劉明彥

目前歐洲正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，伊斯蘭化帶來(lái)的難民及安全問(wèn)題和英國(guó)退歐可能引發(fā)歐盟解體。更嚴(yán)重的是，歐盟核心國(guó)家德國(guó)和法國(guó)因接受大量伊斯蘭移民和難民而恐怖襲擊事件不斷，甚至有學(xué)者預(yù)言歐洲文明將走向末路。在經(jīng)濟(jì)衰退、社會(huì)動(dòng)蕩的背景下，歐洲最大的銀行德意志銀行交出了2015年巨虧68億歐元的難堪業(yè)績(jī)，IMF甚至把它列為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)最高的全球重要性銀行，并具體指出該行的投資與交易銀行部門是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的凈貢獻(xiàn)者。是什么使一家老牌國(guó)際大型銀行陷入如此境地，本文試圖揭開其中謎團(tuán)。

史上最糟糕的業(yè)績(jī)

德意志銀行1870年成立于德國(guó)柏林，距今已有146年歷史。資料顯示，2015年德意志銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入335億歐元，同比增長(zhǎng)5%，但由于非利息支出高達(dá)387億歐元（主要是由訴訟引發(fā)的商譽(yù)及其他無(wú)形資產(chǎn)損害產(chǎn)生），同比增加110億歐元，增幅高達(dá)40%，最終導(dǎo)致德意志銀行虧損68億歐元，創(chuàng)下成立以來(lái)最大虧損。抵御風(fēng)險(xiǎn)能力方面，德意志銀行資本充足率為11.1%，較2014年小幅下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，符合資本監(jiān)管要求。

從收入構(gòu)成看，2015年德意志銀行剔除信貸損失撥備的凈利息收入為149億歐元，占比為46%；非利息總收入為176億歐元，占比為54%。其中非利息收入構(gòu)成為手續(xù)費(fèi)和傭金為128億歐元，金融資產(chǎn)估值收入（根據(jù)盯市模型）為38億歐元，金融資產(chǎn)出售和股權(quán)投資收入為3.6億歐元。

從費(fèi)用構(gòu)成看，德意志銀行2015年費(fèi)用主要由管理費(fèi)用、薪酬和福利、商譽(yù)與無(wú)形資產(chǎn)損失三部分構(gòu)成，分別為186億歐元、133億歐元和58億歐元，其中管理費(fèi)用、商譽(yù)與無(wú)形資產(chǎn)損失同比分別增加40億歐元和56億歐元，這導(dǎo)致德意志銀行費(fèi)用同比大增近百億歐元。

從業(yè)務(wù)條線的利潤(rùn)貢獻(xiàn)看，公司銀行與證券業(yè)務(wù)虧損20.35億歐元，私人與中小企業(yè)業(yè)務(wù)虧損32.91億歐元，全球交易銀行業(yè)務(wù)盈利14.39億歐元，資產(chǎn)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)盈利12.5億歐元，非核心業(yè)務(wù)虧損27.32億歐元，即五大業(yè)務(wù)線中三大業(yè)務(wù)都出現(xiàn)巨虧。

