胡旻

【摘要】本文通過剖析2016年上半年中國證券投資業(yè)協(xié)會出臺的一系列“史上最嚴(yán)私募新規(guī)”中對私募管理人風(fēng)控合規(guī)性的要求，闡述了在現(xiàn)行監(jiān)管環(huán)境下建立健全全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系的重要性。

【關(guān)鍵詞】私募基金 監(jiān)管 風(fēng)控合規(guī) 全面風(fēng)險(xiǎn)管理 發(fā)展

一、引言

2016年上半年，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會相繼出臺了《私募投資基金募集行為管理辦法》（以下簡稱“辦法”），《私募投資基金信息披露管理辦法》和《證券投資基金管理人內(nèi)部控制指引》等規(guī)范性條例及法規(guī)。從私募基金募集環(huán)節(jié)、信息披露環(huán)節(jié)、內(nèi)部控制建設(shè)環(huán)節(jié)等多方面作出詳細(xì)規(guī)定。

號稱“史上最嚴(yán)私募新規(guī)”的出臺是否會顛覆私募行業(yè)現(xiàn)有格局，私募管理人如何在行業(yè)內(nèi)站穩(wěn)腳跟，關(guān)鍵還在于管理人能否結(jié)合私募新規(guī)建立健全符合自身特點(diǎn)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

私募基金是指通過非公開方式，面向少數(shù)的社會特定投資者募集資金而設(shè)立的基金，其銷售和贖回都是通過基金管理人與投資者在私下通過協(xié)商進(jìn)行的。

近幾年我國私募行業(yè)經(jīng)歷了一輪井噴式的增長，截至2016年5月底，基金業(yè)協(xié)會已登記私募基金管理人達(dá)到23982家，已備案私募基金達(dá)到30260只，認(rèn)繳規(guī)模高達(dá)6.45萬億元。如此龐大的規(guī)?？梢娢覈侥蓟鹉壳罢幵谝粋€(gè)激烈的市場競爭環(huán)境中，這說明其自身的發(fā)展契合了市場上高凈值客戶的巨大投資需求。然而私募行業(yè)前期一直在缺乏監(jiān)管的環(huán)境下野蠻生長，亂象頻發(fā)，問題類型大致如下：一是資金募集行為不合規(guī)。如未嚴(yán)格執(zhí)行合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，向不具有風(fēng)險(xiǎn)識別能力的投資者推介產(chǎn)品、尚未進(jìn)行登記備案的私募基金即開展資金募集宣傳業(yè)務(wù)、在公開場所向不特定對象進(jìn)行募集宣傳并承諾保本收益、違規(guī)拆分轉(zhuǎn)讓私募基金份額、營銷人員私自售賣飛彈、投資者人數(shù)超過法定人數(shù)限制等；二是登記備案信息不合規(guī)。如基金登記備案信息不及時(shí)、不完整、不真實(shí)，未按規(guī)定按期報(bào)送基金報(bào)告和重大事項(xiàng)；三是基金投資運(yùn)作行為不合規(guī)。如管理人未能有效保障投資者資金安全，擅自挪用或侵占基金財(cái)產(chǎn)、將管理人固有財(cái)產(chǎn)與基金財(cái)產(chǎn)混同、涉嫌欺詐及涉嫌通過內(nèi)部交易等手法操縱擾亂金融市場等；四是基金管理人內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)混亂。如兼營P2P、股權(quán)眾籌等費(fèi)私募基金業(yè)務(wù)，內(nèi)部風(fēng)控制度不健全，公司管理結(jié)構(gòu)混亂，信息披露制度不健全，沒有合理建立利益沖突防范機(jī)制等。

究其原因，以上亂象發(fā)生的原因在于私募領(lǐng)域一直缺乏有力有效的專門立法和管理辦法，許多私募基金缺乏合理的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，管理人很多操作都處于缺乏監(jiān)管的灰色地帶，極易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)并由此造成損害投資者利益的行為。市場和政府的雙重力量出擊在此時(shí)顯得尤為重要，只有市場遵循優(yōu)勝劣汰的競爭法則，同時(shí)政府做出適度有效的規(guī)范，私募基金管理人摸索出適合其自身發(fā)展的組織形態(tài)和制度架構(gòu)，才能建立起最有效率的運(yùn)作模式，這也是私募基金行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的根本保證。

在此種市場環(huán)境下，被稱為“史上最嚴(yán)私募監(jiān)管制度”的一系列私募行業(yè)新規(guī)的出臺正契合了私募行業(yè)自身發(fā)展的需求。私募新規(guī)的出臺對整個(gè)私募行業(yè)的發(fā)展具有重大意義，具體包括：

第一，填補(bǔ)了私募行業(yè)的監(jiān)管空缺，完善私募基金監(jiān)管框架，是中國證券投資基金業(yè)協(xié)會試圖將私募行業(yè)打造成自律管理典范的重要體現(xiàn)；

第二，維護(hù)了投資者的合法權(quán)益，實(shí)現(xiàn)對自然人投資者和專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者實(shí)行分類保護(hù)，有利于加強(qiáng)投資者教育；

第三，私募募集管理辦法的出臺，使得募集環(huán)節(jié)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)正式形成，使成立和運(yùn)營私募基金的門檻不斷提高，不只保護(hù)了投資者，也保護(hù)了管理人，行業(yè)優(yōu)勝劣汰在即。同時(shí)為私募行業(yè)提供募集行為業(yè)務(wù)指導(dǎo)，維護(hù)了行業(yè)聲譽(yù)；

