蔡星星　林民書

(廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，福建廈門361005)

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溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)特征、風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)與傳染效應(yīng)：基于動態(tài)理論模型的分析

蔡星星林民書

(廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，福建廈門361005)

與以往文獻(xiàn)中認(rèn)為溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定的判斷不同，數(shù)據(jù)研究表明溫州的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)并不是積聚成塊，而是存在大小不等的派系，具有結(jié)構(gòu)性阻斷風(fēng)險(xiǎn)傳播的功能。借助風(fēng)險(xiǎn)傳染的動態(tài)理論模型與PAJEK、MATLAB軟件對溫州上市公司及其合作伙伴的數(shù)據(jù)進(jìn)行仿真測算，同時(shí)還利用問卷調(diào)查將溫州某民營企業(yè)集團(tuán)的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)作為個(gè)案進(jìn)行驗(yàn)證。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的企業(yè)發(fā)生個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，網(wǎng)絡(luò)的傳染比率處于低位水平，融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)是穩(wěn)定的；“中心企業(yè)”在溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中起著風(fēng)險(xiǎn)控制作用。因此在正常情況下，溫州的以血緣親緣等為基礎(chǔ)的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)是穩(wěn)健的。

結(jié)構(gòu)特征；風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)；傳染效應(yīng)；仿真模擬

一、引言

隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的下降，溫州實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展逐漸受到影響，引發(fā)了2011年較大規(guī)模的借貸危機(jī)，溫州經(jīng)濟(jì)的增長率從2010年的11.1%迅速降到了2011年的9.5%，但是這次由實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展下滑引發(fā)的借貸危機(jī)并沒有使溫州經(jīng)濟(jì)一蹶不振，也沒有使溫州企業(yè)因債務(wù)危機(jī)集體陣亡，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)仍能在困難中不斷前行，經(jīng)濟(jì)增長率由2012年的6.7%增長到2014年的7.3%，到2014年溫州的工業(yè)企業(yè)呈現(xiàn)出回暖的趨勢，以制鞋行業(yè)為例，2011年溫州的制鞋企業(yè)數(shù)量減少了400多家，但是2012年制鞋企業(yè)的數(shù)量便出現(xiàn)了逐年的恢復(fù)，到了2014年，各種規(guī)模的制鞋企業(yè)就超過了3 000家，而且其中包括多數(shù)東山再起的企業(yè)主。所以認(rèn)為溫州民間傳統(tǒng)的融資關(guān)系形成的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)*全文的“溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)”指的是“溫州民營企業(yè)之間的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)”。必定具有某種特性，它使溫州多數(shù)企業(yè)能夠在借貸危機(jī)中幸存，從而避免溫州金融借貸市場的系統(tǒng)崩潰。借助pajek軟件，視覺化溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)特征，找到溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)派系化與細(xì)碎化的特征，然后從風(fēng)險(xiǎn)傳染的角度對溫州的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行測度與分析，從而對溫州的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性提供合理的解釋。在學(xué)術(shù)界，雖然對溫州借貸的研究文獻(xiàn)不少，但是主要集中于強(qiáng)調(diào)溫州民間借貸市場的不規(guī)范運(yùn)作以及國家金融管制等外在制度對民間借貸市場的干擾，如馮登艷(2012)強(qiáng)調(diào)的金融壓抑[1]；蔣俊杰,柯迪(2014)的多元化融資體系[2]；范建軍(2012)的民間借貸體制內(nèi)管理[3]；以及劉少華、張賽萍(2013)的民間借貸分析與政府監(jiān)管[4]；段炳德(2012)的民間借貸危機(jī)的背景、根源與對策[5]；戴新民(2012)的事件與制度[6]等。但是這些研究忽略了溫州借貸市場的自我修復(fù)能力以及其本身內(nèi)在制度所具有的穩(wěn)定性。另外，張春雷(2013)、徐忠(2013)、秦朵(2013)[7]、楊汝岱(2011)、陳斌開(2011)、朱詩娥(2011)[8]也持有類似的觀點(diǎn)，認(rèn)為民間借貸市場雖然有其積極的一面，但其穩(wěn)定性還有待探討。在企業(yè)間融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)傳染的研究方面，國內(nèi)的文獻(xiàn)資料則相對比較少，主要研究成果有：杜權(quán)與鄭炳(2010)認(rèn)為企業(yè)間的相互擔(dān)?？梢苑糯笙到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)的積聚效應(yīng)更加突出，從而對區(qū)域金融穩(wěn)定造成沖擊[9]。吳寶等(2011)研究了杭州、寧波、義烏等地區(qū)的融資網(wǎng)絡(luò)，認(rèn)為高的社會資本與網(wǎng)絡(luò)平均中心度會降低融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的破碎程度，從而加劇企業(yè)之間風(fēng)險(xiǎn)的傳染[10]。張澤旭等(2012)從社會網(wǎng)理論的角度對企業(yè)的擔(dān)保關(guān)系鏈傳染機(jī)制進(jìn)行了研究，認(rèn)為擔(dān)保關(guān)系鏈的一級近鄰的傳染、二級近鄰的傳染與停止傳染的條件跟企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、對外擔(dān)保額有關(guān)聯(lián)[11]。張樂才(2011)則從風(fēng)險(xiǎn)共享的角度研究了企業(yè)間擔(dān)保關(guān)系鏈的風(fēng)險(xiǎn)傳播與傳染機(jī)制，認(rèn)為擔(dān)保關(guān)系鏈在經(jīng)濟(jì)利好的形式下可以消釋風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)下行的情況下則可以加劇風(fēng)險(xiǎn)的傳遞[12]。這些文獻(xiàn)資料要么單方面強(qiáng)調(diào)融資關(guān)系鏈的風(fēng)險(xiǎn)積聚作用，要么使用兩分法強(qiáng)調(diào)融資關(guān)系鏈風(fēng)險(xiǎn)傳染的效應(yīng)，即在經(jīng)濟(jì)形勢高漲時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)的分散作用，在經(jīng)濟(jì)形勢惡化時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)積聚效應(yīng)，都未能突出溫州民營企業(yè)融資網(wǎng)絡(luò)其傳統(tǒng)意義上的穩(wěn)定特征。眾所周知，溫州的民營企業(yè)具有典型的家族特征，其融資借貸廣泛受到家族血緣親緣的影響。因此溫州的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)仍然還是傳統(tǒng)意義上的以血緣、親緣、地緣等熟人社會聯(lián)系為基礎(chǔ)的融資擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)，存在各種道德與社會約束，因此違約率也較低[13]，同時(shí)由于熟人關(guān)系紐帶的束縛，其客戶資源也是有限的，如Timberg和Aiyar(1984)[14]、Siamwalla(1990)[15]的發(fā)現(xiàn)：大部分非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)客戶是相對固定的，其市場也是相對割裂的。正是這種相對割裂的特征，使得溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)在經(jīng)濟(jì)惡化的情況下也能表現(xiàn)出一定的韌性。故此，本文將借助Battiston(2009)[16]的動態(tài)理論模型，對溫州的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)進(jìn)行測度與分析，說明溫州企業(yè)借助當(dāng)?shù)貍鹘y(tǒng)的企業(yè)融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)在風(fēng)險(xiǎn)傳播過程中所具有的韌性。

