王　冰　潘　琰

(1.福建江夏學(xué)院 會計學(xué)院，福建 福州　350108；2.福州大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，福建 福州　350116)

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績優(yōu)公司在社交媒體中披露了更多信息嗎？
——來自深交所“互動易”的證據(jù)

王冰1潘琰2

(1.福建江夏學(xué)院 會計學(xué)院，福建 福州350108；2.福州大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，福建 福州350116)

以2014年前上市的創(chuàng)業(yè)板公司為樣本，以投資者聚集的深交所“互動易”作為社交媒體自愿披露的平臺，以披露的數(shù)量代表披露水平，實證研究了社交媒體自愿披露與公司業(yè)績和關(guān)注度的關(guān)系。結(jié)果表明：業(yè)績差的公司為影響短期股價披露了更多信息；在控制了自愿披露水平后，即在相同的披露水平情況下，業(yè)績好的公司會比業(yè)績差的公司獲得更多投資者關(guān)注，披露效率也越高；關(guān)注度對績優(yōu)公司的自愿披露有正向作用，績優(yōu)公司的關(guān)注度越大，其自愿披露的數(shù)量越多。

社交媒體；自愿披露；公司業(yè)績；投資者關(guān)注

一、引言

隨著社交網(wǎng)絡(luò)和移動互聯(lián)網(wǎng)時代的到來，越來越多的上市公司開始運用微信、微博等新媒體進(jìn)行自愿信息披露。早在2013年深交所借鑒微博的形式推出了“互動易”平臺，2014年進(jìn)一步推出了“互動易”手機(jī)APP客戶端，之后在2015年9月又發(fā)布了“互動易”的公司端APP。截至2015年9月投資者提問數(shù)達(dá)到146.1萬條，公司平均回復(fù)時間從3天縮短至幾個小時之內(nèi)?？梢姡盎右住币呀?jīng)漸漸被上市公司和投資者所接受，成為上市公司與投資者零距離溝通和補(bǔ)充性自愿信息披露的重要平臺和渠道。

國外的許多研究都認(rèn)為公司為了減少在“檸檬市場”中折價，自愿披露信息，尤其是績優(yōu)公司愿意多披露信息以區(qū)別績差公司(Schrand and Walther,2000)[1]。但是，我國學(xué)者卻發(fā)現(xiàn)，在我國監(jiān)管環(huán)境較弱、信息造假成本低、投資者不夠成熟的情況下，績差公司卻披露了更多信息(唐躍軍等，2008)[2]。對于公司業(yè)績與自愿披露的關(guān)系，至今仍有爭議。新的自愿披露平臺社交媒體出現(xiàn)以后，其可以使上市公司以更低的成本披露信息，上市公司在上面廣泛的進(jìn)行信息發(fā)布，那么是否績優(yōu)公司更愿意在上面披露更多信息？影響公司在社交媒體上自愿披露的因素有哪些？這些問題至今研究甚少。筆者通過研究深圳證券交易所推出的社交媒體——“互動易”平臺，以創(chuàng)業(yè)板公司為樣本，考察了他們在“互動易”上回答投資者提問的情況。以回答數(shù)量多少代表其在社交媒體上自愿披露的意愿和程度，研究了公司業(yè)績與自愿披露程度的關(guān)系，并進(jìn)一步研究了投資者關(guān)注與公司業(yè)績的關(guān)系。

筆者的貢獻(xiàn)主要有：第一，以前對自愿披露的研究多在公司報告中的自愿披露內(nèi)容上，筆者選擇以“互動易”為對象，開創(chuàng)了新的視角。第二，在社交媒體的研究中，學(xué)者們多集中在研究投資者之間的信息傳播，筆者從公司的角度研究了公司主動回答投資者提問的情況，拓展了研究范圍。第三，研究結(jié)論認(rèn)為，在我國，績差公司為了影響投資者行為，在社交媒體上披露了更多信息，擴(kuò)充了公司業(yè)績與自愿信息披露關(guān)系在社交媒體渠道的研究。第四，信息披露越多的公司吸引了更多的關(guān)注量，說明通過社交媒體披露信息能提升公司信息披露的范圍，為公司進(jìn)行社交媒體信息披露決策提供了依據(jù)。

