占昕

“冰火兩重天”。新成立的信托產(chǎn)品收益率的回暖走高給投資人帶來一絲希望，但對(duì)未來信托收益水平的走勢(shì)，多數(shù)受訪機(jī)構(gòu)卻并不看好。

伴隨著中國宏觀經(jīng)濟(jì)增長率與社會(huì)平均利潤率的下行，信托產(chǎn)品整體收益率去年以來經(jīng)歷了一個(gè)逐步下降的過程，并于今年一季度降至階段性低點(diǎn)，部分時(shí)段的平均收益率一度跌破7%。

好在二季度信托收益率有所提高，讓上半年平均收益率站上7%。為了更加全面、客觀地反映信托市場(chǎng)收益率情況，《投資者報(bào)》記者首次打破常規(guī)在研究中參考了同花順和用益信托兩種來源不同、市場(chǎng)認(rèn)可度高的數(shù)據(jù)，同花順中49家披露數(shù)據(jù)的信托公司上半年產(chǎn)品平均收益率為7.61%，而用益信托網(wǎng)行業(yè)上半年的平均收益率為7.37%。

盡管數(shù)據(jù)來自兩家機(jī)構(gòu)，第一名的有所差距外，北京信托都以9%以上的平均預(yù)期收益率占據(jù)兩個(gè)榜單的第二名，英大信托、華宸信托、中江信托、方正東亞信托的平均預(yù)期收益率也均超過8%，而收益率墊底的是中航信托、建信信托和華潤信托這3家公司，平均預(yù)期收益率在5.3%～6.1%之間。

記者注意到，上半年信托產(chǎn)品一個(gè)新變化是，地產(chǎn)類信托領(lǐng)漲，政信類信托支撐，金融類信托擴(kuò)張。不過隨著經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)，信托業(yè)務(wù)在延伸向更多的領(lǐng)域，豐富靈活的工具為其投資增添更多可能，也對(duì)投資者甄選好產(chǎn)品提出了更高要求。

收益分化明顯

不論是跌破6%，還是沖高至9%，徘徊在7.5%的整體平均收益率最終讓上半年的信托理財(cái)顯得不是那么難看。

隨著2月宏觀經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型調(diào)整過程中的短期回暖，傳統(tǒng)信托產(chǎn)品投資方向房地產(chǎn)行業(yè)、基建行業(yè)增長出現(xiàn)了企穩(wěn)回升。地產(chǎn)投資由2015年年底的1%提升至4月份的7%，基建投資由17.29%小幅升至19.75%，固定收益類信托產(chǎn)品的收益率也隨之小幅回升。

部分收益高企的房地產(chǎn)項(xiàng)目一度掀起小高潮，可是，在平安信托等多家機(jī)構(gòu)看來，市場(chǎng)收益率水平雖有一定的剛性，但整體下降的趨勢(shì)將不會(huì)改變，“資產(chǎn)荒”仍將是一段時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)的新常態(tài)。

“止跌回升可能是短期階段性，目前市場(chǎng)產(chǎn)品在7%～7.5%之間小幅波動(dòng)屬于正常現(xiàn)象，從大的趨勢(shì)看，未來下降的可能性仍較大，但速度可能放緩。”某中型信托研發(fā)部總經(jīng)理對(duì)《投資者報(bào)》記者說，而類似的觀點(diǎn)均認(rèn)為這直接導(dǎo)致整體利率水平在7%的常態(tài)回歸。

剔除統(tǒng)計(jì)數(shù)只有1只產(chǎn)品的公司，在同花順iFind統(tǒng)計(jì)中，上半年平均預(yù)期收益率高于8%的信托公司有14家：山東信托、北京信托、英大信托、華澳信托、華宸信托、湖南信托、中江信托、陜國投、方正東亞信托、中糧信托、杭州工商信托、西部信托、中融信托、四川信托。

在用益信托網(wǎng)統(tǒng)計(jì)中，上半年平均預(yù)期收益率高于8%的信托公司則有12家，分別是：山西信托、北京信托、安信信托、華宸信托、中江信托、英大信托、渤海信托、新時(shí)代信托、華鑫信托、中誠信托、中原信托、方正東亞信托。

而對(duì)在兩家收益統(tǒng)計(jì)中均墊后的中航信托、建信信托、華潤信托來說，平均預(yù)期收益率僅在5.3%～6.1%。

對(duì)此，中航信托在回復(fù)《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示，公司一般采用對(duì)外發(fā)行募集的集合主動(dòng)類項(xiàng)目的收益率作比較基礎(chǔ)，而同花順網(wǎng)站披露的產(chǎn)品信息包括了單一事務(wù)管理類項(xiàng)目，拉低了公司集合產(chǎn)品的收益率，因此認(rèn)為統(tǒng)計(jì)結(jié)果無法真實(shí)反映公司為客戶創(chuàng)造的收益水平。