二、溫州民營企業(yè)融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)傳染仿真模型

(一)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)仿真模型的假設(shè)

1.同質(zhì)的融資關(guān)系鏈

假設(shè)溫州地區(qū)融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的融資關(guān)系鏈?zhǔn)窍嗷ヒ蕾嚨?，而且關(guān)系鏈的風(fēng)險(xiǎn)特征是同質(zhì)的。樣本企業(yè)中，盡管它們的融資關(guān)系鏈*溫州民營企業(yè)的融資關(guān)系鏈通常包括非經(jīng)營性資金的占用關(guān)系、委托貸款關(guān)系、參股合作關(guān)系以及貸款擔(dān)保關(guān)系。的風(fēng)險(xiǎn)特征不同，但是無論哪種關(guān)系鏈的惡化，都會直接影響到該企業(yè)的銀行借貸以及關(guān)系鏈中其他伙伴企業(yè)的銀行借貸。因此可以假設(shè)，溫州的融資關(guān)系鏈?zhǔn)峭|(zhì)且相互依賴。

2.均質(zhì)的關(guān)系鏈強(qiáng)度

均質(zhì)的關(guān)系鏈強(qiáng)度是強(qiáng)假設(shè)，實(shí)際上異質(zhì)性的關(guān)系鏈強(qiáng)度對融資關(guān)系結(jié)構(gòu)的影響不大，下文也將會以案例的形式對異質(zhì)化關(guān)系鏈強(qiáng)度進(jìn)行檢驗(yàn)，說明異質(zhì)的融資關(guān)系強(qiáng)度對風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)影響有限。基于均質(zhì)化的假設(shè)，將每條關(guān)系鏈強(qiáng)度設(shè)置為1。

3.均質(zhì)的負(fù)債率水平

假設(shè)溫州地區(qū)融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的企業(yè)負(fù)債率是相同的，并通過區(qū)域的負(fù)債率參數(shù)ρ體現(xiàn)。根據(jù)溫州民營企業(yè)的調(diào)查數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)2014年的溫州樣本企業(yè)的平均總資產(chǎn)負(fù)債率為40%*數(shù)據(jù)的采集主要采用問卷調(diào)查及座談的方式進(jìn)行，即通過對溫州的121家企業(yè)的高管人員的現(xiàn)場訪談及調(diào)研的方式，收集樣本企業(yè)2014年的財(cái)務(wù)報(bào)表及現(xiàn)場訪談的內(nèi)容，同時(shí)為提高樣本企業(yè)的區(qū)域覆蓋面，樣本企業(yè)分散在甌海、龍灣、樂清、瑞安、平陽、蒼南等溫州市縣及地區(qū)。，標(biāo)準(zhǔn)差為0.18，因此可以說溫州樣本企業(yè)的總資產(chǎn)負(fù)債率是比較接近平均總資產(chǎn)負(fù)債率的，溫州民營企業(yè)的負(fù)債率具有一定的均質(zhì)化特征。因此均質(zhì)化的區(qū)域負(fù)債率具有一定的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