從各業(yè)務(wù)條線收入構(gòu)成看，德意志銀行過(guò)度依賴金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)，其中公司銀行與證券條線，收入同比增長(zhǎng)4%，銷售與交易業(yè)務(wù)收入達(dá)104億歐元，債券和股票發(fā)行業(yè)務(wù)收入為21億歐元，貸款產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入僅為11億歐元，金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)88%；私人與中小企業(yè)客戶條線，其中信貸產(chǎn)品收入37億歐元，存款產(chǎn)品收入27億歐元，投資和保險(xiǎn)產(chǎn)品收入14億歐元，支付、銀行卡和賬戶產(chǎn)品收入10億歐元，整個(gè)條線收入同比下降7%，表明對(duì)私人和中小企業(yè)等經(jīng)濟(jì)實(shí)體的融資在下降；全球交易銀行條線，凈收入46億歐元，同比增長(zhǎng)12%，其中貿(mào)易金融和現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)收入27億歐元，機(jī)構(gòu)現(xiàn)金與證券服務(wù)收入19億歐元，這是德意志銀行少有的盈利條線之一，主要是中間業(yè)務(wù)收入；資產(chǎn)與財(cái)富管理?xiàng)l線，業(yè)務(wù)收入為54億歐元，同比增長(zhǎng)15%，具體分為管理費(fèi)和其他固定收入31億歐元，業(yè)績(jī)與交易費(fèi)收入8億歐元，凈利息收入7億歐元，其他產(chǎn)品和資產(chǎn)收入9億歐元，這也屬于中間業(yè)務(wù)收入，主要與金融市場(chǎng)相關(guān)的理財(cái)業(yè)務(wù)。

從資產(chǎn)構(gòu)成看，傳統(tǒng)貸款僅占四分之一，金融資產(chǎn)占比過(guò)半。2015年德意志銀行總資產(chǎn)為1.63萬(wàn)億歐元，貸款余額為4277億歐元，占比為26%，央行和同業(yè)存款為1098億歐元，占比為7%，買入返售資產(chǎn)、交易資產(chǎn)及衍生金融資產(chǎn)總市值合計(jì)超過(guò)8209億歐元，占比超過(guò)50%，表明德意志銀行更像一家投資銀行，而不是商業(yè)銀行。從負(fù)債角度看，存款占比不足四成，對(duì)金融市場(chǎng)融資依賴嚴(yán)重。2015年德意志銀行總負(fù)債為1.56萬(wàn)億歐元，同比下降近5%，存款余額為5670億歐元，占比為36%，金融市場(chǎng)融資工具中僅衍生品融資額高達(dá)4941億歐元，占比為32%，可見德意志銀行面臨較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

巨虧緣于官司纏身和杠桿過(guò)度

關(guān)于德意志銀行的虧損68億歐元的原因，德意志銀行總裁克里恩解釋說(shuō)，其中53億歐元是由于支付監(jiān)管機(jī)構(gòu)的罰款和上千起訴訟提取特別準(zhǔn)備金造成的。盡管這個(gè)說(shuō)法還有待證實(shí)，但德意志銀行自2008年金融危機(jī)以來(lái)官司纏身卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。

資料顯示，德意志銀行目前還面臨著以下訴訟：

房地產(chǎn)基金訴訟。Sal. Oppenheim是家德意志銀行2010年收購(gòu)的房地產(chǎn)基金，這些基金是根據(jù)德國(guó)合伙人相關(guān)的民法成立的，部分基金投資者針對(duì)Sal. Oppenheim基金提出訴訟，要求賠償金額合計(jì)11億歐元，目前尚有6.5億歐元的訴訟案件懸而未決，德意志銀行為此提供了相應(yīng)的或有負(fù)債準(zhǔn)備金。

外匯調(diào)查與訴訟。德意志銀行收到多國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)披露外匯市場(chǎng)交易相關(guān)信息的要求，主要涉及操縱匯率指控。其中一起是美國(guó)紐約法院依據(jù)反壟斷法和《美國(guó)商品交易法案》指控德意志銀行涉嫌操縱匯率案件，另外加拿大的安大略省和魁北克省依據(jù)《加拿大競(jìng)爭(zhēng)法案》對(duì)德意志銀行操縱匯率行為進(jìn)行起訴。

涉嫌高頻交易（黑池交易）。德意志銀行收到多國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求披露該行另類交易系統(tǒng)（也稱黑池）的高頻交易信息，2014年美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)曾根據(jù)美國(guó)證券法發(fā)起對(duì)德意志銀行高頻交易的起訴。

