閆鈺 周晶晶 田艷霞 張?jiān)品?/p>
【摘要】金融穩(wěn)定是經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定的重要內(nèi)容。二十世紀(jì)九十年代以來,世界金融危機(jī)頻發(fā),使得金融穩(wěn)定性問題成為世界各國關(guān)注的焦點(diǎn)。雖然國內(nèi)外諸多學(xué)者正在對其進(jìn)行由入深的研究,但對金融穩(wěn)定性的概念及內(nèi)涵一直以來都沒有取得統(tǒng)一的看法,對金融穩(wěn)定性也缺少一套公認(rèn)的體系來評估和測度。作者將對金融穩(wěn)定性的概念及其評估的研究文獻(xiàn)進(jìn)行梳理,并對這些研究進(jìn)行評析和展望。
【關(guān)鍵詞】金融穩(wěn)定性 評估 文獻(xiàn)綜述
一、金融穩(wěn)定性概念研究綜述
在當(dāng)前金融危機(jī)頻發(fā)的背景下,金融穩(wěn)定性問題成為世界各國關(guān)注的焦點(diǎn)。但是對于“金融穩(wěn)定”一詞的定義,各國學(xué)者眾說紛紜,分別從不同角度對金融穩(wěn)定進(jìn)行了概括和描述。
(一)用否定式,從金融不穩(wěn)定的角度進(jìn)行描述
由于描述金融穩(wěn)定較為系統(tǒng)和抽象,而判定金融不穩(wěn)定卻顯而易見,學(xué)者們更多的是描述“金融不穩(wěn)定”、“金融脆弱”等金融穩(wěn)定的反方面,用金融穩(wěn)定狀態(tài)下不應(yīng)具有的特征來間接描述金融穩(wěn)定的內(nèi)涵。
這類觀點(diǎn)的代表人物有Crockett、Mishkin和Chant等。國際清算銀行總裁Crockett(1996)的定義是“金融穩(wěn)定是指沒有不穩(wěn)定的隱患”,造成金融不穩(wěn)定的原因是金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)以及金融機(jī)構(gòu)無法履約。哥倫比亞教授Mishkin(1999)則認(rèn)為,金融不穩(wěn)定的原因是一些經(jīng)濟(jì)因素干擾了信息的傳遞,從而使金融體系不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)。加拿大銀行特別顧問Chant(2003)認(rèn)為,金融不穩(wěn)定是指一種狀態(tài),它可以損害金融機(jī)構(gòu)和金融市場的運(yùn)轉(zhuǎn),致使它們不能為其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體進(jìn)行融資,甚至對家庭、公司以及政府部門造成影響。
(二)描述金融體系的構(gòu)成要素
這類研究從金融機(jī)構(gòu)、金融市場、貨幣、匯率、資產(chǎn)價(jià)格等金融體系的構(gòu)成要素入手,對金融穩(wěn)定具備的特征進(jìn)行描述。Crockett(1996)認(rèn)為金融穩(wěn)定包括關(guān)鍵性的金融機(jī)構(gòu)和金融市場的穩(wěn)定。公眾對金融機(jī)構(gòu)有充分信心,認(rèn)為其能夠履行合同義務(wù)而毋須干預(yù)或外部支持,經(jīng)濟(jì)主體能以反映市場基本因素的價(jià)格進(jìn)行交易,且價(jià)格在短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生大幅波動(dòng)。Michael Foot(2003)認(rèn)為,金融穩(wěn)定要具備以下四個(gè)條件:一是貨幣穩(wěn)定;二是就業(yè)水平接近自然就業(yè)率;三是公眾對關(guān)鍵的金融機(jī)構(gòu)和市場整體運(yùn)轉(zhuǎn)存在信心;四是金融資產(chǎn)的相對價(jià)格變化,不會(huì)影響貨幣穩(wěn)定和就業(yè)水平。
(三)描述金融體系的功能