4.區(qū)域的負(fù)債率參數(shù)ρ的選定

對區(qū)域的負(fù)債率參數(shù)ρ，分別設(shè)置為0.5與2的原因如下：首先，假定節(jié)點(diǎn)企業(yè)的凈資產(chǎn)為E，負(fù)債為D。根據(jù)動態(tài)理論模型，我們可知企業(yè)的財(cái)務(wù)健康指標(biāo)(X)*健康財(cái)務(wù)指標(biāo)可以表示為其不能追回債權(quán)時(shí)的最低可利用資金即X=E-D。與企業(yè)的程度中心度(S)*企業(yè)的程度中心度表示與節(jié)點(diǎn)企業(yè)存在融資關(guān)系的企業(yè)個(gè)數(shù)，因?yàn)槊織l關(guān)系鏈的強(qiáng)度為1，D為企業(yè)借貸的數(shù)額，所以S=D。成正比，即X=S/p?X=D/ρ。由于溫州的融資關(guān)系鏈為非經(jīng)營性資金的占用、委托貸款、參股合作以及貸款擔(dān)保關(guān)系*參股合作與擔(dān)保關(guān)系，本文從其融資的性能出發(fā)將其視為“融資”的一種方式，將它視為一種債權(quán)與債務(wù)。的各種組合，所以在凈資產(chǎn)E一定的情況下，可以簡單估算，當(dāng)關(guān)系鏈組合全部為擔(dān)保關(guān)系鏈組合時(shí)(對外擔(dān)保D，借入D*依據(jù)關(guān)系鏈的同質(zhì)化與相互依賴假定與均質(zhì)化的假定，即假設(shè)(1)與(2)。)，總資產(chǎn)負(fù)債率為D%=2D/(2D+E)，是同一負(fù)債率參數(shù)ρ水平下不同融資關(guān)系鏈組合的最大總資產(chǎn)負(fù)債率；而關(guān)系鏈組合全部為借貸關(guān)系鏈組合時(shí)(借出D，借入D)，總資產(chǎn)負(fù)債率則為D%=D/(D+E)，即同一負(fù)債率參數(shù)ρ水平下的不同融資關(guān)系鏈組合的最小總資產(chǎn)負(fù)債率?？梢詼y算出當(dāng)ρ=0.5時(shí)，溫州平均總資產(chǎn)負(fù)債率的估算區(qū)間為[25%, 40%]*因?yàn)閄=E-D，X=D/P，所以E=[(1+ρ)/ρ]*D，將E=[(1+ρ)/ρ]*D與ρ=0.5，ρ=2代入D%=D/(D+E)，D%=25%，D%=40%。，但相較于溫州的實(shí)際平均總資產(chǎn)負(fù)債率40%是較為保守的負(fù)債率參數(shù)；當(dāng)ρ=2時(shí)，溫州平均總資產(chǎn)負(fù)債率的估算的區(qū)間為[40%，57.14%]。*因?yàn)閄=E-D，X=D/P，所以E=[(1+ρ)/ρ]*D，將E=[(1+ρ)/ρ]*D與ρ=0.5，ρ=2代入D%=2D/(2D+E)，D%=40%，D%=57.14%。，因此ρ=2，為較為激進(jìn)的負(fù)債率參數(shù)。因此，文章從ρ=0.5與ρ=2這兩個(gè)保守與激進(jìn)水平的負(fù)債率參數(shù)水平考察溫州的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)。

(二)溫州企業(yè)融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的仿真模型

仿真實(shí)驗(yàn)測算在MATLAB程序中進(jìn)行：

首先，將關(guān)系強(qiáng)度假定為1，并確定網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，即用0-1關(guān)系矩陣|dij|mxn描述溫州樣本企業(yè)之間的融資關(guān)系鏈。然后根據(jù)X=D/ρ，確定融資關(guān)系鏈中各個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)健康指標(biāo)，即凈資產(chǎn)的價(jià)值。

根據(jù)動態(tài)理論模型，更新集合α與集合β規(guī)則如下：

其中dji表示企業(yè)j破產(chǎn)時(shí)，企業(yè)j被凍結(jié)的對企業(yè)i的投資額或貸款額，dij表示企業(yè)j破產(chǎn)時(shí)，企業(yè)i對企業(yè)j的投資額或借貸額。即在風(fēng)險(xiǎn)傳染過程中，企業(yè)i的損失大于0的時(shí)候，則表示企業(yè)i受到風(fēng)險(xiǎn)的感染，并歸入集合β，反之則不屬于集合β。

三、溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)分析

(一)數(shù)據(jù)來源

因?yàn)闇刂莸拿駹I企業(yè)普遍偏小，上市公司是當(dāng)?shù)氐男袠I(yè)龍頭，在融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中居于核心地位，再加上上市公司融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)健發(fā)展對溫州地區(qū)經(jīng)濟(jì)的安全具有非常至關(guān)重要的作用，因此根據(jù)實(shí)證研究的目標(biāo)與數(shù)據(jù)的可得性，將選取溫州的上市公司及其融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的合作伙伴作(239)為此次研究的樣本企業(yè)，并通過pajek軟件對樣本企業(yè)的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)進(jìn)行可視化處理，得到圖1，說明溫州的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)并不是積聚成塊，而是存在大小不等的派系。但由于溫州民營企業(yè)數(shù)量眾多，僅由上市公司作為樣本代表溫州的民營企業(yè)還是會出現(xiàn)數(shù)據(jù)代表性不完全的問題，為力求樣本數(shù)據(jù)貼近實(shí)際，本文還將利用問卷調(diào)查的形式，將溫州某民營企業(yè)集團(tuán)及其與之相關(guān)的其他企業(yè)(113)所形成的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)作為個(gè)案進(jìn)行仿真測算，以彌補(bǔ)上市公司樣本數(shù)據(jù)的偏差，從而使本文的研究更貼近實(shí)際。在技術(shù)處理方面，本文將主要采用MATLAB軟件對溫州的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)進(jìn)行仿真測算。

