蒙愿如

摘 要：創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO后出現(xiàn)了成長性降低的情況，為公司的健康有序發(fā)展帶來了一定的影響，引起了社會各界廣泛的關注。本文就是針對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO成長性下降的問題，從凈利潤增長率的相關因素，來檢測創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值情況，從而為公司估值提供一定的借鑒。

關鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；上市公司；成長性；估值

引言：我國資本市場因為有了創(chuàng)業(yè)板而變得更加完善，為我國成長型企業(yè)提供了直接融資的平臺，不僅豐富了我國投資機制，也為一些發(fā)展中公司的融資問題提供了支持。但是，創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO后普遍出現(xiàn)業(yè)績不佳的狀況，使得融資市場發(fā)生了各種問題，讓人們不得不重新界定創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行價、市盈率。本文正是基于這樣的基礎，對創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長性與估值進行研究和探索，以期找到更好的方法測定公司的估值，判定更準確的成長區(qū)域。

一、創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長性及驅動因素

（一）創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性的衡量。所謂公司的成長性就是公司采用一定的方法判斷公司成長或者發(fā)展的指標。對于這一指標，目前學術界并沒有形成統(tǒng)一的定論，財務指標方面，主要采用凈資產增長率、主營業(yè)務增長率、主營業(yè)務利潤增長率及凈利潤增長率等。這些指標在量測的過程中都能顯示出一定的優(yōu)勢，但是也表現(xiàn)出不足。本文從估值的角度考慮，從凈利潤增長率來衡量公司的成長性，主要基于：一方面，凈利潤增長率會直接影響公司的估值，無論是哪種估值方法，凈利潤增長率都可以直接影響公司的經營狀況；另一方面，凈利潤增長率是創(chuàng)業(yè)板上市公司價值的核心要素，公司經營情況通過凈利潤增長率就能很好的體現(xiàn)出來，這也是投資者們進行投資考慮的重要指標。

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性的變化。成長性是衡量公司規(guī)模和發(fā)展的重要因素，高成長性的創(chuàng)業(yè)板公司往往能獲得更高的關注，對于公司的成長具有非常重要的意義。因此，創(chuàng)業(yè)板的高發(fā)行價、高超募率和高市盈率，這些都是需要高成長性來做職稱的，一旦創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長趨緩，那么就有可能有大批質疑的投資者撤資，對于公司發(fā)展來說極其不利。

上市公司IPO后經營業(yè)績下滑，在學術上被稱為IPO效應。對于IPO的研究也比較多，包括盈余管理理論、機會窗口理論和代理成本理論等，浙西額都是IPO效應下研究的相關理論，更加豐富了創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長性評測。

（三）創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性的財務驅動因素。經過相關的研究表明，公司成長性的驅動因素主要包含五個，分別是募資凈額比例、凈利潤留存比例、營業(yè)凈利率、總資產周轉率和權益乘數(shù)，其中，募資凈額比例能夠表現(xiàn)出公司股票認購情況，同時能夠反映出公司股值的市場中的情況；凈利潤留存主要反映了股利的分配政策，對于投資人的吸引力；營業(yè)凈利率充分的表明了公司的經營情況；總資產周轉率反映了公司的營運能力；權益乘數(shù)則是公司償債能力的表現(xiàn)。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值

（一）PEG估值法。PEG比率就是市盈率相對增長率的比率，是由英國投資大師Jim Slater提出的，公式可以用PEG=

（P/E）/（g*100）表示，這個公式考慮了市盈率與凈利潤的長期增長率，這樣就可以理解為是單位增長所付出的成本，較高的PEG就意味著投資者可能需要花費更多的成本，才能促進公司的凈利潤的增長，因此，比率能夠衡量成長性的重要指標，如果PEG等于1，說明當前的股價定價是合乎公司成長的，如果比值低于1，說明公司此前的股價被低估，投資者可以考慮投資，相反如果大于1，那么該公司的估值被高估，此時買入顯然不是明智的選擇，此時應該選擇拋出。

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司估值。在估值實踐中，比較常見的方式就是采用公司最近3年的平均盈利增長率作為預期的長期增長率，還可以用一年的盈利增長率作為預期的長期增長率來計算PEG，經過相關數(shù)據顯示，如果用3年的增長率，可能會存在IPO效應，那么股價就會被高估，此時不能準確的表示公司的成長率，反而一年的凈利潤增長率更能確切的反映出公司的長期增長率。經過研究，PEG比率較高，說明創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值明顯比中小企業(yè)板的估值要高一些，市場上存在一定的泡沫。隨著創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展，上市的公司數(shù)量將會大量增多，本身的估值最終還是會回到正常的軌道，此時投資者應該對公司的成長進行準確的評估，從而規(guī)避高估值所帶來的風險，進行合理投資。

結束語：綜上所述，創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性的變化直接體現(xiàn)了公司發(fā)展和盈利情況，經過分析和研究，本文從公司成長性和估值方面對創(chuàng)業(yè)板上市公司進行了探討，認為PEG估值法能夠反映公司的估值情況，結果顯示，創(chuàng)業(yè)板上市公司很多被高估，金融市場上存在一定的泡沫，長期的話勢必會影響公司的融資情況，需要對其估值進行理性的調整，從而更好的促進公司的發(fā)展。

參考文獻：

[1] 徐維爽，張庭發(fā)，宋永鵬.創(chuàng)業(yè)板上市公司成長性及技術創(chuàng)新貢獻分析[J]. 現(xiàn)代財經（天津財經大學學報），2012（01）.