金焱

英國(guó)脫歐后，歐洲貨幣聯(lián)盟要應(yīng)對(duì)未來(lái)危機(jī)，只能加緊完成銀行業(yè)聯(lián)盟的計(jì)劃。風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)是歐盟銀行業(yè)聯(lián)盟的必要條件

英國(guó)公投決定退出歐盟的不安情緒稍有消散，新的不確定性接著來(lái)襲。7月4日歐洲股市結(jié)束四連漲，銀行股受到重創(chuàng)。英股富時(shí)100指數(shù)跌0.84%，報(bào)6522.26點(diǎn)，法股CAC40指數(shù)下滑0.91%，收?qǐng)?bào)4234.86點(diǎn)。德國(guó)DAX指數(shù)跌0.69%，收?qǐng)?bào)9709.09點(diǎn)。這一次，歐洲銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。

意大利西雅那銀行（Banca MPS）觸及紀(jì)錄低位，大幅收跌14%。歐洲央行告知該行需要在未來(lái)三年內(nèi)將不良貸款削減30%，這使得人們擔(dān)心該行可能很快就要籌措資金。意大利股指FTSE MIB指數(shù)下挫1.7%，表現(xiàn)不及其他歐洲股市。

此前，德意志銀行被國(guó)際貨幣基金組織（IMF）點(diǎn)名。美聯(lián)儲(chǔ)最新一次壓力測(cè)試從另一個(gè)角度提示了德意志銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)。這一測(cè)試用于判斷銀行是否能夠安然度過(guò)重大經(jīng)濟(jì)蕭條。6月29日公布的壓力測(cè)試結(jié)果顯示，在33家被測(cè)試的銀行中，以往存在未通過(guò)記錄的花旗銀行、摩根大通、高盛和富國(guó)銀行等美國(guó)本土行均通過(guò)測(cè)試，僅摩根士丹利一家需重新提交資本返還計(jì)劃。德意志銀行則連續(xù)兩次未能通過(guò)測(cè)試，西班牙國(guó)家銀行桑坦德銀行的美國(guó)子公司更差，它已經(jīng)是第三次“敗走麥城”了。

今年以來(lái)表現(xiàn)差強(qiáng)人意的德意志銀行，6月27日股價(jià)創(chuàng)下有史以來(lái)的歷史新低，幾天之后的6月30日，德意志銀行盤(pán)初大跌4%。機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析公司聯(lián)合創(chuàng)始人克里斯·維倫（Christopher Whalen）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，德意志銀行業(yè)務(wù)一直表現(xiàn)糟糕，資本充足率不足，運(yùn)營(yíng)中也充斥著各種問(wèn)題。

維倫注意到，美聯(lián)儲(chǔ)評(píng)價(jià)的措辭嚴(yán)厲：德意志銀行和西班牙國(guó)家銀行桑坦德銀行的美國(guó)子公司這兩個(gè)機(jī)構(gòu)，“未解決的監(jiān)管問(wèn)題現(xiàn)實(shí)存在，嚴(yán)重削弱了其資本規(guī)劃程序”。維倫說(shuō)，一般來(lái)說(shuō)，監(jiān)管者不會(huì)針對(duì)還在營(yíng)業(yè)的機(jī)構(gòu)公開(kāi)發(fā)表如此具體的評(píng)論。

英國(guó)脫歐公投后，歐洲一體化顯得更為脆弱。在英國(guó)脫歐的打擊下，如果按紐約大學(xué)的金融模型測(cè)試，美國(guó)和歐洲的銀行業(yè)可能由此會(huì)有1650億美元的損失。同時(shí)，英國(guó)脫歐的后續(xù)影響還在發(fā)酵之際，意大利銀行業(yè)的危機(jī)已若隱若現(xiàn)，它可能會(huì)釀成整個(gè)歐洲的一場(chǎng)金融、經(jīng)濟(jì)和政治危機(jī)。

許多學(xué)者擔(dān)心，英國(guó)脫歐有可能成為歐洲銀行業(yè)危機(jī)的導(dǎo)火索。

歐洲銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)