(二)溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的仿真模型結(jié)果

本次的溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)傳染仿真實(shí)驗(yàn)將在保守與激進(jìn)的情形下進(jìn)行，取兩個(gè)參數(shù)水平，從而考察溫州企業(yè)各節(jié)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)。

圖2與表1為溫州風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)的仿真結(jié)果。但是可以從表1中更為清楚的發(fā)現(xiàn)，以溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)傳染強(qiáng)度為例，其最大的強(qiáng)度為3，即如果v15作為初始破產(chǎn)節(jié)點(diǎn)的企業(yè)，將在第一時(shí)間內(nèi)(傳染步長為1)引起v32與v33的破產(chǎn)；同理，如果v31、v34、v213。而其它企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳染強(qiáng)度均為1，即除v15、v31、v34與v213外，其他242家企業(yè)如果作為初始破產(chǎn)節(jié)點(diǎn)企業(yè)的話，均不會使風(fēng)險(xiǎn)傳染到其他企業(yè)。所以該網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)傳染強(qiáng)度指標(biāo)處于非常低的水平，平均的風(fēng)險(xiǎn)傳染強(qiáng)度經(jīng)測算為1.024 4，同時(shí)其平均風(fēng)險(xiǎn)傳染損失倍數(shù)*風(fēng)險(xiǎn)傳染的損失為融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)內(nèi)由于風(fēng)險(xiǎn)傳染而造成的凈資產(chǎn)的損失。也處于低位水平，為1.002 9。從派系網(wǎng)絡(luò)傳染率水平*風(fēng)險(xiǎn)傳染損失倍數(shù)是指風(fēng)險(xiǎn)傳染的損失與風(fēng)險(xiǎn)傳染開始之時(shí)某破產(chǎn)企業(yè)的凈資產(chǎn)損失的比值。同時(shí)也暗示風(fēng)險(xiǎn)傳染過程中的沖擊力與爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的初始企業(yè)的財(cái)力狀況有著一定的關(guān)系，因此與風(fēng)險(xiǎn)傳染的損失的指標(biāo)相比，可以排除爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的初始企業(yè)的財(cái)力狀況的干擾，更加客觀的評價(jià)凈資產(chǎn)的損失。來看，PX-1與PX-2的平均派系網(wǎng)絡(luò)傳染率水平分別為1.79%與2.06%，派系結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性極強(qiáng)，可以抵抗個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的傳播。如果由于某種原因前四名風(fēng)險(xiǎn)傳染強(qiáng)度最大的四個(gè)企業(yè)同時(shí)破產(chǎn)的話，網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)傳染比率*風(fēng)險(xiǎn)傳染的網(wǎng)絡(luò)傳染比率是指風(fēng)險(xiǎn)傳染的強(qiáng)度與爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的初始企業(yè)所在融資關(guān)系派系的規(guī)模比值，用以反映風(fēng)險(xiǎn)傳染對各個(gè)派系網(wǎng)絡(luò)的破壞程度。僅為0.032 5。因此在保守情況下，該融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)具有非常有效率的風(fēng)險(xiǎn)傳染防火墻，個(gè)體企業(yè)的破產(chǎn)不會引起溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的崩潰，所以該網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)具有非常強(qiáng)的穩(wěn)定性。

