畢亞梅

（重慶北部雙龍建設(shè)（集團(tuán)）有限公司 重慶 400000）

現(xiàn)金流量對企業(yè)投資決策的影響

畢亞梅

（重慶北部雙龍建設(shè)（集團(tuán)）有限公司 重慶 400000）

企業(yè)的投資決策是運用一系列專業(yè)方式，合理分析項目投資方案的可行性、效益性，在此過程中，準(zhǔn)確識別和預(yù)估項目的現(xiàn)金流量是最重要的，它直接影響投資決策的質(zhì)量和結(jié)果。本文探討了現(xiàn)金流量對于企業(yè)投資決策的影響，以供參考。

現(xiàn)金流量；企業(yè)；投資決策；影響

1 引言

項目投資決策是企業(yè)在日常運營中經(jīng)常需要面對的問題，投入要大于產(chǎn)出，這是權(quán)衡所有投資項目是否可行的最基本標(biāo)準(zhǔn)。項目的回報在很大程度上會表現(xiàn)為未來項目運營時可能回收到的凈現(xiàn)金流量，而在項目還未運營之前，如何采用合理的方法來對未來可能的收益和回報進(jìn)行科學(xué)的評估，是本文探討的重點。

2 投資決策中現(xiàn)金流量概述

2.1 概念

（1）現(xiàn)金流量。投資決策的現(xiàn)金流量是指與項目決策相關(guān)的，在資產(chǎn)項目籌建、規(guī)劃、初始購置投入、正式生產(chǎn)運營、到報廢處置整個階段發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量，不僅包括貨幣資金，也包含投入的非貨幣資源的變現(xiàn)價值?，F(xiàn)金流量因其不受存貨估價、擴大賒銷、折舊計提等會計處理或人為操縱的影響，能準(zhǔn)確反映出具體投資項目投入產(chǎn)出關(guān)系，更能評價一個項目的盈利能力，因此成為投資決策評估的關(guān)鍵。

（2）相關(guān)現(xiàn)金流量。投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項目的現(xiàn)金流量，是特定項目引起的，與某一特定項目相關(guān)聯(lián)的現(xiàn)金流量，如果決定投資于某一項目，則會發(fā)生；如果不投資于某一項目，則不會發(fā)生。

（3）增量現(xiàn)金流量。投資決策中所使用的現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量。按照凈增效益原則，只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。例如，某企業(yè)在投資某一項目之前，每年有營業(yè)收入100萬元，投資某一項目后，營業(yè)收入為150萬元，所以相關(guān)現(xiàn)金流入量為50萬元。

2.2 投資過程中的現(xiàn)金流量構(gòu)成

2.2.1 初始期現(xiàn)金流

①投資前費用：主要包括項目可行性論證費、技術(shù)資料費、勘察設(shè)計評估費、土地購置費等相關(guān)可按受益原則歸集進(jìn)項目費用；②設(shè)備購置安裝費用：主要包括為購買、運輸和安裝項目運營所需的設(shè)備而發(fā)生的各項費用；③建筑工程費用：值得是開展項目土建工程所需要的費用；④營運資金墊支：在企業(yè)運營初期所墊支的、一定數(shù)額的營運資金，該營運資金墊支通常需要在項目壽命終結(jié)時才可收回；⑤原有固定資產(chǎn)變價凈收入：即通過變賣原有的固定資產(chǎn)，獲得收入，然后扣除相關(guān)稅金后的凈收益；⑥不可預(yù)見費用：初期可能發(fā)生的一系列潛在投資項目正常運作前，難以完全估計的各項費用。

2.2.2 項目運營期現(xiàn)金流

項目的運營期現(xiàn)金流通常是以年為單位，進(jìn)行資金測算。用項目年營業(yè)收入，減去該項目的年營業(yè)現(xiàn)金支出與應(yīng)繳納稅金，從而構(gòu)成項目的年營業(yè)現(xiàn)金凈流量。

2.2.3 項目終結(jié)時的主要現(xiàn)金流

①設(shè)備、流水線上的殘值收入，或者變價凈收入，即是指扣除應(yīng)繳納稅金、清理費用之后，剩余的凈收益；②原有墊支在各種流動資產(chǎn)上的墊支資金的收回；③停止使用土地的變價收入。

