劉勝強(qiáng)，常武斌

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●管理視野

貨幣政策、會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資
——基于滬深A(yù)股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)

劉勝強(qiáng)，常武斌

（重慶工商大學(xué) 會計學(xué)院，重慶 400067）

摘要：文章以2007-2014年已披露R&D支出的滬深A(yù)股上市公司為樣本，實證檢驗了貨幣政策、會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資之間的關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：我國上市公司會計信息總體較為穩(wěn)健，并且在貨幣政策緊縮階段會計穩(wěn)健性更高；會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資顯著負(fù)相關(guān)，這種負(fù)相關(guān)關(guān)系在民營企業(yè)中更為明顯；進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，緊縮的貨幣政策可以通過會計穩(wěn)健性來間接影響微觀企業(yè)R&D投資行為，與國有企業(yè)相比，貨幣政策的這種作用在民營企業(yè)中更顯著。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；會計穩(wěn)健性；企業(yè)R&D投資

［DOI］10.3969/j.issn.1007-5097.2016.07.019

一、引　言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和市場競爭的日趨激烈，技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新已成為企業(yè)乃至一個國家的戰(zhàn)略性決策行為。研究與開發(fā)活動（Research and Development，簡稱R&D）是企業(yè)獲取技術(shù)進(jìn)步的直接來源，也是國家提升自身創(chuàng)新能力和科技競爭力的重要保障。目前，我國正處在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級”攻堅階段，要想實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長方式從投資驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)變，就必須加大企業(yè)R&D投資。受限于信息不對稱以及R&D投資具有金額大、周期長、變現(xiàn)速度慢等特點(diǎn)，我國企業(yè)R&D投資既受外部宏觀貨幣政策的影響，同時也受企業(yè)內(nèi)部會計政策選擇的影響。貨幣政策主要通過信貸渠道和利率渠道對社會資源進(jìn)行重新配置，進(jìn)而影響微觀企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為及R&D投資決策。會計穩(wěn)健性則是企業(yè)抗風(fēng)險的重要策略之一，會計穩(wěn)健性要求企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時確認(rèn)損失和費(fèi)用，不高估資產(chǎn)和收益，有效地滿足了外部投資者對高質(zhì)量會計信息的需求?，F(xiàn)有研究表明，不同貨幣政策下，企業(yè)應(yīng)選擇不同的會計政策來降低內(nèi)外部投資者間的信息不對稱程度，進(jìn)而降低R&D投資的風(fēng)險。企業(yè)不僅是穩(wěn)健會計信息的供給者，而且還是需求者。饒品貴、姜國華（2011）［1］指出，相比所有者，債權(quán)人并不關(guān)注公司資產(chǎn)的增值潛力，在緊縮性貨幣政策環(huán)境下，債權(quán)人更關(guān)注的是企業(yè)的還本付息能力。而穩(wěn)健的會計政策盡管可能會降低企業(yè)的潛在收益，但也會提高資產(chǎn)的流動性，降低

