劉建民，蔣雨荷

(西南政法大學(xué) 管理學(xué)院，重慶　401120)

P2P網(wǎng)貸的風(fēng)險(xiǎn)控制：金融分析與模式構(gòu)建

劉建民，蔣雨荷

(西南政法大學(xué) 管理學(xué)院，重慶401120)

摘要：互聯(lián)網(wǎng)金融P2P模式快速發(fā)展的同時(shí)，也觸發(fā)了“金融脫管”，即脫離了傳統(tǒng)銀行完善的風(fēng)險(xiǎn)管控體系，網(wǎng)貸平臺(tái)出現(xiàn)了“蒸發(fā)”、提現(xiàn)困難和非法洗錢(qián)等嚴(yán)重危害消費(fèi)者利益和金融穩(wěn)定的問(wèn)題。以互聯(lián)網(wǎng)金融P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的四種發(fā)展模式為基礎(chǔ)，可以發(fā)現(xiàn)P2P運(yùn)作過(guò)程中出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、模式風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等因素。P2G是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的P2P創(chuàng)新版模式，P2G具有政府信用背書(shū)、回收速度快、項(xiàng)目篩選嚴(yán)格和信息透明的優(yōu)點(diǎn)，使其能夠成為“地方投資新藍(lán)?！?。P2G運(yùn)行需要遵從的原則包括：資金流向透明、項(xiàng)目運(yùn)行透明、交易信息透明和交易環(huán)境透明。

關(guān)鍵詞：P2P；金融脫管；風(fēng)險(xiǎn)控制；P2G；透明原則

引言

在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的過(guò)程中，形成了6種模式：P2P網(wǎng)貸平臺(tái)、眾籌、第三方支付、大數(shù)據(jù)金融、互聯(lián)網(wǎng)金融門(mén)戶(hù)和信息化金融機(jī)構(gòu)，在理念和運(yùn)作上對(duì)傳統(tǒng)金融形成了巨大沖擊?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)是“金融脫媒”，即資金供需雙方繞過(guò)銀行這一傳統(tǒng)資金中介，在互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)更寬廣的平臺(tái)上自由對(duì)接。然而，在這個(gè)新興行業(yè)蓬勃發(fā)展的同時(shí)，一些遭人詬病的問(wèn)題也隨之產(chǎn)生。站在“互聯(lián)網(wǎng)+”風(fēng)口上的P2P平臺(tái)正在逐漸“蒸發(fā)”，行業(yè)中充斥著“非法集資”、“資金池”和“公司跑路”等風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融P2P網(wǎng)貸模式正在加速透支投資人的信任，最根本的原因在于平臺(tái)運(yùn)營(yíng)模式存在漏洞、市場(chǎng)征信體制不完善和平臺(tái)脫離金融監(jiān)管。從平臺(tái)的健康發(fā)展來(lái)看，做好風(fēng)險(xiǎn)控制，保護(hù)投資人的利益，是互聯(lián)網(wǎng)金融的核心生命力所在。

P2P公司頻頻曝光的“跑路”和賬戶(hù)難以提現(xiàn)事件致使一部分民間資金亟欲從該細(xì)分市場(chǎng)抽離，尋求更安全的投資渠道，這一模式遭遇了發(fā)展的瓶頸期。在資金流通的另一端，地方平臺(tái)的融資功能被取消之后，政府融資也面臨著巨大的考驗(yàn)，資金敞口期待新的資金來(lái)源的補(bǔ)充。基于此，P2G(private to government)，即將社會(huì)閑置資本聚集起來(lái)，用來(lái)投向“政信資產(chǎn)”的模式應(yīng)運(yùn)而生。在“金融脫管”的背景下，“互聯(lián)網(wǎng)金融+政府信用+民生項(xiàng)目”模式能很好地滿(mǎn)足民間資本與政府投資的功能性要求。

一、相關(guān)研究回顧

國(guó)內(nèi)外關(guān)于P2P網(wǎng)貸的研究主要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行:

(一)界定和特點(diǎn)

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融P2P模式的界定首先是從支付方式、信息處理和資源配置三個(gè)角度入手的[1]；從我國(guó)現(xiàn)階段的市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，P2P網(wǎng)貸具有參與者范圍廣泛、交易方式靈活高效、風(fēng)險(xiǎn)與收益率雙高等特點(diǎn)[2]；從其發(fā)展的歷史約束及產(chǎn)生背景來(lái)分析，P2P網(wǎng)貸產(chǎn)品具有低門(mén)檻、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)、活期限的特點(diǎn)[3]。

