劉盛坤

【摘要】本文基于東道國經(jīng)濟(jì)自由度和民主程度視角，利用2003～2011年中國對105個國家的對外直接投資數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)：在全樣本檢驗(yàn)中，東道國經(jīng)濟(jì)自由度對中國OFDI顯著正相關(guān)，民主程度對中國OFDI不顯著的“抑制”作用。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)自由度；民主程度；OFDI

一、引言

自從2001年中國實(shí)行“走出去”戰(zhàn)略以后，中國對外直接投資（Outward Foreign Direct Investment，以下簡稱OFDI）保持高速增長。隨著中國OFDI增長，中國對外投資的國家（地區(qū)）的分布并不均衡。那么，除了東道國經(jīng)濟(jì)規(guī)模，資源稟賦等因素之外，制度是不是一個重要的因素？如果有影響，程度又如何？東道國的政治制度環(huán)境對中國OFDI影響如何？程度又如何？針對這些問題，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要從這幾個角度開展研究。

首先，東道國制度質(zhì)量與中國OFDI成負(fù)相關(guān)，即中國OFDI偏向于制度質(zhì)量較差的國家（Buckley等，2007）。其次，以東道國政治風(fēng)險(xiǎn)視角，研究表明東道國政治風(fēng)險(xiǎn)和中國OFDI成負(fù)相關(guān)關(guān)海（韋軍亮和陳漓高，2009）。最后，以東道國政府治理視角分析了，東道國政府“政府施政有效性”跟中國OFDI呈正相關(guān)關(guān)系，東道國政府的“腐敗控制”與中國OFDI呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。（王建和張宏，2011）。此外，以往文獻(xiàn)還包括其他因素的研究，如匯率水平、資源稟賦、人力成本等。雖然上述研究加深了東道國制度因素對中國OFDI影響的認(rèn)識，但仍然有很多問題有待進(jìn)一步的深化。

二、理論假設(shè)

1、市場規(guī)模

就國內(nèi)外的一些研究來看，東道國市場規(guī)模是吸引中國OFDI的因素之一（王健和張宏，2011）。東道國市場規(guī)模越大，越有利于形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，也越有利于吸引中國OFDI（蔣冠宏和蔣殿春，2012）。所以東道國市場規(guī)模跟FDI呈正比的關(guān)系在學(xué)術(shù)界上面的認(rèn)識基本是一致的（項(xiàng)本武，2004）。因此：

假設(shè)1：東道國市場規(guī)模越大，越有利于吸引中國OFDI。

2、東道國資源稟賦

中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，充足的資源供應(yīng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的保證。在國內(nèi)資源難以滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求時，對外尋求資源是中國OFDI的動機(jī)之一。Buckley等（2007）發(fā)現(xiàn)中國OFDI與東道國資源稟賦呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。事實(shí)表明，如中國對澳大利亞的投資，大部份投資在能源部門（Drysdale，2013）。因此：

假設(shè)2：東道國資源稟賦越多，越有利于吸引中國OFDI。

3、匯率水平

一般國際間的投資，是強(qiáng)勢的貨幣流向弱勢的貨幣國家。主要的原因在于貨幣的升值產(chǎn)生購買力的增加，促使東道國的資產(chǎn)相對便宜（Dunning，1996）。2005年以來，中國加快了人民幣升值的步伐，這樣增加了中國在東道國的購買力。進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，2005年以后中國OFDI大量增長（商務(wù)部，2011）。不得不說人民幣升值是一個中國OFDI重要的推動因素。因此：

假設(shè)3：人民幣升值有利于中國OFDI增加。

4、人力成本

東道國勞動成本的高低直接影響中國OFDI預(yù)期利潤，從而影響中國OFDI的決策。商務(wù)部（2011）中國OFDI流量的進(jìn)入行業(yè)前三位主要是租賃和商務(wù)服業(yè)、采礦、零售批發(fā)業(yè)，這些行業(yè)都對勞動力的需求較大。那么東道國勞動力成本高低直接影響中國企業(yè)利潤的多寡。因此：

