崔鵬

8月16日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在國(guó)務(wù)院常務(wù)工作會(huì)議上表示：“深港通相關(guān)準(zhǔn)備工作已基本就緒，國(guó)務(wù)院已批準(zhǔn)《深港通實(shí)施方案》?！?/p>

“深港通”這個(gè)概念，可以簡(jiǎn)單理解成內(nèi)地的深圳證券交易所和香港證券交易所的客戶交易打通協(xié)議。

香港投資者可以通過“深港通”里的“深股通”在深圳交易所完成證券交易，內(nèi)地交易者則可以通過“港股通”在香港交易所完成證券交易。

深股通的股票范圍是市值60億元人民幣及以上的深證成份指數(shù)和深證中小創(chuàng)新指數(shù)的成份股，以及深圳證券交易所上市的A+H股公司股票。

深港通下的港股通的股票范圍是恒生綜合大型股指數(shù)的成份股、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股、市值50億元港元（約合43億元人民幣）及以上的恒生綜合小型股指數(shù)的成份股，以及香港聯(lián)合交易所上市的A+H股公司股票。

另外，要通過這個(gè)協(xié)議在香港交易股票的內(nèi)地投資者，投資資產(chǎn)要超過等值50萬元人民幣。

這個(gè)消息對(duì)死氣沉沉的中國(guó)股票市場(chǎng)看起來是個(gè)刺激。內(nèi)地和香港的股票市場(chǎng)在得到消息后都做出了非常積極的反應(yīng)。

隨后幾天，來自內(nèi)地各個(gè)券商的評(píng)論者就“深港通”對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)可能起到的作用做了“系統(tǒng)的闡述”。但是它真的像很多人想象的那么好嗎？

如果人們有興趣，可以通過一年多以前開通的“滬港通”（上海證券交易所和香港證券交易所的類似協(xié)議）做個(gè)比較。

在“滬港通”開通前，人們對(duì)這個(gè)協(xié)議將帶給內(nèi)地證券市場(chǎng)的變化的期待和現(xiàn)在非常類似，認(rèn)為引進(jìn)“國(guó)際投資者”會(huì)改變A股估值的邏輯，挖掘更有價(jià)值的公司，從而增加市場(chǎng)效率。但經(jīng)過一年多的運(yùn)行，滬港兩地同類型公司的估值差距沒有縮小反而擴(kuò)大了。

這種逆向變化的原因在于，兩地股票市場(chǎng)受到2015年股災(zāi)和2016年年初“熔斷”事件的影響，交易都不那么活躍。

為了防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，滬港通對(duì)交易總額度是有限制的，但實(shí)際上這個(gè)額度從來沒有用滿過。從香港到上海的額度平均只用到50%，上海到香港的額度用得高一些，大約到80%（這和人民幣貶值預(yù)期有一定關(guān)系）。香港投資者每天在上海的平均交易量更是只占到上海市場(chǎng)總體交易量的0.3%至0.5%。這種交易量比率肯定無法改變市場(chǎng)的認(rèn)知，雖然香港交易者的價(jià)值認(rèn)知也不見得高明。

“滬港通”和“深港通”不同的是：滬股通標(biāo)的偏重大型藍(lán)籌公司，深股通標(biāo)的更多是內(nèi)地新興行業(yè)中的成長(zhǎng)型公司。而香港投資者對(duì)內(nèi)地成長(zhǎng)類公司的估值遠(yuǎn)低于對(duì)內(nèi)地藍(lán)籌公司的估值。大致估算，香港通過深港通流入的資金將比參與上海市場(chǎng)的積極性還要低。

內(nèi)地很多券商人士對(duì)“深港通”的態(tài)度最為積極，這讓他們想起了2014年年底開始的短期大牛市。很多人認(rèn)為當(dāng)時(shí)是“滬港通”點(diǎn)燃了那個(gè)牛市。但事實(shí)真是這樣嗎？

其實(shí)，牛市很可能是因?yàn)椋?dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)決策層對(duì)通過股票市場(chǎng)來降低經(jīng)濟(jì)體的杠桿率寄予厚望。“滬港通”的開通只不過是其中一個(gè)步驟。這有點(diǎn)像雞打鳴時(shí)太陽(yáng)正好升起來，但是你半夜12點(diǎn)騷擾一只睡覺的公雞對(duì)太陽(yáng)提前升起來毫無幫助。

不過，話說回來，“深港通”的開通對(duì)市場(chǎng)來說肯定是件好事，市場(chǎng)在有條理的基礎(chǔ)上擴(kuò)大范圍，基本不用多加判斷，肯定是好的。

另外，經(jīng)濟(jì)決策層決定開通“深港通”也說明他們基本從這一年多來的“市場(chǎng)傷害”中恢復(fù)了信心。只不過“深港通”只是件很一般的好事，并沒有人們想的那么好。想改變一個(gè)市場(chǎng)，難著呢。