文/ 林采宜 劉郁
書(shū)畫(huà)藝術(shù)為什么無(wú)價(jià)
文/ 林采宜 劉郁
書(shū)畫(huà)藝術(shù)品的供給彈性極小,且作品的風(fēng)格千差萬(wàn)別。因此,藝術(shù)品的價(jià)格主要由市場(chǎng)需求決定。
就投資收益率而言,從2000年到2015年,書(shū)畫(huà)藝術(shù)品的年化投資回報(bào)始終維持在20%以上。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看,近現(xiàn)代書(shū)畫(huà)的投資回報(bào)較高,其中名家中低價(jià)位的作品投資回報(bào)最高,當(dāng)代書(shū)畫(huà)次之,古代書(shū)畫(huà)的投資回報(bào)最低。
和其他商品一樣,書(shū)畫(huà)藝術(shù)品的價(jià)格總體上由供需關(guān)系決定;但作為一種特殊商品,書(shū)畫(huà)藝術(shù)品的整體供給相對(duì)穩(wěn)定,作品之間的異質(zhì)性較強(qiáng),因此市場(chǎng)需求在定價(jià)中起主導(dǎo)作用。在當(dāng)前拍賣(mài)市場(chǎng)中,90%的上拍作品來(lái)自于已經(jīng)去世的藝術(shù)家,這些藝術(shù)家的作品存量已經(jīng)固定,其中的珍品更是可能大多被博物館或收藏大家永久收藏,使得流通市場(chǎng)的作品數(shù)量趨于減少。具體到每一幅書(shū)畫(huà),即便是同一畫(huà)家的多幅作品之間,由于創(chuàng)作時(shí)機(jī)與環(huán)境獨(dú)一無(wú)二,蘊(yùn)含著畫(huà)家不同的情感和構(gòu)想,各幅畫(huà)作之間的可替代性較小,這種稀缺性決定了書(shū)畫(huà)作品的供給價(jià)格彈性很小,甚至為零,任何需求的增加最終都會(huì)表現(xiàn)為價(jià)格的上漲。因此,給定任一畫(huà)作,其價(jià)格主要取決于需求的大小,當(dāng)人們的購(gòu)買(mǎi)能力和欲望增強(qiáng)時(shí),價(jià)格必然上漲。
書(shū)畫(huà)市場(chǎng)的第二個(gè)獨(dú)特之處在于,書(shū)畫(huà)作品兼具消費(fèi)與投資雙重屬性。人們對(duì)藝術(shù)品的需求既可能源于書(shū)畫(huà)本身帶來(lái)的精神愉悅,也可能來(lái)自以書(shū)畫(huà)為載體進(jìn)行財(cái)富保值增值的需要,抑或是兩者的疊加。從消費(fèi)屬性的角度看,書(shū)畫(huà)的獨(dú)特性、稀缺性使其具有奢侈品的屬性,購(gòu)買(mǎi)書(shū)畫(huà)作品往往成為個(gè)人文化品味、巨額財(cái)富和尊貴身份的象征。書(shū)畫(huà)作為奢侈品,其需求與個(gè)人財(cái)富量正相關(guān),居民收入水平和偏好對(duì)書(shū)畫(huà)的需求有決定性作用。
從投資屬性角度,書(shū)畫(huà)投資的吸引力在于未來(lái)潛在的較高投資回報(bào)率及與其他資產(chǎn)的弱相關(guān)性。2000年以來(lái),基于書(shū)畫(huà)重復(fù)交易得出的投資回報(bào)率顯示,書(shū)畫(huà)市場(chǎng)的年化收益率雖然有起伏波動(dòng),但始終在20%以上;此外,書(shū)畫(huà)市場(chǎng)與股票、債券、房地產(chǎn)、黃金等資產(chǎn)均呈現(xiàn)出弱相關(guān)或者負(fù)相關(guān),使其資產(chǎn)配置中具有一定的對(duì)沖效應(yīng)。
1、周期性波動(dòng)的特征
