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        淺析中國資產證券化的應對措施

        2016-07-06 16:56:54李明
        2016年21期
        關鍵詞:資產證券化應對措施問題

        李明

        摘 要:資產證券化于20世紀70年代在美國起步,一經起步便迅速在西方發(fā)達國家流行起來。國內于90年代末引入了資產證券化,起步較晚,更因為本土金融政策以及制度限制,在國內的發(fā)展面臨著諸多問題。本文首先界定了資產證券化的概念內涵,并指出存在的問題,然后結合著西方國家的發(fā)展經驗,淺析了國內進行資產證券化的應對措施。

        關鍵詞:資產證券化;問題;應對措施

        一、引言

        資產證券化是20世紀國際金融領域中最重要的一項產品創(chuàng)新。這項制度把缺乏流動性但在未來具有穩(wěn)定現金流的信貸資產打包成資產池,然后以該資產池所產生的現金流為基礎,在資本市場上發(fā)行債券。資產證券化對發(fā)起人來說,可以有效降低資金成本,改善其資本結構,有利于其進一步擴大再生產,提高社會的生產效率。對于廣大投資者而言,資產證券化所產生的債券為其提供了一種新的投資選擇,特別那些在投資標的上受到諸多限制的機構投資者。

        在20世紀90年代,我們金融學界引入資產證券化,并結合我國金融行業(yè)的實際狀況,對其進行理論研究。2005年3月,中國人民銀行宣布我國首例資產證券化項目正式啟動,并選擇了國家開發(fā)銀行和建設銀行作為試點。同年4月,中國人民銀行、中國銀監(jiān)會聯合頒布了《信貸資產證券化試點管理辦法》,從而在制度上為資產證券化保駕護航。

        2005年到2008年,國內資產證券化的發(fā)行規(guī)模與數量均實現了較大規(guī)模的增長。2009年到2011年,因受到美國次貸危機的影響,資產證券化的監(jiān)管機構出于對潛在風險的考慮,暫停了國內的相關業(yè)務。2012年至今,為資產證券化又重新開閘,發(fā)行的規(guī)模和數量實現了快速增長。但是,其本土化過程仍然存在著較多的問題,這些問題將嚴重阻礙其進程。

        二、國內資產證券化存在的問題

        自我國資產證券化正式試點以來,國內的各級政府連同各有關部門進行了較為積極的探索。并結合利好的金融政策,根據國內的實際金融市場情況,不斷推進本土化的資產證券化。但是,目前國內的金融市場本身制度較為不成熟,資產證券化的本土化遇到了以下幾點問題:法律環(huán)境急需改善,符合條件的基礎資產較少,市場參與主體有限,金融中介機構缺乏完善服務,復合型人才短缺。

        (一)法律環(huán)境急需改善

        資產證券化目前在國內還是一個新興事物,目前并沒有完善的法律法規(guī)。這導致資產證券化尚無較為成熟的法制運行環(huán)境。雖然人民銀行、證監(jiān)會等監(jiān)管結構出臺了一些指導性意見或相關規(guī)定,但這些規(guī)定使用范圍有限,局限性大,遠不能滿足資產證券化所涉及的各個行業(yè),從而導致資產證券化的進程大大下降。

        (二)符合條件的基礎資產較少

        近些年來,隨著金融危機后續(xù)的連鎖反應,導致我國的實業(yè)特別是制造業(yè)長期處于利潤水平降低的狀態(tài)。資產證券化的產品通常是以項目的現金流作為償債的基礎,實業(yè)的不景氣導致了符合資產證券化條件的基礎資產較少,很難滿足大多數企業(yè)的融資需求。

        同時,資產證券化市場準入機制不健全,目前國內可用的資產證券化的標的種類有限,與西方國家相比,還存在較大差距。如何使得這些大規(guī)模的存量資產物盡其用,提高融資規(guī)模,促進經濟進一步發(fā)展是擺著監(jiān)管部門面前的核心難題。

        (三)金融中介機構缺乏完善服務

        資產證券化在國內,尚處于起步階段,是一項較為新穎的金融創(chuàng)新,目前尚未建立標準的行業(yè)規(guī)范;同時資產證券化作為一項創(chuàng)新業(yè)務,具有很強的復雜性,需要不同的金融服務機構,如證券公司、評級機構、會計師事務所、律師事務所大力協同合作才能保證項目的順利運行。

