邱實(shí)

【摘要】本文根據(jù)聯(lián)想的并購國際商業(yè)機(jī)器公司為例子，淺析它在并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)應(yīng)的管理的辦法；最終得到了一下結(jié)論，總結(jié)了企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該要重視的問題以及為聯(lián)想案例提出意見。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理 聯(lián)想案例

在現(xiàn)如今的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)當(dāng)中，企業(yè)能夠快速進(jìn)步的重心就是要尋求最符合自身的發(fā)展給予，而并購已經(jīng)是保證企業(yè)得到快速增長的首要方式。在發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，企業(yè)的并購充足已經(jīng)成本企業(yè)增加規(guī)模、提升實(shí)力、工作效率的主要方式。目前我國經(jīng)濟(jì)正在處于快速提升階段，改革開放的程度不斷增加，資本市場(chǎng)中股權(quán)分支改革不斷進(jìn)步，并購重組的有關(guān)法律制度也越來越完善，條件越來越成熟，并購已經(jīng)漸漸變成我國企業(yè)提高自身價(jià)值，保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，整合資源及產(chǎn)品，進(jìn)行擴(kuò)界發(fā)展、參加到國際競(jìng)爭(zhēng)中的主要方式。

一、有關(guān)聯(lián)想并購案例的研究

（一）介紹聯(lián)想集團(tuán)跨國并購案

并購動(dòng)機(jī)就是從競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論而進(jìn)行的，主要有三點(diǎn)原因：首先，并購的動(dòng)機(jī)就是因?yàn)槭袌?chǎng)中的經(jīng)濟(jì)壓力，并購方在競(jìng)爭(zhēng)中的過程中經(jīng)過去除或者調(diào)節(jié)對(duì)方來提升自己的競(jìng)爭(zhēng)能力。其次，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)是在企業(yè)進(jìn)行并購之下而出現(xiàn)的，企業(yè)經(jīng)過并購從其他地方得到競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。最后，并購動(dòng)機(jī)的達(dá)成時(shí)期就是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的彼此選擇時(shí)期，并出現(xiàn)新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。并購方在選擇想要并購的企業(yè)時(shí)，就要對(duì)于自己需要的目標(biāo)來選擇達(dá)到想要的優(yōu)勢(shì)。

國際商業(yè)機(jī)器公司，也叫作IBM，是全球最大的信息工業(yè)跨國公司。它的個(gè)人電腦事業(yè)部的主營內(nèi)容與聯(lián)想大體相符。公司旗下員工約9500多名。在國際商業(yè)機(jī)器公司的總營業(yè)額內(nèi)的分析來看，個(gè)人電腦事業(yè)部占總營銷額的10%。在全世界的電腦行業(yè)中，國際商業(yè)機(jī)器公司約占世界占有率的5%，僅次于戴爾和惠普，成為了世界電腦市場(chǎng)前三名。雖然如此，但是國際商業(yè)機(jī)器公司的個(gè)人電腦事業(yè)部總利潤還是在持續(xù)下滑，給總公司帶了不小的影響。所以，在這種狀態(tài)下，國際商業(yè)機(jī)器公司在全世界的范圍內(nèi)尋找合作伙伴，并且希望能運(yùn)營個(gè)人電腦業(yè)務(wù)。

然而，聯(lián)想在面臨著世界各個(gè)大型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中，公司的總利潤持續(xù)不進(jìn)，一直沒有漲幅的動(dòng)向。這個(gè)問題成為了當(dāng)時(shí)聯(lián)想的高層難以解決的問題。怎樣可以更好的發(fā)展電腦業(yè)務(wù)，并且電腦業(yè)務(wù)如何度過瓶頸期。因此，對(duì)于聯(lián)想結(jié)合自身所出現(xiàn)的問題，并且根據(jù)其做出相應(yīng)的決策。最終，聯(lián)想決定收購IBM個(gè)人電腦事業(yè)部。

（二）并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與管理

1.并購金額風(fēng)險(xiǎn)和管理。聯(lián)想集團(tuán)收購國際商業(yè)機(jī)器公司的個(gè)人電腦事業(yè)部的實(shí)際收購價(jià)格為17.5億美金，其中的6.5億美金是以現(xiàn)金的方式進(jìn)行交易的。6億美元是聯(lián)想股權(quán)轉(zhuǎn)讓并且承其公司電腦部門約5億美金的債務(wù)。通過網(wǎng)上的數(shù)據(jù)表明，聯(lián)想收購計(jì)劃獲得的總價(jià)值為17.26億美元。然而，聯(lián)想?yún)s用了超出總值的金額去收購。由此可以得出，聯(lián)想在并購的過程中沒有過高預(yù)估國際商業(yè)機(jī)器公司的電腦部的價(jià)值。用實(shí)際說明了，為了順利解決國際機(jī)器公司電腦部的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)分析，聯(lián)想集團(tuán)是聘請(qǐng)了專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估團(tuán)隊(duì)，先是對(duì)國際商業(yè)機(jī)器公司的全方面的了解，防止了錯(cuò)誤信息造成收購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.并購的融資風(fēng)險(xiǎn)與管理。聯(lián)想收購國際商業(yè)機(jī)器公司電腦業(yè)務(wù)的用的支付方式是混合支付方式。收購的實(shí)際金額在17.5億美金，其中現(xiàn)金支付約6億美金，但是當(dāng)時(shí)聯(lián)想公司總資產(chǎn)現(xiàn)金為4億美金，并且為了企業(yè)更好的運(yùn)轉(zhuǎn)，公司只拿出1.5億來進(jìn)行收購。所以，為了減輕收購帶來的負(fù)面壓力，與其簽署了長達(dá)五年的有效融資協(xié)議。之后，在國際商業(yè)機(jī)器公司的幫助下，在巴黎、荷蘭、渣打和工商四大銀行獲得了約6億美元的貸款。聯(lián)想為了減輕負(fù)債的情況，有啟動(dòng)了引起投資者的策略，將德克薩太平洋集團(tuán)、泛大西洋集團(tuán)、新橋投資集團(tuán)分別以2億美金、1億美金以及5000萬美金，共3.5億美金，在其中1.5億美金來作為收購的資金，其余資金作為公司的經(jīng)營。

