鈕文新

美元貶值，黃金暴漲，而油價暴跌；發(fā)達(dá)國家瘋狂鑄幣，債券市場幾無收益，而股市也快挺不住了。與此同時，其他大宗農(nóng)產(chǎn)品價格也有躍躍欲試之感，棉花期貨價格前一段暴漲，這一段又開始暴跌，而菜油價格接續(xù)棉花啟動上漲走勢。

這些“反?，F(xiàn)象”是怎么回事？其實(shí)，這可能預(yù)示著國際金融市場正在醞釀著一場大災(zāi)難——滯脹。同時，也預(yù)示著更為重要的一種可能性——布雷頓森林體系解體之后，以美元為核心、以自由匯率為特征的國際貨幣體系正處在解體的邊緣。

判定是否會發(fā)生“滯脹”的主要依據(jù)是：QE+負(fù)利率+金融資產(chǎn)荒。大規(guī)模QE放出了那么多貨幣，而負(fù)利率導(dǎo)致債券資產(chǎn)收益過低，屢創(chuàng)新高的股價風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)大過收益，那錢該去哪兒？如果它們沖進(jìn)商品市場，那“滯脹”立即發(fā)生。問題是，“熱錢”可不可能沖進(jìn)商品市場？很明顯，所有國家的政府都不愿意看到這樣的情況，因?yàn)樵诟鲊夹枰罅抠Y本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并試圖以此實(shí)現(xiàn)“再工業(yè)化”的時候，大量“熱錢”沖進(jìn)商品市場的后果將是災(zāi)難性的。

這就是當(dāng)今世界的一大矛盾：“熱錢”不愿意從事實(shí)業(yè)投資，希望能有可供炒作的金融商品；政府希望能有更多的實(shí)業(yè)資本，不希望“熱錢”進(jìn)入商品領(lǐng)域惡炒。于是，所有金融市場都將在這樣的僵持過程中不斷演變，什么都可能發(fā)生。香港證監(jiān)會原主席沈聯(lián)濤先生最近發(fā)表文章論述了這個“不確定的時代”。他認(rèn)為，有五種因素——地緣政治、氣候環(huán)境、技術(shù)、非傳統(tǒng)貨幣政策和創(chuàng)造性破壞決定了未來的不確定性。

不過我認(rèn)為，這些事件不會單獨(dú)、孤立地影響世界，而是在綜合、博弈、選擇的過程中對世界構(gòu)成影響。這當(dāng)中充滿隱蔽性、模糊性，而且沒有經(jīng)驗(yàn)可談，從而使我們的認(rèn)知無法企及，所以“不確定”變成了時髦。但是，我們不能停留于此，必須找到基本規(guī)律，以從基本規(guī)律，并以邏輯推演的方式去認(rèn)識和感知未來，否則我們將陷入“宿命論”的困惑。對經(jīng)濟(jì)管理者而言，要更加相信邏輯正確性。

回到另一個問題：布雷頓森林體系解體之后，以美元為核心、以自由浮動的匯率制度為特征的國際貨幣體系會不會解體？種種跡象表明，這件事情正在進(jìn)行時。歷史上保持了30多年的美元指數(shù)與石油價格的“負(fù)相關(guān)關(guān)系”正在發(fā)生著深刻的變化；黃金與美元指數(shù)之間的“負(fù)相關(guān)關(guān)系”也正在發(fā)生深刻的變化。這個變化在于：美元稍有貶值變化，黃金漲幅巨大；但美元升值過程中，黃金下跌卻十分有序而輕微。

更重要的跡象是：深知美元霸權(quán)重要性的前美聯(lián)儲主席格林斯潘居然不斷主張世界回到金本位。與此同時，大量國際金融巨頭放棄了黃金空頭言論，轉(zhuǎn)而唱多。還有一個非常突出的跡象：美、中、俄、歐在國際貨幣體系問題上的博弈已經(jīng)十分清晰。而美國大量軍力移向亞洲，這樣的較量最終在國際貨幣體系上會出現(xiàn)怎樣的結(jié)果？

中國應(yīng)當(dāng)怎么辦？我認(rèn)為，不管國際市場、全球經(jīng)濟(jì)未來存在多少不確定，我們必須做好應(yīng)對最壞情況發(fā)生的準(zhǔn)備。未來的中國經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)當(dāng)更多地傾斜于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）