鄧　偉

(中南財經(jīng)政法大學 會計學院，湖北 武漢 430073)

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“機會主義”策略及其在我國財政政策規(guī)則中的運用*

鄧偉

(中南財經(jīng)政法大學 會計學院，湖北 武漢 430073)

摘要：財政政策既要發(fā)揮內(nèi)在的自動穩(wěn)定器功能，又要體現(xiàn)政府的政策意圖，具有與“機會主義”策略一致的內(nèi)涵。文章將“機會主義”策略融入財政政策規(guī)則，對我國財政政策對通脹和產(chǎn)出的調(diào)節(jié)是否表現(xiàn)出“機會主義”策略進行了研究，得到的主要結(jié)論可以概括為：我國財政政策對通脹和經(jīng)濟增長目標值的關(guān)注表現(xiàn)出較強的時變性，且其對經(jīng)濟增長的調(diào)節(jié)依賴于對經(jīng)濟增速中間目標的偏離程度。當經(jīng)濟增速與中間目標的偏離位于區(qū)間[-0.95%, 2.85%]內(nèi)時，財政政策將發(fā)揮內(nèi)生的自動穩(wěn)定器功能，表現(xiàn)出較強的惰性；而當經(jīng)濟增速與其中間目標的偏離位于該區(qū)間外時，財政政策則表現(xiàn)出較強的活性，會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生積極的調(diào)節(jié)作用。

關(guān)鍵詞：財政政策規(guī)則；“機會主義”策略；目標區(qū)間

一、引　言

自1998年我國開始實施積極的財政政策以來，以擴大財政支出為主要特征的積極財政政策備受關(guān)注。隨著近年來以4萬億投資刺激計劃為代表的積極財政政策的實施，我國財政政策規(guī)則成為近年來研究的熱門話題。一方面，財政政策具有內(nèi)在的自動穩(wěn)定器功能，即在經(jīng)濟出現(xiàn)小幅波動時可以進行內(nèi)在的自動調(diào)節(jié)；另一方面，財政政策作為我國政府宏觀調(diào)控的重要手段，在經(jīng)濟出現(xiàn)較大波動時可以進行積極主動的調(diào)節(jié)?？梢姡斦叩恼{(diào)控要求對經(jīng)濟形勢做出復雜的系統(tǒng)性反應，既發(fā)揮著財政政策內(nèi)在的自動穩(wěn)定器功能，又體現(xiàn)著政府的政策意圖。在我國實施積極財政政策的經(jīng)濟背景下，財政政策內(nèi)在的自動穩(wěn)定器功能和政府的政策意圖如何得以體現(xiàn)？我國財政政策調(diào)控是否遵循了某種規(guī)則和策略？與此同時，在我國經(jīng)濟增速從“高速”向“中高速”轉(zhuǎn)變的新常態(tài)形勢下，我國財政政策是否考慮到了我國經(jīng)濟增速目標這一重要的轉(zhuǎn)變？對這些問題進行探索，對于理解我國財政政策調(diào)控的內(nèi)在特征，采取及時靈活的調(diào)控措施具有重要的意義。

考慮到宏觀經(jīng)濟調(diào)控的復雜性，近年來國內(nèi)外研究政策規(guī)則的文獻往往在簡單線性規(guī)則的基礎上融入政策制定者的政策意圖，用更加復雜的非線性模型對政策規(guī)則進行研究。如國外學者在“泰勒規(guī)則”基礎上融入政策制定者的“機會主義”策略，提出了“機會主義”貨幣政策規(guī)則(Orphanides和Wilcox，2002；Aksoy等，2006)。從規(guī)則的模型設定來看，與以往的規(guī)則模型相比，“機會主義”的規(guī)則舍棄了固定目標而引入了時變目標，同時規(guī)則模型從線性模型轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂虚撝敌姆蔷€性模型。從政策含義來看，“機會主義”規(guī)則對目標的實現(xiàn)更加注重漸進性，不斷調(diào)整中間目標，同時對目標的調(diào)節(jié)力度更具靈活性，進而依據(jù)目標的實現(xiàn)狀況調(diào)整政策力度。實證研究表明，這種調(diào)控方式被美聯(lián)儲以及中國運用到了貨幣政策的調(diào)控之中，既能避免經(jīng)濟出現(xiàn)較大的波動，也對保持物價的長期穩(wěn)定具有較好的效果(Martin和Milas，2009；Bunzel和Enders，2010；鄧偉和唐齊鳴，2013)。