維倫認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)最新一次針對(duì)銀行的壓力測(cè)試顯示，盡管在定性和定量方面，壓力測(cè)試正逐年變得日益嚴(yán)格，但美國(guó)銀行業(yè)總體資本水平依舊保持上升，資產(chǎn)質(zhì)量也在改善，大型銀行抵御嚴(yán)重衰退的能力也逐步建立起來(lái)。但歐洲銀行業(yè)就沒(méi)有這個(gè)底氣了。英國(guó)脫歐公投當(dāng)天，投資者蜂擁出逃，推動(dòng)歐洲股市開(kāi)盤(pán)暴跌，銀行板塊首當(dāng)其沖。德國(guó)股市當(dāng)天開(kāi)盤(pán)暴跌近10%，英國(guó)股市跌9%，法國(guó)股市跌11%，西班牙股市跌17%，希臘股市重挫12.7%。其中，巴克萊、勞埃德和蘇格蘭皇家銀行股價(jià)一度下跌超過(guò)29%;法國(guó)興業(yè)銀行一度跌了25%;德意志銀行跌了18%。

受英國(guó)脫歐影響，歐洲銀行板塊整體股價(jià)一度跌幅接近20%。近日，高盛在一份報(bào)告中稱(chēng)，因?yàn)橛?guó)脫歐公投，歐洲銀行業(yè)2018年前收入將被砍去320億歐元，導(dǎo)致利潤(rùn)較正常情況下減少11%。

由于今后可預(yù)見(jiàn)的緩慢增長(zhǎng)，以及可能出現(xiàn)其他國(guó)家步英國(guó)后塵，從資產(chǎn)百分比的角度，法國(guó)、英國(guó)和意大利的銀行受打擊最重。高盛估計(jì)，英國(guó)銀行業(yè)將因此付出的代價(jià)高達(dá)100億歐元。

穆迪則預(yù)期，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑以及英國(guó)與歐盟未來(lái)貿(mào)易關(guān)系的不確定性升高，將導(dǎo)致信貸需求下滑、信貸損失升高，以及英國(guó)金融機(jī)構(gòu)的躉售（批發(fā)）融資條件更加不穩(wěn)，于是巴克萊、萊斯銀行、蘇格蘭皇家銀行等12家英國(guó)銀行遭到穆迪調(diào)降評(píng)級(jí)。

為了確保資本和流動(dòng)性緩沖，英國(guó)央行金融政策委員會(huì)緊急出手，放松銀行業(yè)監(jiān)管。該委員會(huì)表示，將撤回今年3月的一項(xiàng)決定——該決定要求增加銀行必須在信貸周期良好階段所持的資本數(shù)量，以支持信貸供應(yīng)和市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)。英國(guó)央行表示，將把銀行的資本要求減少57億英鎊，由此可能額外釋放出1500億英鎊用于放貸。

而德國(guó)銀行業(yè)受到英國(guó)脫歐的影響最大。以德意志銀行為例，在英國(guó)脫歐前，其2015年財(cái)報(bào)顯示，德意志銀行一年跌幅高達(dá)53%。2015年4月，德意志銀行同意向英美兩國(guó)監(jiān)管當(dāng)局支付總額約25億美元罰金，了結(jié)后者針對(duì)其操縱倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（LIBOR）的指控。德意志銀行和德國(guó)商業(yè)銀行被認(rèn)為是其他上市銀行和保險(xiǎn)公司的外溢性風(fēng)險(xiǎn)的源頭。

無(wú)奈之下，德意志銀行證實(shí)，將在德國(guó)關(guān)閉188家或約25%營(yíng)業(yè)點(diǎn)，并裁員3000人。德國(guó)媒體稱(chēng)，索羅斯基金管理公司6月24日做空德意志銀行約700萬(wàn)股，相當(dāng)于0.51%的在外流通股票。

