雷麗媛　陳宏

【摘要】在當(dāng)前大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的大背景下，我國(guó)正逐漸把重心轉(zhuǎn)移到科技創(chuàng)新上來，顯然高新技術(shù)企業(yè)是推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的源動(dòng)力。但是在我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展受到了資金短缺、金融機(jī)構(gòu)、政府支持力度乏力的約束。融資困境已成為高新技術(shù)企業(yè)，發(fā)展道路上的絆腳石。本文將通過分析高新技術(shù)企業(yè)融資困境及成因，探究出破解高新技術(shù)企業(yè)融資困境的對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】高新技術(shù)企業(yè) 融資困境 對(duì)策

高新技術(shù)及其產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已經(jīng)成為推動(dòng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展的主要?jiǎng)恿?，更是衡量一個(gè)國(guó)家綜合實(shí)力的重要內(nèi)容。我國(guó)對(duì)發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)高度重視，高新企業(yè)一步步得成長(zhǎng)，對(duì)資金的需求也愈來愈高，但是由于高新技術(shù)企業(yè)本身高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)以及金融貨幣市場(chǎng)不完善使得企業(yè)融資相當(dāng)困難，融資困境約束著我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展與壯大，如何解決這一困境，對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)的未來至關(guān)重要。

一、高新技術(shù)企業(yè)特點(diǎn)與現(xiàn)狀

（一）特點(diǎn)

高新技術(shù)企業(yè)是指知識(shí)密集、技術(shù)密集、具有核心自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。是從事高科技產(chǎn)品的研究開發(fā)、生產(chǎn)、實(shí)踐和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)應(yīng)用，最終實(shí)現(xiàn)高科技產(chǎn)品制造產(chǎn)化的企業(yè)。認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)有三大標(biāo)準(zhǔn)：一是研究開發(fā)費(fèi)用占銷售額的比例；二是科技人員占總員工的比重；三是產(chǎn)品的技術(shù)復(fù)雜程度，研究開發(fā)費(fèi)用是其根本。以科技和技術(shù)創(chuàng)新為特色的企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)高投入高收益的特點(diǎn)。高風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)技術(shù)不成熟導(dǎo)致的科技成果轉(zhuǎn)化率低，不容易把握市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)在研究生產(chǎn)過程中的管理風(fēng)險(xiǎn)。高投入便指的是高新技術(shù)企業(yè)主要利用前端科學(xué)技術(shù)進(jìn)去研發(fā)，因?yàn)閷?duì)人力資源和資金的需求是極大的，同時(shí)還需具備相應(yīng)高科技的設(shè)備

（二）現(xiàn)狀

高新技術(shù)企業(yè)與一般制造業(yè)不同，其面臨的更新?lián)Q代速度非常之快，與時(shí)俱進(jìn)的要求更高，因此隨之帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)也就隨之增大。雖然我國(guó)的高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了20年的發(fā)展，但是在科技成果轉(zhuǎn)化率（科技用于生產(chǎn)實(shí)踐）、研發(fā)能力、自主創(chuàng)新能力同歐美發(fā)達(dá)國(guó)家仍有一定的差距。自從改革開放以來，我國(guó)的發(fā)明專利數(shù)量每年都在增加，專利熟練全球排名第一。國(guó)家級(jí)、省級(jí)、區(qū)級(jí)的科研成果更是數(shù)不勝數(shù)。但是，僅僅擁有這些發(fā)明專利和科研成果上的數(shù)量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，它與實(shí)際的應(yīng)用率、轉(zhuǎn)化率不能形成正比。專利技術(shù)和科研成果能夠在生產(chǎn)實(shí)踐中解決生活中實(shí)際問題的也就不到20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美發(fā)達(dá)水平的平均值。這其中最大的原因便就是高新企業(yè)的融資難。

二、高新技術(shù)企業(yè)融資困境及成因

（一）高新技術(shù)企業(yè)融資困境的現(xiàn)狀

近年來，我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展面越來越小，出現(xiàn)了資金緊張，甚至資金鏈斷裂的現(xiàn)象。由于資金短缺等因素阻礙了高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。從總體上看，雖然我國(guó)每年有專利技術(shù)3萬多項(xiàng)，80%不能轉(zhuǎn)化，技術(shù)成果率為70%，其中試投產(chǎn)率僅為50%，取得的經(jīng)濟(jì)效益只有10%到15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家60%至80%的水平，而最終形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不足5%。中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值僅占工業(yè)總產(chǎn)值的8%左右，大大低于發(fā)達(dá)國(guó)家的30%至40%的水平。雖然近年來我國(guó)的政策逐漸加大了對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的力度，但高新技術(shù)企業(yè)繁多，單單靠這一主線是絕對(duì)不夠，因此如何讓高新技術(shù)企業(yè)走出融資困境找到相對(duì)應(yīng)的解決方案十分重要。

