汪豆豆

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我國期銅價格影響因素的實證研究

汪豆豆

隨著資本市場的發(fā)展，期銅價格的波動對社會經(jīng)濟的影響越來越重要，故研究期銅價格的影響因素具有重大意義。本文把影響因素分為宏觀經(jīng)濟形勢、供求關(guān)系和相關(guān)市場因素三個方面，有針對性地選取指標，用stata11.0對這些指標和期銅價格作相關(guān)分析，并用逐步回歸法量化各指標對期銅價格的影響。

期銅價格;影響因素;逐步回歸

銅被廣泛地運用于建筑業(yè)、機械制造業(yè)以及國防等領(lǐng)域。其價格波動會對一國乃至全球經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響，同時期銅價格波動會影響銅價，故期銅價格也是全球銅的生產(chǎn)和加工行業(yè)的重要參考指標。而近年來，期銅價的持續(xù)振蕩給我們的利益帶來重大影響。故分析研究我國期銅價格的影響因素，找出其價格變化的規(guī)律，對于規(guī)避價格風(fēng)險，保證國民經(jīng)濟健康、穩(wěn)定的發(fā)展具有重大的意義。

一、文獻綜述

期銅價格的影響因素的研究已不是一個新課題，蔣序標，周志明(2004)利用協(xié)整檢驗和Granger因果檢驗對LME和SHFE期銅價格關(guān)系進行了研究，發(fā)現(xiàn)LME期銅價格和SHFE期銅價格存在長期的協(xié)整關(guān)系，而倫敦期銅價格是上海期銅價格變動的原因；高輝(2005)利用協(xié)整檢驗研究滬銅得到了進一步結(jié)論，SHFE期銅價格不僅與LME期貨價格存在長期的協(xié)整關(guān)系，還和銅現(xiàn)貨價格存在長期的協(xié)整關(guān)系；沈紅等(2009)用誤差修正模型得出PPI 與滬銅價格波動率具有長期協(xié)整關(guān)系，且對價格波動率具有短期單向引導(dǎo)作用，這些文獻都是研究單一因素對期銅價格的影響，并未作量化研究。楊繼(2005)對期銅的影響因素進行了比較，發(fā)現(xiàn)LME的三月期銅價格、發(fā)電量、凈持倉量對滬期銅價格影響較大；薄曉旭、豐德明(2011)用回歸分析、主成分分析法得出影響期銅價格的主要因素是宏觀經(jīng)濟形勢及相關(guān)市場走勢情況。

綜合以上文獻可知影響期銅的因素大致可分為宏觀經(jīng)濟形勢(如：PPI)相關(guān)市場因素(如：LME的三月期銅價格)，供求關(guān)系等。而分析的數(shù)據(jù)都是2012年之前的數(shù)據(jù)，市場在時刻變化，所以有必要重新研究期銅的價格影響因素。

二、實證分析

(一)影響金屬期貨價格的因素

從金屬期貨的兩重屬性來看，可以將影響金屬期貨價格的因素分為以下幾類：1、宏觀經(jīng)濟形勢，銅是重要的工業(yè)原材料，其需求量與經(jīng)濟形勢密切相關(guān)。經(jīng)濟繁榮時，銅需求增加從而帶動銅價上升，反之銅需求萎縮從而促使銅價跌。宏觀經(jīng)濟的重要指標：采購經(jīng)理指數(shù)PMI，工業(yè)品出產(chǎn)價格指數(shù)PPI；2、供求關(guān)系，根據(jù)微觀經(jīng)濟學(xué)原理，體現(xiàn)供求關(guān)系的一個重要指標是庫存，但是庫存數(shù)據(jù)很難獲取，我們以銅的現(xiàn)貨價為指標，現(xiàn)貨價體現(xiàn)銅的供求間接體現(xiàn)銅期貨的供求；3、相關(guān)市場因素，期貨市場是現(xiàn)貨市場的遠期交易，故現(xiàn)貨市場的價格與期貨市場的價格具有很強的聯(lián)動性，國際期貨市場中LME期銅價格與SHFE期銅價格關(guān)系尤為密切；股票市場和期貨市場一般是聯(lián)動的，中國股票市場上證綜指為指標；在國際市場上，以美元來標價，故選取指標美元指數(shù)DI。

其中，期銅價格fp為被解釋變量，解釋變量包括：銅現(xiàn)貨價格p、PPI、PMI、US IP index、美元指數(shù)DI、倫敦銅的三月期貨價格lmefp。

(二)數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計

1、數(shù)據(jù)來源：同花順ifind數(shù)據(jù)庫，Wind資訊和中國金融信息網(wǎng)。

2、描述性統(tǒng)計：數(shù)據(jù)的時間區(qū)間是2009.07-2016.03，選取月度數(shù)據(jù)，p中間缺失2個數(shù)據(jù)，其余都是連續(xù)數(shù)據(jù)。首先對被解釋變量作了序列圖。

圖1　滬銅價格序列圖

從圖中可看出2011年期銅價格出現(xiàn)了高位震蕩，之后期銅價格幾乎一直是下降的趨勢，會出現(xiàn)的小范圍的波動。

(三)平穩(wěn)性檢驗

1、對原始序列做ADF檢驗，結(jié)果如下表2：

VariableADFvalue5%Criticalvalue平穩(wěn)性fp-1.074-2.911不平穩(wěn)lmefp-0.552-2.906不平穩(wěn)di-0.762-2.911不平穩(wěn)ssd-2.034-2.911不平穩(wěn)usipindex-2.38-2.906不平穩(wěn)pmi-2.334-2.912不平穩(wěn)ppi-1.479-2.907不平穩(wěn)p-0.605-2.909不平穩(wěn)