從現(xiàn)有的文獻來看，盡管“機會主義”策略并沒有被運用到財政政策的研究之中，但財政政策規(guī)則的內(nèi)在特征與“機會主義”策略的內(nèi)涵十分相似。一方面，我國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型時期，通脹和經(jīng)濟增長的波動性較大，尤其是我國經(jīng)濟增速正經(jīng)歷著從“高速”向“中高速”的轉(zhuǎn)變，這客觀上要求我國在進行財政政策調(diào)控時需要將政策目標的時變特性考慮進來。另一方面，由于財政政策具有內(nèi)生的自動穩(wěn)定器功能，財政政策調(diào)控既發(fā)揮著內(nèi)在的自動穩(wěn)定器功能，又體現(xiàn)著政府的政策意圖，并根據(jù)經(jīng)濟形勢靈活調(diào)整調(diào)控力度，因而政策調(diào)控具有非線性特征?？梢姡覈斦叩恼{(diào)控不僅需要考慮政策目標的時變性，根據(jù)經(jīng)濟形勢靈活設定政策中間目標，也要根據(jù)經(jīng)濟形勢調(diào)整調(diào)控力度，兼具時變目標和閾值效應的特征，這與“機會主義”策略的內(nèi)涵是一致的。因此，本文將“機會主義”策略與財政政策規(guī)則相融合，在傳統(tǒng)的財政政策規(guī)則中引入時變的中間目標和時變閾值效應，對我國財政政策關(guān)注目標的時變性進行檢驗，并利用“機會主義”財政政策規(guī)則模型對我國財政政策的調(diào)控特征進行考察。

本文余下部分的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分是文獻綜述，對“機會主義”策略和財政政策規(guī)則的相關(guān)研究進行了綜述，在此基礎上分析了已有研究的不足以及本文的創(chuàng)新之處。第三部分對我國財政政策規(guī)則中包含中間目標的合理性進行了檢驗，并與傳統(tǒng)的財政政策規(guī)則模型進行了比較。第四部分在前一部分的基礎上，對我國財政政策關(guān)注目標的閾值效應的時變性進行了考察，針對性地提出了以經(jīng)濟增長為首要目標的“機會主義”財政政策規(guī)則，并利用該規(guī)則對我國財政政策的調(diào)控特征進行了分析。最后是結(jié)論與啟示。

二、文獻綜述

財政政策規(guī)則是政策當局利用政策工具對政策目標作出系統(tǒng)性反應的基本范式。經(jīng)過Leeper(1991)、Tagkalakis(2011)以及Agnello等(2012)等研究者的發(fā)展，現(xiàn)有研究普遍認為，財政政策主要體現(xiàn)政策當局在債務可持續(xù)、產(chǎn)出穩(wěn)定、物價穩(wěn)定以及資產(chǎn)價格穩(wěn)定等方面的政策意圖。因此，財政政策規(guī)則通常被設定為這些政策變量與其目標值缺口的線性函數(shù)。這與“泰勒規(guī)則”這一貨幣政策規(guī)則的設定十分類似。

早期的實證研究表明，許多國家的貨幣政策操作都可以用利率關(guān)于通脹缺口和產(chǎn)出缺口的簡單線性模型表示(Nelson，2000；謝平和羅雄，2002)。但近年來不少研究發(fā)現(xiàn)，中央銀行的貨幣政策目標尤其是通脹目標會根據(jù)經(jīng)濟形勢進行靈活的調(diào)整，且政策的調(diào)節(jié)力度也會因經(jīng)濟形勢有所不同。國外學者在“泰勒規(guī)則”的基礎上提出了“機會主義”貨幣政策，既考慮到了政策目標的變化性，也考慮到了調(diào)節(jié)力度的差異性(Orphanides和Wilcox，2002；Aksoy等，2006)?！皺C會主義”貨幣政策具有兩個最典型的特征：第一，物價穩(wěn)定被認為是貨幣政策的首要目標，中央銀行根據(jù)歷史通脹和通脹長期目標設定時變的通脹中間目標，利率根據(jù)當前通脹與通脹中間目標的缺口調(diào)整，而不是根據(jù)當前通脹與固定的長期目標的缺口調(diào)整；第二，利率對通脹與其中間目標缺口的調(diào)整具有閾值效應，當通脹與中間目標的偏離較小時，貨幣政策不對該缺口作出反應，僅僅關(guān)注產(chǎn)出，而當通脹與中間目標的偏離較大時，貨幣政策對該通脹缺口作出更強烈的反應。相對而言，財政政策規(guī)則的研究不如貨幣政策規(guī)則的研究豐富，從現(xiàn)有的文獻來看，“機會主義”策略還沒有被運用到財政政策規(guī)則的研究之中，但財政政策的調(diào)節(jié)往往依賴經(jīng)濟形勢的變化而表現(xiàn)出不同的特征，這一結(jié)論已被廣泛接受。Woodford(1998)認為，對于美國而言，積極財政政策可能比較適合20世紀60年代末和70年代，而消極財政政策更適合20世紀80年代至90年代。Davig(2004)研究發(fā)現(xiàn)，美國戰(zhàn)后的財政體制在某些時候表現(xiàn)出符合預算平衡的邏輯，某些時候又僅以宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定為目標而忽視了政府債務的變化，呈現(xiàn)出在不同目標間交替偏重的特征。Favero和Monacelli(2005)利用馬爾科夫轉(zhuǎn)換模型對美國的財政政策規(guī)則進行研究發(fā)現(xiàn)，與不變參數(shù)識別的財政規(guī)則相比，具有體制轉(zhuǎn)換特征的財政規(guī)則能更好地描述美國的財政政策。