圖1　溫州樣本企業(yè)融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)圖

圖2　ρ=0.5溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)仿真結(jié)果

圖3ρ=2.0溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)仿真結(jié)果

圖4(1)ρ風(fēng)險(xiǎn)傳染步長的CDF圖4(2)風(fēng)險(xiǎn)傳染比率的CDF

當(dāng)ρ=2.0時(shí)，仿真實(shí)驗(yàn)的整體結(jié)果如圖3所示，最大的風(fēng)險(xiǎn)傳染的強(qiáng)度為32，即當(dāng)v53破產(chǎn)的時(shí)候，將會引起31家企業(yè)倒閉，風(fēng)險(xiǎn)傳染的步長為1，也就是說v53破產(chǎn)將會在第一時(shí)間內(nèi)傳染到其他31家企業(yè)，派系的傳染比率為56%，但是派系px-1的平均派系傳染比率為3.45%；其次是v15的風(fēng)險(xiǎn)傳染強(qiáng)度為19，即v15破產(chǎn)時(shí)，派系的傳染比率為36%，而其平均派系傳染比率為4.7%。但是如果v64破產(chǎn)，將會引起16家企業(yè)倒閉，派系傳染比率為94%，將引起整個(gè)px-3網(wǎng)絡(luò)的崩潰，但是其平均派系傳染比率仍處于較低水平，為10.49%。因此溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的前三大規(guī)模的派系中px-1是最穩(wěn)定的，但是對于整體溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)來說，其風(fēng)險(xiǎn)傳染仍處于低位水平，即平均的風(fēng)險(xiǎn)傳染強(qiáng)度為2.089 4，平均風(fēng)險(xiǎn)損失倍數(shù)為1.43，平均的網(wǎng)絡(luò)傳染比率為0.85%，而且最高的網(wǎng)絡(luò)傳染強(qiáng)度不到15%[見圖4(2)]，因此在激進(jìn)的情況下，溫州的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)也是穩(wěn)定的。從傳染步長來看[見圖4(1)]，最大值為4，最小值為0，且大部分傳染步長位于0，而平均傳染步長也顯示為0.31，說明了溫州風(fēng)險(xiǎn)傳染的另一個(gè)特點(diǎn)，它的持續(xù)時(shí)間不會很長，一旦個(gè)體爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就會實(shí)現(xiàn)快速傳遞。但是當(dāng)v53、v15、v64、v213、v1、v160同時(shí)受到攻擊的時(shí)候，px-1內(nèi)將會有78.95%家企業(yè)倒閉，px-2內(nèi)有60.38%企業(yè)倒閉，px-3則有94%的企業(yè)倒閉，px-6內(nèi)的企業(yè)則是100%倒閉，從這點(diǎn)看，派系對“中心企業(yè)”*這里的“中心企業(yè)”是指融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)內(nèi)傳染強(qiáng)度排名前五名的企業(yè)。的依賴性很強(qiáng)，一旦關(guān)鍵企業(yè)面臨破產(chǎn)，派系內(nèi)的企業(yè)將遭受重大的打擊，整個(gè)派系有面臨崩潰的威脅，這是其脆弱性之所在，但是對整個(gè)網(wǎng)絡(luò)的而言，其結(jié)構(gòu)是穩(wěn)定的，整體網(wǎng)絡(luò)傳染率處于低位水平。另一方面非“中心企業(yè)”的破產(chǎn)對派系網(wǎng)絡(luò)的打擊是非常小的，對整個(gè)派系也是毫無威脅的，不會演化成派系系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。這與溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)防御機(jī)制存在著一定的聯(lián)系，融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中“中心企業(yè)”可以對網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)提前進(jìn)行干預(yù)與吸收，“中心企業(yè)”相較于“若干企業(yè)”，更具有資產(chǎn)、人才、管理和信息的優(yōu)勢，它可以通過關(guān)系網(wǎng)絡(luò)及時(shí)掌握網(wǎng)絡(luò)內(nèi)其他企業(yè)的經(jīng)營狀況，一旦爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)就可以憑借其龐大的資產(chǎn)與信息管理上的優(yōu)勢，提前介入并采取相應(yīng)的防范措施，從而保證自身與融資網(wǎng)絡(luò)的安全。

四、溫州某融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)的個(gè)案分析

該融資借貸關(guān)系網(wǎng)絡(luò)內(nèi)共有113家企業(yè)，最大風(fēng)險(xiǎn)總負(fù)荷*最大風(fēng)險(xiǎn)負(fù)荷即為網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的企業(yè)凈資產(chǎn)的總和。為497.26。企業(yè)數(shù)據(jù)依賴于現(xiàn)場座談?wù){(diào)研及其問卷調(diào)查的方式，收集了該融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)113家民營企業(yè)之間擔(dān)保關(guān)系鏈信息、相互間的擔(dān)保金額及其各企業(yè)節(jié)點(diǎn)的凈資產(chǎn)額，其結(jié)構(gòu)屬于結(jié)盟網(wǎng)絡(luò)，并零星散布著少數(shù)孤立節(jié)點(diǎn)，見(圖5)。由于該調(diào)查的數(shù)據(jù)比較完整，無相關(guān)數(shù)據(jù)的缺失，所以我們可以摒棄動態(tài)理論模型的均質(zhì)化網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)度的假設(shè)，以擔(dān)保金額作為關(guān)系鏈的強(qiáng)度，從而驗(yàn)證異質(zhì)化的網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)度對風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)的影響是有限的；另外我們也無需對參數(shù)ρ進(jìn)行設(shè)置，可以直接利用凈資產(chǎn)作為各企業(yè)節(jié)點(diǎn)的最大抗風(fēng)險(xiǎn)負(fù)荷。同樣，我們利用MATLAB來進(jìn)行該民營企業(yè)的仿真測算。

