英國脫歐
——攪動全球金融市場

Point

六月份剛剛過去，對于全世界金融業(yè)來說，最重磅的消息莫過于英國在6月23日發(fā)生的退出歐盟的全民公投。

如今在世界經(jīng)濟大融合的結(jié)構(gòu)下，任何一個國家的政治動向都會成為全球金融市場牽一發(fā)而動全身的力量，外匯作為金融市場的核心動力更是如此。

一個月以來，退歐持續(xù)在全球金融市場發(fā)酵，不同經(jīng)濟體下的每一個自然人都在反思一個問題：資產(chǎn)的配置平衡更加需要全球化的眼光。

英國脫歐：引發(fā)金融市場動蕩

英國382個選區(qū)中留歐人數(shù)16141241人(48.1%)，脫歐人數(shù)17410742人(51.9%)。英國首相卡梅倫隨即在新聞發(fā)布會上宣布將辭去首相職務。英國民眾選擇脫歐的這個結(jié)果將使英國步上一條充滿不確定性的道路，而歐盟一方則有多名官員表示，這一結(jié)果對歐洲來說是場災難。

英國人民“成功脫歐”的消息舉世嘩然，一時間在全球金融市場引發(fā)動蕩，風起云涌。外匯、黃金、原油、股票市場均發(fā)生震蕩，避險資金由股市流出，轉(zhuǎn)向美元、日元、瑞郎、黃金等避險資產(chǎn)。英國脫歐致使部分避險資產(chǎn)涌入美國，推升美元，壓制銅等金屬價格，避險情緒也將不利油價。大宗商品集體走低，避險國債、黃金雙雙走高。

在這一輪沖擊中，英鎊顯然受到的影響最大，英鎊全線暴跌，英鎊兌美元6月24日盤中跌破1.35美元，日跌幅10%，創(chuàng)1985年來最低水平。全球股市集體跳水，英國退歐公投導致全球股市市值縮水4萬億美元，退歐導致避險情緒上升，投資者因為擔心全球經(jīng)濟復蘇前景而拋售高風險資產(chǎn)。亞洲市場也受到波及，但相對來說港股和A股受影響程度明顯要小很多。以日本股市為例，眾所周知日央行實施負利率之后，加劇了市場的不安定情緒。日經(jīng)225指數(shù)一日跌超8%。日股下跌，日元暴漲，幾年來安培經(jīng)濟學下日元貶值策略的努力成果，一朝之間化為烏有。

英國與歐盟：不確定的未來

在英國公投結(jié)果宣布隨后的幾天時間，市場已經(jīng)慢慢消化了英國退歐帶來的短期巨震。投資者和投資銀行都在觀望，下一步會發(fā)生什么呢？全世界人民似乎都在刷著手機看著英國人民的笑話和段子。

在英國公投最終結(jié)果公布后的幾小時內(nèi)，Google Trends發(fā)布統(tǒng)計顯示，幾個關于英國與歐盟的問題搜索迅速竄升。Google Trends統(tǒng)計搜索的問題顯示他們的搜索大概都是“歐盟意味著什么？”“歐盟是什么？”，還包括了一些非?；镜某ＷR性問題“歐盟里一共有多少個國家？他們分別是哪些國家？”等等。

顯然經(jīng)過一番搜索，部分國民對于公投結(jié)果開始后悔。目前要求進行二次公投的英國民眾已經(jīng)超過300萬人，請愿者呼吁政府“執(zhí)行一條規(guī)則，即在投票人數(shù)不及75%的基礎上，如果留歐或退歐票數(shù)低于60%，那么應該再次舉行公投”。

對退歐結(jié)果進行分析亦體現(xiàn)英國國內(nèi)各地區(qū)的分歧，蘇格蘭和北愛爾蘭投票留歐，威爾士支持退歐，而英格蘭除部分大都市地區(qū)其他地區(qū)支持退歐。 如果蘇格蘭真的如之前所言將再次舉行獨立公投，料加劇英國目前的困局，加大英鎊的貶值空間。

至于“被脫”的一方，歐洲議會6月28日即召開緊急會議，并以395:200票結(jié)果通過決議，督促英國立即啟動脫歐機制，并表示應該完全尊重英國人民的意愿，立即觸發(fā)《里斯本條約》第50條；現(xiàn)在輪到英國政府啟動第50條，與歐盟展開為期2年的退出談判。

目前看來，歐洲政要和歐洲群眾對英國的做法是強硬而憤慨的。英國之前雖然在歐盟之中，但是英國堅持不使用歐元作為統(tǒng)一貨幣，并且也沒有像其他歐盟國家一樣開放邊境。歐洲人民普遍認為英國是拿了歐盟統(tǒng)一化帶來的好處，而不愿意付出同等的代價。在聯(lián)盟出現(xiàn)問題的時候，單方面選擇“出逃”，按照歐盟目前的規(guī)定，只要國家退出歐盟就不得再二次申請進入，之前分析者認為英國將會通過談判重回歐盟明顯過于樂觀。