對于我國而言，由于各級政府在不同時空上存在財力差異和發(fā)展導向差異，符合政府模式的中國財政政策規(guī)則，在不同的時期對債務和產(chǎn)出的穩(wěn)定有不同的側(cè)重(朱軍，2013)。劉金全和崔暢(2003)通過對經(jīng)濟周期狀態(tài)的劃分和度量，發(fā)現(xiàn)我國財政收入和財政支出對不同程度的經(jīng)濟擴張和經(jīng)濟收縮具有非對稱反應。王立勇和李富強(2009)利用脈沖響應函數(shù)對我國財政政策的相機抉擇行為進行了研究，得出：擴張性的財政政策與緊縮性的財政政策對通脹和產(chǎn)出均具有不對稱的效應。賈俊雪(2012)從稅收收入的角度對我國財政政策規(guī)則的變化特征進行了研究，分段回歸結(jié)果表明，不同時期的財政政策表現(xiàn)出了順周期和反周期不同的態(tài)勢。周波(2012， 2014)運用馬爾科夫轉(zhuǎn)換模型對我國財政政策規(guī)則進行考察后發(fā)現(xiàn)，與基于不變參數(shù)識別的規(guī)則相比，體制轉(zhuǎn)換的財政政策規(guī)則能更好地追蹤我國財政政策的行為。張佐敏(2014)用不同時期的數(shù)據(jù)研究得出，我國財政政策規(guī)則具有明顯的政府界別特征。

從國內(nèi)外文獻可以看出，現(xiàn)有研究大多利用馬爾科夫機制轉(zhuǎn)換模型對財政政策規(guī)則的非線性進行研究。馬爾科夫機制轉(zhuǎn)換模型只能得出財政政策在不同機制上轉(zhuǎn)換的概率，而難以得出財政政策在不同機制間轉(zhuǎn)換的特征和具體形式。更重要的是，將財政政策的轉(zhuǎn)換看作是馬爾科夫鏈間的隨機轉(zhuǎn)換，本身缺乏充分的經(jīng)濟理論支撐。此外，現(xiàn)有研究在財政政策規(guī)則的模型設定中，往往假設財政政策的關(guān)注目標值保持不變，忽視了經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期我國經(jīng)濟增長目標和通脹目標等宏觀經(jīng)濟目標的變化性。

本文的創(chuàng)新之處體現(xiàn)在以下三方面：一是借鑒“機會主義”策略思想對含時變中間目標的財政政策規(guī)則在我國的適用性作了系統(tǒng)檢驗，并估計和檢驗了我國“機會主義”財政政策反應函數(shù)，得出了財政政策對經(jīng)濟增長的調(diào)節(jié)區(qū)間和具體的調(diào)節(jié)形式，這對更好地理解我國財政政策以及進行及時靈活的財政政策調(diào)控具有重要啟示。二是研究方法與視角有新意，與現(xiàn)有大多數(shù)研究一般使用分段回歸方法不同，本文利用閾值模型進行研究，并選取GDP與其中間目標的缺口作為閾值變量，體現(xiàn)了財政政策規(guī)則由于經(jīng)濟狀況的變化而表現(xiàn)出差異，且能從GDP增速變化的角度揭示財政規(guī)則變化的內(nèi)在機制。三是目標值缺口的設定和估算方法有新意，以財政政策規(guī)則中產(chǎn)出缺口為例，現(xiàn)有大多數(shù)研究利用HP濾波方法估算GDP缺口，而本文首先設定了時變形式的GDP增速目標，并利用GDP增速與該時變目標之差表示產(chǎn)出缺口。本文的設定融入了歷史信息和預期信息，能更直觀地刻畫我國GDP增速目標的時變性，得出的目標區(qū)間對財政政策的調(diào)整具有前瞻性的指導作用。