二、理論分析與假設(shè)提出

信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，投資者和管理者之間的信息不對稱導(dǎo)致委托-代理問題，信息披露可以減少信息不對稱。但已有研究認(rèn)為信息披露需要成本，公司會在成本和收益間進(jìn)行權(quán)衡以決定是否發(fā)布信息(Verrecchia and Weber,2006)[3]。社交媒體信息披露的成本低，公司會利用這種低成本方式披露信息。然而，學(xué)者們對其研究多集中在網(wǎng)絡(luò)留言板、股吧和微博等上面?zhèn)鞑サ耐顿Y者交流信息，很少涉及公司披露的信息(董大勇等，2011；Chen et al，2013)[4][5]。

自愿信息披露的動機(jī)來源于管理層的利益(程新生等，2015)[6]，自愿信息披露與公司財務(wù)業(yè)績之間的關(guān)系有著兩種不同的分析思路。一種是基于資本市場交易假說理論，他們認(rèn)為績優(yōu)公司為了區(qū)別于其他公司，降低融資成本，提升市場流動性，獲取更多資源，會披露更多信息以消除逆向選擇，減少信息不對稱(Healy and Palepu，2001)[7]。尤其是在資本市場效率較高的情況下，績優(yōu)公司的管理者為達(dá)到自身利益最大化，會披露較多信息以提升公司股票價值(張宗新，2005)[8]。如當(dāng)公司需要發(fā)行證券融資時，為了證券賣個好價錢，會提高信息披露水平(Diamond，1991；Lang and Lundholm，1996)[9][10]。股票薪酬假說則認(rèn)為當(dāng)公司管理者受益于股票薪酬計劃時，傾向于在公司業(yè)績好時，多披露信息，尤其是當(dāng)其想要賣出公司股票時，愿意披露更多信息(Noe 1999)[11]?；谝陨戏治隹商岢黾僭O(shè)1a。

假設(shè)1a：其他條件不變時，公司業(yè)績越好，自愿披露程度越高。

另一種分析思路基于控制權(quán)爭奪假說理論，他們認(rèn)為績差公司的管理層害怕被接管和替換，傾向于披露更多信息以自辯，降低被收購風(fēng)險，維護(hù)企業(yè)聲譽(yù)。尤其當(dāng)自愿信息披露較難鑒證時(Dhaliwal et al.，2011)[12]，業(yè)績不好的公司的管理層為了降低訴訟成本和被收購風(fēng)險，會提前披露壞消息，并披露更多信息以防股價被低估(Skinner，1997)[13]。專有成本假說理論則認(rèn)為業(yè)績好的公司害怕披露的專有信息被競爭者利用，因此會隱藏一些消息，自愿披露的信息較少(Berger and Hann，2007)[14]。在我國，監(jiān)管和法律較為薄弱、違規(guī)處罰成本較低的情況下，績差公司管理者為了自身利益，提高信息披露頻率，并選擇性披露大量模糊甚至虛假的質(zhì)量差的信息以誤導(dǎo)投資者(程新生等，2011)[15]。由于“互動易”是投資者聚集的平臺，成本較低，業(yè)績較差的公司會選擇通過以回答問題的形式披露更多信息，引起投資者注意，達(dá)到管理層的目的。基于以上分析，提出備擇假設(shè)1b。

假設(shè)1b：其他條件不變時，公司業(yè)績越差，自愿披露程度越高。

行為金融理論認(rèn)為由于投資者的時間和精力是有限的，他們只有有限的信息處理能力，所以傾向于關(guān)注那些能夠引起其關(guān)注的股票，績優(yōu)公司在市場上有良好的業(yè)績表現(xiàn)，因此會受到高度關(guān)注(Abody et al.，2010)[16]。價值分析理論也認(rèn)為業(yè)績好的公司，其股價表現(xiàn)較好，會吸引更多投資者，投資者也更關(guān)注具有好消息的公司(王磊、孔東民，2014)[17]。因此，業(yè)績好的公司有更多投資者進(jìn)行長期跟蹤。長期投資者更關(guān)心業(yè)績優(yōu)秀的公司，而不是像短期投資者一樣頻繁更換公司。因此提出假設(shè)2。