伴隨藝術(shù)品投資市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展,中國(guó)書(shū)畫(huà)市場(chǎng)也經(jīng)歷了從無(wú)到有、從小到大的發(fā)展過(guò)程。2000年至2014年,樣本范圍內(nèi)的中國(guó)書(shū)畫(huà)成交總額從2.34億元上升至103.09億元,年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)31.04%;同一時(shí)期的中國(guó)書(shū)畫(huà)成交數(shù)量從2182件上升為12812件,年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)13.48%。
在拍賣(mài)市場(chǎng)中,上拍的作品一般都設(shè)有拍賣(mài)底價(jià),如果競(jìng)標(biāo)價(jià)低于拍賣(mài)底價(jià),作品就會(huì)流拍。因此,市場(chǎng)的冷熱更多的體現(xiàn)為成交價(jià)格與成交率的齊漲齊跌。在市場(chǎng)高漲的2004年和2010年,旺盛的需求推動(dòng)成交均價(jià)分別上漲82%和117%,成交率均高達(dá)81%;在市場(chǎng)低迷的2006年,需求萎縮拖累成交均價(jià)下降29%,成交率跌至65%。
2000年至2014年,樣本范圍內(nèi)的中國(guó)書(shū)畫(huà)平均價(jià)格增長(zhǎng)率在-35%到117%之間寬幅波動(dòng);同一時(shí)期的中國(guó)書(shū)畫(huà)成交率也在65%到81%之間起伏,兩者的齊漲齊跌顯示,中國(guó)書(shū)畫(huà)市場(chǎng)具有自身波動(dòng)周期。具體來(lái)看,第一個(gè)周期從2000年至2008年,歷時(shí)8年,其中上升階段為5年,下降階段為3年;第二個(gè)周期從2008年至今,其中已經(jīng)走過(guò)的上行周期為3年,下行周期3年,當(dāng)前仍處于探底過(guò)程中。
對(duì)書(shū)畫(huà)市場(chǎng)投資時(shí)點(diǎn)的把握與其他投資標(biāo)的類(lèi)似,在市場(chǎng)冷清、門(mén)可羅雀時(shí)買(mǎi)入,能獲得更好的投資回報(bào)。以第一個(gè)完整周期的大轉(zhuǎn)折年份2005和2006年為例,在兩個(gè)年份買(mǎi)入并持有至不同時(shí)間段,整體上在低潮期平均價(jià)格較低的2006年買(mǎi)入的回報(bào)率,始終高于在高潮期平均價(jià)格較高的2005年買(mǎi)入的回報(bào)率,超額收益從低的1.92%到高的16.68%,平均超額收益在7.76%左右。
2、周期性波動(dòng)的影響因素
當(dāng)供給相對(duì)穩(wěn)定時(shí),市場(chǎng)波動(dòng)由短期的需求變動(dòng)導(dǎo)致。從消費(fèi)性需求看,奢侈品消費(fèi)與個(gè)人長(zhǎng)期的收入變動(dòng)及其預(yù)期相關(guān),但是當(dāng)人們擔(dān)憂未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景,預(yù)期長(zhǎng)期收入減少時(shí),作為奢侈品,藝術(shù)品的消費(fèi)并非不可或缺,因而可能出現(xiàn)大幅下滑。與消費(fèi)性需求相比,投資性需求更容易受到短期因素的沖擊而出現(xiàn)波動(dòng)。而影響投資的因素更為復(fù)雜,市場(chǎng)的流動(dòng)性、其他投資標(biāo)的的市場(chǎng)狀況等都有可能影響投資者對(duì)書(shū)畫(huà)市場(chǎng)的投資決策。
歷史數(shù)據(jù)表明,貨幣供應(yīng)量M2的變動(dòng)與書(shū)畫(huà)市場(chǎng)的周期性波動(dòng)呈正相關(guān),并領(lǐng)先于書(shū)畫(huà)市場(chǎng)6個(gè)月。貨幣供應(yīng)量M2增加10%,將導(dǎo)致書(shū)畫(huà)市場(chǎng)價(jià)格上升13.5%。
