□文/鄭珍煙（莆田學(xué)院商學(xué)院　福建·莆田）

公司治理對家族上市企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的影響

□文/鄭珍煙
（莆田學(xué)院商學(xué)院福建·莆田）

［提要］ 家族企業(yè)已成為推動國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會進(jìn)步的重要力量，探討如何實(shí)現(xiàn)家族企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是政府和學(xué)界研究的熱點(diǎn)問題。根據(jù)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略管理理論，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展客觀上屬于一種制度可持續(xù)發(fā)展，而公司治理就是一種制度安排，公司治理體系越完善越能保障企業(yè)制度的持續(xù)發(fā)展，越有利于企業(yè)整體可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。構(gòu)建適合家族企業(yè)發(fā)展進(jìn)程的治理結(jié)構(gòu)，對家族企業(yè)可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。

公司治理；可持續(xù)發(fā)展；家族上市企業(yè)

收錄日期：2016年7月2日

一、引言

民營經(jīng)濟(jì)在我國整體經(jīng)濟(jì)格局中占據(jù)相當(dāng)重要的位置。根據(jù)《福布斯》發(fā)布的“中國現(xiàn)代家族企業(yè)調(diào)查報(bào)告”統(tǒng)計(jì)，截至2014年7月31日，2，528家A股上市公司中，1，043家為國有公司，1，485家為民營公司，后者占比達(dá)58.7％，民營企業(yè)中有747家民營上市的家族企業(yè)，占比為50.3％。家族企業(yè)已成為推動國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會進(jìn)步的重要力量。我國家族企業(yè)的平均壽命是3年，而歐美國家的家族企業(yè)的平均壽命是24年，是我國的8倍，探討如何實(shí)現(xiàn)家族企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是政府和學(xué)界研究的熱點(diǎn)問題。

國內(nèi)學(xué)者主要從內(nèi)在和外在分析影響中國家族企業(yè)可持續(xù)性的原因：內(nèi)因指家族企業(yè)的公司治理與關(guān)系治理；外因包含社會、經(jīng)濟(jì)與道德環(huán)境等因素。內(nèi)部因素是家族企業(yè)可以控制的因素，而外部因素是企業(yè)無法控制的，公司治理是促使企業(yè)可持續(xù)發(fā)展不可或缺的因素，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的保障。根據(jù)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略管理理論，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展客觀上屬于一種制度可持續(xù)發(fā)展，而公司治理就是一種制度安排，公司治理體系越完善越能保障企業(yè)制度的持續(xù)發(fā)展，越有利于企業(yè)整體可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。通過對國內(nèi)外成功與失敗的家族企業(yè)發(fā)展軌跡變化的分析發(fā)現(xiàn)，家族企業(yè)的興衰成敗，很大程度上取決于企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)是否合理有效。構(gòu)建適合家族企業(yè)發(fā)展進(jìn)程的治理結(jié)構(gòu)，對家族企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。

二、公司治理對家族上市企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的影響理論分析

（一）可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)涵。對于上市公司的可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)涵，學(xué)術(shù)界對此觀點(diǎn)不一。本文認(rèn)為，家族上市公司的可持續(xù)發(fā)展指：企業(yè)經(jīng)過不斷創(chuàng)新，擁有了只屬于本企業(yè)的核心競爭力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的持續(xù)增長和同本國的社會經(jīng)濟(jì)資源相協(xié)調(diào)共同發(fā)展。

（二）公司治理對家族上市企業(yè)可持續(xù)發(fā)展影響的理論分析。完善的公司治理機(jī)制應(yīng)該是內(nèi)部機(jī)制和外部機(jī)制的綜合作用。內(nèi)部機(jī)制主要包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會、高管人員薪酬和財(cái)務(wù)信息披露透明度等；外部機(jī)制主要包括外部并購市場、法律體系、對中小投資者的保護(hù)機(jī)制和市場競爭等。但由于我國資本市場發(fā)展不完善和法律法規(guī)體系不健全，我國公司治理的外部機(jī)制作用還沒有充分發(fā)揮出來，所以本文主要是從內(nèi)部治理機(jī)制來闡述公司治理對家族上市企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的影響。

1、最大股東的持股比例。從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，我國上市家族企業(yè)中，家族股權(quán)在20％～75％之間，基本上屬于相對控股甚至絕對控股。由于他們擁有較大的表決權(quán)，可以憑借手中持有較多股票在董事會中獲得席位，以此參加可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的制定過程并產(chǎn)生直接影響。他們會監(jiān)督該企業(yè)的重大經(jīng)營策略，推動企業(yè)朝良好趨勢發(fā)展，期望靠持有的股票維持其控制權(quán)，從中獲得更大的收益。所以，大股東很可能為了獲取長遠(yuǎn)收益，積極地影響家族上市企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的制定過程。

