孫艷茹

【摘要】隨著經(jīng)濟(jì)下行常態(tài)化的發(fā)展以及泛資產(chǎn)管理時代的到來，加之信托行業(yè)風(fēng)險事件發(fā)生的頻率不斷增加，故而市場對于信托公司的償付能力越來越關(guān)注。本文在基于2014年各個信托公司公布的年報數(shù)據(jù)，從信托規(guī)模及運(yùn)用、控股股東實(shí)力、凈資本償付能力、風(fēng)險準(zhǔn)備能力四個維度分析全國68家信托公司的償付能力。

【關(guān)鍵詞】信托 控股股東 凈資產(chǎn) 風(fēng)險準(zhǔn)備

一、前言

在信托行業(yè)中，由于“剛性兌付”這一潛規(guī)則一直存在與整個信托行業(yè)的運(yùn)行過程中，所謂剛性兌付，背后也是有風(fēng)險的，信托產(chǎn)品的價格，本來就包含市場對剛性兌付風(fēng)險的一個市場定價，這個不是那家信托公司能夠決定的，更不是所謂剛性兌付規(guī)則所能夠決定的，因此，信托公司的隱性擔(dān)保能力至關(guān)重要，是信托產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)真正對付的最后一道防線。

二、信托公司隱性擔(dān)保能力分析

本文將從信托資產(chǎn)的規(guī)模及運(yùn)用、股東背景、凈資本、風(fēng)險準(zhǔn)備四個維度并結(jié)合各個信托公司2014年年報數(shù)據(jù)分析全國68家信托公司的隱性擔(dān)保能力，關(guān)于其他方面，比如流動性償付能力等，本文會將其歸為以上四類，或考慮到期影響的大小將不做分析。

（一）信托規(guī)模及運(yùn)用

截止2014年年底，信托行業(yè)共計68家信托公司，信托規(guī)?？傆嬤_(dá)14.01萬億，平均規(guī)模2.06萬億，其中，中信信托有限責(zé)任公司信托規(guī)模以9，020.74億排名第一，占比6.44%。排名靠前的10家信托公司的信托規(guī)模合計達(dá)5.66萬億，占整個行業(yè)的40.33%。

信托項(xiàng)目行業(yè)分布方面，本文將其分為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、證券市場、實(shí)業(yè)、金融機(jī)構(gòu)及其他行業(yè)六類進(jìn)行劃分。投資于實(shí)業(yè)與基礎(chǔ)行業(yè)規(guī)模占比較大，分別占22.88%及21.07%，其次是金融機(jī)構(gòu)、其他、證券市場和房地產(chǎn)行業(yè)，分別為18.48%、12.76%、14.71%及9.47%（由于國民信托、華融國際信托、吉林信托未公布其具體行業(yè)分布，故此數(shù)據(jù)統(tǒng)計是除去以上三家意外的65家信托公司年報公布的數(shù)據(jù)）。由以上數(shù)據(jù)可知，信托投向于基礎(chǔ)行業(yè)和實(shí)業(yè)占比超過40%，而此類項(xiàng)目的投資期限一般比較長，這就要求信托公司對不同資產(chǎn)的期限進(jìn)行合理配置，以防范發(fā)生期限錯配風(fēng)險，進(jìn)而產(chǎn)生流動性風(fēng)險。

（二）控股股東實(shí)力

2014年4月8日銀監(jiān)會99號文提出信托公司控股股東要對信托公司提供流動性支持，因此信托公司控股股東對緩解流動性風(fēng)險及是否能真正實(shí)現(xiàn)剛性兌付發(fā)揮著重要的作用。本文將信托公司控股股東分為三類：央企或金融機(jī)構(gòu)控股、地方政府或地方國企控股以及民營企業(yè)控股。