銀行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)不止局限于英國(guó)和德國(guó)。意大利銀行幾乎是歐洲銀行業(yè)的斷層。意大利銀行業(yè)目前壞賬總計(jì)3600億歐元，相當(dāng)于歐元區(qū)總額的三分之一。意大利17%的銀行貸款是壞賬，這一比率幾乎是美國(guó)的10倍，相當(dāng)于意大利國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）規(guī)模的約四分之一，其中有2000億歐元貸款被提供給了現(xiàn)在被判定無(wú)力償還的借款人。

目前有消息稱(chēng)，意大利政府正考慮采取措施，通過(guò)提供資本或承諾擔(dān)保等方式，向銀行業(yè)注入400億歐元的資金，以挽救衰敗的銀行業(yè)。根據(jù)1月份生效的歐盟新規(guī)，公共資金不能用于支持破產(chǎn)銀行，除非銀行8%債務(wù)的債權(quán)人參與紓困。如果意大利被迫遵守該規(guī)定，該國(guó)多家銀行或?qū)⒚媾R倒閉。

歐洲銀行管理局7月底前將進(jìn)行銀行壓力測(cè)試，彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所資深研究員雅各布·柯克加德（Jacob Kirkegaard）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，毫無(wú)疑問(wèn)意大利銀行系統(tǒng)測(cè)試的結(jié)果會(huì)非常糟糕。這恰恰是為什么意大利在歐盟條款下急于找到可以使用公共款項(xiàng)進(jìn)行銀行資金重組的方法。期待為銀行業(yè)注入新資本的協(xié)議達(dá)成，如果這個(gè)協(xié)議無(wú)法實(shí)現(xiàn)，那么在8月初，意大利銀行業(yè)將會(huì)出現(xiàn)全面的危機(jī)。

銀行聯(lián)盟的前景

英國(guó)脫歐后讓人們意識(shí)到，歐洲貨幣聯(lián)盟要應(yīng)對(duì)未來(lái)危機(jī)，只能變得更加強(qiáng)大，即加緊完成銀行業(yè)聯(lián)盟計(jì)劃。歐洲央行官員近日強(qiáng)調(diào)：風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)是歐盟銀行業(yè)聯(lián)盟的必要條件。

IMF指出，德意志銀行的重要性凸顯了風(fēng)險(xiǎn)管理、強(qiáng)化監(jiān)督和監(jiān)控跨境風(fēng)險(xiǎn)敞口的必要性，以及銀行執(zhí)行新的決議機(jī)制的能力。

維倫指出， 在歐元區(qū)，由于量化寬松，銀行對(duì)政府債券持續(xù)“成癮”，同時(shí)銀行變得愈加依賴(lài)政府的良好表現(xiàn);反過(guò)來(lái)，政府也會(huì)依賴(lài)銀行的需求來(lái)出售國(guó)債。銀行與主權(quán)債券之間相互影響，當(dāng)任何一方的狀況變?cè)銜r(shí)，后果對(duì)雙方來(lái)說(shuō)都是可怕的。

一直以來(lái)，歐洲銀行業(yè)面臨著一系列系統(tǒng)性問(wèn)題。德國(guó)的民間儲(chǔ)蓄要向法國(guó)、意大利、西班牙、葡萄牙和希臘等國(guó)的政府和企業(yè)放貸。但后者無(wú)力向德國(guó)儲(chǔ)戶償還貸款，也無(wú)法讓不斷增長(zhǎng)的債務(wù)持續(xù)展期。同時(shí)，由于歐元區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、超低利率環(huán)境和年初資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩，使得歐洲銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)慘淡，利潤(rùn)規(guī)模大幅下滑。

維倫指出，2008年全球金融危機(jī)后，一系列解決銀行“大而不倒”問(wèn)題的努力，使得強(qiáng)調(diào)資本充足率成為首要任務(wù)，但是把所有注意力都集中在資本充足率上，使得銀行自身的一些問(wèn)題被忽視了。