假設(shè)2：其他條件不變時，公司業(yè)績越好，投資者關(guān)注越多。

公司管理者會對投資者的反應(yīng)做出反應(yīng)，越多的投資者對其披露的信息關(guān)注時，他越會披露更多信息。這種激勵作用在績優(yōu)公司上表現(xiàn)更強(qiáng)烈，因為績差公司是為了吸引短期投資者注意而披露更多信息，績優(yōu)公司則有動力去選擇培養(yǎng)穩(wěn)定的投資者群體。因此，如果有更多關(guān)注時，他會披露更多信息，投資者的行為對其有激勵作用?；谝陨戏治鎏岢黾僭O(shè)3。

假設(shè)3：其他條件不變時，投資者關(guān)注多的績優(yōu)公司，自愿披露程度高。

三、樣本選擇與研究設(shè)計

1、樣本來源

鑒于業(yè)績數(shù)據(jù)的完整性，筆者選取了2014年之前上市的創(chuàng)業(yè)板公司作為樣本。相對于其他上市公司，創(chuàng)業(yè)板公司相對較小，主流媒體關(guān)注較少，他們更有動力在互動平臺上通過問答的形式披露信息，影響投資者決策。扣除被“溫氏股份”合并的“大華農(nóng)”后，樣本公司一共354家?；訂柎鸹貜?fù)數(shù)和關(guān)注量數(shù)據(jù)來自深交所“互動易”投資者平臺和同花順軟件的“投資者互動”欄目；財務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)來自于同花順iFinD和wind數(shù)據(jù)庫。統(tǒng)計軟件采用SPSS21和Excel。

2、變量定義

根據(jù)上述分析，參考同類研究，設(shè)置的變量如表1所示?；貜?fù)數(shù)為深交所“互動易”平臺上公司回復(fù)數(shù)量總和，觀測期從2014年4月1日至2015年10月31日為止。被關(guān)注數(shù)為“互動易”上每個公司的關(guān)注量，取數(shù)時間為2015年10月31日。筆者選擇總資產(chǎn)收益率作為公司業(yè)績的代理變量。參考前人的研究成果(張學(xué)勇和廖理，2010；Beasley，1996 ；崔學(xué)剛，2004；張正勇等，2014)[18][19][20][21]，筆者控制了其他影響自愿披露的因素。公司規(guī)模、財務(wù)杠桿和營運能力，分別選取資產(chǎn)總額、流動比率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為代理變量。公司內(nèi)部專有信息和信息不對稱程度方面設(shè)置無形資產(chǎn)作為代理變量。還控制了公司治理因素，股權(quán)集中度和董事會規(guī)模分別用前十大股東持股比例和董事會成員人數(shù)作為代理變量。不同控制權(quán)的公司由于治理機(jī)制不同，也會產(chǎn)生不同的自愿披露水平，因此筆者還控制了公司所有權(quán)屬性，如果是國有上市公司設(shè)為1，否則為0?？紤]到“互動易”是回復(fù)數(shù)，股東人數(shù)多提問的可能也會相應(yīng)增多，因此設(shè)置了股東人數(shù)作為控制變量。另外，投資者在買入了下跌的股票時，由于心理作用，更容易向公司提問，因此筆者還控制了股票漲跌情況，采用觀測期間還權(quán)后公司股價日平均算術(shù)漲跌幅作為代理變量。設(shè)置了行業(yè)虛擬變量，按照《新證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)》將354家公司分為4類(如表2所示)，以四個虛擬變量進(jìn)入回歸方程。由于計算機(jī)制造業(yè)和信息服務(wù)業(yè)可能會對新的信息披露形式的接受程度更高，筆者將計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)分為第一類，其他制造業(yè)為第二類，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)分為第三類，其他行業(yè)歸為第四類。財務(wù)指標(biāo)采用2014年年報數(shù)據(jù)，前十大股東持股比例用2015年三季報數(shù)據(jù)，股東數(shù)量取數(shù)時間為2015年10月31日，董事會規(guī)模和公司屬性來自同花順iFinD數(shù)據(jù)。

表1　變量描述

表2　行業(yè)分類

3、模型設(shè)計

為了研究自愿信息披露和關(guān)注量與業(yè)績的關(guān)系，根據(jù)前人研究成果和上述分析，建立以下三個模型：

DIS=β0+β1×ROA+β2×NOA+β3×ASS+β4×FR+β5×TAT+β6×top10+β7×Bsize+β8×SOE+β9×Nub_S+β10×Int_A+β11×Up_D+∑Ind+ε