(二)運(yùn)行模式

在區(qū)分闡述不同網(wǎng)貸平臺(tái)特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，可以將國(guó)外的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)分為非盈利公益性、單純中介型和復(fù)合中介型三種模式[4]。根據(jù)參與人員、運(yùn)營(yíng)模式的不同，可以將其運(yùn)行模式分為四類(lèi)：綜合授信平臺(tái)、銀行金融業(yè)務(wù)前端流程的外包服務(wù)商、網(wǎng)絡(luò)融資平臺(tái)和學(xué)生貸款社區(qū)[5]。也有學(xué)者依據(jù)平臺(tái)介入程度和盈利程度將P2P網(wǎng)貸分為三類(lèi):單純中介型模式、復(fù)合中介型模式和非盈利中介型模式[6]。另一種主流劃分方法則是根據(jù)網(wǎng)貸交易中是否有抵押，將P2P網(wǎng)貸分為純中介模式、擔(dān)保模式和抵押模式三種主要類(lèi)型[7]。

(三)融資成本和貸款逾期率的影響因素

在以往的研究中，學(xué)者得出了以下結(jié)論：信用評(píng)分得分越高、貸款者歷史中標(biāo)次數(shù)越多、資金使用期限越長(zhǎng)，融資成本越高[8]；借款金額、借款期限、認(rèn)證方式、信用等級(jí)以及借款人所處地區(qū)等因素對(duì)借款成本有顯著影響[9]；貸款逾期率與借款人信用等級(jí)、收入狀況和借款成功次數(shù)顯著負(fù)相關(guān)，與逾期還款次數(shù)、借款利率等因素成正相關(guān)關(guān)系[10]。

(四)風(fēng)險(xiǎn)及控制措施

1.風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型

P2P網(wǎng)貸帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)集中表現(xiàn)為信息不對(duì)稱(chēng)引起的欺詐[11]。也有學(xué)者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于以下幾個(gè)方面：政策法律風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、洗錢(qián)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)[12]；從實(shí)際操縱的模式出發(fā)探討，有資金池模式、非法集資和龐氏騙局[13]；財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、壞賬風(fēng)險(xiǎn)和違法風(fēng)險(xiǎn)[14]。

2.控制風(fēng)險(xiǎn)的途徑

在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別層面：依托大數(shù)據(jù)得以實(shí)現(xiàn)的用戶(hù)識(shí)別機(jī)制[15]。

在制度建設(shè)層面：政府出臺(tái)包含信息披露制度、反洗錢(qián)制度等監(jiān)管細(xì)則[16]；軟法治理和柔性監(jiān)管理念相結(jié)合[17]；構(gòu)建包括市場(chǎng)自律、司法干預(yù)和外部監(jiān)管在內(nèi)的三位一體安全網(wǎng)[18]。

在運(yùn)作和技術(shù)層面：多家網(wǎng)貸平臺(tái)共同建立統(tǒng)一的借款人信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)和引入保險(xiǎn)制度等措施[19]。

此外，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)控制，還可以從以下四個(gè)方面來(lái)規(guī)范P2P網(wǎng)貸行業(yè)的監(jiān)管：一是從公共監(jiān)管機(jī)制入手,完善用戶(hù)投訴機(jī)制；二是建立完善的信用評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制,使得借款者能夠自主理性地辨別并防范相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)；三是完善信息披露制度,制定對(duì)外統(tǒng)一披露的指標(biāo)；四是設(shè)立適當(dāng)?shù)男袠I(yè)門(mén)檻,保證行業(yè)的健康規(guī)范發(fā)展[20]。另一部分學(xué)者則認(rèn)為我國(guó)應(yīng)從會(huì)員邀請(qǐng)門(mén)檻、資金三方托管、簡(jiǎn)易信息披露和信息安全保護(hù)等方面促進(jìn)P2P的健康發(fā)展[21]。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融P2P模式的內(nèi)涵及發(fā)展

(一)P2P網(wǎng)貸模式的內(nèi)涵、特性及運(yùn)行模式

P2P(peer-to-peer lending)網(wǎng)貸，即點(diǎn)對(duì)點(diǎn)信貸或者“人人貸”，被譽(yù)為“網(wǎng)絡(luò)版孟加拉鄉(xiāng)村銀行”。借貸雙方在網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)上自由競(jìng)價(jià)、撮合成交，借入方還本付息、借出方收息擔(dān)險(xiǎn)、中介收取服務(wù)費(fèi)，其最大的優(yōu)越性在于借款雙方能降低交易成本，充分享受互聯(lián)網(wǎng)的高效與便捷，這是傳統(tǒng)銀行難以覆蓋的“盲區(qū)”。