有學(xué)者指出，歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟的嘗試也不讓人樂(lè)觀。歐盟的銀行業(yè)聯(lián)盟最終變成一個(gè)“丑陋”的妥協(xié)產(chǎn)物：有統(tǒng)一的銀行監(jiān)管和統(tǒng)一的處置機(jī)制，但沒(méi)有存款保險(xiǎn)制度或?yàn)榧磳⒌归]的銀行紓困的政府支援。

2012年歐盟委員會(huì)前主席巴羅佐正式提出銀行業(yè)聯(lián)盟的概念。歐洲智庫(kù)布魯蓋爾（Bruegel）經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼古拉斯·韋龍（Nicolas Véron）為此對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，銀行業(yè)聯(lián)盟是一個(gè)復(fù)雜而龐大的工程。銀行業(yè)聯(lián)盟應(yīng)當(dāng)采用聯(lián)合存款保險(xiǎn)制度，與此同時(shí)，逐漸增大非特定國(guó)家中那些對(duì)其主權(quán)國(guó)家資本敞口風(fēng)險(xiǎn)較大的銀行的資本，這個(gè)非常重要。

韋龍認(rèn)為，歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟的第一階段是歐洲銀行監(jiān)管機(jī)制的建立，實(shí)際上是以歐洲央行來(lái)統(tǒng)籌，并建立了單一清算機(jī)制，如今這兩個(gè)都已生效并實(shí)行。但歐洲央行較苛刻的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也使接受監(jiān)管的大型銀行經(jīng)營(yíng)面臨較大壓力。比如現(xiàn)在歐洲央行是否應(yīng)該給意大利一線生機(jī)，允許該國(guó)在必要時(shí)為意大利銀行發(fā)行的債券提供擔(dān)保？還是讓意大利政府自行處理銀行系統(tǒng)的償付能力問(wèn)題？

在歐洲央行執(zhí)行單一監(jiān)管職能，并展開(kāi)單一清算機(jī)制后，歐洲穩(wěn)定機(jī)制總裁雷格林6月份曾表示，歐盟可能考慮成立歐洲貨幣基金，并讓銀行監(jiān)管獨(dú)立于歐洲央行之外，才能更好地保護(hù)歐盟未來(lái)免受金融危機(jī)的沖擊。雷格林認(rèn)為，把這些功能并入一個(gè)單一機(jī)構(gòu)，將使歐元區(qū)更加接近擁有一個(gè)歐洲版的IMF，這將幫助歐元區(qū)19個(gè)國(guó)家更好地應(yīng)對(duì)未來(lái)的金融和銀行業(yè)危機(jī)。

這個(gè)設(shè)想實(shí)現(xiàn)的前提是修改歐盟條約，而歐元區(qū)面臨的更加迫切的任務(wù)是，完成銀行業(yè)聯(lián)盟。就在此時(shí)，英國(guó)脫歐，導(dǎo)致意大利的案例變得格外醒目，對(duì)歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟也提出了新的挑戰(zhàn)。

下一步，韋龍說(shuō)，歐元區(qū)應(yīng)該著手加強(qiáng)銀行業(yè)聯(lián)盟，使它朝著完善配套的方向前進(jìn)。雖然在立法層面的政策討論仍在進(jìn)行中，但歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟本來(lái)棋中之意的下一步可能會(huì)向后推遲了。

雖然銀行業(yè)聯(lián)盟的政治框架搭建會(huì)比預(yù)期慢，但意大利第三大銀行——西雅那銀行（Banca MPS）被歐洲央行要求以三年時(shí)間將壞賬減少40%，這使得人們意識(shí)到解決意大利銀行體系的脆弱性迫在眉睫。

問(wèn)題是，意大利風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)性到底有多大？

韋龍認(rèn)為，意大利銀行業(yè)的問(wèn)題可能屬于比較特殊的情形，但是問(wèn)題本身需要引起關(guān)注，至于意大利銀行的風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)導(dǎo)致歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)，這要看應(yīng)對(duì)意大利銀行風(fēng)險(xiǎn)的具體措施。

實(shí)習(xí)生陳甚萱對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)