（二）高新技術(shù)企業(yè)融資困境的分析

1.企業(yè)內(nèi)部融資能力差。內(nèi)部融資來源包括三方面：盈余公積金、未分配利潤(rùn)和折舊計(jì)提。目前高新技術(shù)企業(yè)的內(nèi)源融資能力很差，主要表現(xiàn)為：一是盈利能力弱。因?yàn)楦咝录夹g(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)決定了其投資額度大，回收期長(zhǎng)，投資初期盈利能力弱導(dǎo)致大量資金缺口。二是新企業(yè)固定資產(chǎn)所占的比例不高，再者固定資產(chǎn)折舊率政策的不合理導(dǎo)致折舊計(jì)提較少。

2.融資渠道單一。高新技術(shù)企業(yè)融資渠道單一，主要依靠于銀行的信貸，而銀行貸款程序繁瑣、效率地下、擔(dān)保要求嚴(yán)格，高新技術(shù)企業(yè)本身可抵押的有形資產(chǎn)比例不高，因此擔(dān)保機(jī)構(gòu)出于自身利益和風(fēng)險(xiǎn)的考慮，不愿意為高新技術(shù)企業(yè)提供擔(dān)保，或者即使提供擔(dān)保也規(guī)定了較高的擔(dān)保賠付率，甚至高達(dá)100%，這無疑是加大了高新技術(shù)企業(yè)的融資難度。盡管如此，高新技術(shù)企業(yè)在研究開發(fā)期、創(chuàng)業(yè)期也很難在銀行融資到理想數(shù)額。雖然在成熟階段融資結(jié)構(gòu)比較合理，但考慮到企業(yè)的性質(zhì)與特點(diǎn)，負(fù)債率仍然較高。如果不及時(shí)調(diào)整這種單一的融資結(jié)構(gòu)和加強(qiáng)公司的管理，企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)加劇。

3.信息不對(duì)稱。高新技術(shù)企業(yè)需要有意向投資的機(jī)構(gòu)或個(gè)人，而資金供給者則需要有潛力有發(fā)展未來能帶給自己收益的企業(yè)，這種的信息交互必須是對(duì)稱才有可能達(dá)到共識(shí)。由于企業(yè)信息披露不足，使得投資者與企業(yè)之間出現(xiàn)信息不對(duì)稱，也加大了投資者的審核和評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的難度，從而使眾多投資者望而卻步。導(dǎo)致雙方達(dá)不到各取所需，錯(cuò)失很多機(jī)會(huì)。

4.缺少專業(yè)融資人才。目前我國(guó)的高新技術(shù)企業(yè)普遍缺乏專業(yè)的融資人才以及專門的融資部門。比財(cái)務(wù)方面的專業(yè)人才，可利用專業(yè)的財(cái)務(wù)知識(shí)、財(cái)務(wù)技巧規(guī)避一些可控的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，研制科學(xué)合理的融資結(jié)構(gòu)可減少不必要的負(fù)債利息地支出。企業(yè)信用管理部門，前期的控制，后期的維護(hù)可以更好地博得銀行及其它金融機(jī)構(gòu)的信任。從而能夠更加順利地融到公司所需款項(xiàng)。

5.銀行貸款額度有限。銀行的經(jīng)營(yíng)模式是賺取放貸款利率與存款利率之間的利差，使用存款人的錢進(jìn)行投資，因此他的首要原則便是穩(wěn)健，所以銀行主要投資于收益風(fēng)險(xiǎn)小、已經(jīng)發(fā)展較為成熟的企業(yè)，由于高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展初期風(fēng)險(xiǎn)較大，收益不可估量，發(fā)展后期雖然盈利能力可能會(huì)驟然增大，但依舊擁有著技術(shù)能否轉(zhuǎn)化應(yīng)用、產(chǎn)品是否符合當(dāng)下的趨勢(shì)和資金回報(bào)與資金時(shí)間相匹配是否等多方面的風(fēng)險(xiǎn)，并且高新技術(shù)企業(yè)的最顯著的特點(diǎn)之一就是無形資產(chǎn)占比高，進(jìn)而可以作為信用抵押的有形資產(chǎn)相對(duì)于就比較少，這就與追求金融資產(chǎn)穩(wěn)健與收益的銀行來說無法滿足其貸款要求。