互聯(lián)網(wǎng)金融P2P的本質(zhì)在于金融非中介化，即“金融脫媒”——資金融通繞過(guò)商業(yè)銀行，直接在供需雙方之間進(jìn)行匹配。目前還沒(méi)有完全發(fā)展到這一階段，而是處在“金融換媒”的層次，即以效率更高、成本更低的方式替換傳統(tǒng)媒介。它并不是對(duì)傳統(tǒng)金融的替代，更多地是利用其在解決信息不對(duì)稱(chēng)、長(zhǎng)尾客戶(hù)、審核周期長(zhǎng)等方面存在的優(yōu)勢(shì)，控制信用風(fēng)險(xiǎn)、降低借貸雙方交易成本、盤(pán)活社會(huì)閑散資金。作為互聯(lián)網(wǎng)金融主要運(yùn)作模式的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)具有收益率高、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)運(yùn)用深入、借貸雙方分布廣泛、交易方式靈活高效的特點(diǎn)。

P2P模式發(fā)展至今，已經(jīng)衍生出了很多模式。四類(lèi)模式在運(yùn)作原理、優(yōu)缺點(diǎn)等方面的對(duì)比歸納如表1所示。

表1：P2P網(wǎng)貸的模式

(二)發(fā)展?fàn)顩r

P2P貸款的理念起源于20世紀(jì)70年代，受制于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展水平，無(wú)法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行歸集和篩選，導(dǎo)致其發(fā)展緩慢。2005年全球第一家P2P貸款公司ZOPA在英國(guó)成立，這一模式傳入中國(guó)后，短短幾年就成為互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域最火爆的搜索點(diǎn)。網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量近兩年在國(guó)內(nèi)迅速增長(zhǎng)，迄今比較活躍的有350家左右，截至2015年5月末，全國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)有3349家。中國(guó)P2P網(wǎng)貸指數(shù)運(yùn)行月度快報(bào)顯示：P2P金融平臺(tái)在2013年的整體成交額為20.03億元，2014年全年成交額達(dá)到384.13億元，截至2015年5月，成交額為669.36億元。據(jù)中國(guó)電子商務(wù)中心測(cè)算，2015年P(guān)2P網(wǎng)貸交易規(guī)模將達(dá)900億元。

在P2P網(wǎng)貸模式的影響力越來(lái)越強(qiáng)的同時(shí)，也爆發(fā)了諸如惡意卷款、平臺(tái)蒸發(fā)等不良事件，行業(yè)要求政策監(jiān)管、健康發(fā)展的呼聲越來(lái)越強(qiáng)烈。在互聯(lián)網(wǎng)金融大潮初起的當(dāng)下，難免泥沙俱下，有利點(diǎn)與問(wèn)題一起襲來(lái)，但央行、銀監(jiān)會(huì)等部門(mén)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融是慎重對(duì)待、足夠包容、鼓勵(lì)其發(fā)展的，從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著監(jiān)管措施的出臺(tái)和市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范，P2P系統(tǒng)將經(jīng)歷一個(gè)從野蠻生長(zhǎng)到回歸理性市場(chǎng)需求的過(guò)程。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融P2P模式蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)及原因分析

(一)互聯(lián)網(wǎng)金融P2P模式蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)金融P2P模式作為互聯(lián)網(wǎng)與金融的有機(jī)融合產(chǎn)物，具備雙重屬性。在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)之外，它所包含的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容大大擴(kuò)張，主要有法律風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、模式風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

1. 互聯(lián)網(wǎng)金融P2P模式下的常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

(1)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即通常意義上所說(shuō)的經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別就是對(duì)一個(gè)國(guó)家一定時(shí)期內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況作出判斷。經(jīng)濟(jì)周期是有規(guī)律的，我國(guó)大概7到10年遭遇一次周期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)下滑，最近的一次在2008年。互聯(lián)網(wǎng)金融P2P平臺(tái)大規(guī)模涌現(xiàn)的時(shí)候正處于經(jīng)濟(jì)周期的上升期，因此促進(jìn)了平臺(tái)業(yè)績(jī)的迅速提升。然而，每一次金融危機(jī)都會(huì)帶來(lái)一次脫胎換骨的調(diào)整，互聯(lián)網(wǎng)金融并非簡(jiǎn)單意義上的“網(wǎng)站+理財(cái)”這樣一個(gè)模式，它需要企業(yè)具有很強(qiáng)的金融敏感度，能夠?qū)ο到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有準(zhǔn)確監(jiān)測(cè)和判斷。走在時(shí)代最前沿的企業(yè)，并不等于下一個(gè)經(jīng)濟(jì)浪潮的弄潮兒。