本文基于“機會主義”策略與財政政策規(guī)則相融合的視角，將時變的中間目標和時變閾值效應引入傳統(tǒng)的財政政策規(guī)則分析框架，據(jù)此對我國財政政策關(guān)注目標的時變性進行檢驗，并利用“機會主義”財政政策規(guī)則模型對我國財政政策的調(diào)控特征進行系統(tǒng)考察。研究顯示，我國財政政策關(guān)注的通脹和經(jīng)濟增長目標值表現(xiàn)出較強的時變性，且對經(jīng)濟增長的調(diào)節(jié)依賴于對經(jīng)濟增速中間目標的偏離程度，總體而言表現(xiàn)出“機會主義”策略的特征。本文提出的經(jīng)濟增速目標區(qū)間可以較好地刻畫我國財政政策對經(jīng)濟增長的調(diào)節(jié)特征，與我國宏觀經(jīng)濟狀況和財政政策調(diào)控行為是一致的，對我國制定和調(diào)整財政政策具有借鑒作用。

三、我國財政政策規(guī)則的模型設定與初步檢驗

1.模型的初步設定

自Leeper(1991)提出簡單的財政政策規(guī)則以來，現(xiàn)有研究普遍認為，財政政策主要體現(xiàn)政策當局在債務可持續(xù)、產(chǎn)出穩(wěn)定、物價穩(wěn)定以及資產(chǎn)價格穩(wěn)定等方面的政策意圖。財政政策規(guī)則通常被設定為這些政策變量與其目標值缺口的線性函數(shù)。*債務缺口通常被作為重要的目標，但是否適合作為我國財政政策目標尚存在較大的爭議。由于政府債務作為政府赤字的累計變量，對政府機構(gòu)的長期運行約束較大，而對政府的短期行為約束較小。因此，財政政策根據(jù)政府債務缺口調(diào)整的情形并不能最好地契合我國實際情況(張佐敏，2014)。同時，在政府債務的數(shù)據(jù)可獲得性方面，我國僅公布了少數(shù)年份的政府債務余額年度數(shù)據(jù)，而完全缺乏季度數(shù)據(jù)。現(xiàn)有研究往往依據(jù)公布的各季度政府債券發(fā)行和還本付息的情況，對我國政府債務余額進行推算。一方面，這樣的估算可能存在較大的誤差，另一方面，從政府債務的實際變化情況和現(xiàn)有研究的測算結(jié)果來看(周波，2012；賈俊雪，2012)，1992年以來我國政府債務比率從1%左右上升至8%左右，呈現(xiàn)出較為明顯的時間趨勢特征，并不存在固定的目標值或均衡水平。因此，本文在財政政策規(guī)則模型中引入通脹和產(chǎn)出目標，考察財政政策對通貨膨脹和經(jīng)濟增長的調(diào)節(jié)特征。這是因為，維持物價穩(wěn)定和經(jīng)濟增長一直是我國宏觀調(diào)控最重要的目標，也是財政政策調(diào)控的重要目標。實證研究表明，財政支出不僅對經(jīng)濟增長具有調(diào)控作用，對通貨膨脹的調(diào)控也具有一定的作用(劉貴生和高士成，2013；胡永剛和郭長林，2013)，通貨膨脹不僅是一種貨幣現(xiàn)象，同時也是一種財政現(xiàn)象(楊子暉等，2014)，將通貨膨脹目標引入到財政政策規(guī)則中，與價格水平的財政決定理論(FTPL)是一致的(Leeper，1991；Sims，1994)。引入通脹和產(chǎn)出目標的財政政策規(guī)則可以表示為：

其中，πt表示通貨膨脹率，π*表示通貨膨脹率目標值(或長期均衡值)，即πt-π*表示通貨膨脹缺口，yt表示產(chǎn)出缺口，Expdt表示財政政策工具的代理指標。