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資

Basu（1997）［2］將會計穩(wěn)健性定義為會計報告對壞消息的反應(yīng)速度要比好消息快，并構(gòu)建具體模型對其進(jìn)行計量，由此開啟了會計穩(wěn)健性研究的先河?，F(xiàn)有研究表明穩(wěn)健的財務(wù)報告可以提升公司的財務(wù)信息質(zhì)量，降低公司與外部投資者間信息不對稱程度，提高公司治理水平。穩(wěn)健的會計政策能減少管理層的機(jī)會主義行為。劉斌、吳亞玲（2011）［3］研究發(fā)現(xiàn)，會計穩(wěn)健性要求管理者在任職期內(nèi)及時確認(rèn)R&D投資項目的虧損，由于無法將責(zé)任推卸給下任管理者，管理層基于自身利益的考慮很可能不會進(jìn)行在其任期內(nèi)凈現(xiàn)值為負(fù)的R&D投資項目，從而導(dǎo)致R&D投資規(guī)模下降。穩(wěn)健性原則要求企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時確認(rèn)損失和費(fèi)用，不高估資產(chǎn)和收益，這對R&D投資項目而言意味著管理層可以通過預(yù)計未來現(xiàn)金流的大小來計提減值準(zhǔn)備或應(yīng)計負(fù)債等方式在財務(wù)報表中確認(rèn)損益，以識別R&D項目將來面臨的風(fēng)險大小，當(dāng)發(fā)現(xiàn)項目風(fēng)險時將有助于投資者盡快地從虧損項目中撤出［4］。此外，由于高估費(fèi)用和負(fù)債，低估收入和資產(chǎn)，穩(wěn)健的財務(wù)報告實際上低報了企業(yè)的利潤和資產(chǎn)，這會使得企業(yè)未來的盈利能力低于投資者預(yù)期，使投資者錯誤地低估企業(yè)的價值。李英、楊蕾（2014）［5］發(fā)現(xiàn)穩(wěn)健的會計政策會降低盈余質(zhì)量，加劇企業(yè)的投資不足。劉紅霞、索玲玲（2011）［6］發(fā)現(xiàn)資本市場對盈余信息的功能鎖定會導(dǎo)致會計信息的穩(wěn)健性和相關(guān)性的分離程度加劇。朱松、夏冬林（2010）［7］的經(jīng)驗研究也支持這一觀點(diǎn)，會計穩(wěn)健性使得報表數(shù)字表現(xiàn)出系統(tǒng)性低估，盈利能力的下降會影響企業(yè)信貸融資能力，造成企業(yè)R&D投資不足。從以上分析可以看出，會計穩(wěn)健性會導(dǎo)致R&D投資強(qiáng)度降低。一直以來，我國國有企業(yè)往往承擔(dān)著較大的政策負(fù)擔(dān)，企業(yè)的R&D投資行為往往并不是出于純粹的經(jīng)濟(jì)考慮。一些基礎(chǔ)性R&D投資項目風(fēng)險較大，從經(jīng)濟(jì)上來說是不可行的，但是出于政府多元化目標(biāo)和政績考核的需要，政府會及時給予“支持”，導(dǎo)致R&D項目繼續(xù)進(jìn)行，會計穩(wěn)健性對績效較差的R&D項目的抑制作用會被大大削弱。崔益嘉、黃國良（2015）［8］研究發(fā)現(xiàn)，政府出于地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和就業(yè)的考慮，對企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)效率差強(qiáng)人意的項目不能及時行使廢止并收回投資。相比國有企業(yè)，民營企業(yè)內(nèi)部的R&D投資行為更加市場化，穩(wěn)健的財務(wù)信息所揭示的潛在財務(wù)風(fēng)險及損失會導(dǎo)致投資者基于經(jīng)濟(jì)利益最大化考慮及時撤銷R&D項目或者減少后續(xù)R&D投資支出。此外，會計穩(wěn)健性還可以有效地緩解股東和管理層之間的信息不對稱，進(jìn)而減少管理層的帝國構(gòu)建熱情和機(jī)會主義行為，降低R&D投資規(guī)模。孫剛（2010）［9］以2001-2006年數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，會計穩(wěn)健性對無效率R&D投資均具有抑制作用，民營企業(yè)在降低企業(yè)R&D投資方面要顯著高于國有企業(yè)?；谏鲜龇治?，本文提出假設(shè)1。

H1：在控制其他因素的情況下，會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資負(fù)相關(guān)，并且這種負(fù)相關(guān)在民營企業(yè)中更加明顯。

（二）貨幣政策與會計穩(wěn)健性

緊縮性貨幣政策下，企業(yè)選擇穩(wěn)健性會計政策既是外部投資者的要求，也是企業(yè)自主選擇的結(jié)果。貨幣政策緊縮時期，企業(yè)所面臨的外部環(huán)境不確定性因素不斷增加，經(jīng)營風(fēng)險也增大，銀行為了控制風(fēng)險，保證貸款安全，通常會將會計穩(wěn)健性作為信貸投放政策選擇的重要參考指標(biāo)，會計穩(wěn)健性較高的企業(yè)將更容易獲得貸款。Watts（2003）［10］指出會計穩(wěn)健性在債務(wù)合約中發(fā)揮著重要的作用，由于債權(quán)人收益和損失函數(shù)的不對稱，債權(quán)人更偏向得到一種下行的風(fēng)險安全保證，這往往要求債務(wù)人提供更為穩(wěn)健的財務(wù)報告以保障資產(chǎn)安全。饒品貴、姜國華（2011）［1］發(fā)現(xiàn)，宏觀貨幣政策緊縮期間，企業(yè)實施穩(wěn)健的會計政策將有助于其從銀行獲得信貸支持。此外，緊縮貨幣政策會導(dǎo)致企業(yè)面臨的信息不確定性因素增加，外部投資者往往會要求較高的資本回報。企業(yè)為了更容易獲得低成本的信貸支持，也會根據(jù)外部融資環(huán)境的改變對自身做出適應(yīng)其變化的調(diào)整，主動提供更為穩(wěn)健的財務(wù)報告。Boto?san（1999）［11］研究發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量較高的企業(yè)，其資本成本會相對較低，即信息披露的質(zhì)量與企業(yè)資本成本負(fù)相關(guān)。Zhang（2008）［12］和Ahmed et al．（2002）［13］研究發(fā)現(xiàn)，會計穩(wěn)健性越高的企業(yè)能享受銀行較低利息的借款，會計穩(wěn)健性能有效地降低企業(yè)的融資成本。在貨幣緊縮階段，基于稅負(fù)的考慮，企業(yè)也會采用穩(wěn)健會計政策來降低利潤。Shackelford and shevlin（2001）［14］研究發(fā)現(xiàn)稅負(fù)效應(yīng)使得企業(yè)有動機(jī)提供穩(wěn)健的財務(wù)報告?；谏鲜龇治?，本文提出假設(shè)2。