(2)信用風(fēng)險(xiǎn)。常見(jiàn)的有以下三種：第一，偽造身份騙取貸款?，F(xiàn)代社會(huì)高科技犯罪行為層出不窮，部分借款人通過(guò)偽造身份信息、信用卡賬單和勞動(dòng)合同等信息，以躲過(guò)P2P平臺(tái)在借款人信用、資產(chǎn)和收入情況等方面的層層審核，使用虛假身份信息騙取貸款。第二，借款人違規(guī)使用貸款資金后無(wú)力還款。雖然絕大多數(shù)P2P平臺(tái)要求借款人保證資金不用于高風(fēng)險(xiǎn)投資等用途，但是規(guī)避不了借款人的投機(jī)心理帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)。第三，借款人惡意拖延或拒絕還款。我國(guó)征信體系不健全，且在虛擬的互聯(lián)網(wǎng)世界里，傳統(tǒng)私人借貸所依靠的鄉(xiāng)規(guī)民約、道德約束并不起作用，導(dǎo)致部分人惡意套錢(qián)。

(3)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于兩方面：一是拆標(biāo)，指將一個(gè)期限較長(zhǎng)或者金額較大的借款標(biāo)的拆解成若干個(gè)金額較小、期限較短的標(biāo)的，根據(jù)購(gòu)標(biāo)人的需求搭配，造成期限和金額錯(cuò)配，在實(shí)務(wù)操作中，平臺(tái)拆開(kāi)的標(biāo)的到期時(shí)，真實(shí)借款卻未必到期，導(dǎo)致投資人不能按時(shí)提現(xiàn)；二是自融，即公司構(gòu)建平臺(tái)的目的在于彌補(bǔ)自己的資金漏洞，這樣的平臺(tái)能夠還款的概率偏低、風(fēng)險(xiǎn)很大。

2. 互聯(lián)網(wǎng)金融P2P模式蘊(yùn)含的特定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

(1)法律風(fēng)險(xiǎn)。首先，現(xiàn)有法律法規(guī)對(duì)P2P的準(zhǔn)入資質(zhì)、運(yùn)作紅線(xiàn)缺乏明確的界定。目前，我國(guó)部分P2P平臺(tái)實(shí)際從事的是資金融通業(yè)務(wù)，卻以貸款咨詢(xún)的名義在工商機(jī)關(guān)注冊(cè)，缺乏相應(yīng)融資資質(zhì)，鑒于此，P2P模式可能因?yàn)樯嫦臃欠òl(fā)行證券或變相吸收公眾存款而被清出市場(chǎng)。其次，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)缺乏信息披露、反洗錢(qián)方面的監(jiān)管約束，資金流向難以辨識(shí)，部分P2P平臺(tái)相繼推出了概念模糊的理財(cái)、債權(quán)轉(zhuǎn)讓、信托等風(fēng)險(xiǎn)較大的金融業(yè)務(wù)，從事洗錢(qián)活動(dòng)。最后，部分偽裝成P2P模式的自融平臺(tái)涉嫌非法集資，隱含巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)道德風(fēng)險(xiǎn)。第一，由于行為主體追求利益最大化的本能驅(qū)動(dòng)和信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象的客觀存在，即使互聯(lián)網(wǎng)金融模式在信息歸集和審查中有一定優(yōu)勢(shì)，也無(wú)法避免借款人道德問(wèn)題的頻發(fā)；第二，P2P平臺(tái)機(jī)構(gòu)在追逐自身利益的過(guò)程中出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性也極大。主要有兩種：一是負(fù)責(zé)人從一開(kāi)始就只有“圈錢(qián)”目的，通過(guò)非法集資、發(fā)布虛假執(zhí)業(yè)信息、虛假審批資料等方式從事非法經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，實(shí)質(zhì)是詐騙。二是負(fù)責(zé)人的初衷是合法、向上的，但由于經(jīng)營(yíng)、管理、風(fēng)控等多方面的原因?qū)е缕脚_(tái)不能良好運(yùn)營(yíng)，被動(dòng)跑路。