央企很多都是本行業(yè)龍頭，實(shí)力遠(yuǎn)超民營企業(yè)甚至是一些經(jīng)濟(jì)相對不發(fā)達(dá)的地方政府，因此，當(dāng)信托產(chǎn)品出現(xiàn)兌付問題時，央企控股股東對項(xiàng)目的風(fēng)險控制以及兌付能力相對較強(qiáng)。我國央企控股的信托公司包括中融信托、華寶信托、華能信托、昆侖信托等20家信托公司；金融機(jī)構(gòu)控股類信托公司的風(fēng)險管理體系完善，其資產(chǎn)處理能力、籌資能力更強(qiáng)以及違約成本也更高，因此其剛性兌付能力最強(qiáng)。全國共有9家金融機(jī)構(gòu)控股的信托公司，包括中信信托、平安信托、興業(yè)信托、交銀信托、上海信托、金谷信托、建信信托、光大信托及長城信托；地方政府類信托公司依靠地方政府的實(shí)力和背景，服務(wù)于當(dāng)?shù)貙?shí)體經(jīng)濟(jì)，對當(dāng)?shù)仨?xiàng)目的控制能力較強(qiáng)。我國只有吉林信托和西藏信托兩家地方政府控股；地方國企類信托公司，主要以為當(dāng)?shù)孛駹I企業(yè)融資，項(xiàng)目種類較多且質(zhì)量參差，與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)，作為控股股東的國企實(shí)力也有較大區(qū)別。所以，地方國企控股的信托公司的剛性兌付能力差別較大，投資者需選擇實(shí)力較強(qiáng)的信托公司或者風(fēng)控措施更為完善的項(xiàng)目進(jìn)行投資。我國有陸家嘴信托、渤海信托、江蘇信托、中原信托及重慶信托等26家地方國企控股；民營企業(yè)危機(jī)處理不僅僅涉及到企業(yè)實(shí)力，在已經(jīng)出險的部分煤炭、礦產(chǎn)信托項(xiàng)目中，地方政府的影響力相比信托公司及其股東實(shí)力要大很多，因此，民營企業(yè)控股下的信托公司剛性兌付能力比較靠后。我國共有華信信托、愛建信托、新華信托等11家民營企業(yè)控股。

綜上所述，金融機(jī)構(gòu)以及央企控股的信托公司在風(fēng)險控制體系及項(xiàng)目監(jiān)管上更具實(shí)力；地方政府及地方國企控股的信托公司有明顯的地域優(yōu)勢，但其所在區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也成為其軟肋；民營企業(yè)控股的信托公司更熟悉企業(yè)運(yùn)作，只是涉及到地方糾紛的項(xiàng)目則有些先天不足。投資者應(yīng)通過多比較同類型產(chǎn)品在不同信托公司中的風(fēng)控措施及處理問題資產(chǎn)的力度及速度，來選擇最適合自己的產(chǎn)品及信托公司。

（三）凈資本償付能力

凈資產(chǎn)是信托公司所有且可以自由支配的資產(chǎn)，反應(yīng)了信托公司經(jīng)營狀況和股東實(shí)力，是其經(jīng)營成果的集中體現(xiàn)。截止2014年年底，有6家信托公司凈資本超過100億，有13家在50～100億元，43.22%的信托公司凈資本在50億元以下。68家信托公司平均凈資本50.09億元，中位數(shù)37.67億元，說明68家信托公司的凈資本差距較大。其中，平安信托凈資本最多為375.29億元，是排名最低的長城新盛信托（3.91億元）的96.01倍。

（四）風(fēng)險準(zhǔn)備金償付能力

風(fēng)險準(zhǔn)備金償付能力反映了信托公司對未來一段時間內(nèi)到期的信托產(chǎn)品規(guī)模的覆蓋能力。信托公司會動用風(fēng)險準(zhǔn)備金來應(yīng)對由于自身責(zé)任而導(dǎo)致的信托資產(chǎn)損失的情況，截至目前，信托公司都沒有動用準(zhǔn)備金，但是在未來的不會出現(xiàn)信托公司不得不動用準(zhǔn)備金的情況。

三、結(jié)論

本文從客觀、科學(xué)的角度通過定性和定量分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下各個信托公司的隱性擔(dān)保能力。信托規(guī)模及運(yùn)用方一定程度上反應(yīng)了信托公司的實(shí)力及投資偏好，控股股東實(shí)力對信托公司的業(yè)務(wù)發(fā)展有很大影響，凈資本能力集中體現(xiàn)了信托公司的經(jīng)營狀況，而風(fēng)險準(zhǔn)備償付能力反應(yīng)的則是信托公司對未來到期產(chǎn)品的覆蓋能力，四個維度不能單獨(dú)的分開來看，如果信托公司的信托規(guī)模很大，而且主要要投向于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，但是其凈資本排名靠后，那就說明信托公司的凈資本其信托規(guī)模的覆蓋力度不夠，風(fēng)險系數(shù)很高。因此，要綜合運(yùn)用以上分析指標(biāo)，并結(jié)合信托公司具體的信托產(chǎn)品，全面分析其隱性擔(dān)保能力。