遺憾的是，中航信托并未向記者披露今年上半年公司新成立集合產(chǎn)品的實(shí)際平均收益率，僅表示公司2015年提供給客戶的集合產(chǎn)品平均收益率在8.68%，與行業(yè)平均水平相當(dāng)。

盡管未正面回復(fù)半年數(shù)據(jù)，但中航信托相關(guān)負(fù)責(zé)人向本報(bào)記者表示，公司對(duì)信托產(chǎn)品的收益定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)控制要求很嚴(yán)。“2015年公司固定收益產(chǎn)品收益率在8.99%，產(chǎn)品的預(yù)期收益率達(dá)成率為100%。在風(fēng)險(xiǎn)控制上，新加坡華僑銀行作為公司戰(zhàn)略投資者，向公司派駐首席風(fēng)險(xiǎn)控制官，按照高標(biāo)準(zhǔn)設(shè)立嚴(yán)密的風(fēng)控體系，開創(chuàng)信托業(yè)設(shè)置首席風(fēng)控的先河；同時(shí)公司強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)控制和存續(xù)期運(yùn)營管理團(tuán)隊(duì)，也時(shí)刻關(guān)注項(xiàng)目的運(yùn)行情況，及時(shí)將問題解決在萌芽?！?/p>

項(xiàng)目延伸更多領(lǐng)域

“從上半年固定收益類信托的投資方向來說，因本次反彈地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)較好，地產(chǎn)類信托占比略升，但房地產(chǎn)、政信類產(chǎn)品整體比例變化不大?！彪S著傳統(tǒng)領(lǐng)域投資受阻，其他類信托產(chǎn)品日占上風(fēng)，而當(dāng)下的信托業(yè)也在尋找和探索更多的方式和領(lǐng)域。

對(duì)于創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，百瑞信托博士后科研工作站研究員李永輝博士向記者表示，信托制度的靈活性給了信托從業(yè)人員廣闊的專業(yè)施展空間，信托業(yè)務(wù)人員能夠在相關(guān)監(jiān)管政策的框架下，充分利用信托制度的靈活性，不斷創(chuàng)新信托業(yè)務(wù)模式。

根據(jù)同花順iFind統(tǒng)計(jì)，上半年信托投資最多的領(lǐng)域是其他類，其次才是基礎(chǔ)設(shè)施、金融市場(chǎng)、房地產(chǎn)和工商企業(yè)等。

用益信托研究員帥國讓向《投資者報(bào)》記者解釋道，在當(dāng)前的研究中，一般會(huì)將以下投向歸類到其他，如農(nóng)林牧漁、地質(zhì)勘查、科教、文衛(wèi)、旅游、體育、社會(huì)保障和福利、各類組織、環(huán)境、公益事業(yè)、收藏，還有一些資金投向領(lǐng)域不明確的。

“其他類的產(chǎn)品包含眾多，紛繁復(fù)雜，很難說清，從去年四季度以來，其他類在發(fā)行中占比最大，側(cè)面反映了信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過程，正在延伸到更多的領(lǐng)域?！北本┵Y深信托人士對(duì)《投資者報(bào)》記者說。

表面大家都在嘗試不同的業(yè)務(wù)，實(shí)際上有市場(chǎng)需求的就是有價(jià)值的創(chuàng)新，隨著金融需求的多元化，信托業(yè)不斷增加有效供給，信托業(yè)的創(chuàng)新也開始百花齊放。

李永輝博士認(rèn)為，創(chuàng)新方向的價(jià)值往往體現(xiàn)在收益性和可復(fù)制性。從業(yè)務(wù)類型上來講，家族信托、資產(chǎn)證券化、消費(fèi)信托、養(yǎng)老信托都可以成為各家信托公司轉(zhuǎn)型的方向；從信托項(xiàng)目投向上來說，產(chǎn)融結(jié)合、互聯(lián)網(wǎng)金融、人工智能產(chǎn)業(yè)、清潔能源、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)可能會(huì)給信托行業(yè)帶來新的發(fā)展。

對(duì)此，中航信托表示正響應(yīng)國家倡導(dǎo)支持的戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)，未來將在PPP項(xiàng)目、新能源領(lǐng)域、普惠金融、數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域、海外資產(chǎn)配置方面布局，而這些新領(lǐng)域的信托產(chǎn)品比重將會(huì)逐步提升。

而平安信托也表示近半年公司規(guī)模結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了復(fù)雜產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模逐步替代部分萎縮、流失的固收類產(chǎn)品規(guī)模的情況，豐富公司的利潤結(jié)構(gòu)，積極轉(zhuǎn)型配合整體理財(cái)市場(chǎng)的新形勢(shì)。