這類研究如Crockett(1997)、Wim Durisenberg(2001)、Toramaso Padoa-Schioppa(2003)和Michael Foot(2003)等,他們認(rèn)為一個(gè)穩(wěn)定的金融系統(tǒng)應(yīng)該能夠同時(shí)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置和抵御外部風(fēng)險(xiǎn)。中國人民銀行在2005年發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告》中指出:“金融穩(wěn)定是指金融體系處于能夠有效發(fā)揮其關(guān)鍵功能的狀態(tài)。在這種狀態(tài)下,宏觀經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行,貨幣和財(cái)政政策穩(wěn)健有效,金融生態(tài)環(huán)境不斷改善,金融機(jī)構(gòu)、金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施能夠發(fā)揮資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、支付結(jié)算等關(guān)鍵功能,并且在受到內(nèi)外部因素沖擊時(shí),金融體系整體上仍然能夠平穩(wěn)運(yùn)行。”
(四)描述金融風(fēng)險(xiǎn)
這類觀點(diǎn)認(rèn)為維護(hù)金融穩(wěn)定要著力關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),避免爆發(fā)金融危機(jī)。如Schinasi(2004)認(rèn)為金融穩(wěn)定是金融風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)、配置和管理機(jī)制運(yùn)行良好并改進(jìn)經(jīng)濟(jì)績效的一種狀態(tài)。
二、金融穩(wěn)定性評估研究綜述
對金融穩(wěn)定性進(jìn)行評估和測度標(biāo)志著對金融穩(wěn)定問題由定性分析轉(zhuǎn)向定量分析。正如前文所述金融穩(wěn)定性的概念尚無統(tǒng)一的理解和概括,直接導(dǎo)致了對金融穩(wěn)定性的評估和測度亦無明確、規(guī)范的標(biāo)準(zhǔn)和尺度。通過梳理國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn),我們發(fā)現(xiàn)IMF編制的金融穩(wěn)定指標(biāo)體系影響最為深遠(yuǎn),ECB構(gòu)建的宏觀審慎指數(shù)涉及指標(biāo)最為豐富,美國的駱駝評級體系在各國應(yīng)用最為廣泛,而我國學(xué)者針對我國金融體系也開展了富有成果的研究。
(一)國際貨幣基金組織(IMF)的金融穩(wěn)定指標(biāo)體系
2001年,國際貨幣基金組織針對金融穩(wěn)定性的評估提出了一整套指標(biāo)體系,稱為金融穩(wěn)定指標(biāo)體系(Financial Soundness Indicators,F(xiàn)SI),并于2003年底初步完成了該體系的編制工作。該體系有核心指標(biāo)集(core sets)和鼓勵(lì)指標(biāo)集(encouraged sets)兩個(gè)組成部分。核心指標(biāo)集由資本充足性、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、流動(dòng)性和市場風(fēng)險(xiǎn)敏感度五個(gè)方面的14個(gè)指標(biāo)構(gòu)成。鼓勵(lì)集指標(biāo)則由銀行部門、證券市場流動(dòng)性、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、家庭、房地產(chǎn)市場及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)(人壽)七個(gè)方面的31個(gè)指標(biāo)構(gòu)成。
(二)歐洲中央銀行(ECB)的宏觀審慎指數(shù)
歐洲中央銀行在2006年對IMF金融穩(wěn)健指標(biāo)進(jìn)行了擴(kuò)充,構(gòu)建了宏觀審慎指數(shù)(Macro-prudentialIndicators)來評價(jià)其成員國金融體系的穩(wěn)定性,這一指數(shù)涉及內(nèi)在因素、外界因素和關(guān)聯(lián)因素三個(gè)方面,分為八個(gè)層次,囊括了200多個(gè)指標(biāo)。
(三)美國的駱駝評級體系