第四，私募基金合同指引的出臺，使私募基金行業(yè)規(guī)則體系建設(shè)又向前賣出了重要的一步。合同指引結(jié)合吸收了各國私募基金行業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)化了私募合同的規(guī)范性，對我國私募基金行業(yè)的健康發(fā)展有著重要的意義；

第五，證券投資基金管理人內(nèi)部控制指引的出臺，對私募管理人內(nèi)部控制體系的建設(shè)有著重要的指導(dǎo)意義，有利于私募基金管理人根據(jù)自身實(shí)際情況制定相應(yīng)規(guī)模及內(nèi)容的風(fēng)控體制。

從一系列私募新規(guī)的要求來看，私募基金管理人著手建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理制度顯得格外重要和及時(shí)。全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向理念設(shè)立的對整個(gè)機(jī)構(gòu)內(nèi)各業(yè)務(wù)條線，各種類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的通盤管理體系。這種管理模式要求企業(yè)將其持有的各種資產(chǎn)及其相關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行組合，并將承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)業(yè)務(wù)單位納入到統(tǒng)一的體系中，對各類風(fēng)險(xiǎn)依據(jù)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行測量并加總，且依據(jù)全部業(yè)務(wù)的相關(guān)性對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制和管理。

全面風(fēng)險(xiǎn)管理的基本要素包括內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評估、控制活動(dòng)、信息和交流、監(jiān)督。結(jié)合私募基金自身特點(diǎn)，各要素的具體建設(shè)思路應(yīng)有效結(jié)合新規(guī)的各項(xiàng)要求。

二、內(nèi)部環(huán)境

私募基金管理人應(yīng)當(dāng)健全治理結(jié)構(gòu)，防范不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易、利益輸送和內(nèi)部人控制風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益和自身合法權(quán)益。管理人應(yīng)當(dāng)設(shè)置負(fù)責(zé)合規(guī)風(fēng)控的高級管理人員獨(dú)立地履行對內(nèi)部控制監(jiān)督、檢查、評價(jià)、報(bào)告和建議的職能，且該負(fù)責(zé)人不得從事投資業(yè)務(wù)。同時(shí)管理人應(yīng)設(shè)立完善的治理結(jié)構(gòu)，以滿足日常經(jīng)營的需求。

三、風(fēng)險(xiǎn)評估

在經(jīng)營業(yè)務(wù)允許的范圍內(nèi)，風(fēng)控合規(guī)人員通過盡職調(diào)查，獲取審計(jì)報(bào)告，建立風(fēng)險(xiǎn)評估模型進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)測算等手段，對擬投資標(biāo)的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估。

四、控制活動(dòng)

私募基金管理人應(yīng)當(dāng)制定明確的組織結(jié)構(gòu)，建立必要業(yè)務(wù)隔離機(jī)制和授權(quán)分工標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)當(dāng)建立完善的財(cái)產(chǎn)分離制度，并確保不同基金財(cái)產(chǎn)實(shí)行獨(dú)立運(yùn)作，分別核算。應(yīng)當(dāng)建立健全防火墻機(jī)制，防范管理的各私募基金之間的利益輸送和利益沖突。應(yīng)當(dāng)建立健全投資業(yè)務(wù)控制，提前明確項(xiàng)目投資范圍、投資策略、止損線、平倉線、投資限制等，并保證投資決策嚴(yán)格按照法律法規(guī)規(guī)定。

五、信息與溝通

風(fēng)控部門應(yīng)及時(shí)取得基金產(chǎn)品相關(guān)的信息并與相關(guān)部門進(jìn)行溝通，以支持其他組成內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的功能運(yùn)作。同時(shí)，風(fēng)控部門需及時(shí)向外部相關(guān)機(jī)構(gòu)或個(gè)人溝通有關(guān)影響內(nèi)部控制的發(fā)現(xiàn)。

六、監(jiān)督

私募基金管理人應(yīng)對內(nèi)部控制的執(zhí)行情況進(jìn)行定期和不定期的監(jiān)督、檢查及評價(jià)，檢查內(nèi)部控制制度是否存在缺陷，是否嚴(yán)格按照制度規(guī)定執(zhí)行，針對發(fā)現(xiàn)的問題及時(shí)溝通并予以改進(jìn)，以確保內(nèi)部控制制度得到有效執(zhí)行。

七、結(jié)束語

私募基金行業(yè)的健康發(fā)展的實(shí)質(zhì)是對私募行業(yè)市場特性的尊重，既包含了對原有監(jiān)管框架的重塑，也體現(xiàn)了私募基金管理人完善自身風(fēng)險(xiǎn)控制的進(jìn)化過程。在私募新規(guī)的指導(dǎo)下，私募基金從業(yè)人員應(yīng)該充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)控制在私募基金運(yùn)作中的有效作用，根據(jù)私募行業(yè)的法律法規(guī)建立健全私募基金管理人的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。私募新規(guī)的出臺看似是對整個(gè)行業(yè)的當(dāng)頭一棒，但其本質(zhì)其實(shí)是探索私募行業(yè)的自律性管理，目標(biāo)是使得私募行業(yè)得以健康穩(wěn)定的發(fā)展。私募基金管理人及時(shí)建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系不僅能使其更快更好地適應(yīng)新的監(jiān)管環(huán)境，同時(shí)也能有效降低其自身的風(fēng)險(xiǎn)。

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