假設(shè)4：東道國勞動力成本越低越有利于吸引中國OFDI。

5、經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境

東道國的經(jīng)濟(jì)制度不僅影響國內(nèi)投資也影響外國投資。所以經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境對FDI流出和流入起到非常重要的作用（項(xiàng)本武，2004）。Harms和Ursprung（2002）認(rèn)為寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利于減少企業(yè)成本進(jìn)而有利于吸引FDI。所以：

假設(shè)5：東道國金融自由、政府開支規(guī)模、投資自由和商業(yè)自由等與中國OFDI呈正向關(guān)系。

東道國民主程度越高，民眾越能直接表達(dá)自己的意愿，而一個獨(dú)裁制度國家，民眾很難表達(dá)自己的意愿。的貿(mào)易往來受統(tǒng)治者意愿的影響很大（馮冰和孔元，2012），所以中國的OFDI應(yīng)該尋求民主程度較高的東道國投資，規(guī)避制度帶來的風(fēng)險(xiǎn)。而中國OFDI有強(qiáng)烈的“資源尋求”動機(jī)，資源開采所帶來的大量租金，引起資源國家的腐敗和權(quán)力尋租現(xiàn)象（Robinson等，2006）。所以：

假設(shè)6：東道國民主程度越高，越能吸引中國OFDI。

三、模型與數(shù)據(jù)說明

1、模型設(shè)定

理論上的分析需要實(shí)證作為支撐，本文選取2003-2011年中國OFDI的面板數(shù)據(jù)，將模型設(shè)定如下：

<1>

<2>

在模型<1>中bus表示東道國商業(yè)自由。gov表示東道國政府開支規(guī)模。inve表示東道國的投資自由。fin表示東道國的金融自由。x表示控制變量。ε和殘差項(xiàng)。為常數(shù)項(xiàng)。在模型<2>中free表示東道國的經(jīng)濟(jì)自由度。dem表示東道國的民主程度。根據(jù)以上理論，控制變量包括，東道國人力成本、資源稟賦、匯率等。其中模型<1>反映了經(jīng)濟(jì)自由度對中國OFDI的影響。模型<2>反應(yīng)了東道國經(jīng)濟(jì)自由度和民主程度同時對中國OFDI的影響。本文分別對模型<1>和模型<2>進(jìn)行部份模型或全部模型分析。分別對應(yīng)表2和表3。

2、變量設(shè)定

（1）被解釋變量

中國OFDI數(shù)據(jù)來自中國商務(wù)部《2011年度中國對外直接投資公報(bào)》。本文采用中國OFDI 2003～2011年105個國家的存量。由于該數(shù)據(jù)以當(dāng)前美元價格計(jì)算，本文將折算成2005年不變價格。

（2）解釋變量

①經(jīng)濟(jì)自由度。經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)是包括是金融自由（fin）、政府開支（gov）、商業(yè)自由（bus）和投資自由（inve）等的平均值。這組數(shù)據(jù)來自美國傳統(tǒng)基金會（Heritage Foundation）。

②民主程度。Poe和Tate（1994）認(rèn)為自由之家發(fā)布的政治權(quán)利和公民自由能最大化的度量各個國家或地區(qū)的民主程度。從自由之家發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，這個數(shù)據(jù)最低是1最大是7，數(shù)值越低越表示政治權(quán)利和公民自由越高，數(shù)值越高表示政治權(quán)利和公民自由越低。為了綜合這兩方面的政治權(quán)利和公民自由，本文采用了Rodrik（1999）把政治權(quán)利和公民自由轉(zhuǎn)換成一個數(shù)據(jù)代表民主程度，轉(zhuǎn)換后0表示民主程度低，1表示民主程度高。轉(zhuǎn)換公式如下：

其中pr表示政治權(quán)利，cl表示公民自由。

（3）控制變量

①東道國市場規(guī)模。市場規(guī)模的方法采用東道國的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）來度量。這組數(shù)據(jù)來自UNCTAD數(shù)據(jù)庫。