H2：在緊縮貨幣的貨幣政策下，上市公司的會計穩(wěn)健性更高。

（三）貨幣政策、會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資

貨幣政策的調(diào)整對企業(yè)R&D投資的影響其實是一個動態(tài)的過程。當(dāng)實施緊縮的貨幣政策時，企業(yè)為了更快更容易并以相對較低的成本獲得銀行信貸支持，往往會提供更為穩(wěn)健的財務(wù)報告來增加企業(yè)R&D投資的資金供給。與此同時，穩(wěn)健的會計政策會低估企業(yè)的盈利能力和資產(chǎn)水平，導(dǎo)致企業(yè)未來的盈利能力低于投資者預(yù)期，使投資者錯誤地低估企業(yè)的價值，加劇企業(yè)R&D投資不足。此外，穩(wěn)健的會計報告會提供更加真實的財務(wù)信息，并及時揭示潛在的風(fēng)險，從而避免管理者投資凈現(xiàn)值為負(fù)的項目，并有利于投資者及時從虧損項目中撤出。因此，可以預(yù)期緊縮的貨幣政策會通過提高會計穩(wěn)健性水平進(jìn)而減少R&D投資。考慮到我國不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在內(nèi)部治理、融資能力等方面均存在較大的差異，這一路徑下的貨幣政策對R&D投資的影響也會產(chǎn)生差異。與民營企業(yè)相比，國有企業(yè)預(yù)算軟約束問題以及特殊的銀企關(guān)系使得國有企業(yè)更容易從銀行獲得信貸，更容易獲得政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠，從而導(dǎo)致國有企業(yè)有更多的資金用于R&D投資，而不是因為資金短缺縮減R&D規(guī)模。此外，由于國有企業(yè)內(nèi)部管理者無法享受剩余收益索取權(quán)，管理者和所有者利益函數(shù)的不一致，很有可能導(dǎo)致管理者為了自身利益盲目投資，會計穩(wěn)健性并不能很好地發(fā)揮應(yīng)有的作用。基于上述分析，本文提出假設(shè)3。

H3：緊縮的貨幣政策會通過增強(qiáng)會計穩(wěn)健性來減少企業(yè)R&D投資，與國有企業(yè)相比，貨幣政策的這種作用在民營企業(yè)中更加顯著。

三、研究設(shè)計

（一）樣本來源與選擇

2006年及以前，我國會計準(zhǔn)則將R&D支出作為自愿性披露信息計入當(dāng)期損益，從2007年開始，則要求在公司附注中披露計入當(dāng)期損益和確認(rèn)為無形資產(chǎn)的開發(fā)支出金額，同時證監(jiān)會在《關(guān)于做好上市公司2007年年度報告及相關(guān)工作的通知》中要求上市公司在年報的“董事會報告”中披露報告期內(nèi)的技術(shù)創(chuàng)新情況及公司的R&D投入數(shù)據(jù)［15］，為保證數(shù)據(jù)的可比性，本文選擇2007-2014年披露了R&D支出的滬深A(yù)股上市公司為研究對象。樣本選擇遵循如下原則：①剔除金融類和ST及*ST類公司；②剔除上市時間不足一年的公司；③剔除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司。最后得到上市公司8年數(shù)據(jù)共7 142個觀測值，其中2007年披露R&D投入的上市公司81家，2008年共134家，2009年共225家，2010年共831家，2011年共1 171家，2012年共1 441家，2013年共1 590家，2014年共1 669家。為了避免離群值對實證結(jié)果的影響，對數(shù)據(jù)在1%和99%水平進(jìn)行winsor處理。本文使用的數(shù)據(jù)來自于CSMAR，部分缺失數(shù)據(jù)采用手工收集整理。