對于產(chǎn)出缺口yt，通常被表示為實際GDP對潛在GDP的偏離程度。由于潛在GDP不可觀測，實際產(chǎn)出缺口yt需要估算。不同估算方法對產(chǎn)出缺口的測度結(jié)果存在較大差異會影響政策的調(diào)控效果，而用增長率代替則能顯著降低政策調(diào)控的上述偏誤(Walsh，2003；Coibion和Gorodnichenko，2008；Justiniano等，2009)。因此，本文用GDP實際增長率與其目標值gdp*之差，即gdpt-gdp*代替產(chǎn)出缺口，將一般形式的財政政策規(guī)則表示為如下形式：

(1)

Expdt=c0+απt+βgdpt+ρExpdt-1+εt

(2)

(3)

(4)

將常數(shù)項合并到截距項中，令c-α(1-λ1)π*-β(1-λ2)gdp*=c1，則可得到含時變目標的財政政策規(guī)則如下：

(5)

2.數(shù)據(jù)選取與估計結(jié)果分析

本文選取1992-2013年的季度數(shù)據(jù)進行研究，涉及的主要變量包括國家財政支出、GDP及其增長率和通貨膨脹率，數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫和國家統(tǒng)計局網(wǎng)站，各指標的選擇與數(shù)據(jù)處理具體如下。

對于財政政策工具變量的選取，現(xiàn)有研究并沒有一致的做法，主要分為收入工具(包括財政收入、各類稅收等)和支出工具(包括財政支出、政府投資等)兩類。本文選取國家財政支出比率Expdt(即國家財政支出與GDP的比率)作為財政政策工具。*由于處理后的政府財政支出和GDP均具有明顯的季節(jié)性特征，利用census X-12方法對各序列進行季節(jié)性調(diào)整以消除季節(jié)性因素的影響。最后利用財政支出比率對截距項和時間趨勢進行回歸，得到去趨勢后的最終數(shù)據(jù)。這是因為1998年以來我國一直實施積極的財政政策。亞洲金融危機之后，尤其是2008年全球金融危機之后，擴大財政支出已成為我國財政政策調(diào)控的顯著特征。因此，選取國家財政支出作為考察我國財政政策規(guī)則政策工具的代理指標，能夠較好地刻畫積極財政政策背景下我國財政政策對經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定的調(diào)控特征。

選取居民消費價格指數(shù)(CPI)作為衡量通貨膨脹率的指標(謝平和羅雄，2002；鄭挺國和劉金全，2010)。根據(jù)2002年各月的CPI環(huán)比數(shù)據(jù)和1992-2013年的同比月度數(shù)據(jù)得到1992-2013年以1992年1月為基期的CPI環(huán)比月度數(shù)據(jù)。在此基礎上，再將同一季度內(nèi)3個月環(huán)比CPI取算術(shù)平均得到季度CPI(環(huán)比)數(shù)據(jù)，即可求出(同比)通貨膨脹率。

下面首先利用最小二乘法對模型(2)和(5)分別進行估計，并對權(quán)重λ1和λ2分別進行檢驗，以得出財政政策規(guī)則是否應該納入時變的中間目標，結(jié)果如表1。

表1　含時變中間目標的財政政策規(guī)則檢驗

表1還列出了不包含通脹和產(chǎn)出中間目標的財政政策規(guī)則模型(2)的估計結(jié)果，從系數(shù)的t值和p值看出，各回歸系數(shù)均不顯著，且回歸標準誤大于模型(5)?？梢?，財政政策規(guī)則模型中包含時變的通脹中間目標可以更好地刻畫我國財政政策的調(diào)控行為。因此，后文用包含時變通脹中間目標的規(guī)則，從通脹和產(chǎn)出兩方面對我國財政政策規(guī)則進行進一步考察。

四、我國“機會主義”財政政策規(guī)則的估計與檢驗

1.固定閾值的估計與檢驗

現(xiàn)有研究表明，政府財政政策對產(chǎn)出穩(wěn)定的調(diào)節(jié)存在非對稱性，即財政政策的調(diào)節(jié)力度依賴調(diào)控目標的變化。因此，在財政政策規(guī)則中引入閾值效應可以表示為如下形式：

(6)

考慮到我國經(jīng)濟增長率具有一定的周期特征，不同時期的經(jīng)濟增長率存在較大差異，如1992-1996年、1997-2006年和2008-2013年三段時期內(nèi)，我國GDP增長率的平均值分別為12.44%、9.46%和8.98%(年度數(shù)據(jù))，因此本文利用模型(6)對不同時期內(nèi)的我國財政政策的閾值效應分別進行估計和檢驗。假設εt～N(0,σ2)，模型(6)的估計與檢驗(Hansen，1996、1997)結(jié)果如表2所示。

