凱恩斯

“煤飛色舞”式的牛市何時(shí)重現(xiàn)？有色金屬股票會(huì)大漲嗎？

權(quán)威人士指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將長(zhǎng)期是L型。所以有色金屬行業(yè)不會(huì)有整體的行情，但是在去產(chǎn)能的背景之下，一些消耗性的小金屬將出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，有色金屬行業(yè)中鋅已經(jīng)出現(xiàn)了趨勢(shì)性的階段投資機(jī)會(huì)。今年漲幅最大的小金屬就是鋅。鋅價(jià)上漲主要是受到鋅精礦去庫(kù)存完成和鋅礦供應(yīng)缺口影響，未來上漲潛力大。

國(guó)際鋅價(jià)從2010年開始，到2016年初最低1444美元，已經(jīng)跌了6年多，價(jià)格跌到了2008年金融危機(jī)時(shí)候的底部。鋅價(jià)的長(zhǎng)期下跌，導(dǎo)致很多鋅礦山停產(chǎn)。由于鋅屬于不可回收金屬，無法像鋁和銅一樣，通過廢品回收，鋅的唯一來源就是礦山開采。

故此到2016年初全球鋅礦庫(kù)存消耗完成，供給開始出現(xiàn)缺口。這種情況將至少延續(xù)至2017年。

鋅精礦的短缺在國(guó)際鋅價(jià)波動(dòng)上得到了很好的體現(xiàn)。倫敦LME鋅價(jià)從最低的1444美元，上漲到了8月最高2314美元，漲幅高達(dá)60%，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它有色金屬，甚至遠(yuǎn)高于黃金。今年黃金從最低的1046美元上漲到1375美元，漲幅不過31%，而今年黃金的股票漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于黃金價(jià)格上漲的幅度，龍頭山東黃金從最低點(diǎn)上漲了3倍，而鋅相關(guān)股票的漲幅小于黃金股，所以擁有鋅礦資源的上市公司值得關(guān)注。

從需求端來看，中國(guó)是第一大鋅消費(fèi)國(guó)，鋅主要用于汽車、家電、高速公路等行業(yè)。另外，鍍鋅板需求也持續(xù)上升，鍍鋅是防腐的主要材料。鍍鋅行業(yè)的迅猛發(fā)展，是驅(qū)動(dòng)鋅需求的最強(qiáng)動(dòng)力。中國(guó)鋅需求較去年增長(zhǎng)6.8%，但國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量較去年下滑0.3%，國(guó)內(nèi)鋅礦面臨長(zhǎng)期的供不應(yīng)求。

從供給端來看，中國(guó)鋅資源儲(chǔ)量位居全球第二，精礦產(chǎn)量占全球產(chǎn)量40%。中國(guó)鋅精礦的產(chǎn)出重點(diǎn)在中小礦山，初步估計(jì)小礦山產(chǎn)量約占全國(guó)產(chǎn)量的30%-40%。近年來受國(guó)家環(huán)保核查加嚴(yán)、環(huán)保投入加大、成本提高及價(jià)格下跌影響，一些地區(qū)小礦山出現(xiàn)大面積關(guān)停。中國(guó)鋅精礦產(chǎn)量，已經(jīng)連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

鋅礦供應(yīng)收縮，鋅去庫(kù)存完成，鋅精礦的供應(yīng)緊缺，導(dǎo)致鋅精礦價(jià)格的上漲。未來鋅的上漲具有可持續(xù)性，A股鋅精礦的上市公司主要有中金嶺南、馳宏鋅鍺、西藏礦業(yè)、西部礦業(yè)、宏達(dá)股份。

中金嶺南鋅礦儲(chǔ)量742噸，在目前的A股上市公司中最多。宏達(dá)股份541噸，位列第二，馳宏鋅鍺儲(chǔ)量522噸，與之相近。而西藏礦業(yè)和西部礦業(yè)，儲(chǔ)量分別為370噸和255噸。

從鋅礦采選毛利潤(rùn)率和營(yíng)收來看，西藏礦業(yè)營(yíng)收14.9億，毛利潤(rùn)率是67.5%；馳宏鋅鍺營(yíng)收181億，毛利潤(rùn)率41%，西部礦業(yè)營(yíng)收267億，毛利潤(rùn)率35%。宏達(dá)股份營(yíng)收43.7億，毛利潤(rùn)率51%。中金嶺南營(yíng)收169億，毛利潤(rùn)率10%。這五家上市公司比較起來，馳宏鋅鍺和西部礦業(yè)營(yíng)收高，毛利潤(rùn)率高，是最好的兩個(gè)公司。而儲(chǔ)量最大的中金嶺南毛利潤(rùn)最低，不建議考慮。西藏礦業(yè)營(yíng)收最少，但是毛利潤(rùn)率最高，顯然隨著鋅價(jià)的上漲，公司的成長(zhǎng)性最好。

投資風(fēng)險(xiǎn)主要包括，目前的分析是建立在鋅供應(yīng)繼續(xù)短缺，未來兩年倫敦鋅價(jià)格繼續(xù)上漲的基礎(chǔ)上，若鋅礦開采出現(xiàn)變化，則投資邏輯也會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。所以以上分析屬于筆者個(gè)人意見，僅供參考。

作者系知名財(cái)經(jīng)博主