薛福連

中小企業(yè)項(xiàng)目投資決策方案中凈現(xiàn)值法運(yùn)用分析

薛福連

中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)中的一支重要力量,隨著社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立,中小企業(yè)也將日益顯示出其舉足輕重的地位。項(xiàng)目投資是中小企業(yè)經(jīng)常面臨的一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng),大部分項(xiàng)目中小企業(yè)決策者偏好于用投資收益法來進(jìn)行決策，他們追求利潤最大化，更習(xí)慣于使用會(huì)計(jì)利潤，但是會(huì)計(jì)利潤相對而言沒有現(xiàn)金流客觀，可能造成預(yù)測的結(jié)果偏差較大。如何將凈現(xiàn)值法運(yùn)用到中小企業(yè)項(xiàng)目投資決策中，更為準(zhǔn)確預(yù)測項(xiàng)目投資帶來的利潤和現(xiàn)金流，對中小企業(yè)項(xiàng)目投資就意義重大了。

中小企業(yè)；凈現(xiàn)值法；運(yùn)用分析

引言

項(xiàng)目投資決策就是評價(jià)投資是否可行，其標(biāo)準(zhǔn)就是項(xiàng)目的收益能不能補(bǔ)償出資者投入的本金及所要求獲得投資收益。因項(xiàng)目投資決策方案一般金額較大、時(shí)間較長，為避免因投資決策失誤帶來的損失和不利因素，在權(quán)衡考慮投資決策成本費(fèi)用的同時(shí)，盡可能運(yùn)用科學(xué)、客觀、可靠的測算方法來進(jìn)行決策。

一、凈現(xiàn)值法的定義

項(xiàng)目投資決策常用的方法有：投資回收期法（分折現(xiàn)的和非折現(xiàn)的）、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資收益法。凈現(xiàn)值（Net Present Value）是指項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值差額。凈現(xiàn)值法的內(nèi)含原理是：當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，說明項(xiàng)目的收益已能補(bǔ)償出資者投入的本金及所要求獲得投資收益。根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來評價(jià)投資方案，凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負(fù)值，從理論上來講，投資方案是不可接受的，但是從實(shí)際操縱層面來說這也許會(huì)跟公司的戰(zhàn)略性的決策有關(guān)，比如說是為了支持其他的項(xiàng)目，開發(fā)新的市場和產(chǎn)品，尋找更多的機(jī)會(huì)獲得更大的利潤。

二、凈現(xiàn)值法在小企業(yè)投資方案決策運(yùn)用中存在的問題

（一）小企業(yè)經(jīng)營者在現(xiàn)代經(jīng)營和理財(cái)知識(shí)方面的較欠缺。一般的情況下，凈現(xiàn)值法可以被看作是投資項(xiàng)目評價(jià)的法則，中小企業(yè)市場中發(fā)展過快，企業(yè)經(jīng)營者沒有考慮未來發(fā)展前景，只是考慮了眼前的需要，如：營業(yè)額的多少、利潤的多少，企業(yè)進(jìn)行投資決策的主要目的是為了其短期收益，而方案以收益來進(jìn)行取舍，忽視了企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展空間，并沒有將企業(yè)的未來發(fā)展與投資決策相結(jié)合。多數(shù)中小企業(yè)以市場調(diào)查作為投資決策依據(jù)，投資決策過程重視市場，而對于投資項(xiàng)目整體評價(jià)過于忽視，加之中小企業(yè)經(jīng)營者對于現(xiàn)代經(jīng)營知識(shí)欠缺，導(dǎo)致現(xiàn)金流決策難以被重視。

（二）采用貼現(xiàn)分析技術(shù)方法計(jì)算較為復(fù)雜。凈現(xiàn)值法考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，同時(shí)也考慮了項(xiàng)目有效期的全部現(xiàn)金流量，其數(shù)字更加與實(shí)際相貼近，較好的體現(xiàn)了企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，是一種科學(xué)的決策方法，而在實(shí)際的應(yīng)用過程中，由于凈現(xiàn)值法過于復(fù)雜，其計(jì)算過程存在較大難度，并且很少對獨(dú)立項(xiàng)目投資中互斥方案進(jìn)行評價(jià)，如果在中小企業(yè)的應(yīng)用不合理就會(huì)導(dǎo)致投資決策錯(cuò)誤，加之凈現(xiàn)值法進(jìn)行運(yùn)用需要財(cái)務(wù)人才具有較高的業(yè)務(wù)能力，所以，中小企業(yè)經(jīng)營者對其的理解存在很大的難度，加之確定折現(xiàn)率方面也存在一定的難度，使測算過程受到限制。

（三）對經(jīng)營環(huán)境調(diào)查分析不夠到位，無法準(zhǔn)確的估計(jì)現(xiàn)金流。企業(yè)投資實(shí)際項(xiàng)目投產(chǎn)后在每個(gè)會(huì)計(jì)期間所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是不可能完全相同的，而對企業(yè)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的影響因素較多，企業(yè)對于其變化規(guī)律難以掌握，準(zhǔn)確預(yù)測現(xiàn)金流存在一定的難度。現(xiàn)階段我國許多企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平較低，并缺少科學(xué)有效的預(yù)測與決策方法，加之相應(yīng)的體制不健全，預(yù)測指標(biāo)沒有細(xì)化，導(dǎo)致不能準(zhǔn)確的對企業(yè)現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測；在項(xiàng)目凈現(xiàn)值計(jì)算過程中，通常只對投資項(xiàng)目現(xiàn)金流以某時(shí)點(diǎn)進(jìn)行處理，從企業(yè)實(shí)際的項(xiàng)目投資來看，其現(xiàn)金流量的發(fā)生是在企業(yè)投資期每個(gè)時(shí)點(diǎn)上，而以現(xiàn)金流量對發(fā)生時(shí)點(diǎn)現(xiàn)值的計(jì)算會(huì)出現(xiàn)一定的偏頗。

