羅雪峰

在低利率時(shí)代，高收益資產(chǎn)越發(fā)難尋，高投資回報(bào)率可能一去不復(fù)返了。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者而言，定開(kāi)債基確實(shí)是一個(gè)較為理智的選擇

在歷經(jīng)了2016年年初的熔斷行情后，今年上半年A股市場(chǎng)就沒(méi)消停過(guò)，起起落落，二季度在英國(guó)退歐、美國(guó)加息預(yù)期以及匯率波動(dòng)等多重因素影響下，市場(chǎng)整體呈震蕩走勢(shì)。面對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，投資者把目光更多投向收益相對(duì)穩(wěn)健的債券型基金產(chǎn)品。據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，債券基金7月份規(guī)模增至9228億元，較6月底相比增長(zhǎng)13.42%，成為市場(chǎng)大贏(yíng)家。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月24日，納入統(tǒng)計(jì)的710只（成立于2016年2月25日之前，不含QDII、短期債基和被動(dòng)指數(shù)債基，且規(guī)模在0.5億元以上）債券基金今年以來(lái)獲得1.99%的平均凈值回報(bào)，明顯超越同期股票基金、混合基金收益水平。而在今年以來(lái)收益前百名的債基產(chǎn)品中，定期開(kāi)放產(chǎn)品有54只，占比過(guò)半。

“在低利率時(shí)代，高收益資產(chǎn)越發(fā)難尋。北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授宋國(guó)青日前表示，高投資回報(bào)率可能一去不復(fù)返了，未來(lái)有3%～4%的投資回報(bào)率或已是不錯(cuò)的收益水平。在此背景下，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者而言，定開(kāi)債基確實(shí)是較為理智的選擇。事實(shí)上，其領(lǐng)先的回報(bào)使機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者競(jìng)相角逐，近期發(fā)行的同類(lèi)產(chǎn)品也出現(xiàn)了多只提前結(jié)束募集的現(xiàn)象，這些都說(shuō)明了定開(kāi)債基正在成為當(dāng)下市場(chǎng)的緊俏品種?！北本┮患抑行突鸸臼袌?chǎng)部負(fù)責(zé)人如是告訴《投資者報(bào)》記者。

債券收益率下行趨勢(shì)仍能延續(xù)

隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的逐步降低，兼顧收益與靈活性的定期開(kāi)放債基再度回歸大眾視野。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月30日，過(guò)去一年全部開(kāi)放式債基平均收益率為3.32%，優(yōu)于同期開(kāi)放式股基-21.67%和混基-10.59%的平均表現(xiàn)，更引人側(cè)目的是，同期定開(kāi)債基甚至跑出平均5.61%的好收益。

目前，定期開(kāi)放債基包括純債基金、一級(jí)債基、二級(jí)債基等不同的品類(lèi)，其中以中長(zhǎng)期純債基金為主。

“封閉式運(yùn)作是定開(kāi)債基業(yè)績(jī)始終保持優(yōu)勢(shì)的重要原因。一方面，此種運(yùn)作模式保證了震蕩市中產(chǎn)品規(guī)模的穩(wěn)定，使基金經(jīng)理最大限度地發(fā)揮主觀(guān)能動(dòng)性配置資產(chǎn)。另一方面，定期開(kāi)放債基杠桿可以加到200%，相較普通債基140%的杠桿率更高，因此，在今年的慢牛債市背景下，相對(duì)而言，其收益也相對(duì)較高。”上述基金公司市場(chǎng)人士告訴《投資者報(bào)》記者，據(jù)金牛理財(cái)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至8月19日，定期開(kāi)放債基平均凈值增長(zhǎng)率為2.92%，超過(guò)同期開(kāi)放式債基1.82%的收益水平，中長(zhǎng)期純債基金平均凈值增長(zhǎng)率則達(dá)3.05%。

具體來(lái)看，截至8月24日，今年以來(lái)業(yè)績(jī)回報(bào)排在同類(lèi)前十的定開(kāi)債基：匯添富季季紅、富國(guó)強(qiáng)回報(bào)A、鵬華豐泰A、諾安純債A、富國(guó)強(qiáng)回報(bào)C、諾安純債C、大摩多元收益18個(gè)月、南方穩(wěn)利1年A、新華安享惠金A、長(zhǎng)信富安純債一年A，其復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率依次為6.88%、6.55%、6.52%、6.44%、6.19%、6.19%、6.18%、6.13%、6.13%、5.96%，均超過(guò)5%。

“與開(kāi)放式債基和傳統(tǒng)封閉債基不同，定開(kāi)債基在收益與流動(dòng)之間尋求平衡。從收益性考慮，封閉運(yùn)作可以降低頻繁申購(gòu)、贖回帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊，益于擇時(shí)的把握，精挑細(xì)選逐步配置較安全和高收益券種?！?固定收益明星基金經(jīng)理、博時(shí)基金現(xiàn)金管理組投資副總監(jiān)、王牌定開(kāi)債“博時(shí)安豐18”基金經(jīng)理魏楨告訴《投資者報(bào)》記者。面向未來(lái)，基本面對(duì)于債券市場(chǎng)仍然友好，債券收益率下行的趨勢(shì)仍然能夠延續(xù)。同時(shí)，也要對(duì)制約債券收益率的因素保持關(guān)注，如央行短端投放利率制約收益率曲線(xiàn)進(jìn)一步下行空間，收益率曲線(xiàn)整體不斷平坦化，期限利差壓縮明顯；又如央行資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)一定程度的收縮，雖然目前還看不到流動(dòng)性趨緊的情況出現(xiàn)，而且央行目前對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性的呵護(hù)也較為看重，但是未來(lái)仍然需要繼續(xù)觀(guān)察。