英國退歐對全球經(jīng)濟和金融到底會產(chǎn)生怎樣的影響？現(xiàn)在來看還是未知數(shù)。倫敦作為全球金融中心，英國退歐之后其地位是否維繼，是市場最主要的擔心之一。許多全球公司表示，如果英國退出歐盟，他們可能會將歐洲總部從倫敦遷移出去。與此同時，歐盟其他國家的幾個城市已經(jīng)敞開了懷抱，坐等擁抱這些跨國公司。德國、法國等甚至已經(jīng)開始準備搶奪接手衍生品清算的業(yè)務了。大部分分析認為，英國退歐將導致英國房地產(chǎn)2017年萎縮至少10%。市場需求減少使得海外投資者風險溢價上升，倫敦房租可能再會下降20%左右。英國退歐還會導致將近10萬個工作崗位消失。不過，對于外匯投資者而言，英鎊貶值也將成為他們新的投資機會。目前英鎊和歐元的下跌，使得美元資產(chǎn)被看好，美元面臨升值壓力。就目前看來，美元可能是本輪退歐表現(xiàn)最佳的貨幣，雖然美聯(lián)儲沒有日本和瑞士央行那么討厭本幣走強，但英國退歐毫無疑問打亂了美聯(lián)儲加息周期，美聯(lián)儲主席耶倫對經(jīng)濟展望的審慎態(tài)度，令其今年不太可能加息。同時除了英國退歐帶來的不確性外，美國自身經(jīng)濟也沒有足夠的動能提振通脹顯著回升，這使得美聯(lián)儲不會在高不確定性的情況下貿(mào)然再次加息。美聯(lián)儲更為和緩的加息路徑，為全球經(jīng)濟特別是新興經(jīng)濟體走出泥淖提供了寶貴的時間窗口。

雖然脫歐會對全球股市帶來沖擊，但根據(jù)“誰先貶值誰先復蘇”的規(guī)律，預計英國、歐洲和其他國家央行會進一步寬松，這將有利于股市反彈。

英國全民公決退出歐洲的結(jié)果已經(jīng)產(chǎn)生了一系列輸家——英國的金融業(yè)、英鎊、歐洲一體化進程……

英國央行前一段的話題一直都是“什么時候升息合適？” 在英國公投退歐后，標普和惠譽均下調(diào)了英國的信用評級，而英國央行行長卡尼于6月30日正面向媒體和金融從業(yè)人員發(fā)言表示，英國退歐后，經(jīng)濟前景惡化，可能夏季需要一定的貨幣政策刺激?？岜硎?，英國央行將進行周度，而非月度指數(shù)長期回購操作(ILTR)直至9月底。如果有必要，英國央行將提供超過2500億英鎊的額外資金來支持金融市場?？嵴f，英國央行無法完全化解退歐給經(jīng)濟造成的巨大沖擊，加上緊縮的財政狀況，這就意味著英國家庭和公司間減少支出，這也可能導致勞動力需求下降，從而導致更高的失業(yè)率。經(jīng)濟學家則指出，英國央行可能將利率降至0.25%或者零利率，甚至引入量化寬松貨幣政策。

以歐元區(qū)為例，先前受制于特殊的制度安排，歐央行能夠提供寬松的空間低效且逼仄，由此導致與美元、英鎊、日元相比，歐元貶值的節(jié)奏靠后，幅度不足，由此導致歐元區(qū)經(jīng)濟遲遲無法復蘇，至今仍面臨嚴重通縮困擾。此次英國退歐之后，預計“誰是下一個”會不斷困擾歐盟，從而構(gòu)成歐元長時間疲弱。歐元區(qū)也許反而因禍得福寬松之效，利于歐元區(qū)經(jīng)濟的復蘇。

英國脫歐：對中國經(jīng)濟的影響

很多中國人民可能會問一個問題，英國退歐鬧得沸沸揚揚，但是這都是歐洲人的事，和我們的日常生活有什么關系呢？

6月24日，美元指數(shù)漲超漲幅、點位。美元上漲施壓人民幣，再加上人民幣今日中間價下調(diào)了118基點，兩地人民幣下挫，離岸人民幣暴跌700點，單日貶值幅度達到1%。英國選擇退歐加大了中國央行承受的壓力，而同時中國人的海外購買力將大打折扣，英鎊和歐元都會貶值，帶動人民幣走弱。同時美元就會走強，從而進一步給人民幣貶值施壓。