6.金融體系不健全。缺乏銀行與企業(yè)之間的溝通媒介---金融中介機(jī)構(gòu)，使得兩者的信息不能完全交互、財(cái)務(wù)信息不透明、對(duì)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)缺乏真實(shí)可靠的數(shù)據(jù)，企業(yè)與投資者沒有一道合適的橋梁，阻礙了企業(yè)從銀行的資本籌集，也導(dǎo)致了銀行等金融機(jī)構(gòu)的不能充分應(yīng)用資金帶去收益。同時(shí)資本金融市場(chǎng)發(fā)展緩慢也是使得高新技術(shù)企業(yè)難以籌到資金的重要原因，第一方面是風(fēng)險(xiǎn)資本投資不足。目前由于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢且管理體制及相關(guān)法律法規(guī)不健全，導(dǎo)致大量民間資本不愿意把資金投入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本主要依靠政府的扶持資金，資本有限因此不能充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)資本的融資優(yōu)勢(shì)。第二方是高新技術(shù)難以上市融資。目前兩大證券市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的上市條件非?？量?，包括資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)年限、連續(xù)盈利年限等都有嚴(yán)格的規(guī)定，對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)來說，這幾方面都是其短板，所以上市融資甚難。盡管近年來我國(guó)適當(dāng)開放了對(duì)資本市場(chǎng)的約束，中小板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)都有所發(fā)展，但規(guī)模有限，仍處于起步探索階段。

7.投資周期長(zhǎng)導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)高。高新技術(shù)企業(yè)無形資產(chǎn)占比高，較高的資本較強(qiáng)的密集度，即使智力資本優(yōu)勢(shì)明顯，即使有將強(qiáng)的獲利能力也不能掩蓋它的高信用風(fēng)險(xiǎn)。從一個(gè)創(chuàng)意到科研到反復(fù)實(shí)踐驗(yàn)證再到最后的生產(chǎn)投放市場(chǎng)，這一過程必定是漫長(zhǎng)的，因此對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)來說它的獲利周期較一般制造企業(yè)肯定要長(zhǎng)。

8.政府職能缺失。政府在高新技術(shù)企業(yè)的融資中至關(guān)重要，政府職能發(fā)揮的程度直接影響著高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展得好壞。目前雖然政府從財(cái)政、稅收等方面加大了對(duì)企業(yè)的支持和優(yōu)惠，但是由于高新技術(shù)企業(yè)融資需求的長(zhǎng)期性和高風(fēng)險(xiǎn)性，導(dǎo)致政府投資不能夠滿足其融資需求。同時(shí)由于政府沒有履行好其職責(zé)，導(dǎo)致我國(guó)關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)相關(guān)法律法規(guī)的制定尚不完善，其完善的速度跟不上高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的速度。以及政府的專項(xiàng)投入基金貫徹不足，監(jiān)管不到位，沒有建立完善的信用擔(dān)保體系，融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)不夠規(guī)范等，政府在高新技術(shù)企業(yè)融資方面并沒有充分發(fā)揮其實(shí)質(zhì)作用。

三、高新技術(shù)企業(yè)走出融資困境的對(duì)策

（一）企業(yè)努力提高自身的經(jīng)營(yíng)管理水平

高新技術(shù)企業(yè)要打破融資困境，提高自身的經(jīng)營(yíng)管理水平是關(guān)鍵。其不但可以增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部融資能力，也可以擴(kuò)大外部融資的范圍。企業(yè)從研發(fā)開發(fā)初期開始就應(yīng)該高度重視企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，明確企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)和發(fā)展方向，克服在科技上的片面認(rèn)識(shí)，帶有發(fā)展的目光看未來形勢(shì)并且與時(shí)俱進(jìn)甚至突破現(xiàn)狀，努力提高企業(yè)的管理效率，規(guī)范經(jīng)營(yíng)管理水平，建立科學(xué)的管理制度，不斷完善企業(yè)內(nèi)部管理制度和治理結(jié)構(gòu)，從而降低企業(yè)各項(xiàng)管理費(fèi)用，提高利潤(rùn)。提高財(cái)務(wù)部分的業(yè)務(wù)水平進(jìn)而提高企業(yè)的財(cái)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，利用客觀的盈利數(shù)據(jù)吸引更多的個(gè)人、銀行及金融機(jī)構(gòu)、政府的資本，進(jìn)行更進(jìn)一步的發(fā)展。

（二）企業(yè)應(yīng)該要積極地加強(qiáng)信息披露和誠(chéng)信建設(shè)

為了解決企業(yè)的信息不對(duì)稱，同時(shí)減少投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)信息的收集成本，企業(yè)應(yīng)該主動(dòng)地加強(qiáng)信息披露和誠(chéng)信建設(shè)，定期披露研發(fā)方面的投資信息投資方向以及投資數(shù)據(jù)，公布企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、科技方面的盈利狀況。積極地邀請(qǐng)相關(guān)投資機(jī)構(gòu)來企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研考察，增強(qiáng)其信任度。