圖5　溫州某民營企業(yè)集團(tuán)的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)圖

根據(jù)仿真測算結(jié)果(見圖6)，該融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的最大風(fēng)險(xiǎn)傳染強(qiáng)度為26，即如果企業(yè)v44或v48因某風(fēng)險(xiǎn)沖擊而倒閉破產(chǎn)的話，將有25家企業(yè)受到牽連，其規(guī)模占整個(gè)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的23.01%，風(fēng)險(xiǎn)損失倍數(shù)分別為7.83與9.84；其次的風(fēng)險(xiǎn)傳染強(qiáng)度為25，即如果企業(yè)v32或v42破產(chǎn)的話，也將會有24個(gè)企業(yè)受到牽連而倒閉，占整個(gè)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的22.12%，風(fēng)險(xiǎn)損失倍數(shù)為73.98與10.69； v30的風(fēng)險(xiǎn)傳染強(qiáng)度為24，即如果v30破產(chǎn)的話，將有23家企業(yè)受到牽連而倒閉，占整個(gè)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的21.24%，風(fēng)險(xiǎn)損失倍數(shù)為7.64(見表3)。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)傳染比率處于低位。但是v32破產(chǎn)所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)損失倍數(shù)非常大，經(jīng)觀察我們可以發(fā)現(xiàn)v32除了凈資產(chǎn)(0.24)比較小之外，它在該融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)內(nèi)處于一個(gè)三角回路與支系網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)洞中心的位置(見圖5)，根據(jù)動態(tài)理論模型的風(fēng)險(xiǎn)加速機(jī)制*風(fēng)險(xiǎn)加速機(jī)制，即如果網(wǎng)絡(luò)中存在a、b、c三家企業(yè)所形成的三角閉合回路，那么在風(fēng)險(xiǎn)傳染的過程中a企業(yè)的倒閉破產(chǎn)會直接影響到b與c企業(yè)，同時(shí)c企業(yè)還要承受b企業(yè)因?yàn)閍企業(yè)的拖累而所產(chǎn)生的負(fù)面影響，從而形成風(fēng)險(xiǎn)傳染的加速。，網(wǎng)絡(luò)中如果存在三角閉合回路的話實(shí)際上增加了風(fēng)險(xiǎn)傳染的加速效應(yīng)。因此該企業(yè)的破產(chǎn)可以產(chǎn)生巨大的能量，造成連通網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的重大損失。同時(shí)還可以我們發(fā)現(xiàn)，該五個(gè)企業(yè)為該融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)傳染強(qiáng)度排名前五名的企業(yè)，即因企業(yè)v44、v48、v32、v42、v30的倒閉而受牽連的企業(yè)節(jié)點(diǎn)幾乎是一模一樣的，即如果發(fā)生重大危機(jī)，這五家企業(yè)同時(shí)倒閉的話，有且只有27個(gè)企業(yè)受到牽連，占整個(gè)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的23.89%，損失倍數(shù)僅為2.56，因此該融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)在經(jīng)濟(jì)極端惡劣的條件下，企業(yè)v44、v48、v32、v42、v30同時(shí)破產(chǎn)對整個(gè)網(wǎng)絡(luò)的沖擊力是小的，從這角度看的話，該融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是具有穩(wěn)健性。從平均值來看，也呈現(xiàn)出相同的結(jié)果，即網(wǎng)絡(luò)平均風(fēng)險(xiǎn)傳染強(qiáng)度為4.73，平均的網(wǎng)絡(luò)傳染比率為4.19%，平均的損失比率為2.6%，平均的損失倍數(shù)為6.58，處于風(fēng)險(xiǎn)的低位，而且整個(gè)網(wǎng)絡(luò)的傳染步長相對較短，最大值為7，最小值為0，因此企業(yè)破產(chǎn)傳染的影響持續(xù)的時(shí)間是處于偏低的水平，雖不是一步到位，但也會在較短的時(shí)間內(nèi)暴露所有的風(fēng)險(xiǎn)，這也是符合溫州的實(shí)際情況的，2011年溫州的借貸危機(jī)集中爆發(fā)而第二年就開始趨于穩(wěn)定并逐步修復(fù)，正是驗(yàn)證了此番道理。因此該融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是一個(gè)穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)，即使是適用上文均質(zhì)化的關(guān)系強(qiáng)度與負(fù)債率參數(shù)ρ=2(激進(jìn))的假設(shè)，也能得出溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的結(jié)論，即各企業(yè)節(jié)點(diǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)傳染強(qiáng)度為2.48，如果前五大風(fēng)險(xiǎn)傳染強(qiáng)度企業(yè)節(jié)點(diǎn)同時(shí)倒閉的話，其網(wǎng)絡(luò)的傳染比率為47%，也仍是處于中等水平，所以均質(zhì)化關(guān)系強(qiáng)度假設(shè)不影響仿真模型的結(jié)果。這個(gè)隨機(jī)的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)也驗(yàn)證了溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部結(jié)盟網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)傳染的效應(yīng)，雖然遭遇重大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)攻擊的時(shí)候，網(wǎng)絡(luò)會表現(xiàn)出一定的破壞性，但是表現(xiàn)了溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)依托的熟人關(guān)系網(wǎng)絡(luò)模式的有效性，這種關(guān)系網(wǎng)絡(luò)以個(gè)人血緣關(guān)系為基礎(chǔ)，雖然理論上可以通過親友的親友將關(guān)系網(wǎng)絡(luò)規(guī)模逐步擴(kuò)大，最終組成覆蓋廣泛的人際關(guān)系網(wǎng)，但是，在這樣的關(guān)系網(wǎng)中，信任程度仍是依據(jù)親緣的遠(yuǎn)近，能夠組成融資借貸網(wǎng)絡(luò)的仍是取決于地緣和血緣，出于謹(jǐn)慎動機(jī)，溫州民間借貸關(guān)系網(wǎng)絡(luò)多數(shù)仍然保持傳統(tǒng)觀念，小心控制自己的融資借貸關(guān)系網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，這使得溫州借貸關(guān)系網(wǎng)的擴(kuò)張實(shí)際上是難以突破血緣地緣關(guān)系的局限，客觀上起到阻斷風(fēng)險(xiǎn)連鎖傳遞的作用。相反，如果某一民間借貸關(guān)系網(wǎng)絡(luò)而一旦出現(xiàn)規(guī)模過度擴(kuò)張，超出了血緣地緣范圍，由于缺乏血親關(guān)系的約束，一旦風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，借貸危機(jī)連鎖爆發(fā)的可能就大大增加。正是出于謹(jǐn)慎動機(jī)，溫州商人對融資行為和融資對象諸多限制，從而使企業(yè)間的融資行為能夠控制在一定的范圍之內(nèi)，為溫州提供了穩(wěn)定的融資環(huán)境。

(1)溫州某融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)傳染強(qiáng)度的仿真結(jié)果 (2)溫州某融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)傳染損失倍數(shù)的仿真結(jié)果