近一年的時間人民幣對美元中間價下跌近10%，原來準備留學美國的人們將不得不多支出留學費用。而如果你準備去日本旅游，那么你的旅游成本將會上升近20%，可能不能像旅行前輩那樣“買、買、買”了。但是換一個角度講，英鎊兌人民幣從來沒有像現(xiàn)在這樣“可親”，國民大可以選擇去英國、歐洲進行“買、買、買”活動。

當然在短期內(nèi)，中國的經(jīng)濟可能因英國、歐盟的混亂陷入一些困境，歐盟是中國重要貿(mào)易伙伴，而央行也持有眾多英鎊、歐元資產(chǎn)。從長遠來看，英國退歐也在一定程度上為中國的經(jīng)濟政治帶來利益。5月12日，歐洲議會通過了一個引起社會廣泛關注的議案，即反對承認中國市場經(jīng)濟地位，它體現(xiàn)了歐盟內(nèi)部一種試圖維持對中國在反傾銷領域歧視性做法的鮮明立場。英國退歐之后，中國將有可能單獨與英國啟動中英高水平自貿(mào)區(qū)談判進程，也可能單獨與歐盟中的其他國家乃至歐盟達成更為劃算的協(xié)議條件，而現(xiàn)在歐洲的情況也沒有辦法抱怨并扭曲市場。

歐盟的擁護者們希望形成一個統(tǒng)一市場，共享諸多管理機構(gòu)，乃至單一貨幣，他們就要比各自為戰(zhàn)時強大許多。大家希望能夠?qū)⒁蝗焊挥械珷幊巢恍莸膰艺蠟橐粋€巨大的經(jīng)濟集團，能夠與美國，以及近年新興的中國分庭抗禮?？墒?，說來容易做來難，歐盟的理念實現(xiàn)得頗為掙扎，還為此吃了不少苦頭。由于各國頑固的民族主義情緒，歐盟始終難以達到真正的穩(wěn)定，也自然很難在貿(mào)易和地緣政治問題上形成統(tǒng)一立場。

作者介紹：比利時J&T bvba.合伙人、 JT融匯（北京）合伙人。

這種紛爭表現(xiàn)得最明顯的，就是在與中國的關系上面。歐盟各國依然是各自有各自的盤算，彼此互相競爭著去搶奪中國的投資與青睞。在英國的卡梅倫去年與中國打得火熱之后，德國的默克爾又出現(xiàn)在北京，尋求自己的商業(yè)協(xié)議。現(xiàn)在，歐盟當中的第二大經(jīng)濟體說了再見，中國人將得到更為劃算的協(xié)議條件，而且歐洲也更加沒有人敢于抱怨他們種種扭曲市場的做法了。

如果整個歐盟能夠?qū)χ袊捎媒y(tǒng)一的政策，歐洲企業(yè)的日子原本應該比現(xiàn)在好過得多。盡管中國企業(yè)在歐洲進入了血拼節(jié)奏——甚至大舉買進足球俱樂部的股份，可是默克爾最近訪問北京時，卻還在爭取外國企業(yè)享有與中國企業(yè)同等權(quán)益的資格。如果默克爾、卡梅倫和歐洲其他領導人能夠肩并肩地面對中國，他們獲得成功的幾率顯然會大增。

相反，像現(xiàn)在這樣，一個縮水的歐洲共同市場只能進一步削弱這些企業(yè)的全球競爭力。歐洲企業(yè)，從大銀行到初創(chuàng)科技公司，注定都將無法享受到一個真正完全發(fā)育的全歐市場能夠讓他們在中國獲得的好處了。

隨著英國公投決定退歐，倫敦房地產(chǎn)市場也告別了以往風光的日子。部分分析師認為這對亞洲市場而言可能是個好消息，相比現(xiàn)在的英國市場，亞洲房地產(chǎn)市場更加穩(wěn)定。資本會流向更為穩(wěn)定的國家和資產(chǎn)領域，成熟發(fā)達的市場吸引力重新回升。

索羅斯曾在英國退歐問題的評論文章中指出，英鎊將至少挫跌15%，甚至可能跌逾20%。有心投資英國資產(chǎn)的朋友們可以持續(xù)保持密切觀察。在2016年和2017年期間，如果英鎊對美元真的如索羅斯所說跌至1.15下方，或者接近1.2水平，可以果斷出手。在退歐之前，英國的經(jīng)濟整體持續(xù)向好，資產(chǎn)偏優(yōu)良，雖然近期鬧劇不斷，但是英國政界和民眾一直偏向保守和維穩(wěn)，相信英鎊的下跌趨勢不會維持太久。

英國選民通過選擇“離開”，改變了英國的未來命運，也改變了世界經(jīng)濟的走向，而對于大眾而言，則需要以全球化的眼光，平衡自己的資產(chǎn)配置，防止資產(chǎn)縮水，提升個人競爭力。