(1)

DIS=β0+β1×ROA+β2×ROA×NOA+β3×ASS+β4×FR+β5×TAT+β6×top10+β7×Bsize+β8×SOE+β9×Nub_S+β10×Int_A+β11×Up_D+∑Ind+ε

(2)

NOA=β0+β1×ROA+β2×DIS+β3×ASS+β4×FR+β5×TAT+β6×top10+β7×Bsize+β8×SOE+β9×Nub_S+β10×Int_A+β11×Up_D+∑Ind+ε

(3)

模型1在控制了關(guān)注量指標(biāo)、其他重要的財務(wù)指標(biāo)、公司治理特征和其他影響因素后，考察公司業(yè)績對自愿信息披露的影響情況；模型2在模型1的基礎(chǔ)上引入了投資者關(guān)注與公司業(yè)績的交叉乘積項替代關(guān)注量指標(biāo)，考察投注者關(guān)注和公司業(yè)績的共同作用對自愿披露的影響情況；模型3在控制了自愿披露程度和其他影響因素后，考察公司業(yè)績對投資者關(guān)注量的影響情況。

四、實證結(jié)果

1、描述性統(tǒng)計和相關(guān)分析

描述性統(tǒng)計結(jié)果如表3所示，354家公司在2014年4月1日至2015年10月31日之間通過回復(fù)問答的形式平均自愿披露了700條信息，最多的達(dá)3119條，最小的才139條；2014年總資產(chǎn)收益率平均6.43%，總體創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績并不是太好，最高為28.76%，最低為-30.41%；公司總資產(chǎn)平均18.62億元，規(guī)模最大的公司有113.7億元，最小的規(guī)模只有3.15億元；流動比率均值4.39，總體短期財務(wù)結(jié)構(gòu)較好，最高的達(dá)78.41，最低的只有0.38，差距懸殊；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均為52.12%，最大629.13%，最小為5.46%，差距較大；前十大股東持股比例均值59.79%，最集中的達(dá)到84.92%，最分散的為22.88%；董事會規(guī)模平均有近8人，最多的14人，最少的5人；投資者關(guān)注量平均為157個，最大的關(guān)注量達(dá)1412個，最少的只有33個，各公司對投資者的吸引情況差距較大；股東人數(shù)平均2.21萬人，最多的股東數(shù)18.64萬人，最少的只有0.36萬人；無形資產(chǎn)平均有9310萬元，最大的達(dá)33.385億元，最少的沒有無形資產(chǎn)；觀測期全部公司股價平均跌了31.37%，最大的漲幅217.01%，最低的跌了93.69%。

表3　描述統(tǒng)計量

對各變量進(jìn)行了Pearson相關(guān)性分析如表4所示，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：就回復(fù)數(shù)來看，與ROA負(fù)相關(guān)，這與假設(shè)1b的預(yù)測結(jié)果一致，但結(jié)論并不顯著；與公司總資產(chǎn)和流動比率顯著正相關(guān)，說明規(guī)模越大，短期財務(wù)越穩(wěn)健的公司自愿披露越多，與前人的研究結(jié)論一致，規(guī)模大的公司為解決更為復(fù)雜的環(huán)境和信息不對稱程度，需要披露更多信息；與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和前十大股東持股比例顯著負(fù)相關(guān)，顯示營運管理水平越高、股權(quán)越集中的公司自愿披露越少，可見，股權(quán)分散的公司為解決更為復(fù)雜的治理結(jié)構(gòu)披露了更多信息；與董事會規(guī)模正相關(guān)但不顯著；與投資者關(guān)注量、股東人數(shù)和無形資產(chǎn)總額顯著正相關(guān)，說明投資者關(guān)注越多、股東越多、無形資產(chǎn)越大，公司自愿披露越多；與平均漲跌幅負(fù)相關(guān)，通過了5%的顯著性水平，說明跌幅越多的公司，投資者由于擔(dān)心和害怕等心理作用，可能提出了更多的問題，而公司管理層可能為了讓投資者對公司有信心，維持公司的股票價格，回復(fù)了更多信息。就關(guān)注量指標(biāo)來看，與總資產(chǎn)顯著正相關(guān)，顯示公司規(guī)模越大，關(guān)注人數(shù)越多；與前十大股東持股比例顯著負(fù)相關(guān)，說明股權(quán)越集中，關(guān)注量越少；與股東人數(shù)和無形資產(chǎn)總額顯著正相關(guān)，顯示股東人數(shù)越多，無形資產(chǎn)越大，關(guān)注者越多；與觀測期平均漲跌幅顯著負(fù)相關(guān)，說明跌幅越大的公司，關(guān)注量越多；與其他變量相關(guān)性的顯著性不高。