操縱銀行同業(yè)利率。目前歐洲、北美、亞太地區(qū)多國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)德意志銀行涉嫌操縱倫敦同業(yè)拆借利率、歐洲同業(yè)拆借利率、東京同業(yè)拆借利率進(jìn)行調(diào)查。2013年德意志銀行與歐盟委員會(huì)就其歐元利率衍生品、日元利率衍生品交易的操縱指控達(dá)成合解，支付賠款7.25億歐元。2015年4月德意志銀行就同業(yè)拆借利率操縱行為向美國(guó)司法部、美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)、紐約州金融服務(wù)局支付罰金21.75億歐元，向英國(guó)金融管理局支付罰款2.27億英鎊。

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易遭調(diào)查。包括美國(guó)金融欺詐執(zhí)法局的住房抵押貸款證券工作組在內(nèi)的多國(guó)政府與監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)德意志銀行及其分支機(jī)構(gòu)就住房抵押貸款支持證券以及票據(jù)支持證券的發(fā)行、購(gòu)買、證券化、銷售過(guò)程中的有關(guān)信息進(jìn)行調(diào)查。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前德意志銀行涉及的訴訟案件超過(guò)千起，其可能承擔(dān)的成本難以評(píng)估。

銀行業(yè)過(guò)度持有次級(jí)債券及相關(guān)的衍生品是引發(fā)2008年金融危機(jī)的禍根，因而危機(jī)后美國(guó)銀行業(yè)接受了日益嚴(yán)格的監(jiān)管，由于德意志銀行受歐洲央行監(jiān)管，與南歐諸國(guó)的銀行相比，德意志銀行顯得相對(duì)穩(wěn)健，監(jiān)管相對(duì)寬松，甚至歐洲央行部分對(duì)南歐債務(wù)沉重國(guó)家的救助是通過(guò)德意志銀行進(jìn)行的，因此，德意志銀行在交易賬戶，尤其是衍生品投資方面達(dá)到肆無(wú)忌憚的地步。

2015年財(cái)報(bào)顯示，德意志銀行持有衍生品名義金額高達(dá)41.94萬(wàn)億歐元，是其表內(nèi)資產(chǎn)的26倍，是其股本的620倍。德意志銀行衍生品根據(jù)其涉及原生產(chǎn)品，分為：利率類衍生品32.87萬(wàn)億歐元，占比為78%；貨幣類衍生品6.37萬(wàn)億歐元，占比15%；股指類衍生品1.19萬(wàn)億歐元，占比2.8%；信貸衍生品1.35萬(wàn)億歐元，占比3%；大宗商品及其他衍生品0.16萬(wàn)億歐元，占比約0.2%。另外，根據(jù)衍生品交易場(chǎng)所，德意志銀行41.94萬(wàn)億歐元的衍生品中，在OTC交易的高達(dá)35.36萬(wàn)億歐元，占比高達(dá)84%。由于OTC交易的金融衍生品透明度低，流動(dòng)性差，德意志銀行面臨的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)難以判斷。

德意志銀行陷入困境的原因分析

歐洲央行的負(fù)利率政策將歐洲經(jīng)濟(jì)引入未知的領(lǐng)域，商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式面臨挑戰(zhàn)。從2014年起歐洲央行將基準(zhǔn)利率降至-0.1%，從而抑制商業(yè)銀行將資金存入央行，鼓勵(lì)銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的放貸。但由于歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)被高福利、高稅負(fù)及老齡化逼入死胡同，經(jīng)濟(jì)增速勉強(qiáng)維持在1.5%的水平，更嚴(yán)重的是，南歐國(guó)家仍在債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退中掙扎。受負(fù)利率政策影響，目前歐洲債券市場(chǎng)收益率已經(jīng)陷入負(fù)值，甚至部分極端的貸款在實(shí)行負(fù)利率。由于央行不是商業(yè)機(jī)構(gòu)，可以大膽嘗試負(fù)利率，但商業(yè)銀行并不敢貿(mào)然對(duì)客戶的存款征收利息，因?yàn)檫@一旦導(dǎo)致客戶存款流失銀行會(huì)陷入流動(dòng)性危機(jī)當(dāng)中。因此銀行資產(chǎn)收益的下滑使銀行盈利能力下降，傳統(tǒng)利差收入模式正面臨顛覆，但新盈利模式并未形成。