（二）變量選取與模型構(gòu)建

1.會計穩(wěn)健性的衡量

Basu（1997）將會計穩(wěn)健性定義為會計盈余確認(rèn)“壞消息”相對于確認(rèn)“好消息”的增量反映及時性，并構(gòu)建了盈余—股票收益關(guān)系模型：

其中,EPSit為公司t年的每股盈余；Pit-1為公司t-1年年末股票收盤價；Rit為公司股票t年的股票收益率，Basu將其作為判斷公司“好壞消息”的度量標(biāo)準(zhǔn)。DRit為虛擬變量，若Rit<0，則DRit=1，表示為“壞消息”；若Rit>0，則DRit=0，表示“好消息”。β1表示會計盈余對壞消息反映的及時性；β2表示會計盈余對好消息反映的及時性；β3表示會計盈余對壞消息增量反映的及時性，即會計穩(wěn)健性。本文通過 β3是否大于0來判斷會計政策是否穩(wěn)健。

Khan and Watts（2009）［16］在Basu的基礎(chǔ)上，采用公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）和每股市價與每股賬面價值之比（MB）作為工具變量，并假定非對稱及時性是前三個工具變量的線性函數(shù)，其中，G_Score表示盈余對“好消息”的反應(yīng)程度，C_Score表示盈余對“壞消息”反應(yīng)的增量程度。其中：

將（2）式和（3）式代入（1）式中，就可得到公司層面的會計穩(wěn)健性模型：

對（4）式采用年度橫截面回歸就可估計出φ1、φ2、φ3、φ4和λ1、λ2、λ3、λ4，然后把λ1、λ2、λ3、λ4代入（3）式中就可以得到公司層面的會計穩(wěn)健性程度。

2.會計穩(wěn)健性與R&D投資

為了驗證假設(shè)1，本文參照劉紅霞、索玲玲（2011）［6］的做法，在Fazzari et al.（1988）［17］投資—現(xiàn)金流模型的基礎(chǔ)上提出模型（5），其中C_Scoreit為根據(jù)模型（4）計算出的會計穩(wěn)健性程度。根據(jù)上述理論分析，本文預(yù)期β1的系數(shù)為負(fù)，即會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資強(qiáng)度負(fù)相關(guān)。其他變量見表1。

3.貨幣政策與會計穩(wěn)健性

參照饒品貴、姜國華（2011）［1］的做法，本文構(gòu)造模型（6）檢驗貨幣政策與會計穩(wěn)健性之間的關(guān)系。對于貨幣政策的衡量，本文參照劉星、計方（2013）［18］的做法，采用M2增長速度和M2增速與GDP增速之差兩種方法度量。若M2增速小于其平均增長速度或者M(jìn)2增速與GDP增速之差小于其均值，代表緊縮的貨幣政策，則有MPit=1，否則MPit=0。若χ4為正，則緊縮的貨幣政策下會計穩(wěn)健性更高，預(yù)期χ4的系數(shù)為顯著正。

4.貨幣政策、會計穩(wěn)健性與R&D投資

在模型（5）的基礎(chǔ)上，加入貨幣政策變量MPt及MPt×C_Scoreit交乘項來驗證貨幣政策、會計穩(wěn)健性與R&D投資之間的關(guān)系。α3是觀測的重點(diǎn)，在不同貨幣政策松緊階段，預(yù)計α3符號將表現(xiàn)出顯著的差異。其他變量見表1。

表1　模型變量說明

四、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計

表2給出了關(guān)鍵變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果，從全樣本來看，我國上市公司的R&D投資強(qiáng)度為1.7%，總體上處于較低水平；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為4.3%，說明上市公司產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力較低；會計穩(wěn)健性系數(shù)為0.001 8略大于0，說明我國上市公司財務(wù)報告總體上是穩(wěn)健的，但是穩(wěn)健程度不高。從貨幣政策分組來看，在貨幣政策緊縮階段會計穩(wěn)健性水平為0.019 9顯著高于貨幣政策寬松階段的-0.008，由此可以預(yù)計假設(shè)2能夠得到證明。此外，還發(fā)現(xiàn)貨幣政策緊縮階段R&D投資強(qiáng)度也顯著低于貨幣政策寬松階段，這一發(fā)現(xiàn)可以很好地佐證會計穩(wěn)健性與R&D投資負(fù)相關(guān)。從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組來看，我國民營企業(yè)R&D投資強(qiáng)度要顯著高于國有企業(yè)，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力也顯著高于國有企業(yè)，但是我國民營上市公司會計穩(wěn)健性系數(shù)為負(fù)值，且顯著低于國有企業(yè)。出現(xiàn)這樣的情況主要是由于國有企業(yè)和民營企業(yè)在資本市場的地位存在較大的差異，相比民營企業(yè)，國有企業(yè)往往更容易受到資本市場的青睞。在經(jīng)濟(jì)常態(tài)下，企業(yè)盈利能力往往是獲得信貸支持的關(guān)鍵因素。相比國有企業(yè)，民營企業(yè)面臨更大的融資瓶頸，更有動機(jī)降低會計穩(wěn)健性操縱盈余來獲得貸款。