3.并購的支付風(fēng)險(xiǎn)和管理。第一，混合支付的概念。混合支付工具，就是結(jié)合現(xiàn)金、股份權(quán)利、其他證券等一系列的支付工具，既然每種支付方式的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)能夠明顯看出，那么把各種金融支付方式結(jié)合到一起，就和能得到美中支付方式的優(yōu)勢(shì)，改變其缺點(diǎn)。但如果并購方把各種方式結(jié)合的不合理，不但可能無法得到各種方式的優(yōu)勢(shì)，還有可能會(huì)集合其缺點(diǎn)。因此，并購者在選擇支付方式時(shí)，要進(jìn)行詳細(xì)的規(guī)劃和研究，避免出現(xiàn)并購的風(fēng)險(xiǎn)。第二，聯(lián)想并購支付管理。在這次事件中，聯(lián)通并購的國際商業(yè)機(jī)器公司的電腦部在國家高級(jí)財(cái)務(wù)師的幫助下，提出了運(yùn)用股票和現(xiàn)金的支付方式，這種方式的選擇，最大的特性就是明顯的與國際向接軌。以換股減少了交易的現(xiàn)金支付，根據(jù)國際銀團(tuán)貸款和私自籌款或哦得了交易現(xiàn)金以及公司日常運(yùn)營的資金。然而，這種債券私自籌款資金的融資相比之下風(fēng)險(xiǎn)還是較高的?？墒牵瑑?yōu)點(diǎn)就是在于貸款財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)還是較為輕松的。

在聯(lián)想的并購支付的風(fēng)險(xiǎn)管理中，現(xiàn)金的支付占了的份額最大。由于現(xiàn)金資金的限制，其他的支付方式職能更改為發(fā)行股票以及貸款。假如我們的收購資金全部使用股票，則融資的成本就會(huì)較高；反之，我們?nèi)繛橘J款，則財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)提高。聯(lián)想首要確定兩者之間的比例，并且向國際商業(yè)機(jī)器公司發(fā)行的股票不能太多。假如國際商業(yè)機(jī)器公司持有聯(lián)想公司的股份超過20%，那么兩者之間的關(guān)系就合作性的關(guān)系了。在股份支付的風(fēng)險(xiǎn)管理中，聯(lián)想運(yùn)用了事雙方都可以接納的換股比例，這樣操作的目的無疑是給企業(yè)運(yùn)營減輕了不少的壓力，減少了企業(yè)大量資金的流出，所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，確保了自己對(duì)股權(quán)的絕對(duì)控制，沒有造出股東收益的過度減少。在得到三家國際私募的資金后，聯(lián)想更是利用部分資金回購了IBM的股份，促使IBM的股控股比例進(jìn)一步下降，這無疑是給管理層的強(qiáng)心劑，增加了大家對(duì)未來的決心。

二、總結(jié)

在科學(xué)分析其效果之中，現(xiàn)代化的財(cái)務(wù)理念和實(shí)際的發(fā)展與有關(guān)信息的處理工作推動(dòng)了企業(yè)并購財(cái)務(wù)理念的進(jìn)步，也給量化并購對(duì)不同經(jīng)濟(jì)因素的產(chǎn)生的作用，進(jìn)行系統(tǒng)的盈利與虧損的財(cái)務(wù)分析，對(duì)企業(yè)的并購方案進(jìn)行更加有效的評(píng)估。聯(lián)想并購的時(shí)間在中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了重要影響。即使在并購與運(yùn)營的經(jīng)驗(yàn)還不足，在并購的過程明顯是不夠成熟。但是在后期學(xué)者的研究分析，聯(lián)想這次的并購案例還是有很多值得中國企業(yè)學(xué)習(xí)的地方，值得國內(nèi)的其他企業(yè)進(jìn)行借鑒學(xué)習(xí)。在中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型的環(huán)境下，需要我國的企業(yè)懷著這種不斷進(jìn)取敢于拼搏的精神，運(yùn)用良好的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理念，才可以在并購的道路上不斷進(jìn)步。

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