        目前來講,證券公司和會計師事務所行為較規(guī)范,但資產評估和資信評級較落后。資產評估和資信評級對于資產證券化的成功具有重要意義,資產證券化的產品能否在二級市場具有較高的流動性,很大程度上取決于資產評估和資信評級的結果,因此為了提高市場的流動性,提高企業(yè)的融資規(guī)模,有必要對這些中介結構進行必要的監(jiān)管和培訓。

        (四)復合型人才缺乏

        資產證券化從前期的項目來源的選取,到中期對項目的現金流、資信情況進行深入的盡職調查,包括后期證券產品的發(fā)行,是一個程序繁瑣的過程,同時還要牽涉到實業(yè)、財務、金融等多個領域。這種過程與專業(yè)的特殊性對資產證券化的從業(yè)人員的綜合素質提出了較高的要求。從業(yè)人員既要懂得實業(yè)的經營管理過程,又要能夠熟練的使用各種金融工具將企業(yè)的融資潛力發(fā)揮到最大。目前,國內相關的人才儲備有限,絕大部分人才都來自與國外的金融機構,這在很大程度上制約了其發(fā)展。

        三、國內資產證券化的應對策略

        (一)完善有關資產證券化的法律法規(guī)

        人民銀行、證監(jiān)會應該根據基礎資產種類的不同制定完善的法律法規(guī),使得廣大從業(yè)人員有法可依,有跡可循,在法律的框架內為企業(yè)提供金融服務。具體來說,首先應當明確合格基礎資產的相關條件和標準,明確償債的主體和期限,明確SPV主體地位等。同時,務必明確參與產品發(fā)行的各個中介的權利與義務,設置必要的處罰措施。

        (二)加強監(jiān)管,控制風險

        首先,監(jiān)管機構要在宏觀層面進行監(jiān)管。監(jiān)管機構要在在資本是否充足,流程是否完備,高層管理人員素質等方面對發(fā)起結構、受托結構、中介結構等篩選與監(jiān)控,不符合相關標準的機構要及時清理,將風險扼殺在搖籃之中。

        其次,各個中介結構應當在其組織結構內部,設置完善的風控體系,從項目的選取,到項目的盡職調查,到項目后期的產品發(fā)行,都應當設立完善的標準。監(jiān)管部門應當定期對中介機構進行檢查與監(jiān)督,提高整個行業(yè)的風險管理水平。

        (三)加強對基礎資產的選擇

        項目的發(fā)起發(fā)務必謹慎挑選基礎資產?;A資產在很大程度上決定了資產證券化項目能否成功。項目的發(fā)起人務必審慎選擇基礎資產,通常來講,能夠進行資產證券化的基礎資產一般要符合以下條件:第一,該項目在在未來要能夠產生穩(wěn)定的可預期的現金流,并且該現金流的流量能夠覆蓋證券成本的。第二,資產的債務人擁有良好的信用記錄,資產債務人不履行或遲延履行的違約率較低。第三,擬被證券化的資產在種類、期限、利率、合同條款、到期日等方面具有較好的同質性。

        (四)加強中介機構和信用體系建設

        首先,監(jiān)管結構應當在金融行業(yè)內部強化道德觀念,同時要創(chuàng)建企業(yè)和個人征信體系,建立完善的信用評價指標體系。因此要建立公平、中立、透明的中介機構,從制度上規(guī)范其行為,避免為追求自身利益而導致制度的扭曲。

        同時,監(jiān)管機構應提高資產證券化評級機構的準入門檻,對那些品牌信譽度高、資信好、業(yè)務流程規(guī)范的中介機構承擔提供制度上的便利條件,同時嚴格取締那些資信差的信用評級機構。對評級結論嚴重失實的信用評估機構,還應該處以必要的經濟處罰。

        四、結論

        總之,資產證券化早已成為國際上成熟的融資手段,但是由于國內對其引進較晚,導致了其與我國現行的法律制度、市場環(huán)境、金融體制尚未完全融合,金融中介服務機構服務質量堪憂,專業(yè)人員配備不足,這一系列的問題還需要我們在實踐中不斷創(chuàng)新思路、攻克難關使資產證券化更好地為我國金融市場服務。

        (作者單位:北京華大智寶電子系統(tǒng)有限公司)

        參考文獻:

        [1] 鄒曉梅,張明,高蓓.歐洲的資產證券化:發(fā)展歷程、特色產品及其對中國的啟示,上海金融,2015(10)

        [2] 宋強.中國資產證券化發(fā)展的未來路徑選擇,未來與發(fā)展,2014(11)

        [3] 周璞.資產證券化產品及其風險防范[J].法制與社會,2011,(3):111.

        [4] 彭文峰.我國資產證券化存在的問題及對策[J],湖南商學院學報,2011,(2):24—26

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