表4　Pearson相關(guān)系數(shù)矩陣

注：***、**、* 分別表示在0.01、0.05和0.1水平(雙側(cè))上顯著相關(guān)。

2、回歸結(jié)果分析

在控制了其他變量的影響后，回歸情況如表5所示。由模型1可知，采用ROA作為業(yè)績評價的代表時，在控制了關(guān)注量、公司總資產(chǎn)、流動比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、前十大股東持股比例、董事會規(guī)模、公司屬性、股東人數(shù)、無形資產(chǎn)、觀測期平均漲跌幅和行業(yè)后，ROA與互動平臺回復(fù)數(shù)負(fù)相關(guān)，且通過了1%的顯著性檢驗。表明業(yè)績越差的公司披露了越多信息、較好的公司反而披露的信息較少，說明在低成本的信息披露渠道上，績差公司披露了更多信息，驗證了假說1b。從其他變量來看，回復(fù)數(shù)與關(guān)注量正相關(guān)，通過了1%的顯著性檢驗，說明越多投資者關(guān)注的公司披露了越多信息?？傎Y產(chǎn)與回復(fù)數(shù)正相關(guān)，通過了5%的顯著性檢驗，說明資產(chǎn)越多的公司披露了越多信息。流動比率的系數(shù)為正，且通過了1%的顯著性水平，說明流動比率越高的公司披露了越多的信息?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的系數(shù)為負(fù)，通過了10%的顯著性水平，說明周轉(zhuǎn)率越低的公司披露了越多信息。前十大股東持股比例系數(shù)為負(fù)，且通過了1%的顯著性水平，說明股權(quán)越集中，信息披露越少，這與前人研究的結(jié)論并不一致，說明在我國，分散的持股結(jié)構(gòu)更有利于自愿信息披露。公司屬性系數(shù)為負(fù)，且通過了5%的顯著性水平，說明國有公司披露的信息較少。無形資產(chǎn)的系數(shù)為負(fù)，且通過了1%的顯著性水平，基于專有成本假說，無形資產(chǎn)一般為公司不可了解資產(chǎn)，其可代表專有成本和信息不對稱程度，說明公司的專有成本和信息不對稱程度越高，公司自愿披露信息越少。另外，董事會規(guī)模、股東人數(shù)和平均漲跌幅都沒有通過顯著性檢驗。

在模型2中，ROA的系數(shù)依然顯著為負(fù)，與上面的結(jié)論一致，說明總體上業(yè)績差的公司披露了更多信息。公司業(yè)績與關(guān)注量的交叉乘積項系數(shù)為0.101，與被解釋變量自愿披露數(shù)量顯著正相關(guān)，說明在控制了其他變量的影響因素后，投資者關(guān)注程度會正向影響公司業(yè)績對信息披露的影響，即在業(yè)績越好的公司在關(guān)注度越多的情況下自愿披露了更多的信息。

根據(jù)模型3的回歸結(jié)果，發(fā)現(xiàn)在控制了上述因素和回復(fù)數(shù)后，公司互動平臺的關(guān)注量與公司業(yè)績正相關(guān)，且通過了1%的顯著性水平，說明公司業(yè)績好會吸引投資者關(guān)注?；貜?fù)數(shù)的系數(shù)為正，通過了1%的顯著性水平，說明公司回復(fù)越多，被投資者關(guān)注的就越多，公司在互動平臺上的付出得到了投資者關(guān)注作為回報。流動比率系數(shù)為正且通過了10%的顯著性檢驗，說明短期流動性好的企業(yè)受投資者關(guān)注。公司屬性變量系數(shù)為正且通過了1%的顯著性檢驗，說明國有企業(yè)受投資者關(guān)注較多。股東人數(shù)的系數(shù)顯著為正，說明股東人數(shù)越多關(guān)注量越多。無形資產(chǎn)系數(shù)為正，且通過了1%的顯著性檢驗，無形資產(chǎn)越多的公司越受到投資者關(guān)注。

