文/唐維軍 編輯/張美思

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美聯(lián)儲加息：仍需“觀察”

文/唐維軍 編輯/張美思

圖1　美國成屋銷售

圖2　美國新房銷售

圖3　美國ISM制造業(yè)PMI

圖4　美國ISM非制造業(yè)PMI

當前，國際金融市場動蕩頻繁，而美聯(lián)儲的加息進程仍然是市場最為關注的一大影響因素。從近期公布的多項美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)情況來看，美國經(jīng)濟呈現(xiàn)溫和復蘇的趨勢；但鑒于美聯(lián)儲對國內經(jīng)濟復蘇穩(wěn)定性和國際金融風險沖擊的影響所持的謹慎態(tài)度，其近期再次啟動加息的可能性不高。

從整體經(jīng)濟增長情況看，根據(jù)6月底美國商務部公布的數(shù)據(jù)，經(jīng)季節(jié)性因素調整后，2016年第一季度美國國內生產(chǎn)總值（GDP）折合成年率增長1.1%，好于預期，但仍為一年來最低增速。其中，消費者支出反彈而企業(yè)投資疲軟，使得美國一季度經(jīng)濟驅動力已經(jīng)了發(fā)生變化。眾多機構預計，美聯(lián)儲二季度增長仍將延續(xù)這一態(tài)勢。

從單項指標看，房地產(chǎn)市場方面，近幾個月的數(shù)據(jù)繼續(xù)呈較為穩(wěn)定的復蘇勢頭（見圖1、圖2）。美國5月成屋銷售總數(shù)年化553萬套，環(huán)比上漲1.8%，略低于預期的555萬套，但創(chuàng)下2007年2月以來的新高。不過，新房銷售環(huán)比有所下降，5月份美國新房銷量按年率計算為55.1萬套，環(huán)比下降6%，但同比增加8.7%。

近幾月的制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI也處于整體向好的態(tài)勢（見圖3、圖4）。美國6月ISM制造業(yè)PMI為53.2，高于預期和5月終值的51.3，創(chuàng)下12個月新高。其中物價支付指數(shù)60.5，不及預期的63.5，但新訂單指數(shù)57超過預期的55.9。美國6月ISM非制造業(yè)PMI為56.5，高于預期的53.3 和5月的52.9，創(chuàng)下7個月新高。而此前公布的美國6月Markit服務業(yè)的PMI終值為51.4，略高于預期和6月初值的51.3。上述幾項指標顯示，美國制造業(yè)和非制造業(yè)都延續(xù)著近期的增長勢頭。

而在最令人關注的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)方面，在5月意外大大低于市場預期后，6月數(shù)據(jù)則表現(xiàn)良好，大大優(yōu)于市場預期（見圖5）。6月，美國非農(nóng)部門共新增就業(yè)28.7萬，大幅超出預期的18萬，創(chuàng)下2015年10月以來的新高。分行業(yè)看，私營服務業(yè)6月新增就業(yè)25.6萬，較5月份的3.5萬大幅增長；制造業(yè)6月新增就業(yè)1.4萬，扭轉了5月跌勢；采礦業(yè)6月減少就業(yè)崗位5萬個，較上月跌勢縮窄。此外，5月非農(nóng)新增數(shù)據(jù)由3.8萬修正至1.1萬。

圖5　美國就業(yè)人數(shù)

圖6　6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布前后市場加息預期情況

圖7　美國非農(nóng)私人部門各行業(yè)時薪環(huán)比變化

圖8　非農(nóng)各部門新增就業(yè)情況

6月非農(nóng)數(shù)據(jù)的優(yōu)秀表現(xiàn)，使得市場短期內對美聯(lián)儲近期加息的預期有所升溫（見圖6）。美元指數(shù)短期內有所上漲，但很快回吐漲幅。從當前的整體形勢來看，美聯(lián)儲近期加息的可能性并不大。

首先，美國經(jīng)濟雖整體上處于溫和向好的態(tài)勢，但其經(jīng)濟指標的穩(wěn)定性仍有待觀察。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)5月的大幅下跌和6月的顯著回升，在一定程度上表明就業(yè)情況仍存在波動性，能否穩(wěn)定尚待進一步考察。此外，近三個月美國月均新增非農(nóng)人數(shù)僅為14.7萬，小于一季度的月均19.6萬，也遠低于去年的月均23萬。此外，當前新增的就業(yè)崗位多集中在低收入崗位，時薪的同比和環(huán)比增速都弱于預期，表明美國就業(yè)市場尚未達到十分理想的狀態(tài)（見圖7、圖8）。

其次，國際經(jīng)濟金融風險頻發(fā)或使得美聯(lián)儲政策更為謹慎。從美聯(lián)儲官員近期的表態(tài)也可以看出，其正在越來越多地考慮外部不確定性風險對美國造成的影響。在此前公布的議息會議紀要中，“不確定”一詞被頻繁提到。聯(lián)儲官員認為，英國脫歐公投的影響較不確定以及金融穩(wěn)定性低，可能威脅到經(jīng)濟前景，因此6月不應急于加息。在英國脫歐影響持續(xù)發(fā)酵，全球地緣政治等風險頻發(fā)的背景下，預計美聯(lián)儲仍將繼續(xù)保持這一謹慎的態(tài)度。

美國經(jīng)濟當前整體處于持續(xù)溫和復蘇態(tài)勢，但其經(jīng)濟指標能否持續(xù)穩(wěn)定則尚待觀察。因此，在國際經(jīng)濟風險頻發(fā)的背景下，美聯(lián)儲仍將持謹慎態(tài)度，預計短期內加息的可能性不大。

作者系資深金融分析師