表2　關(guān)鍵變量的描述性統(tǒng)計

（二）相關(guān)分析

表3給出了主要變量的相關(guān)系數(shù)矩陣，從表中可以看出，R&D與Cfo的系數(shù)為正，可以預(yù)示我國上市公司面臨著融資約束，R&D與C_score的系數(shù)均為負(fù)數(shù)，說明我國上市公司會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資負(fù)相關(guān)，這預(yù)示著假設(shè)1基本能夠得到驗證。此外，變量之間的相關(guān)系數(shù)最大為0.673，除此之外普遍較低，且大體上在5%水平上顯著，可以說明基本上不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

表3　主要變量的相關(guān)分析

（三）回歸結(jié)果分析

表4第1列給出了全樣本下的回歸結(jié)果，第2-3列給出了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的分組回歸。從第1-3列可以看出C_score系數(shù)均顯著為負(fù)，說明會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資之間顯著負(fù)相關(guān)，會計穩(wěn)健性會降低企業(yè)R&D投資強(qiáng)度。會計穩(wěn)健性越高說明企業(yè)財務(wù)報告披露的信息越可靠，越能緩解企業(yè)內(nèi)外部信息不對稱程度，從而減輕管理層的機(jī)會主義行為，降低企業(yè)凈現(xiàn)值為負(fù)或者具有潛在風(fēng)險的R&D投資項目。進(jìn)一步按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組分析，發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)組C_score系數(shù)顯著低于國有企業(yè)組，說明民營企業(yè)的會計穩(wěn)健性比國有企業(yè)更能降低企業(yè)R&D投資強(qiáng)度。假設(shè)1得到了較好的驗證。

表4　會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資

表5給出了貨幣政策（MP1和MP2）與會計穩(wěn)健性的回歸結(jié)果。兩種回歸結(jié)果下模型的調(diào)整R2均大于0.9，說明擬合程度較好。當(dāng)MP=MP1時，MP系數(shù)為0.284，顯著為正，且在1%水平下顯著；當(dāng)MP=MP2時，MP系數(shù)為0.161，顯著為正，且在1%水平上顯著。這充分說明在緊縮的貨幣政策下，企業(yè)會計政策更加穩(wěn)健。緊縮的貨幣政策下，銀行更加注重企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)為了獲得貸款往往會提供穩(wěn)健的會計報表，假設(shè)2得到了較好的驗證。

表5　貨幣政策與會計穩(wěn)健性

由以上分析可以發(fā)現(xiàn)緊縮的貨幣政策有助于會計穩(wěn)健性的提高，而會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資負(fù)相關(guān)，那么緊縮的貨幣政策是否真的通過會計穩(wěn)健性影響R&D投資呢？表6給出了這三者之間的關(guān)系，并進(jìn)一步給出了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的差異。當(dāng)MP分別等于MP1、MP2時，表中1-6列回歸結(jié)果顯示C_score的系數(shù)均為負(fù)值，說明會計穩(wěn)健性會降低企業(yè)的R&D投資強(qiáng)度，再一次驗證了假設(shè)1。MP× C_score的系數(shù)也均為負(fù)值，且在10%的水平上顯著，說明總體上緊縮的貨幣政策能夠通過會計穩(wěn)健性顯著降低企業(yè)的R&D投資強(qiáng)度。分股權(quán)性質(zhì)來看，無論貨幣政策是采用MP1還是MP2衡量，民營企業(yè)組和國有企業(yè)組的MP×C_score交乘項的系數(shù)均小于0，且均在10%的水平上顯著，但是民營企業(yè)組的MP× C_score交乘項的系數(shù)小于國有企業(yè)組，說明貨幣政策的這種作用在民營企業(yè)中更為明顯，緊縮的貨幣政策更能通過會計穩(wěn)健性影響企業(yè)R&D投資，假設(shè)3得到了較好的驗證。