書(shū)畫(huà)藝術(shù)品市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的關(guān)系具有雙重性。當(dāng)書(shū)畫(huà)作為消費(fèi)品時(shí),兩者呈正向關(guān)系,股票市場(chǎng)長(zhǎng)期上漲帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng),會(huì)促進(jìn)居民對(duì)書(shū)畫(huà)的消費(fèi)需求,然而當(dāng)書(shū)畫(huà)作為投資品時(shí),書(shū)畫(huà)市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的走勢(shì)呈現(xiàn)負(fù)向關(guān)系。當(dāng)股市表現(xiàn)低迷,為獲取高額投資收益的“熱錢(qián)”可能涌入藝術(shù)品市場(chǎng),將價(jià)格推高。從我國(guó)的情況看,書(shū)畫(huà)市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的波動(dòng)更多體現(xiàn)為投資性的負(fù)向關(guān)系,書(shū)畫(huà)市場(chǎng)出現(xiàn)井噴式繁榮時(shí),往往是股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期低迷期。美國(guó)的藝術(shù)品市場(chǎng)與股票市場(chǎng)也同樣呈現(xiàn)出負(fù)向關(guān)系,1987年10月的黑色星期一之后,藝術(shù)品市場(chǎng)迎來(lái)了新一輪的繁榮;而在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時(shí)期,當(dāng)代藝術(shù)品、早期大師、印象派和現(xiàn)代派作品價(jià)格分別上漲了68.3%、47%、52%。
中國(guó)書(shū)畫(huà)根據(jù)作品創(chuàng)作的時(shí)間,可以進(jìn)一步細(xì)分為古代書(shū)畫(huà)(1840年之前)、近現(xiàn)代書(shū)畫(huà)(1840-1949年)和當(dāng)代書(shū)畫(huà)(1949年之后)。從投資角度,古代書(shū)畫(huà)市場(chǎng)的真?zhèn)舞b定最為困難,且價(jià)格昂貴,因而進(jìn)入門(mén)檻較高,需求群體增長(zhǎng)相對(duì)緩慢,投資回報(bào)率較低;而近現(xiàn)代書(shū)畫(huà),作品存量穩(wěn)定,深受市場(chǎng)追捧,投資回報(bào)率最高;當(dāng)代書(shū)畫(huà),供給不斷增加,需求群體也在逐步擴(kuò)張,投資回報(bào)率較高,但其收藏價(jià)值仍有待市場(chǎng)的進(jìn)一步檢驗(yàn)。
1、古代書(shū)畫(huà)(1840年之前)
古代書(shū)畫(huà)是中國(guó)歷史文化瑰寶,兼具藝術(shù)和歷史等多重價(jià)值,大部分精品長(zhǎng)期保存于博物館等機(jī)構(gòu)中,少量精品一旦流入市場(chǎng)即被投資者買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有,呈現(xiàn)出上拍數(shù)量穩(wěn)中有降的趨勢(shì)。2000年至2015年,樣本范圍內(nèi)的古代書(shū)畫(huà)占中國(guó)書(shū)畫(huà)上拍總量的比重從2001年的16%波動(dòng)下降到2015年的11%,平均市場(chǎng)份額在11.77%。
