重慶文理學院　滕忠路

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企業(yè)外部融資需求量影響因素的實證分析①

重慶文理學院滕忠路

摘 要：企業(yè)需要多少外部資金與企業(yè)的自身情況密不可分，本文試圖找出影響企業(yè)外部融資需求的因素，哪種類型的企業(yè)具有較強的外部融資需求。基于此，本文采取分層抽樣法，隨機選擇2012年～2014年的滬深兩市上市公司作為研究樣本，研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)外部融資需求與企業(yè)總資產(chǎn)增長率為顯著正相關(guān)關(guān)系，與企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、第一個股東持股比例、每股盈余為顯著負相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：外部融資需求資金利用率影響因素

1　企業(yè)外部融資需求量的模型設(shè)計

1.1影響因素分析

影響企業(yè)外部融資需求量大小的因素有很多,這與企業(yè)的經(jīng)營狀況密不可分,主要有下幾點。

(1)企業(yè)擴張速度:處于資產(chǎn)迅速擴張期的企業(yè)往往需要大量的資金支持,本文采用企業(yè)資產(chǎn)增長率表示企業(yè)擴張速度,資產(chǎn)增長率越高則企業(yè)的擴張速度越快。

(2)企業(yè)收入增長速度:企業(yè)收入增長速度越快,表示企業(yè)的資金回收情況較為良好,則企業(yè)對資金的需求較弱。本文采用主營業(yè)務(wù)收入增長率表示企業(yè)的收入增長速度,主營業(yè)務(wù)收入增長率越高,則企業(yè)資金的回收速度越快。

(3)企業(yè)資金利用率:企業(yè)自有資金利用率高,表示企業(yè)只需要一定量的資金就可以不斷地獲得收入,資金利用率越高,外部融資需求越弱,本文采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度表示企業(yè)資金利用率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快,資金利用率越高。

(4)企業(yè)的盈余情況:企業(yè)盈余越多,融資需求越弱。本文采用每股盈余表示企業(yè)盈余情況,每股盈余越多,企業(yè)情況越好。

(5)企業(yè)股權(quán)集中度:企業(yè)股權(quán)集中度越高,則大股東的實力越強,對外部的依賴性較弱。本文采用第一大股東持股比例表示企業(yè)的股權(quán)集中度,第一大股東持股比例越大,企業(yè)的股權(quán)集中度越高。

(6)企業(yè)長期資本結(jié)構(gòu):企業(yè)資金結(jié)構(gòu)中負債比重越大,越依賴于外部融資,相對來說,外部融資需求較大。

1.2模型設(shè)計

(1)外部融資需求的衡量

本文采用祝繼高、陸正飛(2012)的做法,用以下公式來計算企業(yè)的外部融資需求強弱。

外部融資需求=實際增長率-可持續(xù)增長率,實際增長率=總資產(chǎn)增長率,可持續(xù)增長率=凈資產(chǎn)收益率/(1-凈資產(chǎn)收益率)

(2)設(shè)計的模型如下:

表1　變量表

1.3數(shù)據(jù)來源

本文采取分層抽樣的方法,選取2012～2014年滬深兩市上市公司為研究樣本,剔除當年退市企業(yè)、ST企業(yè)、金融企業(yè),最后得到的樣本數(shù)為1903個。所有樣本公司的財務(wù)數(shù)據(jù)以及股東數(shù)據(jù)均來源與國泰安數(shù)據(jù)庫,數(shù)據(jù)處理使用EXCEL以及SPSS17.0.