3 現(xiàn)金流量要素分析

3.1 沉沒成本

沉沒成本屬于已使用，且無法回收的資金，如項目投資前企業(yè)向?qū)I(yè)咨詢公司支付的可行性研究咨詢費等，這些成本看似和公司項目決策相關(guān)，但是實質(zhì)上這些費用在某個具體投資決策完成之前已經(jīng)發(fā)生，它和具體投資決策項目是否被采納無太大關(guān)系，通俗地講，無論你做不做項目，它就已經(jīng)在那里。在項目投資決策時沉沒成本不能視作與該決策項目相關(guān)的現(xiàn)金流，在估算時應(yīng)予以忽略，不應(yīng)記入項目相關(guān)的現(xiàn)金流出。

3.2 機會成本

當(dāng)企業(yè)資金、物資、廠房以及設(shè)備等經(jīng)濟資源，已經(jīng)用于特定的投資項目，但是難以發(fā)揮相應(yīng)作用，甚至放棄、損失相應(yīng)的潛在收入，也就是當(dāng)某些資源在企業(yè)不用作該項投資時能為企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流，一旦被某個項目使用，必然會放棄這些現(xiàn)金流，如某企業(yè)本可以把閑置廠房出租獲得租金收入5萬元，現(xiàn)由于投資需要利用該廠房從事生產(chǎn)活動，那就無法出租，相應(yīng)的5萬元的租金收入被放棄了，這時就相當(dāng)于減少了收入增加了支出，也就形成了項目的機會成本。在估算一個項目現(xiàn)金流量時，需把預(yù)計放棄或損失掉的相關(guān)機會成本視同項目的現(xiàn)金流出加以考慮，從而準(zhǔn)確計算項目的現(xiàn)金流，提高決策的科學(xué)性。

3.3 相關(guān)成本和非相關(guān)成本

相關(guān)成本，是關(guān)系到特定決策、及其分析評價過程的綜合考慮成本。例如，差額成本、未來成本、重置成本以及機會成本等，均屬于相關(guān)成本。而相反的，與特定決策無關(guān)的、在分析評價時不必加以考慮的成本是非相關(guān)成本，例如，沉沒成本、過去成本和賬面成本等。

4 現(xiàn)金流量對企業(yè)投資決策的影響

4.1 增量關(guān)聯(lián)流量

當(dāng)企業(yè)決定投資實施新項目時，可能對其他的原有項目產(chǎn)生有利或不利影響，當(dāng)然也可能兩種產(chǎn)品依存度高，相互互補的、有利影響。即使企業(yè)不推出新品，在激烈的競爭下，其他企業(yè)也會推出新品，這樣也會造成本企業(yè)原有產(chǎn)品的流量的下降，企業(yè)自己推出新產(chǎn)品，擠占老產(chǎn)品的市場，產(chǎn)生現(xiàn)金流，實際上就是從競爭對手處奪回的損失，應(yīng)該看成是項目產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流。

在分析投資項目的現(xiàn)金流量時，應(yīng)當(dāng)綜合各種情況，充分考慮關(guān)聯(lián)影響對項目現(xiàn)金流的影響程度。如互為競爭項目，則新項目現(xiàn)金凈流量需扣減，老產(chǎn)品受影響而減少的流量；如果預(yù)計企業(yè)未來現(xiàn)金流量的下降與項目的實行與否無關(guān)，那由此造成的預(yù)計損失就是沉沒成本，不應(yīng)考慮。

4.2 資產(chǎn)殘值收入與稅金影響

在項目結(jié)束處置固定資產(chǎn)時會發(fā)生一定的資產(chǎn)殘值收入，該部分殘值收入作為現(xiàn)金流入應(yīng)該被預(yù)計為投資項目的流量，但要注意不能全額作為現(xiàn)金流入，在處置時發(fā)生的資產(chǎn)賬面價值與處置收入的差額，會相應(yīng)增加或減少所得稅的支出，如到期處置資產(chǎn)收入10萬元，當(dāng)時資產(chǎn)折舊后的賬面價值為8萬元，那么其中差額2萬元需繳納所得稅，當(dāng)期處置資產(chǎn)引起的現(xiàn)金凈流入就為10萬元-（2萬元×25%）=9.5萬元；如果到期處置資產(chǎn)收入小于當(dāng)時賬面價值，則會造成相應(yīng)資產(chǎn)處置的損失而導(dǎo)致所得稅金支出的減少。因此處置資產(chǎn)殘值收益扣除相關(guān)稅金后作為項目的現(xiàn)金流入，如為處置損失，應(yīng)考慮抵減稅金帶來的“現(xiàn)金”結(jié)余影響。