表2　財政政策規(guī)則閾值效應的估計與檢驗

從表2檢驗的F統(tǒng)計量和檢驗勢p值可以看出，我國財政政策對經(jīng)濟增長目標具有顯著的閾值效應，且不同時期的閾值存在較大的變化。1992:3-1997:4、1998:1-2003:4、2002:3-2011:4和2008:1-2013:4這四段時期內(nèi)，我國財政政策經(jīng)濟增長目標的閾值分別為10.46%、8.93%、10.97%和8.86%，呈現(xiàn)出較大的波動性。可見，我國財政政策關(guān)注的經(jīng)濟增長目標存在較大的變化，形如(6)的閾值模型已不能最好地刻畫我國財政政策規(guī)則。

2.“機會主義”財政政策規(guī)則的估計與檢驗

上述研究表明，我國財政政策關(guān)注的產(chǎn)出目標具有較強的時變特征，且對經(jīng)濟增長目標的調(diào)控具有閾值效應。因此下文在財政政策規(guī)則模型中引入時變閾值效應，從“機會主義”的視角對我國財政政策規(guī)則進行研究。

短期內(nèi)，財政政策的目標值會根據(jù)經(jīng)濟形勢靈活調(diào)整，實際中相對經(jīng)濟增長長期目標本身而言，財政政策調(diào)控更加關(guān)注短期內(nèi)經(jīng)濟增長目標的實現(xiàn)程度，即經(jīng)濟增長率與其中間目標的缺口(或產(chǎn)出缺口)。這種根據(jù)可變中間目標的缺口調(diào)整的機會主義策略，能避免經(jīng)濟出現(xiàn)較大波動且成本較低(Orphanides和Wilcox，2002；Aksoy等，2006)。根據(jù)上文的估計與檢驗結(jié)果，可用如下時變閾值模型，即“機會主義”財政政策規(guī)則刻畫我國財政政策的調(diào)控特征：

(7)

表3　含時變中間目標的“機會主義”財政政策規(guī)則的估計與檢驗

同時也應該注意到，這種“惰性”向“活性”調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變，依賴于經(jīng)濟增長與其中間目標的偏離程度，最大正向偏離為2.85%，而最大負向偏離僅為-0.95%?？梢钥闯觯覈斦邔τ诮?jīng)濟增長的正向偏離容忍度較高，而對經(jīng)濟增長的負向偏離容忍度較低，即我國財政政策調(diào)控顯示出經(jīng)濟快速增長的偏好，而對于經(jīng)濟增長低于預期的容忍度較低。除此之外，從財政政策的調(diào)節(jié)力度也可以看出，我國財政政策的調(diào)控較為注重對經(jīng)濟增長的調(diào)節(jié)，而對通貨膨脹的關(guān)注不足。從解釋變量系數(shù)的顯著性可以看出，當GDP增長率與其中間目標的偏離無論位于區(qū)間[-0.95，2.85]內(nèi)還是外時，財政政策均不對通貨膨脹作出反應，尤其是當經(jīng)濟增長率出現(xiàn)較大波動時，財政政策僅僅對經(jīng)濟增長作出積極的調(diào)控，而忽視了對通貨膨脹的調(diào)節(jié)。

圖1　GDP累計增速與調(diào)節(jié)區(qū)間

1998年在我國面臨經(jīng)濟“軟著陸”和亞洲金融危機的雙重沖擊下，我國經(jīng)濟增速快速下滑，并出現(xiàn)了通貨緊縮現(xiàn)象，從圖中可以看出，這段時間內(nèi)我國GDP增速超出了GDP中間目標下限。在這樣的經(jīng)濟形勢下，為刺激有效需求穩(wěn)定經(jīng)濟增長，我國采取了降低稅率、增加政府投資、發(fā)行國債等積極的財政政策。從1997年10月1日起我國降低進出口商品關(guān)稅稅率，平均關(guān)稅水平由23%降低到17%，降稅幅度為26%，涉及稅號商品達4 800多個。1998年8月，又通過了財政部中央預算調(diào)整方案，決定增發(fā)1 000億元國債。同時大幅增加固定資產(chǎn)投資，1998年固定資產(chǎn)投資資金來源中國家預算內(nèi)資金由上一年的649.69億元大幅增長到1 059.47億元，增長幅度高達63%，遠遠高于往年20%以內(nèi)的增長率。自1998年以來我國開始實施積極的財政政策，更加注重運用財政政策對宏觀經(jīng)濟進行調(diào)節(jié)。在積極財政政策的調(diào)節(jié)下，2002年以后我國步入GDP快速增長階段，GDP增速重新回歸到合理的中間目標區(qū)間。