眾多定開(kāi)債產(chǎn)品及時(shí)“開(kāi)門(mén)”攬客

除了黃金基金外，作為今年市場(chǎng)上最搶眼的公募基金產(chǎn)品類(lèi)型之一，基金公司自然不會(huì)錯(cuò)失定期開(kāi)放債這一難得的黃金機(jī)遇。據(jù)《投資者報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前市場(chǎng)上至少有五到六只定開(kāi)債基產(chǎn)品還在火爆發(fā)行中。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行總量達(dá)到21.41萬(wàn)億元，是去年同期的1.9倍，接近去年全年發(fā)行總量；同期，國(guó)債利率也是不斷刷出歷史新低，8月12日，10年期國(guó)債買(mǎi)價(jià)收益率報(bào)2.66%，刷新2006年3月以來(lái)的最低。業(yè)內(nèi)人士指出，在此背景下，眾多基金公司布局定開(kāi)債可謂恰逢其時(shí)。同時(shí)，隨著8月份債市杠桿新規(guī)的實(shí)施，定期開(kāi)放式債基的操作將更加靈活。

事實(shí)上，已有多家基金公司敏銳地捕捉到了這一良機(jī)。例如，華商基金先是于7月25日發(fā)行旗下首只定開(kāi)債基——華商瑞鑫定期開(kāi)放債券型基金。一個(gè)月剛過(guò)，又緊接著于8月25日正式發(fā)行華商豐利增強(qiáng)定期開(kāi)放債券型基金。據(jù)海通證券7月1日發(fā)布的基金公司固定收益類(lèi)資產(chǎn)業(yè)績(jī)排行榜顯示，截至今年二季度末，華商旗下固收基金最近兩年、五年的平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)到43.48%和50.17%，排名高居同業(yè)77家和57家可比公司的第3、第14位。其中，截至二季度末，華商雙債豐利A和華商收益增強(qiáng)A 分別以33.30%和23.40%的收益率位居226只和158只同類(lèi)基金之首。

此外，富國(guó)基金、博時(shí)基金、工銀瑞信基金、上投摩根基金等基金在定開(kāi)債基的布局方面也不甘人后。8月5日，富國(guó)目標(biāo)收益一年期第三個(gè)運(yùn)作周期屆滿(mǎn)后打開(kāi)申購(gòu)。據(jù)了解，前兩個(gè)運(yùn)作周期內(nèi)，富國(guó)目標(biāo)收益一年期的收益分別為6.51%和 10.15%。第三個(gè)運(yùn)作周期起至今年7月29日，累計(jì)收益為6.12%，相對(duì)于中債綜合全價(jià)指數(shù)的超額收益為3.48%。

8月8日，上投摩根歲歲豐定期開(kāi)放債券型基金正式發(fā)行，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，與上投摩根歲歲豐運(yùn)用相同投資策略的產(chǎn)品——上投摩根歲歲盈，成立以來(lái)年化收益率達(dá)6%。

8月22日，博時(shí)基金推出旗下第九只18個(gè)月定期開(kāi)放債券基金——博時(shí)安恒18個(gè)月定期開(kāi)放債券基金。據(jù)銀河數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日，博時(shí)旗下2016年之前成立的8只定開(kāi)債基今年以來(lái)平均收益率4.51%，平均年化收益高達(dá)10.30%。其中博時(shí)雙月薪、月月薪、安豐18個(gè)月今年以來(lái)收益率分別為6.63%、5.07%、4.95%，三只王牌定開(kāi)債成立以來(lái)總收益率分別為44.60%、43.40%、37.96%；兩只一年期明星定開(kāi)債——博時(shí)安心收益、博時(shí)歲歲增利成立以來(lái)收益率也都超過(guò)30%；在銀河同類(lèi)排名榜單上，博時(shí)雙月薪、月月薪過(guò)去一年收益率包攬了同類(lèi)冠、亞軍，而雙月薪、安豐18個(gè)月過(guò)去兩年業(yè)績(jī)均高居同類(lèi)排名第一。目前，博時(shí)旗下總計(jì)14只定期開(kāi)放債券基金凈值總規(guī)模已超過(guò)200億元。

8月26日，工銀瑞信目標(biāo)收益一年定期開(kāi)放債券基金打開(kāi)申購(gòu)，進(jìn)入成立以來(lái)第二個(gè)開(kāi)放期。據(jù)銀河數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日，該產(chǎn)品自成立以來(lái)累計(jì)獲得16.1%的凈值增長(zhǎng)，折合年化回報(bào)7.66%，今年以來(lái)以4.03%的凈值增長(zhǎng)位居同類(lèi)前十。值得一提的是，該基金有著強(qiáng)大的定開(kāi)債基管理能力，今年以來(lái)，其工銀目標(biāo)收益一年定開(kāi)、工銀純債定期開(kāi)放、工銀信用純債兩年定開(kāi)A/C的回報(bào)均位居同類(lèi)前十。當(dāng)前，工銀目標(biāo)收益一年定開(kāi)還存在購(gòu)買(mǎi)機(jī)會(huì)，投資者可于8月26日-9月8日開(kāi)放期間進(jìn)行申購(gòu)。