表1　模型的方差分析表

表2　模型參數(shù)的估計(jì)與檢驗(yàn)表

2、外部董事的比例。公司營運(yùn)的整體管理由董事會負(fù)責(zé)。董事會的職責(zé)是制定、監(jiān)管及評估本公司的策略性方向及風(fēng)險(xiǎn)傾向、管理政策以及管理層推行政策的成效。董事會不但決定可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，而且還對其實(shí)施過程進(jìn)行監(jiān)督。董事會要具備監(jiān)控的能力必須具有較高的獨(dú)立性。而內(nèi)部董事往往受控于控股股東委派的管理層成員，如果由他們控制董事會，就很難期望董事會發(fā)揮有效的監(jiān)督作用。獨(dú)立董事的積極作用表現(xiàn)在監(jiān)督經(jīng)理的機(jī)制上，由于外部董事具有獨(dú)立性，他們能比內(nèi)部董事持更客觀和公正的標(biāo)準(zhǔn)來評價(jià)公司經(jīng)營管理者的行為，以實(shí)現(xiàn)公司權(quán)力的有效制衡。由于外部董事與企業(yè)沒有直接的利益關(guān)聯(lián)，外部董事為了維護(hù)自己的聲譽(yù)，更加傾向于保護(hù)外部投資者的利益。與內(nèi)部董事相比，外部董事有一定的獨(dú)立性和監(jiān)督積極性。許多研究也證明，董事會最好采用外部控制型。

3、高級管理人員的持股比例。高級管理人員作為可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略決策的執(zhí)行者，被董事會聘用，且只對它負(fù)責(zé)。平時處理公司的大小事，實(shí)施董事會作出的決策。經(jīng)理層對公司可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生直接作用。

高級管理人員是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略執(zhí)行的重要角色，對企業(yè)的資源進(jìn)行直接支配，他們對執(zhí)行可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略所做的決策是戰(zhàn)略執(zhí)行成敗的重要因素。所以說，對經(jīng)理層、特別是高管，采取適當(dāng)監(jiān)督與激勵機(jī)制等措施將變成企業(yè)實(shí)施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略成功與否的重要因素。尤其是當(dāng)經(jīng)理層缺少激勵與約束時，他們會更傾向于追求短期的利益，出現(xiàn)經(jīng)理層的“短期尋租”行為，因而會制約企業(yè)實(shí)施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。

三、實(shí)證研究

（一）研究假設(shè)。假設(shè)1：最大股東的持股比例和家族上市企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力為正的線性關(guān)系；假設(shè)2：外部董事的比例與家族上市企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力為正的線性關(guān)系；假設(shè)3：高級管理人員的持股比例與家族上市企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力為正的線性關(guān)系。

（二）數(shù)據(jù)來源。本論文采用的樣本數(shù)據(jù)均來自2013年福布斯A股上市中排名前一百的家族企業(yè)，剔除一些未披露的數(shù)據(jù)，共為202個樣本。數(shù)據(jù)來自巨潮資訊網(wǎng)。

（三）模型和變量。本文選擇多元線性回歸模型。設(shè)因變量為y，3個自變量分別為x1、x2、x3。

本文的因變量為企業(yè)的可持續(xù)增長率，設(shè)E（y）：用股東權(quán)益增長率來表示，因?yàn)楦鶕?jù)可持續(xù)增長率的公式推導(dǎo)，可得出可持續(xù)增長率會等于股東權(quán)益增長率。

自變量的選?。簒1最大股東持股比例；x2外部董事的比例；x3高級管理人員的持股比例。

（四）回歸結(jié)果。由表1可以看出，該表主要是用于檢測回歸模型是否有明顯的線性關(guān)系。其中sig＜α=0.05，說明股東權(quán)益增長率和自變量x1、x2、x3間的線性關(guān)系顯著。（表1）

從表2可以看出：x2和x3通過了顯著性水平為0.05的假設(shè)檢驗(yàn)，對股東權(quán)益增長率的影響是顯著的。但自變量x1未通過顯著性檢驗(yàn)。（表2）

假設(shè)1未通過檢驗(yàn)，是因?yàn)槲覈易迤髽I(yè)普遍由家族企業(yè)主絕對控股。高管持股比例通過了顯著性檢驗(yàn)并且是正相關(guān)，說明在股權(quán)激勵機(jī)制下，高管通過持有公司股票，與公司利益就會統(tǒng)一，高管便會產(chǎn)生強(qiáng)烈的歸屬感，自然而然高管的管理潛力就被激發(fā)，更用心為本公司服務(wù)，提高工作效率，對家族上市企業(yè)可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生積極影響。外部董事比例通過了顯著性檢驗(yàn)并且是正相關(guān)，說明擁有外部董事的設(shè)立，更容易做出有利于家族上市企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的決策。

（五）結(jié)論。本文結(jié)合規(guī)范研究和實(shí)證研究方法分析公司治理對家族上市企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的影響，實(shí)證結(jié)果得出：公司治理對家族上市企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有較為顯著的影響，家族上市企業(yè)要發(fā)展壯大并且長遠(yuǎn)生存，必須要重視并且完善本企業(yè)的公司治理。

主要參考文獻(xiàn)：

［1］郭劍花.股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理績效［J］.漳州師范學(xué)院學(xué)報(bào)，2011.4.

［2］安凡所.董事會行為與效率［J］.經(jīng)濟(jì)前沿，2009.12.

［3］劉紅霞.中國上市公司董事會治理風(fēng)險(xiǎn)研究［J］.當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2012.6.

F27

A

立項(xiàng)課題：2013年福建省中青年教師教育科研項(xiàng)目（社科B類）課題：“公司治理影響中國上市家族企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的實(shí)證研究”（JB13217S）；2013年莆田學(xué)院校內(nèi)科研項(xiàng)目課題：“莆田市老齡產(chǎn)業(yè)融資支持體系研究”（2013027）