李大衛(wèi)

根據(jù)成熟資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，并購(gòu)重組并不一定能夠使上市公司的質(zhì)量和市值提高，所以上市公司并購(gòu)股票就漲，這是目前在中國(guó)股市中的短期現(xiàn)象，長(zhǎng)期而言一定會(huì)回歸。

最近并購(gòu)重組領(lǐng)域最重要的消息，就是有關(guān)監(jiān)管層叫?？缃缍ㄔ龅膫髀?，包括互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR等跨界并購(gòu)等會(huì)全面收緊，一方面市場(chǎng)上的風(fēng)在吹，一方面監(jiān)管層開(kāi)發(fā)布會(huì)否認(rèn)，搞得市場(chǎng)人士左顧右盼，面面相覷。

在經(jīng)歷了去年大盤(pán)的跌宕起伏之后，市場(chǎng)目前正是空前需要監(jiān)管層、投資者、社會(huì)公眾悉心呵護(hù)的時(shí)候，監(jiān)管機(jī)構(gòu)政策發(fā)布應(yīng)該考慮到股票市場(chǎng)的穩(wěn)定情況，任何影響市場(chǎng)的重大決策應(yīng)該特別謹(jǐn)慎。從動(dòng)機(jī)來(lái)說(shuō)，限制中概股回歸A股的用意可能也是來(lái)自于防范高估值中概股對(duì)A股市場(chǎng)的沖擊，其實(shí)也是為了呵護(hù)市場(chǎng)。這種傳聞和監(jiān)管辟謠之間的矛盾，導(dǎo)致A股VR概念、殼資源概念、影視傳媒概念、游戲概念以及互聯(lián)網(wǎng)金融概念等公司股票的股價(jià)均受到了影響，成為大盤(pán)下行的主要空頭力量。

中國(guó)上市公司進(jìn)行并購(gòu)重組，一面并表利潤(rùn)，做大eps，一面增加新業(yè)務(wù)新概念，提高市場(chǎng)pe估值，已經(jīng)成為了中國(guó)資本市場(chǎng)最重要的重頭戲，各類資本掮客在其中奔走，收購(gòu)和借殼同輝，配套融資和股份支付齊飛，有人笑談?wù)f：中國(guó)上市公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)都是收購(gòu)。為重組而重組無(wú)可厚非，其中“不靠譜”的高估值并購(gòu)、炒概念圈錢(qián)和潛行的利益輸送也時(shí)常在上演?，F(xiàn)在是并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)了“市場(chǎng)化”，但監(jiān)管并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)“市場(chǎng)化”，從政策監(jiān)管角度而言，與其直接發(fā)話出手控制并購(gòu)重組的行業(yè)，還不如深入地分析和研究前幾年上市公司并購(gòu)重組之后的整合結(jié)果，追蹤并購(gòu)高估值和炒概念之后的并購(gòu)后遺癥。

根據(jù)成熟資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，并購(gòu)重組并不一定能夠使上市公司的質(zhì)量和市值提高，所以上市公司并購(gòu)股票就漲，這是目前在中國(guó)股市中的短期現(xiàn)象，長(zhǎng)期而言一定會(huì)回歸。如果還原到資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源定位，在我國(guó)本來(lái)急需經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)候，若粗暴地限制了該類公司的并購(gòu)重組和再融資，將會(huì)令我國(guó)目前所謂的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到影響，從而不利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，這個(gè)責(zé)任顯然是監(jiān)管機(jī)構(gòu)不愿意背負(fù)的。

中國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管層，似乎學(xué)會(huì)了美國(guó)央行的玩法：在市場(chǎng)上放消息來(lái)達(dá)到影響市場(chǎng)的目的，而不會(huì)直接出政策，當(dāng)消息達(dá)到了預(yù)期的作用，政策也就不用出了。所以目前應(yīng)對(duì)監(jiān)管層的策略，有人提出要“看文章，更要看文件”，不簡(jiǎn)單說(shuō)行，也不簡(jiǎn)單說(shuō)不行，一事一議，自由裁量權(quán)主導(dǎo)監(jiān)管結(jié)果。

在這樣的政策預(yù)期下，我們不得不擔(dān)心監(jiān)管機(jī)構(gòu)自由裁量權(quán)過(guò)大，會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)的法制進(jìn)程產(chǎn)生影響。習(xí)近平總書(shū)記指出，要把權(quán)力關(guān)進(jìn)制度的籠子里，而不能把籠子設(shè)計(jì)得無(wú)限大，監(jiān)管和市場(chǎng)主體都在籠子里，那樣不僅不能起到約束的作用，反而讓中國(guó)證券市場(chǎng)成為籠中猴戲。