(3)溫州某融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)傳染傳染損失比率的仿真結(jié)果

(4)溫州某融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)傳染步長的CDF (5)溫州某融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)傳染比率的CDF

圖6　溫州某融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)傳染仿真模擬結(jié)果圖

表3　溫州某融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)傳染強(qiáng)度前五名企業(yè)的仿真結(jié)果統(tǒng)計(jì)表

圖7　銀行參與下的溫州某融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)圖譜

當(dāng)然，如果發(fā)生全國性的金融危機(jī)情況就相反了，因?yàn)橛秀y行的參與，網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)就變成了如(圖7)*設(shè)立節(jié)點(diǎn)v114，代表銀行節(jié)點(diǎn)(即包括國有銀行及其他商業(yè)銀行)，來考察該融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。所示。

仿真測算的結(jié)果顯示，在保守的情況下，如果銀行發(fā)生危機(jī)的話，那么將有80家企業(yè)受到牽連，占整個(gè)網(wǎng)絡(luò)的70.8%，且傳染步長為2。也就是說，在系統(tǒng)性的危機(jī)下，該融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是及其脆弱的，將在極短的時(shí)間內(nèi)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的企業(yè)遭受了及其嚴(yán)重的打擊。另外在激進(jìn)的情況下，如果發(fā)生全國性系統(tǒng)的危機(jī)，那么該網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的企業(yè)將全軍覆沒，折損率為100%，且傳染步長也為2。也就是說，在激進(jìn)的情況下，全國性系統(tǒng)危機(jī)會使該融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)一擊致命，這也從側(cè)面說明了銀行系統(tǒng)的安全在溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的重要作用。

五、研究結(jié)論

2011年溫州的借貸危機(jī)引發(fā)了人們對溫州融資擔(dān)保鏈的擔(dān)憂，但是研究發(fā)現(xiàn)溫州的以親緣血緣為基礎(chǔ)的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)具有細(xì)碎性與派系化的特征，它并不是積聚成塊，而是存在大小不等的派系，具有結(jié)構(gòu)性阻斷風(fēng)險(xiǎn)傳播的功能。具體的利用MATLAB仿真模擬測算，得到：(1)當(dāng)融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的企業(yè)發(fā)生個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，網(wǎng)絡(luò)的傳染比率處于低位水平，融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)是穩(wěn)定的。即使派系網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的“中心企業(yè)”破產(chǎn)，派系網(wǎng)絡(luò)遭受巨大的損失，也不影響其整體網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性。(2)“中心企業(yè)”在溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的重要風(fēng)險(xiǎn)控制地位。當(dāng)“非中心企業(yè)”發(fā)生危機(jī)時(shí)，網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)不受風(fēng)險(xiǎn)傳播的影響，驗(yàn)證了網(wǎng)絡(luò)內(nèi)“中心企業(yè)”對網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)的“消化吸收”功能。同理，對溫州地區(qū)某融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的個(gè)案分析也驗(yàn)證了溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的上述觀點(diǎn)。因此除非發(fā)生全國性的系統(tǒng)危機(jī)，其由企業(yè)社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)所形成的企業(yè)與企業(yè)之間的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)是穩(wěn)健的，同時(shí)“中心企業(yè)”在網(wǎng)絡(luò)中的地位及其重要，它是網(wǎng)絡(luò)安全的“紐帶”，又是抵御風(fēng)險(xiǎn)的“緩沖劑”。溫州的以血緣親緣為基礎(chǔ)的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性結(jié)論，它突破了以往文獻(xiàn)中認(rèn)為溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定的判斷，解釋了傳統(tǒng)血緣親緣關(guān)系在融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)防御方面的功能，填補(bǔ)了傳統(tǒng)融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)研究方面的不足，同時(shí)給溫州及中國其他地區(qū)民間擔(dān)保融資的內(nèi)生性發(fā)展指明了道路，即中國的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)建設(shè)需順應(yīng)傳統(tǒng)融資網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部的內(nèi)在規(guī)則，揚(yáng)長避短，建立公平自由的市場金融環(huán)境。