(3)模式風(fēng)險(xiǎn)。第一，債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式。平臺(tái)將自有資金出借給借款人，再將債權(quán)分拆打包成理財(cái)產(chǎn)品在線(xiàn)銷(xiāo)售出去，平臺(tái)以“居間人”身份直接參與資金流轉(zhuǎn)過(guò)程，代表性平臺(tái)為宜信。首先，完全基于線(xiàn)上的信用審核體系不能確保借款人信息的真實(shí)有效，其次，平臺(tái)通常將收到的現(xiàn)金匯入一個(gè)賬戶(hù)，若該賬戶(hù)出現(xiàn)問(wèn)題，則會(huì)影響全部資金的流動(dòng)。第二，資金池模式。某些平臺(tái)為了吸引投資者出資，采用虛發(fā)或多發(fā)標(biāo)的、長(zhǎng)標(biāo)短發(fā)的模式引進(jìn)資金，資金因未有對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目而沉淀在平臺(tái)控制的賬戶(hù)內(nèi)，形成所謂“資金池”。這一概念并不是法律意義上違法的概念，銀監(jiān)會(huì)對(duì)此的禁止在于平臺(tái)理財(cái)所對(duì)應(yīng)的債權(quán)(信貸資產(chǎn))需要一一對(duì)應(yīng)，不能存在一個(gè)“資金池”來(lái)進(jìn)行期限錯(cuò)配的蓋帽游戲。然而，操作中不可避免地出現(xiàn)資金期限濫配、資金流向不明的違規(guī)操作。平臺(tái)直接插手資金管理，有能力也有可能隨意挪用資金，資金安全無(wú)保障，當(dāng)平臺(tái)出現(xiàn)大量壞賬或現(xiàn)金流吃緊的情況時(shí)，公司挪用新用戶(hù)資金代償，就會(huì)滋生“借舊還新”、“擊鼓傳花”的套利行為。第三，自融模式。大多數(shù)P2P平臺(tái)由獨(dú)立于借出者、借入者之外的第三方中介運(yùn)營(yíng)，會(huì)遵守職業(yè)道德，優(yōu)先保證投資人的利益。假若平臺(tái)是融資方設(shè)立的，會(huì)傾向于先保證本機(jī)構(gòu)的資金安全，該模式在保護(hù)投資者利益方面有著先天缺陷。

(4)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。由于自身能力的局限性和行業(yè)愈演愈烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力，很多線(xiàn)上P2P公司根本沒(méi)有足夠的人力開(kāi)發(fā)大量?jī)?yōu)質(zhì)、小面額的借款項(xiàng)目，投資人的資金大多集中在少數(shù)幾個(gè)大項(xiàng)目上，資金不能按期回收的風(fēng)險(xiǎn)極大。同時(shí)，平臺(tái)將到期期限不同的項(xiàng)目期限錯(cuò)配的行為，也會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法分散。

(5)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)安全風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)安全可靠是保障P2P網(wǎng)貸平臺(tái)安全的重要條件，大量的互聯(lián)網(wǎng)金融公司并不具備平臺(tái)技術(shù)建設(shè)和維護(hù)的能力，存在安全隱患。公司保留的涉及用戶(hù)賬戶(hù)及身份認(rèn)證的敏感信息，一旦被惡意攻擊，極易造成信息泄露。

(二)P2P模式存在風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

1.市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻低

P2P網(wǎng)貸平臺(tái)借貸中介的性質(zhì)特殊，但設(shè)立條件與一般的工商企業(yè)并無(wú)不同，工商行政管理部門(mén)對(duì)其進(jìn)行的市場(chǎng)準(zhǔn)入審核遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及對(duì)一般金融機(jī)構(gòu)的審核嚴(yán)格。同時(shí)，作為資金的融通平臺(tái)，并不需要繳納一定量的保證金，以確保資金借出者的交易安全，從而造成P2P平臺(tái)良莠不齊、魚(yú)目混珠的業(yè)態(tài)。

2.缺乏統(tǒng)一的行業(yè)規(guī)范

雖然有一些細(xì)則規(guī)范，但是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)整體上處于真空監(jiān)管狀態(tài)，至今還沒(méi)有統(tǒng)一、細(xì)致的監(jiān)管意見(jiàn)或規(guī)則出臺(tái)，P2P行業(yè)處于一種“自由生長(zhǎng)、自由發(fā)揮”的無(wú)序混亂競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，很容易使部分企業(yè)有意或無(wú)意地進(jìn)行“踩紅線(xiàn)”的業(yè)務(wù)活動(dòng)，從而讓企業(yè)陷入違法的泥潭。不少企業(yè)利用法律監(jiān)管上的漏洞，打法律的“擦邊球”，在危險(xiǎn)邊緣謀取私利，因而P2P的潛在運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)很大。

