閆鈺 周晶晶 田艷霞 張云芳

【摘要】金融穩(wěn)定是經濟和社會穩(wěn)定的重要內容。二十世紀九十年代以來，世界金融危機頻發(fā)，使得金融穩(wěn)定性問題成為世界各國關注的焦點。雖然國內外諸多學者正在對其進行由入深的研究，但對金融穩(wěn)定性的概念及內涵一直以來都沒有取得統一的看法，對金融穩(wěn)定性也缺少一套公認的體系來評估和測度。作者將對金融穩(wěn)定性的概念及其評估的研究文獻進行梳理，并對這些研究進行評析和展望。

【關鍵詞】金融穩(wěn)定性 評估 文獻綜述

一、金融穩(wěn)定性概念研究綜述

在當前金融危機頻發(fā)的背景下，金融穩(wěn)定性問題成為世界各國關注的焦點。但是對于“金融穩(wěn)定”一詞的定義，各國學者眾說紛紜，分別從不同角度對金融穩(wěn)定進行了概括和描述。

（一）用否定式，從金融不穩(wěn)定的角度進行描述

由于描述金融穩(wěn)定較為系統和抽象，而判定金融不穩(wěn)定卻顯而易見，學者們更多的是描述“金融不穩(wěn)定”、“金融脆弱”等金融穩(wěn)定的反方面，用金融穩(wěn)定狀態(tài)下不應具有的特征來間接描述金融穩(wěn)定的內涵。

這類觀點的代表人物有Crockett、Mishkin和Chant等。國際清算銀行總裁Crockett（1996）的定義是“金融穩(wěn)定是指沒有不穩(wěn)定的隱患”，造成金融不穩(wěn)定的原因是金融資產價格的波動以及金融機構無法履約。哥倫比亞教授Mishkin（1999）則認為，金融不穩(wěn)定的原因是一些經濟因素干擾了信息的傳遞，從而使金融體系不能正常運轉。加拿大銀行特別顧問Chant（2003）認為，金融不穩(wěn)定是指一種狀態(tài)，它可以損害金融機構和金融市場的運轉，致使它們不能為其他經濟實體進行融資，甚至對家庭、公司以及政府部門造成影響。

（二）描述金融體系的構成要素

這類研究從金融機構、金融市場、貨幣、匯率、資產價格等金融體系的構成要素入手，對金融穩(wěn)定具備的特征進行描述。Crockett（1996）認為金融穩(wěn)定包括關鍵性的金融機構和金融市場的穩(wěn)定。公眾對金融機構有充分信心，認為其能夠履行合同義務而毋須干預或外部支持，經濟主體能以反映市場基本因素的價格進行交易，且價格在短期內不會發(fā)生大幅波動。Michael Foot（2003）認為，金融穩(wěn)定要具備以下四個條件：一是貨幣穩(wěn)定；二是就業(yè)水平接近自然就業(yè)率；三是公眾對關鍵的金融機構和市場整體運轉存在信心；四是金融資產的相對價格變化，不會影響貨幣穩(wěn)定和就業(yè)水平。

（三）描述金融體系的功能

這類研究如Crockett（1997）、Wim Durisenberg（2001）、Toramaso Padoa-Schioppa（2003）和Michael Foot（2003）等，他們認為一個穩(wěn)定的金融系統應該能夠同時實現資源優(yōu)化配置和抵御外部風險。中國人民銀行在2005年發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告》中指出：“金融穩(wěn)定是指金融體系處于能夠有效發(fā)揮其關鍵功能的狀態(tài)。在這種狀態(tài)下，宏觀經濟健康運行，貨幣和財政政策穩(wěn)健有效，金融生態(tài)環(huán)境不斷改善，金融機構、金融市場和金融基礎設施能夠發(fā)揮資源配置、風險管理、支付結算等關鍵功能，并且在受到內外部因素沖擊時，金融體系整體上仍然能夠平穩(wěn)運行?！?/p>

（四）描述金融風險

這類觀點認為維護金融穩(wěn)定要著力關注系統性風險，避免爆發(fā)金融危機。如Schinasi（2004）認為金融穩(wěn)定是金融風險的定價、配置和管理機制運行良好并改進經濟績效的一種狀態(tài)。

二、金融穩(wěn)定性評估研究綜述

對金融穩(wěn)定性進行評估和測度標志著對金融穩(wěn)定問題由定性分析轉向定量分析。正如前文所述金融穩(wěn)定性的概念尚無統一的理解和概括，直接導致了對金融穩(wěn)定性的評估和測度亦無明確、規(guī)范的標準和尺度。通過梳理國內外相關研究文獻，我們發(fā)現IMF編制的金融穩(wěn)定指標體系影響最為深遠，ECB構建的宏觀審慎指數涉及指標最為豐富，美國的駱駝評級體系在各國應用最為廣泛，而我國學者針對我國金融體系也開展了富有成果的研究。