2、由于原始序列不平穩(wěn)，將數(shù)據(jù)進行一階差分后再做ADF檢驗，結(jié)果如下表3：

VariableADFvalue5%Criticalvaluep_value平穩(wěn)性d_fp-8.907-2.9110.0000平穩(wěn)d_lmefp-6.616-2.9060.0000平穩(wěn)d_di-10.412-2.9110.0000平穩(wěn)d_ssd-7.349-2.9110.0000平穩(wěn)d_usipindex-8.558-2.9060.0000平穩(wěn)d_pmi-8.648-2.9120.0000平穩(wěn)d_ppi-3.000-2.9070.0349平穩(wěn)d_p-7.837-2.9090.0000平穩(wěn)

(四)相關(guān)性檢驗

對所有變量之間進行相關(guān)性檢驗結(jié)果如下表4：

Variablefplmefpdissdusipindexpmippipfp1lmefp0.9571di-0.855-0.8761ssd-0.276-0.3480.6291usipindex-0.81-0.6870.6880.2131pmi0.4620.482-0.430.132-0.6941ppi0.8090.725-0.689-0.146-0.8670.4281p0.9790.974-0.866-0.302-0.8090.430.8341

從相關(guān)系數(shù)表可知p、ppi、usipindex、di、lmefp對期銅價格的影響較大；并且被解釋變量之間存在嚴重的多重共線性。

(五)逐步回歸，建立方程

1、為了解決多重共線性問題，我們采用逐步回歸的方法，回歸結(jié)果如下表5：

SourceSSdfMSNumberofobs71F(4,66)830.5Model63.0781415.7695Prob>F0Residual1.2532660.0190R-squared0.9805AdjR-squared0.9793Total64.3313700.9190RootMSE0.1378fpCoef.Std.Err.tP>t[95%Conf.Interval]lmefp0.02820.00006.590.00000.00020.0004di-0.01170.00462.540.01300.00250.0209p0.66360.07149.290.00000.52100.8062ppi0.02160.00732.970.00400.00710.0362_cons-3.39270.7868-4.310.0000-4.9636-1.8210

2、解釋變量對被解釋變量的邊際效應(yīng)，結(jié)果如下表：

Variableactivelmefp0.0282***di-0.0117**p0.6636***ppi0.0216***_cons-3.3927***legend:*p<.1;**p<.05;***p<.01

3、建立方程如下：

fp=0.6636*p+0.0282*lmefp-0.0117*di+0.0216*ppi-3.3927

(六)模型結(jié)果分析

通過逐步回歸分析得出影響我國期銅價格的因素是p、lmefp、DI和PPI，其中P影響最大。理論上，銅的現(xiàn)貨價格、倫敦銅的三個月期貨價格與SHFE期銅價格同向變動，經(jīng)濟形勢好，PPI值越高期銅價格越高，實證結(jié)果與理論結(jié)相一致；p、lmefp和PPI都引起期銅價格的正向變動。而DI引起期銅價格的反方向變動，因為DI上升不利于中國經(jīng)濟，會間接影響期銅價格。PMI是宏觀經(jīng)濟形勢的晴雨表，而銅主要是工業(yè)的原材料，所以相對PMI，PPI更直接影響期銅的價格；usipindex與DI相比，DI對中國經(jīng)濟的影響更大；回歸結(jié)果中沒有上證綜指ssd說明，股票市場對期貨市場的影響不大，對期銅價格的影響可以忽略不計。

調(diào)整R2=0.9793，說明被解釋變量的97.93%都可以由解釋變量解釋，方程的擬合優(yōu)度較高，方程的擬合結(jié)果較好。

三、結(jié)論與建議

第一，期銅價格的影響因素中，現(xiàn)貨價格p的影響程度最大，與現(xiàn)貨價格p密切相關(guān)的銅的供給與需求，應(yīng)引起投資者、生產(chǎn)者和消費者的廣泛關(guān)注。

第二，近期影響期銅價格的因素還有l(wèi)mefp、DI和PPI。我們不能僅僅關(guān)注銅的供求關(guān)系，還需要關(guān)注相關(guān)市場及經(jīng)濟形勢。而從回歸方程看，DI對期銅價格的影響并不是很大，也就是隨著我國經(jīng)濟實力的增強，國際的經(jīng)濟形勢對我國的影響逐漸減弱。

第三，從期銅價格序列圖可以看出，2011年以后期銅價格一直是下降的趨勢，即銅的價格基本一直下降，故以銅為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)來說價格風(fēng)險較大，在操作現(xiàn)貨時合理地運用期貨進行風(fēng)險對沖十分必要。(作者單位：蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院)

[1]沈虹，何建敏.PPI指數(shù)對滬銅期貨市場影響的實證研究[J].統(tǒng)計與決策，2009(3):130-131.

[2]楊繼.期銅價格影響因素的比較與借鑒[J].中國物價，2005(2)：40-42.

[3]薄曉旭，豐德民.中國金屬期貨價格影響因素分析[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2011(10):78-80.

汪豆豆(1990-)，女，漢族，江西上饒人，金融學(xué)碩士研究生在讀，蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院，研究方向：保險與投資。