基于對(duì)收益率水平整體下降趨勢(shì)不變的判斷，采訪中，平安信托方面向記者表示，已在逐步降低固收類業(yè)務(wù)占比，減低公司對(duì)固收類產(chǎn)品的依賴，同時(shí)增強(qiáng)風(fēng)控，加強(qiáng)項(xiàng)目的盡職調(diào)查，甚至不吝于降低產(chǎn)品收益率來要求項(xiàng)目質(zhì)量。

“為彌補(bǔ)固收類產(chǎn)品受限的情況，豐富和增強(qiáng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)的精細(xì)化發(fā)展，公司正由原有的主要依賴固收類產(chǎn)品銷售，向證券投資類、PE類、海外產(chǎn)品與家族信托等復(fù)雜產(chǎn)品方向發(fā)展?！逼桨藏?fù)責(zé)人說。

投資細(xì)化不再盲目

收益率水平下降，好的資產(chǎn)難找，意味著市場(chǎng)上的產(chǎn)品更加難以篩選，這對(duì)投資者的產(chǎn)品甄選水平提出了更高的要求。

“有幾款新成立的高收益房地產(chǎn)項(xiàng)目，拉升了整體信托產(chǎn)品的平均收益，項(xiàng)目區(qū)位質(zhì)量很好，但融資方實(shí)力一般，資金運(yùn)用方式不是傳統(tǒng)的開發(fā)貸，更多以股權(quán)方式，較早地介入拆遷和開發(fā)前期。”

據(jù)悉，在房地產(chǎn)回暖的一年多時(shí)間內(nèi)，地產(chǎn)公司之間也出現(xiàn)了分化?！按箝_發(fā)商不缺資金，融資成本很低，小開發(fā)商銀行不敢大規(guī)模放貸，而信托通過靈活的股權(quán)投資方式可以滿足手里掌握優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源的中小開發(fā)商在不同階段的融資需求?！鄙鲜鲑Y深信托人士說。

由于地產(chǎn)項(xiàng)目對(duì)如今信托公司的主動(dòng)管理能力要求更高，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，相比基建類的穩(wěn)妥，投資者在選擇房地產(chǎn)產(chǎn)品時(shí)也應(yīng)更謹(jǐn)慎。

對(duì)此，百瑞信托的信托業(yè)務(wù)資金投向主要集中在市政建設(shè)項(xiàng)目和上市公司（補(bǔ)充流動(dòng)資金），且主要投資方式為債權(quán)。

“這主要是考慮到政府融資平臺(tái)和上市公司大都具有較高的信用評(píng)級(jí)，自身還款能力較高，能夠有效降低信托項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)。而房地產(chǎn)項(xiàng)目規(guī)模有所下降，這主要是考慮到二三線城市房地產(chǎn)業(yè)庫存壓力較大，未來房地產(chǎn)行業(yè)很有可能進(jìn)入深度調(diào)整期，房地產(chǎn)類信托項(xiàng)目可能會(huì)面臨一定的違約風(fēng)險(xiǎn)?！崩钣垒x博士解釋道。

“選擇優(yōu)質(zhì)信托，對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)品，首要看融資企業(yè)實(shí)力，其次看風(fēng)控措施，抵質(zhì)押是否優(yōu)質(zhì)充足，擔(dān)保方實(shí)力是否強(qiáng)大，有無明確的還款來源，信托公司的背景實(shí)力和管理能力也很重要。對(duì)于比較復(fù)雜的非傳統(tǒng)型信托產(chǎn)品，需要了解清楚其復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)，然后再對(duì)風(fēng)控和還款來源進(jìn)行把控?！备裆侠碡?cái)研究中心歐陽嵐表示。

平安信托等部分信托公司建議投資者當(dāng)下不宜簡單依照產(chǎn)品收益率來選擇投資，更應(yīng)關(guān)注產(chǎn)品發(fā)行公司的實(shí)力，項(xiàng)目具體情況和風(fēng)控措施。盡量豐富自己的資產(chǎn)配置種類，利用不同資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益特點(diǎn)的搭配，來降低整體資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

“投資者投資信托產(chǎn)品首先要對(duì)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力有一個(gè)較為清晰的判斷。風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)，又想獲得較高收益的投資者，可選擇房地產(chǎn)類、證券投資類、藝術(shù)品投資類等收益率相對(duì)較高的信托產(chǎn)品，但收益率較高往往也意味著風(fēng)險(xiǎn)較高。而對(duì)于那些風(fēng)險(xiǎn)承受能力低，只想獲得穩(wěn)健收益的投資者，不妨選擇市政建設(shè)類信托，這類信托項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)的幾率相對(duì)較低?！辈稍L的最后，李永輝說道。