3.缺乏健全的征信系統(tǒng)

多數(shù)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)并沒(méi)有能力建立起健全完善的征信系統(tǒng)，最重要的是國(guó)家在信用征集系統(tǒng)的建立健全過(guò)程當(dāng)中并沒(méi)有發(fā)揮自己的作用，沒(méi)有盡到應(yīng)有的義務(wù)。由于企業(yè)自有的信用系統(tǒng)未和地區(qū)乃至全國(guó)的戶(hù)籍、房產(chǎn)、社會(huì)保障系統(tǒng)聯(lián)動(dòng)起來(lái)，使得其僅僅能對(duì)借款人在線(xiàn)上提供的信息進(jìn)行審查，因此有關(guān)個(gè)人狀況、收入、信用記錄信息的真實(shí)性有待商榷。并且，由于個(gè)人的各項(xiàng)真實(shí)情況的電子檔案可以偽造，大大增加了借款人鉆制度空子、使用虛假信息騙取借款的可能性。

4.個(gè)體人的缺陷

人有先天性的缺陷。有道德、有操守、有長(zhǎng)遠(yuǎn)意識(shí)的理性人把P2P網(wǎng)貸視為一個(gè)金融服務(wù)平臺(tái)，在保障投資者資金安全的前提下，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性運(yùn)作，遵紀(jì)守法，合理合法地盈利，非理性人則將其當(dāng)成牟取暴利、惡意套現(xiàn)、獲取私利的工具，導(dǎo)致平臺(tái)偏離合法軌道。平臺(tái)運(yùn)作過(guò)程中出現(xiàn)的投資人跑路、虛假信息套現(xiàn)、平臺(tái)“蒸發(fā)”等種種亂象，和借款者存在道德缺陷、自私自利、目光短淺的素質(zhì)不無(wú)關(guān)系，嚴(yán)重影響了這一金融創(chuàng)新模式的發(fā)展，不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的長(zhǎng)足進(jìn)步。

四、控制風(fēng)險(xiǎn)的解決方案：P2G政信投資平臺(tái)

在P2P機(jī)構(gòu)向“新行業(yè)”大舉進(jìn)軍的時(shí)候，能否控制風(fēng)險(xiǎn)，是能否形成良性互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)的關(guān)鍵?；ヂ?lián)網(wǎng)金融P2P模式的風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，很大一部分原因在于社會(huì)對(duì)P2P模式的盲目樂(lè)觀和期許，而忽視了它在當(dāng)前階段的發(fā)展不完全性和投機(jī)性。社會(huì)公眾對(duì)P2P模式的期待主要有兩個(gè)：一是滿(mǎn)足個(gè)人資本持有者的理財(cái)需求，解決公眾日益強(qiáng)烈的理財(cái)需求與相對(duì)狹窄的投資渠道供給的矛盾；二是滿(mǎn)足小微企業(yè)的融資需求，解決小微企業(yè)旺盛的融資需求與相對(duì)稀缺的信貸市場(chǎng)供給的矛盾。但是，我國(guó)資本市場(chǎng)缺乏監(jiān)管，對(duì)投資者保護(hù)力度不夠，加之小微經(jīng)濟(jì)體本身抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較低，投資款進(jìn)入中小微經(jīng)濟(jì)體之后，資金安全很難得到保障。

一攬子解決兩個(gè)問(wèn)題是有難度的，因此，這兩個(gè)有矛盾的問(wèn)題要分別解決或分步解決。小微企業(yè)融資難問(wèn)題的解決需要金融機(jī)構(gòu)的自身修煉、金融格局的合理調(diào)整、監(jiān)管規(guī)則的逐步落實(shí)和征信系統(tǒng)的開(kāi)放透明化，需要市場(chǎng)和時(shí)間的沉淀。同時(shí)，民間資本日益旺盛的入市需求需要被解決，在互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮席卷全國(guó)，各種創(chuàng)新金融模式層出不窮的當(dāng)下，將民間資本引入政府建設(shè)項(xiàng)目的P2G就是解決這一需求的有力嘗試。