②東道國資源稟賦。東道國的資源稟賦度量方法是東道國的油氣和其他礦物占出口比重。這兩組數(shù)據(jù)均來自WTO貿(mào)易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫。

③人力成本。東道國人均國民生產(chǎn)總值（GNI）表示。這組數(shù)據(jù)來自世界銀行（World Bank）數(shù)據(jù)庫。

④匯率水平。本文采用東道國貨幣對中國人民幣的直接標(biāo)價法計(jì)算的匯率來界定中國與東道國的匯率水平。本組數(shù)據(jù)來自UNCTAD數(shù)據(jù)庫。

四、模型的檢驗(yàn)與結(jié)果分析

首先，我們檢驗(yàn)的是經(jīng)濟(jì)自由度對中國OFDI的影響。從表2中可知，整體系數(shù)檢驗(yàn)Wald值大于10說明整體系數(shù)顯著，結(jié)論可靠。東道國的商業(yè)自由、投資自由、政府開支規(guī)模和財(cái)政自由這些系數(shù)顯著為正。說明中國企業(yè)投資偏向于經(jīng)濟(jì)自由度較高的國家。東道國經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境對中國OFDI起到了一種“拉力”作用。這與假設(shè)5是一致的。在考察其他控制變量時，東道國市場規(guī)模（in gdp）系數(shù)呈顯著正相關(guān)。說明中國企業(yè)有“市場尋求”動機(jī)。這與假設(shè)1是一致的。東道國資源稟賦（res）系數(shù)顯著性為正，說明中國企業(yè)為了滿足國內(nèi)經(jīng)濟(jì)對資源的需要，促使中國企業(yè)產(chǎn)生“資源尋求”動機(jī)。這與假設(shè)2是一致的。匯率水平（rate）通過了高度顯著性檢驗(yàn)，說明人民幣升值促使中國企業(yè)對外投資增長。這與假設(shè)3是一致的。東道國人力成本（in gnip）的系數(shù)顯著性負(fù)相關(guān)，說明東道國人力成本的高低直接影響中國OFDI的多寡。這與假設(shè)4是一致的。

其次，為了綜合考察東道國經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境和民主程度對中國OFDI的影響，我們使用平均的經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)（free）和轉(zhuǎn)換后的民主程度（dem）加入模型進(jìn)行檢驗(yàn)。從表3（由于篇幅有限，有興趣的讀者，可找作者索取。）可知，模型（1）反應(yīng)了東道國民主程度與中國OFDI的關(guān)系。民主程度對中國OFDI呈不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明東道國的民主程度對中國OFDI有不顯著的“抑制”作用。但不能充分證明中國OFDI偏向制度惡化的國家。模型（2）證明了東道國經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)（free）對中國OFDI呈顯著性正相關(guān)，進(jìn)而證明東道國經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境對中國企業(yè)投資的重要性。模型（3）反應(yīng)了東道國經(jīng)濟(jì)自由度（free）和民主程度（dem）共同影響中國OFDI。從中可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)自由度和民主程度并沒有改變正負(fù)關(guān)系，這說明東道國經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境對中國OFDI是一種“拉力”作用，民主程度對中國OFDI卻是一種“推力”作用。

五、總結(jié)

本文利用2003～2011年105個國家OFDI數(shù)據(jù)，使用了最小二乘法（FGLS）考察東道國經(jīng)濟(jì)自由度和民主程度對中國OFDI的影響。我們發(fā)現(xiàn)，在全樣本檢驗(yàn)中東道國的商業(yè)自由、投資自由、政府開支規(guī)模和財(cái)政自由等經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)與中國OFDI呈顯著性正相關(guān)關(guān)系，即中國OFDI偏向于經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)較高的東道國。東道國民程度對中國OFDI呈負(fù)相關(guān)系。東道國的民主程度對中國OFDI起到了不顯著的“抑制”作用。

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