歐盟各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡使歐盟難以實(shí)施嚴(yán)格的統(tǒng)一監(jiān)管，德國(guó)的歐洲領(lǐng)袖地位使德意志銀行對(duì)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)重視不夠。相對(duì)于瀕臨破產(chǎn)的南歐國(guó)家銀行業(yè)，德意志銀行明顯有一種優(yōu)越感，加之歐洲央行對(duì)南歐債務(wù)國(guó)家救助需要通過(guò)德意志銀行實(shí)施，使德意志銀行在歐洲受到相對(duì)寬松的監(jiān)管，這使得它在金融市場(chǎng)上不夠穩(wěn)健，重倉(cāng)其他國(guó)際大型銀行已退出的金融衍生品，加劇了金融市場(chǎng)價(jià)格（同業(yè)利率、匯率 ）的動(dòng)蕩，最終招致無(wú)休止的訴訟。

歐洲難民危機(jī)及日益嚴(yán)重的恐怖襲擊，正在迅速惡化德意志銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。俄羅斯與歐美的政治博弈導(dǎo)致敘利亞內(nèi)戰(zhàn)看不到結(jié)束的希望，消滅公認(rèn)的恐怖組織伊斯蘭國(guó)也變得遙遙無(wú)期，長(zhǎng)期戰(zhàn)亂引發(fā)以敘利亞難民為主的難民潮。在未充分考慮難民安置成本及宗教沖突的情況下，被道德綁架的德法及西歐國(guó)家開始大量接收難民，伊斯蘭移民和難民的增加，在加重歐洲國(guó)家本已難以承受的財(cái)政負(fù)擔(dān)外，宗教沖擊引發(fā)了大量的恐怖襲擊，使歐洲處于動(dòng)蕩之中。歐洲社會(huì)的動(dòng)蕩，使德意志銀行的歐洲業(yè)務(wù)面臨更大的挑戰(zhàn)。

對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的啟示

在實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略時(shí)加強(qiáng)對(duì)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的管理。中國(guó)大型銀行已經(jīng)是全球最賺錢的銀行，隨著中國(guó)的對(duì)外投資及“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，中國(guó)大型銀行、甚至部分股份制銀行正積極實(shí)施其國(guó)際化戰(zhàn)略，正在變成全球系統(tǒng)性重要銀行，國(guó)際業(yè)務(wù)占比正不斷上升。相對(duì)于中國(guó)、德國(guó)等國(guó)實(shí)行的大陸法系，英美法系對(duì)投資者的保護(hù)力度更大，也就是說(shuō)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)合規(guī)經(jīng)營(yíng)的要求更高。因此，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的海外機(jī)構(gòu)必須熟悉和遵守當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)，避免不必要的訴訟成本。

加強(qiáng)對(duì)交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)管理，尤其是歐洲的金融機(jī)構(gòu)。金融全球化，意味著歐洲的風(fēng)險(xiǎn)，比如英國(guó)脫歐事件，會(huì)迅速擴(kuò)散到全球。盡管歐洲是全球最發(fā)達(dá)的地區(qū)，但歐洲經(jīng)濟(jì)一體化，尤其是貨幣一體化的弊端正在顯現(xiàn)，歐盟這種相對(duì)松散的經(jīng)濟(jì)組織，在經(jīng)濟(jì)、政治利益難以協(xié)調(diào)的情況下，正面臨解體的風(fēng)險(xiǎn)。這將加大歐洲金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)對(duì)歐洲金融機(jī)構(gòu)交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的管控，避免這些機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)惡化的風(fēng)險(xiǎn)傳染。

（作者單位：中國(guó)民生銀行）