在發(fā)達(dá)國家中,美國由于其多頭監(jiān)管的金融監(jiān)管制度,有著全球最為復(fù)雜的金融穩(wěn)定性評估體系。聯(lián)邦儲備委員會(huì)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司、財(cái)政部以及貨幣監(jiān)理署等各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立了眾多的評估體系,其中以“駱駝評級體系”(CAMELS)影響最為深遠(yuǎn),其評價(jià)內(nèi)容有六大類指標(biāo):資本充足率(Capital Adequacy)、資產(chǎn)質(zhì)量(Asset Quality)、經(jīng)營管理水平(Management)、盈利水平(Earnings)、流動(dòng)性(Liquidity)和市場風(fēng)險(xiǎn)敏感度(Sensitivity to Market Risk)。這種方法因其有效性,已被世界上大多數(shù)國家所采用。
(四)我國學(xué)者對金融穩(wěn)定的評估與測度
在我國,隨著金融體制改革的深化,對金融穩(wěn)定性的評估和測度的研究也逐漸展開。萬曉莉(2008)構(gòu)建的金融穩(wěn)定性評估的指標(biāo)集包括中央銀行對金融機(jī)構(gòu)的信貸、存款占貨幣總量的比例、貸款與存款的比率、對私人部門的真實(shí)債權(quán)增長率和銀行機(jī)構(gòu)真實(shí)外債的增長率五個(gè)指標(biāo),以此來考察我國1987~2006年20年間金融穩(wěn)定性的時(shí)序變化?;菘担?010)參照IMF(2006)和ECB(2006)對金融穩(wěn)定性的定義,認(rèn)為金融穩(wěn)定性包含金融體系基本要素平穩(wěn)運(yùn)行和具有抵抗巨大沖擊的能力兩個(gè)維度,以此為基礎(chǔ)構(gòu)建了包含18個(gè)指標(biāo)的金融穩(wěn)定性指數(shù),并以我國2004~2008年間相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本,采用主成分分析法對當(dāng)前金融穩(wěn)定性的狀態(tài)進(jìn)行測度。覃筱(2012)基于明斯基的金融不穩(wěn)定性理論,在IMF的框架下選取了20項(xiàng)指標(biāo),構(gòu)建中國金融穩(wěn)定性指標(biāo)體系,并采用主成分分析和熵權(quán)法相結(jié)合的方式,考察了2003~2009年的中國金融體系,得到一個(gè)綜合反映金融體系穩(wěn)健水平的中國金融穩(wěn)定性指數(shù)。胡忠強(qiáng)(2014)分資本流動(dòng)性子系統(tǒng)、金融市場運(yùn)作子系統(tǒng)和宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)等三個(gè)系統(tǒng)構(gòu)建我國宏觀金融穩(wěn)定性的指標(biāo)體系,并運(yùn)用2000到2010年的132個(gè)月度數(shù)據(jù)的作為依據(jù),應(yīng)用熵權(quán)法和多元GARCH模型對各指標(biāo)體系進(jìn)行了權(quán)重賦值和相關(guān)性的實(shí)證研究,并且重點(diǎn)闡述了引入動(dòng)態(tài)組合證券理論以進(jìn)一步研究我國宏觀金融穩(wěn)定性狀況,從而構(gòu)建適合我國經(jīng)濟(jì)狀況的金融穩(wěn)定性評估指標(biāo)體系。
三、文獻(xiàn)述評
本文對國內(nèi)外學(xué)者對金融穩(wěn)定性定義、內(nèi)涵和評估的研究進(jìn)行了整理,為今后學(xué)者實(shí)證分析金融穩(wěn)定性相關(guān)問題提供了參考。然而如前所述,金融穩(wěn)定性的內(nèi)涵十分豐富,對其進(jìn)行評估需要構(gòu)建復(fù)雜的指標(biāo)體系,雖然IMF的金融穩(wěn)定性指標(biāo)體系和美國的駱駝評價(jià)體系能夠全面直觀地反映一國金融穩(wěn)定性,且應(yīng)用較為廣泛,但這些指標(biāo)的應(yīng)用因不同國家經(jīng)濟(jì)、政治的不同而存在差異,還需要考慮到指標(biāo)數(shù)據(jù)的可獲得性的影響?;谝陨显?,對我國的金融穩(wěn)定性進(jìn)行評估還需要我國學(xué)者進(jìn)行針對性的研究。
參考文獻(xiàn)
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課題項(xiàng)目:本文系河北省審計(jì)廳重點(diǎn)研究課題《國家審計(jì)維護(hù)金融穩(wěn)定作用機(jī)制研究》(課題項(xiàng)目批準(zhǔn)號:201527)的階段性研究成果。
作者簡介:閆鈺(1981-),女,講師,管理學(xué)碩士,研究方向:審計(jì)學(xué),財(cái)務(wù)管理。