隨著我國經(jīng)濟的高速增長，2007年初我國再次出現(xiàn)明顯的經(jīng)濟過熱現(xiàn)象，GDP增速再創(chuàng)歷史新高，從圖中也可以看出這一時期我國GDP增速已經(jīng)十分接近GDP中間目標上限。事實上，在此之前我國財政政策的基調(diào)已發(fā)生明顯的變化，從積極轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。2005年3月5日公布的政府工作報告顯示，我國將實行“雙穩(wěn)健”的財政政策，這標志著我國財政政策正式由積極轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。

2007年中國經(jīng)濟經(jīng)歷了由上半年“控通脹”向下半年“穩(wěn)增長”的急劇轉(zhuǎn)變。由于次貸危機、全球金融危機的爆發(fā)和國內(nèi)一系列重大自然災害(如汶川大地震、2008年雪災等)的負面影響，2008年下半年以來，我國經(jīng)濟增速大幅下滑，GDP增長率由11.3%(2008年第一季度)快速跌落至6.6%(2009年第一季度)。2009年以來我國經(jīng)濟增速大幅下滑并出現(xiàn)了通貨緊縮現(xiàn)象，從圖中可以看出這一期間GDP增速再次超出GDP中間目標下限。在出口大幅減少、大量企業(yè)倒閉的經(jīng)濟形勢下，為保持經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，我國再次實施積極的財政政策，推出了促增長、擴內(nèi)需的十項措施，包括保障性安居工程、農(nóng)村基礎設施建設以及重大基礎設施建設在內(nèi)的4萬億投資刺激計劃，其中新增中央投資共11 800億元，占總投資規(guī)模的29.5%，主要來自中央預算內(nèi)投資、中央政府性基金和中央財政其他公共投資，以及中央財政災后恢復重建基金；其他投資28 200億元，占總投資規(guī)模的70.5%(數(shù)據(jù)來源于中國證券報，2009年5月22日)。在一系列積極財政政策的刺激下，我國經(jīng)濟增速得到了較大的提升，GDP增速再次恢復到中間目標區(qū)間內(nèi)。

2012年以來在歐洲債務危機以及全球金融危機的持續(xù)負面影響下，我國經(jīng)濟增速再次放緩、通縮壓力逐漸顯現(xiàn)，從圖中可以看出，經(jīng)濟新常態(tài)背景下我國GDP增速再次超出中間目標下限。在此背景下，2013年以來我國注重利用增加財政赤字和國債規(guī)模以及結(jié)構(gòu)性減稅政策對經(jīng)濟進行調(diào)節(jié)。2013年我國擬安排1.2萬億元財政赤字，比上年增長4 000億元；2016年我國擬安排財政赤字2.18萬億元，赤字率大幅提高至3%。此外，我國還實施了減少行政事業(yè)收費、擴大小微企業(yè)所得稅的實施范圍和全面實施營改增改革等措施，這些積極財政政策的實施正是對我國經(jīng)濟繼續(xù)下行壓力的合理反應。

五、結(jié)論與啟示

財政政策內(nèi)在的穩(wěn)定器功能，體現(xiàn)著政府的政策意圖，具有與“機會主義”策略一致的內(nèi)涵。本文將“機會主義”策略融入財政政策規(guī)則，對我國財政政策對通脹和產(chǎn)出的調(diào)節(jié)是否表現(xiàn)出“機會主義”策略進行了研究，得到的主要結(jié)論可以概括為：

(1)我國財政政策對通脹和經(jīng)濟增長目標值的關(guān)注表現(xiàn)出較強的時變性，且對經(jīng)濟增長的調(diào)節(jié)依賴于對經(jīng)濟增速中間目標的偏離程度。當經(jīng)濟增速與其中間目標的偏離位于區(qū)間[-0.95%, 2.85%]內(nèi)時，財政政策發(fā)揮內(nèi)生的自動穩(wěn)定器功能，表現(xiàn)出較強的惰性；而當經(jīng)濟增速與其中間目標的偏離位于該區(qū)間外時，財政政策表現(xiàn)出較強的活性，對經(jīng)濟增長會進行積極的調(diào)節(jié)，這與“機會主義”策略的內(nèi)涵是一致的。在我國GDP目標從“高速”轉(zhuǎn)向“中高速”的新常態(tài)趨勢下，這種調(diào)控策略對于減小經(jīng)濟波動具有重要的意義。但我國財政政策對于經(jīng)濟增長的正向偏離容忍度較高，而對經(jīng)濟增長的負向偏離容忍度較低，這在一定程度上增加了我國經(jīng)濟過熱的傾向。