古代書(shū)畫(huà)存世量相對(duì)較少,具有稀缺性和不可再生性,供給量相對(duì)穩(wěn)中趨降,隨著后續(xù)投資者的進(jìn)入和購(gòu)買(mǎi)熱情的高漲,這一細(xì)分市場(chǎng)的供不應(yīng)求,其結(jié)果就是成交均價(jià)不斷上升,從2000年的36.67萬(wàn)元上揚(yáng)至2015年的164.30萬(wàn)元,年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.51%。與近現(xiàn)代書(shū)畫(huà)和當(dāng)代書(shū)畫(huà)相比,古代書(shū)畫(huà)成交均價(jià)是最高的,平均是前兩者的2.04倍和2.96倍。
較高的價(jià)格使其更易受到市場(chǎng)需求的沖擊,也導(dǎo)致成交率的波動(dòng)更大,2000年至2015年,古代書(shū)畫(huà)成交率在55.18%到77.33%之間波動(dòng),高低點(diǎn)之間的差距比近現(xiàn)代書(shū)畫(huà)和當(dāng)代書(shū)畫(huà)要多1.32和3.44個(gè)百分點(diǎn)。
古代書(shū)畫(huà)在短期內(nèi)出現(xiàn)重復(fù)交易的比例極低,僅有3.80%,說(shuō)明作品一旦被藏家購(gòu)進(jìn)就不再輕易賣(mài)出。這部分重復(fù)交易的古代書(shū)畫(huà)回報(bào)率在3.08%到83.58%之間寬幅波動(dòng),整體上低于同時(shí)期的近現(xiàn)代和當(dāng)代書(shū)畫(huà)的投資回報(bào)。這與古代書(shū)畫(huà)相對(duì)較高的價(jià)格密切相關(guān),過(guò)高的價(jià)格一方面會(huì)提高投資者的進(jìn)入門(mén)檻,另一方面也透支了未來(lái)的升值空間,因而古代書(shū)畫(huà)呈現(xiàn)出成交率、回報(bào)率雙低的特征。
2、近現(xiàn)代書(shū)畫(huà)(1840-1949年)
近現(xiàn)代書(shū)畫(huà)承上啟下,恰好身處東西方文化交融的歷史大變革時(shí)期,表現(xiàn)手法豐富,在學(xué)術(shù)研究中具有重要地位,市場(chǎng)認(rèn)可度高。從供給角度,近現(xiàn)代書(shū)畫(huà)名家輩出,其作品存世量已經(jīng)固定,上拍數(shù)量始終穩(wěn)居第一,2000年至2015年,樣本范圍內(nèi)的近現(xiàn)代書(shū)畫(huà)占整個(gè)中國(guó)書(shū)畫(huà)成交數(shù)量的比重在67.29%到79.24%之間波動(dòng),平均市場(chǎng)份額在72.77%。
從需求角度,近現(xiàn)代書(shū)畫(huà)名家齊白石、張大千、徐悲鴻等廣為人知,投資受眾廣泛,需求量大,推動(dòng)了近現(xiàn)代書(shū)畫(huà)價(jià)格的上揚(yáng),其成交均價(jià)從2000年的12.78萬(wàn)元快速上升至2015年的144.07萬(wàn)元,年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.52%。作為市場(chǎng)認(rèn)可度高的品類(lèi),近現(xiàn)代書(shū)畫(huà)成交率也較高,位居第二,在61.63%到82.47%之間波動(dòng),平均成交率達(dá)到74.34%,數(shù)值與第一相差無(wú)幾。
從投資角度看,自2000年以來(lái),近現(xiàn)代書(shū)畫(huà)作品出現(xiàn)重復(fù)交易的比例最高,達(dá)到11.96%,是古代書(shū)畫(huà)的3.15倍,成為投資市場(chǎng)的主力品種。這部分重復(fù)交易的近現(xiàn)代書(shū)畫(huà)回報(bào)率在31.59%到92.44%之間波動(dòng),基本都居于最高水平。由此可見(jiàn),價(jià)格適中、交易活躍的近現(xiàn)代書(shū)畫(huà),為投資者帶來(lái)了可觀的回報(bào),是適合投資的主要品種。