表5　回歸檢驗結(jié)果

注：括號內(nèi)為t值；***、**、* 分別表示在0.01、0.05和0.1水平(雙側(cè))上顯著。

3、穩(wěn)健性檢驗

為了檢驗結(jié)論的穩(wěn)健性，筆者采用ROE和最近三年凈利潤平均復(fù)合增長率代替ROA進(jìn)行回歸檢驗，實證結(jié)果都一致的支持了結(jié)果(限于篇幅，該檢驗未附文中)。另外，所有變量的VIF值都低于2.5，說明其不存在明顯的多重共線性。

五、結(jié)語

以創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，利用深交所“互動易”平臺披露的數(shù)量為公司自愿披露的代理變量，研究了社交媒體的自愿披露與公司業(yè)績和投資者關(guān)注的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：第一，在控制了關(guān)注量等其他影響因素后，公司業(yè)績與社交媒體自愿披露存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，即業(yè)績越差的公司在社交媒體上披露了越多信息。第二，在控制社交媒體自愿披露等其他因素后，投資者關(guān)注與公司業(yè)績正相關(guān)，即業(yè)績越好的公司受到的關(guān)注越多。第三，在控制了公司業(yè)績等其他因素后，投資者關(guān)注量越大的公司，披露了越多的信息。

筆者的結(jié)論拓展了自愿信息披露在社交媒體上的研究。績差公司可能會為了自身利益，通過多披露信息達(dá)到自己的目的，提示監(jiān)管部門對社交媒體要加強(qiáng)監(jiān)管，不能讓其淪為績差公司操縱股價的幫兇。而業(yè)績好的公司被關(guān)注更多，并且其披露信息的效率更高，由于短期投資者一般只提問，對公司關(guān)注的多為長期跟蹤的投資者，這說明長期投資者對績優(yōu)公司的關(guān)注較多。這一結(jié)論啟示績優(yōu)上市公司應(yīng)該更多的使用社交媒體披露信息，以使得自己的信息被更廣泛的投資者獲得，監(jiān)管部門也應(yīng)進(jìn)一步鼓勵上市公司在社交媒體上披露信息，提高信息披露水平，減少投資者間的信息不對稱。

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(編輯：周亮；校對：余華)

Have Good Performance Companies Disclosed More on Social Media——Evidence on Shenzhen Stock Exchange“Interactions”

WANG Bing1PAN Yan2

(1.SchoolofAccounting,FujianJiangXiaUniversity,FuzhouFujian350108;2.SchoolofEconomics&Management,FuzhouUniversity,FuzhouFujian350116)

This paper selects companies listed before 2014 as sample，and does an empirical research on the relationship anong low cost social media voluntary disclosure, corporate performance and investor attention. The results show that in the Shenzhen“interactions”, companies of poor performance disclosed more information, and more voluntary disclosure can attract more attention. After controlling the level of voluntary disclosure, good performance company received more attention. After controlling other factors, found that good performance and getting more attention company voluntary disclosed more. Research conclusions show that in our country, companies of poor performance disclosed more on social media, and can attract more attention. But in the same level of disclosure, good performance companies get more attention and attention degree has positive effect to the voluntary disclosure of good performance companies.

social media; voluntary disclosure; company performance; investor attention

10.16546/j.cnki.cn43-1510/f.2016.04.006

2016-04-14

國家軟科學(xué)基金項目“微內(nèi)容沖擊、上市公司信息披露與投資者保護(hù)”(項目編號：2014GXS4D116) 、福建省教育廳A類項目“公司治理特征、自愿信息披露質(zhì)量與新股定價效率研究”(項目編號：JAS14313)、福建省社會科學(xué)規(guī)劃重大項目“‘互聯(lián)網(wǎng)+’背景下福建企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的財務(wù)風(fēng)險控制研究”(項目編號：FJ2015JDZ048)

王冰(1977-)，男，湖南長沙人，福建江夏學(xué)院會計學(xué)院副教授，博士，研究方向：公司財務(wù)

F832.5 ；F275

A

2095-1361(2016)04-0040-07