(2)我國財政政策的調(diào)控總體而言表現(xiàn)出“機會主義”策略的特征，既考慮到了政策目標的變化性，又考慮到了調(diào)節(jié)力度的差異，但對經(jīng)濟增長的調(diào)節(jié)較為關(guān)注，而對通脹的關(guān)注不足。事實上，我國經(jīng)濟增長與通貨膨脹往往具有較高的協(xié)同性，即當經(jīng)濟增長較快時通貨膨脹往往較高，而當經(jīng)濟增長較慢時通貨膨脹也較低。因此，財政政策對經(jīng)濟增長進行調(diào)控的同時還應注重對通貨膨脹的調(diào)控，維持好經(jīng)濟增長與通貨膨脹調(diào)控間的平衡。

(3)本文提出的經(jīng)濟增速目標區(qū)間可以較好地刻畫我國財政政策對經(jīng)濟增長的調(diào)節(jié)特征，與我國宏觀經(jīng)濟狀況和財政政策調(diào)控行為是一致的，對我國制定和調(diào)整財政政策具有借鑒作用。一方面，我國財政政策對經(jīng)濟增長的關(guān)注具有一定的彈性，GDP增速目標的下限比GDP中間目標低0.95%；另一方面，GDP中間目標也具有一定的時變性，根據(jù)長期目標和歷史信息進行動態(tài)更新。隨著經(jīng)濟新常態(tài)背景下我國經(jīng)濟增速目標從高速向中高速的轉(zhuǎn)變，對GDP長期目標進行調(diào)整并結(jié)合本文的發(fā)現(xiàn)可以得出更具指導性的GDP增速目標區(qū)間。當GDP增速的長期目標為8%時，由于2015年第三、四季度的GDP累計增速均為6.9%，則對于2016年第一季度而言，計算可得GDP增速目標下限為6.5%。這一增速目標下限與當前普遍認為的我國GDP增速目標下限是一致的。因此，本文得出的GDP目標區(qū)間可以較好地反映我國經(jīng)濟增速的預期目標，對于依據(jù)經(jīng)濟形勢的變化靈活調(diào)整財政政策力度具有一定的前瞻性指導作用。

*作者感謝匿名審稿人和中南財經(jīng)政法大學財政稅務學院陳思霞的寶貴意見，文責自負。

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(責任編輯石頭)

收稿日期：2016-01-12

基金項目：教育部人文社會科學研究青年基金項目(14YJC790023)；國家自然科學基金面上項目(71473092)；中國博士后科學基金面上項目(2014M560638)；中央高?；究蒲袠I(yè)務費專項資金項目(31541511104)

作者簡介：鄧偉(1985-)，男，湖北應城人，中南財經(jīng)政法大學講師、碩士生導師。

中圖分類號：F810.2；F812.2

文獻標識碼：A

文章編號：1001-9952(2016)08-0040-11

DOI:10.16538/j.cnki.jfe.2016.08.004

The Opportunistic Strategy and Its Application in China’s Fiscal Policy Rules

Deng Wei

(SchoolofAccountingandFinance,ZhongnanUniversityofEconomicsandLaw,Wuhan430073,China)

Abstract：The regulation of fiscal policies not only exerts intrinsic automatic stabilizer function, but also embodies policy intentions of governments, being consistent with opportunistic strategy. This paper incorporates the idea of opportunistic strategy into fiscal policy rules to study the existence of opportunistic strategy in the regulation of fiscal policies on inflation and output in China. It arrives at the main findings as follows: the fiscal policy targets including inflation and economic growth show stronger time-varying characteristics, and the regulation on economic growth depends on the deviation from the intermediate target of economic growth. Specifically speaking, while the deviation between economic growth and its intermediate target is within the interval between -0.95% to 2.85%, fiscal policies exert intrinsic automatic stabilizer function, showing stronger inertia; while the deviation between economic growth and its intermediate target is out of the interval between -0.95% to 2.85%, fiscal policies tend to be active, and play an active moderating role in economic growth.

Key words:fiscal policy rule; opportunistic strategy; target interval