(一)P2G的內(nèi)涵

P2G，即private to government，是互聯(lián)網(wǎng)P2P模式的升級(jí)版或者一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，可以拆解成“互聯(lián)網(wǎng)金融+政府信用+民生項(xiàng)目”模式，即將聚集的社會(huì)閑置資本通過(guò)平臺(tái)投向“政信資產(chǎn)”。作為脫胎于P2P的P2G模式，其最大的創(chuàng)新點(diǎn)在于投資人在P2G平臺(tái)上的投資項(xiàng)目不是個(gè)人或小微企業(yè)發(fā)起的，而是通過(guò)政府直接投資、政府回購(gòu)、國(guó)企保理、國(guó)有公司債權(quán)回購(gòu)等方式建立起的項(xiàng)目，及其他有政府信用背景的項(xiàng)目。

(二)P2G的運(yùn)營(yíng)模式

P2G事實(shí)上是資產(chǎn)證券化的一種表現(xiàn)形式，該模式通過(guò)將PPP(Public Private Partnership，政府與民間資本合作)項(xiàng)目設(shè)計(jì)成P2G產(chǎn)品，利用政府公信力吸引大量民間資金進(jìn)入，在某種程度上講，P2G是PPP與P2P模式的優(yōu)勢(shì)融合體，它有如下優(yōu)勢(shì)：

1.政府信用背書(shū)，安全系數(shù)高

P2G有政府信用、政府建設(shè)基金兜底，平臺(tái)對(duì)接的是“跑不脫的借款人”，比P2P安全系數(shù)更高，能夠讓普通投資者更安全地享受到政府項(xiàng)目建設(shè)的紅利。另外，P2G的定位是：為具有政府信用的項(xiàng)目提供短期周轉(zhuǎn)資金的融資服務(wù)，和政府發(fā)行的長(zhǎng)期債有本質(zhì)區(qū)別。若能?chē)?yán)守短期這一門(mén)檻，則政府有能力通過(guò)P2G融資形成自己的資金輸送渠道。

2.項(xiàng)目選擇上的“高度警戒”

P2G平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目的準(zhǔn)入要求有：政府信譽(yù)擔(dān)保、國(guó)資背景、國(guó)有控股擔(dān)保企業(yè)提供本息按期兌付擔(dān)保、土地或?qū)嵨镔Y產(chǎn)抵押、國(guó)有企業(yè)應(yīng)收債權(quán)抵押，并經(jīng)上級(jí)主管單位審批通過(guò)。項(xiàng)目多為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障性住房建設(shè)等政府項(xiàng)目，而非高風(fēng)險(xiǎn)投資或者政府自用項(xiàng)目。債務(wù)合同中應(yīng)有關(guān)于還款的特殊約定，比如逾期拖欠的賬款由借款方用應(yīng)收賬款貼現(xiàn)償還，還款來(lái)源為預(yù)算內(nèi)財(cái)政資金的，需要列入當(dāng)年度的財(cái)政預(yù)算，由政府財(cái)政部門(mén)出具付款保證書(shū)。

3.維持較高水平的穩(wěn)定收益

現(xiàn)有的P2G平臺(tái)對(duì)資金使用成本的設(shè)定是：政府承擔(dān)10%-11%上下的融資成本，投資者獲得8%左右的收益。這樣的收益率比一般高息的P2P平臺(tái)要稍低，但是收益是銀行利率報(bào)酬的兩倍之多。既安全又有較高收益的理財(cái)產(chǎn)品是適合當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)需要的：有一些低迷，但是又有閑散資金需要取得投資回報(bào)。

4.合作雙方的雙重篩選，雙向監(jiān)督

一方面，作為出借方，融資平臺(tái)會(huì)對(duì)政府項(xiàng)目作出資質(zhì)審查、項(xiàng)目周期調(diào)查、盈利能力評(píng)估等各項(xiàng)考核工作；另一方面，由于政府擁有談判能力上的先天優(yōu)勢(shì)，在選擇合作平臺(tái)時(shí)會(huì)對(duì)平臺(tái)進(jìn)行運(yùn)作效率、資質(zhì)背景和信用檔案等方面全方位的考察，實(shí)際上會(huì)成就P2G行業(yè)的高準(zhǔn)入門(mén)檻和P2G合作模式強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手的業(yè)態(tài)。

5.“安全+高效”：線(xiàn)下貸款，線(xiàn)上理財(cái)

