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        金融結構、效率與增長

        2016-09-10 07:22:44付雪陽
        時代金融 2016年20期
        關鍵詞:金融結構

        【摘要】應用VECM模型,格蘭杰因果關系檢驗,方差分解方法對金融結構,效率和增長的關系進行研究,研究發(fā)現(xiàn),第一,短期內(nèi)金融效率會單向影響金融增長和金融結構;金融增長會單向影響到金融結構,對金融效率的影響不顯著;第二,長期內(nèi)金融結構會影響到金融增長,金融增長會影響金融效率。第三,金融結構對金融效率和金融增長沖擊的反映敏感。

        【關鍵詞】金融增長 金融效率 金融結構 VECM

        一、引言及相關文獻回顧

        金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心,經(jīng)濟的發(fā)展離不開金融的支持。金融具有調(diào)節(jié)、反映、監(jiān)督經(jīng)濟的作用,關系到經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展和體制改革的深入,金融業(yè)以空前的速度和規(guī)模成長,并展現(xiàn)出美好的發(fā)展前景。然而“新常態(tài)”以來,金融業(yè)出現(xiàn)了實體經(jīng)濟均衡,高杠桿率等問題。研究金融結構,效率與增長對金融健康發(fā)展具有重要意義。

        對于金融增長的研究,國內(nèi)外學者進行了許多有益的思考。宋光輝從理論上證明了金融增長建立在前期金融化率的基礎上,金融化率越高,金融增長速度越慢[1]。趙偉等從金融增長差異方面研究,得出金融增長與經(jīng)濟發(fā)展,市場化改革,地方政府介入與發(fā)展政策緊密聯(lián)系[2]。武志認為金融增長能促進經(jīng)濟增長,但金融發(fā)展的內(nèi)質(zhì)只能由經(jīng)濟增長所引致[3]。湯凌霄認為金融規(guī)模能使金融具有穩(wěn)定性,需要進行匯率制度改革分散風險來促進金融增長[4]。國外學者麥金農(nóng)和愛德華論證了金融增長的體制基礎,提出“金融深化”概念。麥金農(nóng)用廣意貨幣與國民生產(chǎn)總值的比率衡量金融增長水平[5]。國內(nèi)的研究側(cè)重于經(jīng)濟增長,政府導向等外生因素。金融業(yè)發(fā)展是一個連續(xù)的過程,金融結構,效率等內(nèi)生因素對金融增長的影響不可忽略。上海是我國的金融中心,幾乎囊括了我國所有的金融市場要素,其發(fā)展具有一定代表性。本文以上海為例,貢獻在于研究長短期內(nèi)金融結構,效率和金融增長的相互影響,為金融產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展提供參考。

        二、模型與變量選取

        本文用VECM模型對金融結構,效率和增長的關系進行分析。用金融業(yè)產(chǎn)值表示金融增長。存貸差表示金融效率,能客觀的反映本期對下期金融指標的影響,存貸差越大,金融經(jīng)營成本和風險越大,金融效率越低。Goldsmith定義金融相關比率是全部金融資產(chǎn)與國民財富價值之比,用來反映金融上層結構與經(jīng)濟基礎之間規(guī)模上的變化關系[6]。由于我國各地缺乏金融資產(chǎn)統(tǒng)計數(shù)據(jù),學術界一般采用銀行存貸款之和與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比計算[7],本文用金融相關比率表示金融結構。

        三、實證與結果分析

        本文選用上海市1997年到2015年的經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)。樣本數(shù)據(jù)取自上海市統(tǒng)計年鑒和統(tǒng)計公報,軟件為EVIEWS 8。

        對金融產(chǎn)值(F),存貸差(C)進行自然對數(shù)轉(zhuǎn)化,記為LNF,LNC。對各變量進行單位根檢驗,結果如表1所示。

        可以看出LNF,LNC和FIR的序列都不平穩(wěn),一階差分序列ΔLNF,ΔLNC在5%的顯著水平下平穩(wěn),ΔFIR在1%的水平下平穩(wěn)。構建LNF,LB和FIR的向量自回歸模型,綜合分析AIC,SC,LR統(tǒng)計量確定最優(yōu)滯后階數(shù),本文選擇滯后階數(shù)為2階(篇幅所限,不再用圖表列出)。選擇含截距和不含趨勢項的Johansen檢驗,在5%的水平下存在兩個協(xié)整關系。構建VECM模型,得到誤差修正模型的估計結果:

        可以看到誤差修正系數(shù)分別為-0.844,0.461,1.423。短期內(nèi)金融增長,效率與結構偏離長期均衡時,將以-0.844,0.461,1.423的調(diào)整力度從非均衡調(diào)回均衡狀態(tài)。模型穩(wěn)定性檢驗單位根落在圓內(nèi),模型穩(wěn)定。在10%的顯著性水平下,效率與增長是金融結構的單向格蘭杰原因,效率是增長的單向格蘭杰原因,可能由于其他外生原因,比如科技,創(chuàng)新等,增長對效率的作用不明顯。表2表明,效率與金融結構會促進金融增長,也證明了模型設定的正確性。

        在對增長的方差分解中(如圖一),自身貢獻率在第二期下降到48%,隨后下降趨勢趨于平緩,并在第五期后處于平穩(wěn)(20%),效率的貢獻率從第二期(24%)逐年降低,并最終趨于0。金融結構對增長波動的貢獻率會逐年上升,在第五期達到平穩(wěn)(76%)。長期內(nèi)增長的波動主要受到自身和金融結構的影響。

        在對效率的方差分解中,自身貢獻率會逐年下降,并在第4期后趨于平穩(wěn)(46%),金融增長的貢獻率會逐漸上升,并于第3期后趨于穩(wěn)定(51%)。金融結構對金融效率波動的影響緩慢上升,并于第4期達到穩(wěn)定(3%)。長期內(nèi)金融效率波動受增長影響較大。

        在對金融結構的方差分解中,自身貢獻率在第3期下降到最低點(40%)后逐年上升,于第五期(47%)趨于穩(wěn)定。增長的貢獻率在第三期有較大的提升,達到最大值42%后微弱波動。效率的貢獻率經(jīng)過較大波動后于第4期達到平穩(wěn)。長期內(nèi)金融結構波動受自身以及增長影響較大。

        四、結論及政策建議

        從方差分解的結果看,長期內(nèi)金融結構會影響增長,增長會影響金融效率。金融結構短期內(nèi)對增長反映敏感,會體現(xiàn)出波動的趨勢,長期內(nèi)主要受到自身發(fā)展水平的影響。金融結構優(yōu)化是提升增長和效率的重要途徑。

        隨著我國金融市場貸存差與金融相關比不斷增大,對金融業(yè)產(chǎn)生重要影響,宜從以下幾個方面優(yōu)化金融結構和提高效率。

        制定實行金融業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策,支持金融業(yè)經(jīng)營質(zhì)量和效益的提高。加快發(fā)展資本市場,通過資本市場使國民儲蓄更大比例加入股本融資,降低存貸差。采取多種措施提高存款的利用率,以減輕資本消耗的壓力,降低存貸差。

        豐富和完善金融生態(tài)鏈,健全金融體系,促進金融業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展和結構優(yōu)化。銀行業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營模式,由傳統(tǒng)的以借貸利息,手續(xù)費等為主要收入轉(zhuǎn)向提高非利息收入占比。積極開發(fā)出新的金融產(chǎn)品和服務,增加營業(yè)收入和銀行資源利用率,充分發(fā)揮銀行業(yè)的經(jīng)濟推動作用,提高銀行業(yè)效率。債券市場充分發(fā)揮資源配置功能。提高現(xiàn)有上市公司經(jīng)營效益,鼓勵符合條件的上市公司采取配股等多種融資形式,引導上市公司開展資本運作和資本結構優(yōu)化,提高融資效率,鼓勵優(yōu)秀的民營企業(yè)上市,提升上市公司整體質(zhì)量,擴大金融對外開放。吸引外資銀行、證券和保險機構,加強與先進國家銀行業(yè)以及相關金融機構的合作,借助外力改善金融業(yè)生態(tài)環(huán)境,吸引更多金融機構進駐,堅持開放發(fā)展,發(fā)展更高層次的開放性經(jīng)濟,努力形成深度融合的互利合作格局。

        參考文獻

        [1]金融增長的決定因素及分析框架[J].數(shù)量經(jīng)濟技術經(jīng)濟研究,2000,(5):31~34.

        [2]趙偉,馬瑞永.中國區(qū)域金融增長的差異[J].經(jīng)濟地理,2006,(1):11~15.

        [3]武志.金融發(fā)展與經(jīng)濟增長:來自中國的金融分析[J].金融研究,2010,(5):58~67.

        [4]湯凌霄.大國特征,金融穩(wěn)定與匯率制度[J].經(jīng)濟學動態(tài),2011,(3):46~49.

        [5]麥金農(nóng).經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣與資本[M].上海:上海三聯(lián)書店,1988,105~107.

        [6]戈德斯密斯.金融結構與金融發(fā)展[M].上海:上海三聯(lián)書店,1990,38~41.

        [7]董金玲.江蘇區(qū)域金融發(fā)展水平測度及聚類[J].華東經(jīng)濟管理,2009(12);20~25.

        作者簡介:付雪陽(1989-),男,漢族,湖北荊州人,碩士研究生,研究方向:產(chǎn)業(yè)結構和布局。

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