3、當(dāng)代書(shū)畫(huà)(1949年至今)
當(dāng)代書(shū)畫(huà),作為創(chuàng)作時(shí)期最晚的品類(lèi),上拍數(shù)量穩(wěn)步提升,2000年至2015年,樣本范圍內(nèi)的當(dāng)代書(shū)畫(huà)占整個(gè)中國(guó)書(shū)畫(huà)成交數(shù)量的比重從7.61%波動(dòng)上升至18.65%,平均市場(chǎng)份額為15.46%,位居第二,成為近年來(lái)中國(guó)書(shū)畫(huà)市場(chǎng)逐漸崛起的一股新銳力量。
當(dāng)代書(shū)畫(huà)的作者基本在世,所以作品供給量整體處于上升趨勢(shì),但是這并不妨礙當(dāng)代書(shū)畫(huà)作品的價(jià)格上漲,其成交均價(jià)從2000年的7.19萬(wàn)元迅速上升至2015年的76.09萬(wàn)元,年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.03%?;谥貜?fù)交易的當(dāng)代書(shū)畫(huà)回報(bào)率在25.32%到74.33%之間波動(dòng),高于古代書(shū)畫(huà)。并且當(dāng)代書(shū)畫(huà)的成交活躍,其成交率一直在66.88%到85.59%之間波動(dòng),位列第一。2000年至今的重復(fù)交易比例高達(dá)到8.85%,是古代書(shū)畫(huà)的2.33倍。
大多數(shù)人認(rèn)為,離世藝術(shù)家的作品更具有保值增值的功能,但是為什么當(dāng)代書(shū)畫(huà)家的作品價(jià)格也會(huì)快速上漲呢?通過(guò)對(duì)歷史的觀察,我們發(fā)現(xiàn),對(duì)當(dāng)代作品的需求和投資者藝術(shù)品位的變遷有關(guān)。從美國(guó)的藝術(shù)品市場(chǎng)情況看,各品類(lèi)的交易價(jià)格一直處于變化之中,20世紀(jì)10-20年代,美國(guó)買(mǎi)家將雷羅慈、倫勃朗等早期大師作品(相當(dāng)于中國(guó)的古代書(shū)畫(huà))推升成了當(dāng)時(shí)最昂貴的畫(huà)作和最當(dāng)紅的藝術(shù)流派,而在1980年之后,美國(guó)人開(kāi)始大批轉(zhuǎn)向印象派和現(xiàn)代派作品(1886-1920,相當(dāng)于中國(guó)的近現(xiàn)代書(shū)畫(huà)),后來(lái)又轉(zhuǎn)向戰(zhàn)后及當(dāng)代藝術(shù)(1920年之后,大致相當(dāng)于中國(guó)的當(dāng)代書(shū)畫(huà))。1985年至1990年間,戰(zhàn)后及當(dāng)代畫(huà)作的價(jià)格增長(zhǎng)率達(dá)到了650%。根據(jù)梅摩指數(shù),戰(zhàn)后及當(dāng)代畫(huà)作也成為2000年后投資回報(bào)最高的品類(lèi)。
就中國(guó)書(shū)畫(huà)市場(chǎng)的情況而言,現(xiàn)階段正處于古代書(shū)畫(huà)轉(zhuǎn)冷,近現(xiàn)代名家受追捧,當(dāng)代大師逐步形成的大變革時(shí)期,投資于明日之星可能會(huì)收益頗豐,例如當(dāng)代書(shū)畫(huà)家蔣山青的作品均價(jià)從2006年的3735元/平方尺一路上漲到2015年的731818元/平方尺,甚至在2014年超過(guò)了近現(xiàn)代繪畫(huà)大師齊白石的作品均價(jià)。當(dāng)然,當(dāng)代書(shū)畫(huà)畢竟起步時(shí)間較晚,一部分作品存在過(guò)度炒作,當(dāng)代書(shū)畫(huà)仍需要學(xué)術(shù)研究的系統(tǒng)梳理和沉淀,其收藏價(jià)值仍有待市場(chǎng)的進(jìn)一步檢驗(yàn)。