4.3 折舊與所得稅影響

折舊是固定資產(chǎn)投資支出的分期攤銷成本，它本身不是企業(yè)的現(xiàn)金費用，而根據(jù)企業(yè)利潤的多少和稅率的高低形成的所得稅又形成企業(yè)的現(xiàn)金流出，由于折舊的多少影響到了企業(yè)利潤的高低，進(jìn)而影響所得稅的金額，因此也就對投資項目的現(xiàn)金流產(chǎn)生了影響，這種由于折舊而減少稅金支出的現(xiàn)象可以稱為折舊抵稅效應(yīng)。由此可見，雖然折舊本身不是現(xiàn)金流量，但它的高低又確實影響了企業(yè)現(xiàn)金凈流量。如某企業(yè)每年利潤10萬（假定無折舊），所得稅率25%，稅金支出2.5萬，凈流量7.5萬元；如每年折舊5萬元，則每年利潤最終為5萬元，稅金支出1.25萬元，凈流量8.75萬元。因此，折舊不屬于現(xiàn)金流出，但應(yīng)考慮到折舊抵稅對項目現(xiàn)金流的影響，用稅金節(jié)約額抵減項目現(xiàn)金流出額。

4.4 通貨膨脹

企業(yè)投資決策時，應(yīng)當(dāng)充分考慮未來的通脹情況，以及可能帶來的價格效益、現(xiàn)金流影響，項目未來現(xiàn)金流量價值，需要用未來的適當(dāng)價格、成本進(jìn)行計算。如企業(yè)首年投資一項目，預(yù)計第二年項目現(xiàn)金流入10萬元，預(yù)期通脹率為5%，那么第二年的流入應(yīng)調(diào)整為10萬×（1+5%）=11.025萬元，這樣才能客觀反映通脹情況下現(xiàn)金流入的客觀水平，也能為投資決策提供更真實的流量依據(jù)。在實務(wù)中采取按預(yù)期通脹率調(diào)整流量來排除通脹影響，充分考慮通脹率和貨幣時間價值，才能合理估算項目現(xiàn)金流量。

4.5 相關(guān)融資利息費用

項目資金籌集發(fā)生的利息是資金供應(yīng)者預(yù)期從項目投資中獲得的收益，屬于會計稅前扣除項目，在計算項目投資收益率時，對流量進(jìn)行折現(xiàn)時采用的折現(xiàn)率已經(jīng)考慮該部分成本，所以利息費用不能重復(fù)計算為項目的流量。實際工作中企業(yè)一般應(yīng)在計算項目流量時，以稅后利潤為依據(jù)，把利息費用加回到利潤中，因此不作為現(xiàn)金流出，但需注意利息費用的抵稅效應(yīng)，把利息稅前列支造成的抵稅金額在計算項目流量時予以計算。

4.6 對公司其他項目的影響

在采納新項目時，應(yīng)當(dāng)將其他項目的有利與不利影響反映在本項目現(xiàn)金流量分析中?？傊F(xiàn)金流量分析在項目投資決策中和折現(xiàn)率的確定都是關(guān)鍵因素，很多項目投資的失敗就是因為現(xiàn)金流量估計出現(xiàn)大的差錯以及風(fēng)險估計不足，這就要求有更科學(xué)的分析方法和理論支持。在實踐工作中，分析者應(yīng)有意識地培養(yǎng)自己分析問題的全局、相關(guān)、變動和雙方交易的思想與觀念，尤其應(yīng)特別關(guān)注上述容易忽視的問題，以及研究的新動向，如項目投資中期權(quán)價值問題。

5 結(jié)語

現(xiàn)金流量管理對企業(yè)的發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義，優(yōu)良的現(xiàn)金流量管理對企業(yè)的籌資、投資等經(jīng)濟活動具有很大的現(xiàn)實指導(dǎo)作用。企業(yè)要想在當(dāng)前的市場條件下把握先機，必須重視現(xiàn)金流量對于投資決策的影響，從而實現(xiàn)合理投資，發(fā)揮企業(yè)的最大效益。

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F275

A

1004-7344（2016）13-0252-02

2016-4-16

畢亞梅（1972-）女，會計師，本科，主要從事財務(wù)工作。