表6　貨幣政策、會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資

續(xù)表6

為了考察上述實證檢驗結(jié)果的可靠性，本文進(jìn)行了如下幾個方面的穩(wěn)健性檢驗：一是改變或減少控制變量，如將托賓Q值改為主營業(yè)務(wù)增長率，將總資產(chǎn)收益率改為凈資產(chǎn)收益率，將第一大股東持股比例之和改為前三大股東持股比例之和等；二是改變極端值的處理方法，如將winsor處理直接改為drop處理法，將1%和99%進(jìn)行winsor處理改為5%和95% 的winsor處理等；三是改變貨幣政策的定義方法，如采用銀行家信心指數(shù)來定義貨幣政策松緊，重新實證檢驗，研究結(jié)論沒有發(fā)生顯著變化，具有較強(qiáng)的穩(wěn)健性。

五、結(jié)　論

本文以2007-2014年滬深A(yù)股上市公司的面板數(shù)據(jù)為樣本，基于層次分析的思想，實證檢驗了貨幣政策、會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資之間關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：我國上市公司會計信息總體較為穩(wěn)健，在貨幣政策緊縮階段會計穩(wěn)健性更高；會計政策穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資顯著負(fù)相關(guān)，并且這種負(fù)相關(guān)關(guān)系在民營企業(yè)中更為明顯；進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，緊縮的貨幣政策可以有助于增強(qiáng)上市公司的會計穩(wěn)健性，并通過會計穩(wěn)健性緩解內(nèi)外部信息不對稱來降低企業(yè)R&D投資。與國有企業(yè)相比，貨幣政策這種作用在民營企業(yè)中更加顯著。企業(yè)的R&D投資不僅要受到公司內(nèi)部因素的影響，還要受到外部因素的作用，本文分析了外部不利因素如何通過內(nèi)部因素影響企業(yè)R&D投資，這在相當(dāng)程度上彌補(bǔ)了現(xiàn)有研究的不足。在目前我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、改變經(jīng)濟(jì)增長方式的關(guān)鍵時期，研究外部政策變化對R&D投資的影響，將有助于企業(yè)更好地應(yīng)對外部環(huán)境沖擊帶來的不利影響。

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［責(zé)任編輯：余志虎］

中圖分類號：F275；F822.0

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號：1007-5097（2016）07-0119-06

收稿日期：2016-04-01

基金項目：國家社會科學(xué)基金項目（14BJY083）；重慶市人文社會科學(xué)研究項目（16SKGH088）；重慶工商大學(xué)校級課題（yjscxx2016-060-24）

作者簡介：劉勝強(qiáng)（1978-），男，湖北大悟人，副教授，會計學(xué)博士，研究方向：資本市場會計；常武斌（1991-），男，湖北監(jiān)利人，碩士研究生，研究方向：資本市場會計。企業(yè)所面臨的風(fēng)險。本文將從宏觀貨幣政策視角出發(fā)，研究會計穩(wěn)健性與企業(yè)R&D投資的關(guān)系，并試圖探究宏觀經(jīng)濟(jì)政策如何通過會計穩(wěn)健性影響企業(yè)R&D投資行為，期望能對優(yōu)化企業(yè)R&D投資決策提供一些經(jīng)驗證據(jù)。

Monetary policy，Accounting Conservatism and Corporate R&D Investment ―Based on the Empirical Evidence of Shanghai and Shenzhen A-share Listed Companies

LIU Sheng-qiang，CHANG Wu-bin
（School of Accounting，Chongqing Technology and Business University，Chongqing 400067，China）

Abstract:Based on the panel data of R&D investment of Shanghai and Shenzhen A-shares listed companies revealed in their financial statements from 2007 to 2014，this paper empirically tests the relationship between monetary policy，accounting con?servatism and corporate R&D investment.The results show that the overall accounting information of Chinese listed companies is relatively robust and more stable in the stage of tight monetary policy.There is a significant negative relationship between ac?counting conservatism and corporate R&D investment and this negative relationship between them in private enterprises is more obvious.The further study finds that，tight monetary policy can indirectly affect the microscopic corporate R&D invest?ment behavior through the accounting conservatism.Compared with the state-owned enterprises，the effect of monetary policy is more significant in the private enterprises.

Keywords:monetary policy；accounting conservatism；corporate R&D expenditures