（一）國際貨幣基金組織（IMF）的金融穩(wěn)定指標體系

2001年，國際貨幣基金組織針對金融穩(wěn)定性的評估提出了一整套指標體系，稱為金融穩(wěn)定指標體系（Financial Soundness Indicators，FSI），并于2003年底初步完成了該體系的編制工作。該體系有核心指標集（core sets）和鼓勵指標集（encouraged sets）兩個組成部分。核心指標集由資本充足性、資產質量、盈利能力、流動性和市場風險敏感度五個方面的14個指標構成。鼓勵集指標則由銀行部門、證券市場流動性、非銀行金融機構、企業(yè)、家庭、房地產市場及保險機構（人壽）七個方面的31個指標構成。

（二）歐洲中央銀行（ECB）的宏觀審慎指數

歐洲中央銀行在2006年對IMF金融穩(wěn)健指標進行了擴充，構建了宏觀審慎指數（Macro-prudentialIndicators）來評價其成員國金融體系的穩(wěn)定性，這一指數涉及內在因素、外界因素和關聯因素三個方面，分為八個層次，囊括了200多個指標。

（三）美國的駱駝評級體系

在發(fā)達國家中，美國由于其多頭監(jiān)管的金融監(jiān)管制度，有著全球最為復雜的金融穩(wěn)定性評估體系。聯邦儲備委員會、聯邦存款保險公司、財政部以及貨幣監(jiān)理署等各個監(jiān)管機構建立了眾多的評估體系，其中以“駱駝評級體系”（CAMELS）影響最為深遠，其評價內容有六大類指標：資本充足率（Capital Adequacy）、資產質量（Asset Quality）、經營管理水平（Management）、盈利水平（Earnings）、流動性（Liquidity）和市場風險敏感度（Sensitivity to Market Risk）。這種方法因其有效性，已被世界上大多數國家所采用。

（四）我國學者對金融穩(wěn)定的評估與測度

在我國，隨著金融體制改革的深化，對金融穩(wěn)定性的評估和測度的研究也逐漸展開。萬曉莉（2008）構建的金融穩(wěn)定性評估的指標集包括中央銀行對金融機構的信貸、存款占貨幣總量的比例、貸款與存款的比率、對私人部門的真實債權增長率和銀行機構真實外債的增長率五個指標，以此來考察我國1987～2006年20年間金融穩(wěn)定性的時序變化。惠康（2010）參照IMF（2006）和ECB（2006）對金融穩(wěn)定性的定義，認為金融穩(wěn)定性包含金融體系基本要素平穩(wěn)運行和具有抵抗巨大沖擊的能力兩個維度，以此為基礎構建了包含18個指標的金融穩(wěn)定性指數，并以我國2004～2008年間相關數據為樣本，采用主成分分析法對當前金融穩(wěn)定性的狀態(tài)進行測度。覃筱（2012）基于明斯基的金融不穩(wěn)定性理論，在IMF的框架下選取了20項指標，構建中國金融穩(wěn)定性指標體系，并采用主成分分析和熵權法相結合的方式，考察了2003～2009年的中國金融體系，得到一個綜合反映金融體系穩(wěn)健水平的中國金融穩(wěn)定性指數。胡忠強（2014）分資本流動性子系統、金融市場運作子系統和宏觀經濟系統等三個系統構建我國宏觀金融穩(wěn)定性的指標體系，并運用2000到2010年的132個月度數據的作為依據，應用熵權法和多元GARCH模型對各指標體系進行了權重賦值和相關性的實證研究，并且重點闡述了引入動態(tài)組合證券理論以進一步研究我國宏觀金融穩(wěn)定性狀況，從而構建適合我國經濟狀況的金融穩(wěn)定性評估指標體系。

三、文獻述評

本文對國內外學者對金融穩(wěn)定性定義、內涵和評估的研究進行了整理，為今后學者實證分析金融穩(wěn)定性相關問題提供了參考。然而如前所述，金融穩(wěn)定性的內涵十分豐富，對其進行評估需要構建復雜的指標體系，雖然IMF的金融穩(wěn)定性指標體系和美國的駱駝評價體系能夠全面直觀地反映一國金融穩(wěn)定性，且應用較為廣泛，但這些指標的應用因不同國家經濟、政治的不同而存在差異，還需要考慮到指標數據的可獲得性的影響?；谝陨显?，對我國的金融穩(wěn)定性進行評估還需要我國學者進行針對性的研究。

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課題項目：本文系河北省審計廳重點研究課題《國家審計維護金融穩(wěn)定作用機制研究》（課題項目批準號：201527）的階段性研究成果。

作者簡介：閆鈺（1981-），女，講師，管理學碩士，研究方向：審計學，財務管理。