夏天嬌

(首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 北京 100070)

市場性金融資源支持產(chǎn)業(yè)優(yōu)化選擇

夏天嬌

(首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 北京 100070)

在產(chǎn)業(yè)優(yōu)化選擇的過程中，政策性金融與市場性金融同時(shí)發(fā)揮著作用，通過資金的形成和導(dǎo)向機(jī)制，引導(dǎo)資金流向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)。市場性金融對產(chǎn)業(yè)的篩選則遵循“優(yōu)勝劣汰、適者生存”的原則，市場競爭機(jī)制將淘汰生產(chǎn)率低、高能耗的劣質(zhì)產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)更多的金融資源流向邊際收益高的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)。政策性金融與市場性金融相互協(xié)調(diào)、相互促進(jìn)。國家有關(guān)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的指導(dǎo)性政策不僅需要政策性金融機(jī)構(gòu)的執(zhí)行，同時(shí)也需要金融市場的配合。

金融市場;產(chǎn)業(yè)選擇;有效配置;金融資源

一、市場性金融支持產(chǎn)業(yè)優(yōu)化選擇

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的選擇、合理化、高級化是一個(gè)動(dòng)態(tài)連續(xù)的過程，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化選擇是在金融資源初次分配的過程中，將劣質(zhì)產(chǎn)業(yè)淘汰或者向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，做到存量的動(dòng)態(tài)轉(zhuǎn)換。

在產(chǎn)業(yè)優(yōu)化選擇的過程中，政策性金融與市場性金融同時(shí)發(fā)揮著作用，通過資金的形成和導(dǎo)向機(jī)制，引導(dǎo)資金流向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)。市場性金融對產(chǎn)業(yè)的篩選則遵循“優(yōu)勝劣汰、適者生存”的原則，市場競爭機(jī)制將淘汰生產(chǎn)率低、高能耗的劣質(zhì)產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)更多的金融資源流向邊際收益高的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)。由于信息不對稱的存在，使得銀行信貸資金過多的投放于企業(yè)信用較好的，發(fā)展態(tài)勢一般的國有企業(yè)，而更多的發(fā)展前景看好的初創(chuàng)企業(yè)卻由于缺少商業(yè)性信貸資金的支持而無法發(fā)展壯大。這在一定程度上削弱了金融資源對實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)有的支持力度，為改善這一局面，最大程度的實(shí)現(xiàn)效用最大化，亟需在產(chǎn)業(yè)選擇過程中，充分調(diào)動(dòng)政府性金融與市場性金融自身的資源優(yōu)化配置功能，提高社會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全要素生產(chǎn)率，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)類型的優(yōu)化選擇。如圖1，本文構(gòu)建了政策性金融與市場性金融支持產(chǎn)業(yè)優(yōu)化選擇的理論框架。本文側(cè)重論述市場性金融資源對產(chǎn)業(yè)優(yōu)化選擇的作用機(jī)制。

政策性金融與市場性金融相互協(xié)調(diào)、相互促進(jìn)。國家有關(guān)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的指導(dǎo)性政策不僅需要政策性金融機(jī)構(gòu)的執(zhí)行，同時(shí)也需要金融市場的配合。隨著金融市場的不斷成熟，將突出市場性金融對資金、資源優(yōu)化配置的主導(dǎo)地位，輔之以政策性金融，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)類型結(jié)構(gòu)的初步優(yōu)化配置。

圖1 產(chǎn)業(yè)優(yōu)化選擇的市場性金融資源依賴?yán)碚摽蚣?/p>

二、市場性金融的產(chǎn)業(yè)優(yōu)化選擇

市場性金融通過市場競爭機(jī)制達(dá)到產(chǎn)業(yè)優(yōu)化選擇的目的。優(yōu)質(zhì)企業(yè)由于邊際收益率高、國家政策的支持吸引市場資金的流入，得以發(fā)展壯大。而劣質(zhì)產(chǎn)業(yè)由于高能耗高污染，落后的經(jīng)濟(jì)效益，加之國家政策的不鼓勵(lì)，而被淘汰。市場性金融的產(chǎn)業(yè)優(yōu)化選擇分為以資本市場為主導(dǎo)的直接金融對產(chǎn)業(yè)的選擇以及以銀行信貸為主導(dǎo)的間接金融對產(chǎn)業(yè)的選擇。