2　實證檢驗

2.1描述性統(tǒng)計

從表2為所有變量的描述性統(tǒng)計表,可以看出以下內(nèi)容。

(1)EFN即為外部融資需求,我國企業(yè)的外部融資需求為0.09,說明我國上市公司大部分具有一定的外部融資需求,極大值為2.51,極小值為-0.44,這也表明各上市公司之間的外部融資需求差異較大;

(2)LEV即企業(yè)資產(chǎn)負債率的均值為0.52,表明我國有相當多的企業(yè)總資產(chǎn)中負債比重占到一半左右;

(3)Return即資金周轉(zhuǎn)率的均值為0.67,中值為0.56,說明我國企業(yè)的資金利用率披露不高,需要較多資金才能維持企業(yè)的運行,外部融資需求相對較強;

(4)Growth即主營業(yè)務(wù)收入增長率均值為0.11,中值為0.08,說明我國企業(yè)的主營業(yè)務(wù)增長速度并不是很快;

(5)其他指標如表2所示。

2.2Person相關(guān)性分析

表3為所有變量的Person相關(guān)系數(shù)表,在這個表格中,我們可以看出下面幾點問題。

(1)外部融資需求與企業(yè)資產(chǎn)負債率的Person相關(guān)系數(shù)為0.188,在0.01的水平上通過顯著性檢驗,說明資產(chǎn)負債率較高的企業(yè)具有較強的外部融資需求;

表2　所有變量描述性統(tǒng)計

表3　所有變量的Person相關(guān)系數(shù)表

(2)外部融資需求與第一個股東持股比例、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的相關(guān)系數(shù)為-0.110以及-0.109,且在0.01的水平上通過顯著性檢驗,說明企業(yè)的股權(quán)集中度越高,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快,則外部融資需求越弱;

表4　模型回歸結(jié)果

(3)外部融資需求與主營業(yè)務(wù)收入增長率、總資產(chǎn)增長率為顯著正相關(guān),外部融資需求與企業(yè)每股盈余也是正相關(guān),但是正相關(guān)關(guān)系并不顯著。

2.3回歸分析

表4為模型回歸結(jié)果,在回歸結(jié)果表中可以看出外部融資需求作為因變量,外部融資需求的強弱有以下幾點影響因素。

(1)企業(yè)的資產(chǎn)負債率顯著地影響了企業(yè)外部融資需求,二者為正相關(guān)關(guān)系,資產(chǎn)負債率越高,企業(yè)面臨的外部債務(wù)壓力較大,則企業(yè)對資金的需求越強;

(2)企業(yè)的股權(quán)集中度顯著地影響外部融資需求,二者為負相關(guān)關(guān)系,股權(quán)集中度越高,大股東的實力越強,對外部資金的需求相對較差;

(3)企業(yè)的收入增長情況對外部融資需求的影響并不顯著;

(4)上市公司每股盈余在0.01的水平上顯著影響外部融資需求,二者為負相關(guān)關(guān)系,企業(yè)盈余較多,則用于未來投資的資金實力較強,外部融資需求不大;

(5)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度與外部融資需求同樣是負相關(guān)關(guān)系,而且通過顯著性檢驗,說明資金利用率越高的企業(yè),對外部融資的依賴性越弱;

(6)企業(yè)資產(chǎn)擴張速度顯著影響企業(yè)外部融資需求,擴張期的企業(yè)需要大量資金,外部融資量需求較大。

3　結(jié)語

企業(yè)應(yīng)該合理評估自身的情況,比如收入增長情況、企業(yè)擴張速度、資金周轉(zhuǎn)速度、每股盈余的大小等評估自身對外部融資的需求程度,如果具有較強的融資需求,需要積極的加大融資力度,對內(nèi)可以吸取員工投資,對外可以吸收政府、銀行、其他單位和個人的投資,必須做到籌資渠道多樣化,并且使用最少的資金成本獲得最大的資金,這些都是融資需求大的單位必須考慮的問題。

參考文獻

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中圖分類號：F275

文獻標識碼：A

文章編號：2096-0298(2016)03(b)-111-03

基金項目：①重慶文理學院校級項目階段性研究成果“高管特征與企業(yè)績效相關(guān)性研究(Y2015SC48)”，主持人：滕忠路。

作者簡介：滕忠路(1989-)，女，安徽蕪湖人，碩士研究生，重慶文理學院數(shù)學與財經(jīng)學院財務(wù)管理專業(yè)教師，主要從事資本市場財務(wù)會計方面的研究。