(xiàn)如何等。所以說(shuō)現(xiàn)在的資本還非常幼稚，主要考核指標(biāo)基本憑經(jīng)驗(yàn)，不是特別科學(xué)。二是互聯(lián)性風(fēng)險(xiǎn)比較大，對(duì)下游判斷力不準(zhǔn)，只憑經(jīng)驗(yàn)和部分不齊全的數(shù)據(jù)做出判斷，投資成敗運(yùn)氣成分很大。第三個(gè)賭博性突出。很多項(xiàng)目都引入對(duì)賭機(jī)制，但資本市場(chǎng)對(duì)賭并不能真正保障沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，目前中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)還處在培育期，直接引入對(duì)賭機(jī)制太快了?！斑@些都反映出電影基金的不成熟，這種不成熟是與中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)的不成熟相關(guān)聯(lián)的。今年出現(xiàn)這么多影視基金，其中有不少是游資，游離于實(shí)際產(chǎn)業(yè)之外，需要尋找出口。在國(guó)內(nèi)電影產(chǎn)業(yè)不成熟的情況下，大量資本盲目進(jìn)入影視行業(yè)，很容易造成市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展不利，需要加以引導(dǎo)。”

對(duì)于當(dāng)下影視業(yè)新進(jìn)入的資金來(lái)源，魚(yú)建光認(rèn)為大致分三類：第一類是民間資本，試圖進(jìn)入影視行業(yè)分一杯羹；第二類是金融機(jī)構(gòu)資金，銀行或者非銀行金融機(jī)構(gòu)通過(guò)相關(guān)理財(cái)性的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，募集資金介入影視行業(yè)，把電影作為一個(gè)產(chǎn)品；第三類是混合型的，既有集團(tuán)性機(jī)構(gòu)的投資，也有民間資本。他表示，“目前的電影基金中，一些成熟的影視公司自己做電影基金相對(duì)來(lái)說(shuō)好一點(diǎn)，因?yàn)樗麄冇凶约旱氖袌?chǎng)平臺(tái)，能夠消化這些資金，資金安全系數(shù)相對(duì)較高；一些零散的社會(huì)資本的安全系數(shù)相對(duì)較低；中間一類就是做產(chǎn)品的，安全性介于前兩者之間，比如做理財(cái)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)眾籌等。”

（實(shí)習(xí)記者楊涵溪對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）