三、改進(jìn)凈現(xiàn)值法在小企業(yè)投資方案決策運(yùn)用中存在的問題

（一）優(yōu)化小企業(yè)現(xiàn)金流估值法。小企業(yè)在進(jìn)行長期投資決策評價(jià)時(shí)，為了降低不確定性的干擾，需要企業(yè)對投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流產(chǎn)生影響的各因素充分考慮，從而保證企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評價(jià)的完整與系統(tǒng)性。首先，小企業(yè)的財(cái)務(wù)管理部門應(yīng)該對企業(yè)未來的經(jīng)營計(jì)劃足夠的了解，以企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃做為依據(jù)，從上到下對現(xiàn)金流入與流出情況進(jìn)行合理預(yù)測，與企業(yè)的戰(zhàn)略計(jì)劃相結(jié)合，統(tǒng)籌安排具體分析。恰當(dāng)運(yùn)用預(yù)測技術(shù)為企業(yè)進(jìn)行科學(xué)預(yù)測提供支持，從而不斷優(yōu)化預(yù)測結(jié)果，根據(jù)所掌握的資料與信息，找到變量間的因素關(guān)系，對未來可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測與分析。

（二）小企業(yè)凈現(xiàn)值改進(jìn)措施。小企業(yè)應(yīng)該適時(shí)調(diào)整折現(xiàn)率，在運(yùn)用及選擇折現(xiàn)率時(shí)，需要對投資的內(nèi)外影響因素進(jìn)行重點(diǎn)分析，根據(jù)企業(yè)未來可能面對的情況對選擇的折現(xiàn)率進(jìn)行及時(shí)修正，從而提升項(xiàng)目投資決策評價(jià)的準(zhǔn)確性與可靠性，使小企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)減少。從評價(jià)的本質(zhì)來看，折現(xiàn)率是企業(yè)進(jìn)行投資過程中，特定項(xiàng)目所要求的預(yù)期收益率，即企業(yè)的機(jī)會(huì)成本，而從企業(yè)的角度來說，折現(xiàn)率并不受資本來源的影響，小企業(yè)可以選擇加權(quán)平均資本成本作為企業(yè)項(xiàng)目投資的折現(xiàn)率。從小企業(yè)進(jìn)行投資的角度來說，投資項(xiàng)目需要有不同的投資報(bào)酬率，這樣構(gòu)成小企業(yè)投資項(xiàng)目最低投資報(bào)酬率，即：加權(quán)平均資本成本，小企業(yè)以加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率時(shí)，凈現(xiàn)值大于零，說明小企業(yè)的項(xiàng)目投資在未來可以得到收益，是可行性投資方案，也就是說，加權(quán)平均資本成本是小企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資過程中，用來判定項(xiàng)目是否可行的底線，以加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率，在小企業(yè)投資過程中是較為合理的選擇。

（三）整合指標(biāo)評價(jià)、正確量化價(jià)值。小企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資決策分析方法必需要充分考慮項(xiàng)目在每個(gè)階段，即企業(yè)經(jīng)營的生命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量，并充分考慮可能產(chǎn)生的貨幣時(shí)間價(jià)值，以對企業(yè)投資項(xiàng)目進(jìn)行現(xiàn)金流成本折現(xiàn)，根據(jù)折現(xiàn)結(jié)果對互斥項(xiàng)目相互比較后選擇最優(yōu)方案；小企業(yè)可以對投資機(jī)會(huì)做出預(yù)測，使其可以對投資方案有正確的價(jià)值認(rèn)識(shí)，正確量化價(jià)值從而做出正確的投資決策。

四、結(jié)論

當(dāng)前，我國中小企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資決策過程，過多的考慮眼前產(chǎn)生的利潤，而對于企業(yè)未來產(chǎn)生的價(jià)值并沒有充分考慮。凈現(xiàn)值法能清晰的反映出企業(yè)未來現(xiàn)金流入、流出量而產(chǎn)生的價(jià)值，企業(yè)資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用對企業(yè)項(xiàng)目投資決策至關(guān)重要，新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，企業(yè)面臨的競爭越來越激烈，只有全面、充分的考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，才可以準(zhǔn)確、合理、正確的進(jìn)行項(xiàng)目投資決策，使企業(yè)經(jīng)營者得出客觀正確的投資決策，制定出有效的投資方案，減少企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。

[1]周琦深,邱英.傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法改進(jìn):以玉石礦投資為例[J].財(cái)會(huì)月刊，2014(12).

[2]周琦深,邱英,楊明星.基于布萊克—斯科爾斯定價(jià)模型的凈現(xiàn)值法改進(jìn)——以A珠寶公司黃金期權(quán)為例[J].財(cái)會(huì)通訊，2014 (23).

[3]姚素芬.基于凈現(xiàn)值方法的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資管理分析[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2011(25).

（作者單位：龍巖市土地發(fā)展集團(tuán)有限公司）