聯(lián)系到溫州金融市場的健康發(fā)展，雖然這種以血緣親緣為基礎(chǔ)的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)是穩(wěn)健的，但也要克服其中的脆弱性，從而避免產(chǎn)生重大的損失。第一，建立依托熟人關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的民營企業(yè)性質(zhì)的金融中介機(jī)構(gòu)，如互助制公司。正如上文所描述的，溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的脆弱性在于，在其網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張的時(shí)候出現(xiàn)超出血緣親緣范圍的融資，從而缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制約束雙方的行為?；谄淙谫Y關(guān)系網(wǎng)絡(luò)內(nèi)在結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，我們可以建立一種內(nèi)生于這種穩(wěn)定結(jié)構(gòu)的新型金融中介機(jī)構(gòu)，解決民營企業(yè)的資金融通與安全問題。這種新型的金融中介機(jī)構(gòu)，可以稱之為互助制公司，是一種企業(yè)制度的創(chuàng)新，它的功能源于標(biāo)會，又高于標(biāo)會，是一種全新模式的公司制企業(yè)。即網(wǎng)絡(luò)“中心企業(yè)”依據(jù)各自的能力注資于互助制公司，成為該公司的會員，從而享有公司為其進(jìn)行金融互助服務(wù)的權(quán)利。公司的規(guī)模可大可小，可專注于會員的投資、小額擔(dān)保、互助等業(yè)務(wù)，其他網(wǎng)絡(luò)成員也可以向其購買投融資服務(wù)。如果說國有銀行是縱向的信用聯(lián)系，那么互助制公司就是內(nèi)生于融資網(wǎng)絡(luò)的橫向信用聯(lián)系，它可以讓民營企業(yè)自由地通過內(nèi)部之間的資金與信用的流動緩解資金供求的矛盾。同時(shí)它又依托于熟人的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，內(nèi)部之間存在相互制約的監(jiān)督機(jī)制，會員也會遵循謹(jǐn)慎原則對“投資項(xiàng)目”、“借款項(xiàng)目”、“擔(dān)保項(xiàng)目”進(jìn)行盡職審查，做好項(xiàng)目的調(diào)查與追蹤工作，并同時(shí)給予公司會員與網(wǎng)絡(luò)成員更廣的投資渠道并分散風(fēng)險(xiǎn)。這樣公司會員與網(wǎng)絡(luò)的成員就可以減少對銀行、抵押物、陌生融資網(wǎng)絡(luò)的依賴，同時(shí)又解決了網(wǎng)絡(luò)成員小額資金的需求。銀行的小額借貸也可以引入互助公司的連帶擔(dān)保，利用互助公司熟人關(guān)系與信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，建立與互助公司風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的機(jī)制，來減少自身風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)滿足中小企業(yè)的資金需求。第二，引入依托“中心企業(yè)”的信貸擔(dān)保制度。在現(xiàn)實(shí)中，銀行也要防范這種風(fēng)險(xiǎn)：溫州融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的圈子文化，如最直接的現(xiàn)實(shí)，銀行機(jī)構(gòu)一直是網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的“外人”，當(dāng)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，融資網(wǎng)絡(luò)會把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移并積聚于幾家企業(yè)，其他成員則切斷與這幾家企業(yè)的聯(lián)系，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)就直接實(shí)現(xiàn)了向銀行的轉(zhuǎn)移。銀行在這方面要謹(jǐn)慎對待，尋找“中心企業(yè)”關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的支持就是一條有效的途徑。我們知道，在溫州融資網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部，“中心企業(yè)”可以利用關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的特殊渠道掌握網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的經(jīng)營與借貸狀況，也可以對網(wǎng)絡(luò)的借貸風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事先介入與調(diào)整，其對網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力超過了外部企業(yè)與銀行，因而“中心企業(yè)”在網(wǎng)絡(luò)中具有信息與化解部分網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)的功能。如果銀行對網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的借貸可以引入“中心企業(yè)”，即“若干企業(yè)”的借貸由“中心企業(yè)”進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，建立起銀行與“中心企業(yè)”的良好的信息渠道，盡職調(diào)查與認(rèn)真追蹤貸后信息的話，也可以在一定程度上降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)。第三，在政府方面，政府要繼續(xù)保持這種網(wǎng)絡(luò)內(nèi)在結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，因?yàn)檫@種傳統(tǒng)的融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是習(xí)慣、習(xí)俗、內(nèi)化的規(guī)則與軟制度，正如哈耶克[17]所說“是人類文明的重要組成部分”，是經(jīng)過精煉和檢驗(yàn)的先人智慧，只需進(jìn)行必要政策的引導(dǎo)即可。在充分尊重自由市場的前提下，政府可放松一部分的金融管制，如降低民營企業(yè)金融機(jī)構(gòu)入門的門檻，加強(qiáng)法制與文化的建設(shè)與宣傳工作等，讓民營企業(yè)金融機(jī)構(gòu)能夠在有序的市場上參與充分的市場競爭。綜上所述，如果我們在民間的借貸網(wǎng)絡(luò)中能夠充分發(fā)揮現(xiàn)階段傳統(tǒng)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的特點(diǎn)，收集“大”信息，建設(shè)“小”組織，揚(yáng)長避短，民營企業(yè)的金融環(huán)境就可以得到不斷的完善。

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責(zé)任編輯應(yīng)育松

Analysis on the Risk Contagion Effect of Wenzhou Financing Relationship Based on the Dynamic Theory Model

CAI Xing-xing, LIN Min-shu

(School of Economics, Xiamen University, Xiamen 361005, China)

Different from the previous judgement that Wenzhou financing relationship network is instable, the research data shows that Wenzhou financing relationship network does not accumulate into a block, but ranging from the size of the factions, and also with the function of blocking risk. With the aid of the risk of infection of the dynamic theory model and PAJEK, MATLAB software to Wenzhou listed company and its partners (239) data, this paper carried the simulation calculation; at the same time, it used a questionnaire to investigate a private enterprise group (113)’s financing relationship network as a case to verify. The study found that: When the enterprises in financing relationship network encounter individual risks, the network’s transmission ratio is at a low level, and the structure of the financing relationship network is stable; “Central enterprises” play a role in risk control in the Wenzhou financing relationship network. So under normal circumstances, the structure of Wenzhou’s financial relationship network, which is based on blood relationship, is robust. Finally, the article proposes to establish bank credit guarantee with mutual aid system and the “central enterprises” based on the acquaintance network.

Structure characteristics; risk conduction; contagion effect; analogue simulation

2016-05-25

蔡星星，女，廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士生，主要從事企業(yè)理論研究；林民書，男，廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，主要從事企業(yè)理論、區(qū)域和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究。

F490.6

A

1005-1007(2016)09-0003-13