(一)市場性直接金融對產(chǎn)業(yè)選擇的作用機(jī)理

資本市場以其資金募集功能、信息披露功能和并購重組功能發(fā)揮市場性直接金融對產(chǎn)業(yè)選擇的作用，最終體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)類型由劣轉(zhuǎn)優(yōu)的存量轉(zhuǎn)換和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)的增量發(fā)展方面。

1)資金募集功能

企業(yè)通過資本市場進(jìn)行直接融資。對于因逆向選擇而處于劣質(zhì)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，在資本市場中融資受阻，大大阻礙了企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。這些企業(yè)若想持續(xù)經(jīng)營，必須擇時(shí)進(jìn)行存量轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)變產(chǎn)業(yè)類型，由劣轉(zhuǎn)優(yōu)，以重拾資本市場上投資者的信心；

而對于成長期的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)，通過在一級市場的公開發(fā)行募集資金。得益于國家政策的大力扶持與引導(dǎo)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)將通過直接融資獲取更充足的資金，有利于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大，實(shí)現(xiàn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的增量發(fā)展。

2)信息披露功能

資本二級市場依據(jù)公平、公正、公開的信息披露原則，向資本市場投資者披露上市的各企業(yè)經(jīng)營收益狀況，投資者以此作為判斷企業(yè)優(yōu)劣的重要依據(jù)。所以，對于經(jīng)營業(yè)績不佳或者盈利水平下滑的劣質(zhì)企業(yè)，不被投資者看好，難以通過增發(fā)、配股等手段融資，使其經(jīng)營業(yè)績進(jìn)一步惡化，必須進(jìn)行產(chǎn)業(yè)類型的存量轉(zhuǎn)換，才能重拾投資者信賴。相反，優(yōu)質(zhì)企業(yè)由于具有良好的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加之國家大力倡導(dǎo)，經(jīng)營業(yè)績會(huì)穩(wěn)步提升。對于投資者而言，具有潛力、發(fā)展勢頭良好的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域是投資重點(diǎn)。故優(yōu)質(zhì)企業(yè)經(jīng)增發(fā)、配股，企業(yè)得以進(jìn)一步壯大，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)的增量發(fā)展也得以實(shí)現(xiàn)。

3)并購重組功能

在資本二級市場上，企業(yè)間通過兼并、收購、參股等股權(quán)交易手段，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的壯大、轉(zhuǎn)型與重組。這是一個(gè)產(chǎn)業(yè)類型實(shí)現(xiàn)存量轉(zhuǎn)換和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)增量發(fā)展的契機(jī)。對于劣質(zhì)產(chǎn)業(yè)，面對直接融資受阻，融資成本高，間接融資不足等問題，應(yīng)把握住并購重組這一向優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)。而對于資金不足的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，被實(shí)力雄厚的資金方收購，意味著企業(yè)可以在短時(shí)間內(nèi)提升企業(yè)實(shí)力，獲得充足的運(yùn)營資金，拓展經(jīng)營范圍，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)的增量發(fā)展。

(二)市場性間接金融對產(chǎn)業(yè)選擇的作用機(jī)理

銀行信貸作為滿足企業(yè)資金融資需求的金融機(jī)構(gòu)，間接影響著產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化選擇。銀行為優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)提供貸款的門檻、利率、限制都低于劣質(zhì)產(chǎn)業(yè)，甚至不為國家不支持的劣質(zhì)企業(yè)提供資金支持。這樣一來，有助于優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)快速成長，為獲得更多銀行信貸融資而提升自身實(shí)力，降低風(fēng)險(xiǎn)，形成良性循環(huán)。同時(shí)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)增量發(fā)展。而產(chǎn)業(yè)類型結(jié)構(gòu)失衡的劣質(zhì)產(chǎn)業(yè)，為謀求出路，必須摒棄不合理的生產(chǎn)要素，放棄經(jīng)營不合理的業(yè)務(wù)，盡快向優(yōu)化產(chǎn)業(yè)類型結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)存量轉(zhuǎn)換。

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夏天嬌(1993-)，女，漢族，北京人，金融學(xué)碩，就讀院校：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)。