（三）逐步建立完善的金融服務(wù)體系

現(xiàn)階段我國(guó)銀行貸款要求較為繁瑣嚴(yán)苛，對(duì)于正處成長(zhǎng)期的高新技術(shù)企業(yè)來說，為了開拓其融資渠道，應(yīng)該建立多元化的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。可以加快地方性多功能的中小金融機(jī)構(gòu)建設(shè)；可以有政府和銀行合作建立政策性金融機(jī)構(gòu)，雖然地方性中小金融機(jī)構(gòu)規(guī)模小但是它彈性較大可涉及面較廣，能夠充分利用地域優(yōu)勢(shì)，以較低的信息成本獲得高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理信息，降低金融機(jī)構(gòu)的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)和交易成本；政策性金融機(jī)構(gòu)在主要貫徹政府相關(guān)貸款融資政策的基礎(chǔ)上，為高新技術(shù)企業(yè)提供較優(yōu)惠的融資支持，同時(shí)也要加快發(fā)展金融中介機(jī)構(gòu)，使得銀行與企業(yè)之間信息能夠充分交互，通過對(duì)企業(yè)的資信進(jìn)行調(diào)查考核分析，完善高新技術(shù)企業(yè)信貸評(píng)級(jí)制度，從而鼓勵(lì)和吸引其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行聯(lián)合投資。

（四）大力構(gòu)建高新技術(shù)風(fēng)投基金

風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展發(fā)揮著極為重要的作用，但就目前而言，風(fēng)投在整個(gè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需要的融資中只是占據(jù)一定的份額?？v觀美國(guó)較為完善的風(fēng)投機(jī)制，其資金來源主要包括機(jī)構(gòu)投資者資金、富有人的個(gè)人資本、大公司資本、政府資金、外資。而中國(guó)風(fēng)投資金入口來源只可能是有個(gè)人投資者、實(shí)力的大企業(yè)的投資、外資、機(jī)構(gòu)投資者、政府資助。因此應(yīng)該充分發(fā)展私募市場(chǎng)，支持高新技術(shù)企業(yè)通過私募市場(chǎng)融資。積極創(chuàng)造條件，建立中國(guó)的第二板塊市場(chǎng)。適當(dāng)放寬對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)在深滬股市上市的要求，從而降低高新技術(shù)企業(yè)上市難度。

（五）政府加大財(cái)政扶持力度

政府的財(cái)政扶持可以影響著一些的投資機(jī)構(gòu)的投資意向，應(yīng)為企業(yè)多增加政策支持進(jìn)而為企業(yè)創(chuàng)造了更好的融資環(huán)境。政府要充分行使與發(fā)展其職能。不斷制定并完善高新技術(shù)企業(yè)融資的相關(guān)法律法規(guī)，提供支持企業(yè)發(fā)展的補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠政策，不斷加大對(duì)高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新投資發(fā)展基金的投入，并且對(duì)一些有特殊技術(shù)創(chuàng)新貢獻(xiàn)的企業(yè)加大獎(jiǎng)勵(lì)力度。

（六）政府應(yīng)加強(qiáng)我國(guó)信用擔(dān)保體系和融資擔(dān)保體系的建設(shè)

利用信用擔(dān)保和融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供更多的融資機(jī)會(huì)，政府可以建立一個(gè)多層次、多渠道的信用擔(dān)保體系。通過借鑒美國(guó)的擔(dān)保開發(fā)公司計(jì)劃、日本的信貸擔(dān)保協(xié)會(huì)并且結(jié)合我國(guó)的國(guó)情。建立信用擔(dān)保體系，不但政府可以通過財(cái)政撥款加大資金投入，擴(kuò)大擔(dān)保機(jī)構(gòu)的規(guī)模并提高其服務(wù)水平，而且還可以迎合高新技術(shù)企業(yè)融資需求多樣化，鼓勵(lì)商業(yè)銀行和社會(huì)資金的投入，擴(kuò)大擔(dān)保機(jī)構(gòu)的數(shù)量，由民間資本投資興辦擔(dān)保機(jī)構(gòu)或者企業(yè)間進(jìn)行互助性擔(dān)保，同時(shí)對(duì)其做好約束和監(jiān)督工作。

簡(jiǎn)言之，高新技術(shù)企業(yè)融資困境，是因?yàn)槠髽I(yè)自身融資結(jié)構(gòu)不夠合理，金融體系不夠完善，政府政策支持力度不夠等。要想打破這一困境，三方需同心協(xié)力一致向前。

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作者簡(jiǎn)介：雷麗媛（1994-），女，浙江杭州人，寧波大紅鷹學(xué)院財(cái)富管理學(xué)院學(xué)生，本科，研究方向：財(cái)務(wù)管理專業(yè)下的投融資風(fēng)險(xiǎn)管理；陳宏（1977-），男，重慶梁平人，寧波大紅鷹學(xué)院老師，碩士，研究方向：投融資風(fēng)險(xiǎn)管理。