P2P模式出現(xiàn)問(wèn)題的一大原因是在虛擬的互聯(lián)網(wǎng)世界里很難對(duì)借款人有全面、真實(shí)的鑒定，作為一種改進(jìn)措施，P2G在線(xiàn)下設(shè)立自己的辦事機(jī)構(gòu)，由擁有合格金融資質(zhì)、掌握審核流程、信譽(yù)度良好的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)來(lái)把控項(xiàng)目，守住貸款項(xiàng)目的高準(zhǔn)入門(mén)檻；同時(shí)，發(fā)揚(yáng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)高效、便捷、低成本的優(yōu)點(diǎn)，減少資金融通中間環(huán)節(jié)，將原本只有銀行、基金公司的大客戶(hù)才能享受到的投資產(chǎn)品提供給社會(huì)公眾，實(shí)現(xiàn)投資的認(rèn)購(gòu)低門(mén)檻。

(三)P2G需要秉持的原則

1.資金流向透明：打造純凈信息平臺(tái)

要秉持只做資產(chǎn)交易撮合平臺(tái)的原則，不在公司內(nèi)部設(shè)立資金池，在匯集投資者的資金后直接將其存入獨(dú)立的銀行賬戶(hù)，平臺(tái)不支配資金，在具體的資金運(yùn)作上，及時(shí)公示資金使用狀況，按時(shí)向投資者投遞資金運(yùn)營(yíng)狀況的相關(guān)文件，保證資金的流向全程透明可見(jiàn)。

2.項(xiàng)目運(yùn)行透明：充分披露信息、揭示風(fēng)險(xiǎn)

投資者可在P2G的項(xiàng)目平臺(tái)和APP上，跟蹤項(xiàng)目所有細(xì)節(jié)，形成獨(dú)立的判斷。首先，充分地披露信息，平臺(tái)須披露融資主體情況、擔(dān)保人情況、還款來(lái)源、項(xiàng)目進(jìn)度等信息。其次，完整地揭示風(fēng)險(xiǎn)。平臺(tái)應(yīng)秉持客觀、誠(chéng)信的執(zhí)業(yè)守則，在產(chǎn)品交易說(shuō)明書(shū)及相應(yīng)的材料中向投資人完整地揭示項(xiàng)目可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，比如，資金用于投資回報(bào)率極低的“準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目”、政府的財(cái)政償債壓力大、借入資金的國(guó)有企業(yè)面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。

3.交易信息透明：按時(shí)規(guī)范地披露交易信息

平臺(tái)應(yīng)當(dāng)按時(shí)、客觀地披露有關(guān)交易發(fā)生、招投標(biāo)、交易余額、交易逾期和大客戶(hù)變更等方面的情況。應(yīng)當(dāng)遵循國(guó)家監(jiān)管部門(mén)關(guān)于信息披露的要求，在具體執(zhí)行中，應(yīng)細(xì)化到諸如“至少于每季度后30日內(nèi)，披露截至上季度末主要產(chǎn)品90天以上逾期金額、90天以上逾期率、90天以上累計(jì)逾期率”的程度。

4.交易環(huán)境透明：保障交易信息的安全存儲(chǔ)和法律效力

平臺(tái)應(yīng)保證進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)維護(hù)方面的技術(shù)投入，為投資者提供投資賬戶(hù)的安全憑證，確保將投資人的交易細(xì)節(jié)全部實(shí)時(shí)保存下來(lái)，投資人在出資期限內(nèi)可以隨時(shí)查看、打印，這方面已有浙金網(wǎng)推出的“無(wú)憂(yōu)存證”這一有益的探索。

五、結(jié)論與啟示

互聯(lián)網(wǎng)金融P2P網(wǎng)貸平臺(tái)引起的“金融脫管”主要來(lái)自于道德風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、模式風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等因素，P2P模式的優(yōu)化版P2G則具有政府信用兜底、回收速度快、項(xiàng)目篩選嚴(yán)格、信息透明等保障。在P2G的運(yùn)行過(guò)程中，需要遵從的原則有：資金流向透明、項(xiàng)目運(yùn)行透明、交易信息透明和交易環(huán)境透明。

風(fēng)險(xiǎn)控制是互聯(lián)網(wǎng)金融的立身之本。在企業(yè)做好自身“風(fēng)控”的同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)模式的健康發(fā)展也離不開(kāi)市場(chǎng)監(jiān)管法律制度的完善，金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)做好全國(guó)范圍內(nèi)統(tǒng)一的征信平臺(tái)體系建設(shè)工作，盡快出臺(tái)規(guī)范的監(jiān)管準(zhǔn)則，鼓勵(lì)創(chuàng)新的同時(shí)防止平臺(tái)套利，在法治、自由的精神指導(dǎo)下促進(jìn)金融市場(chǎng)健康發(fā)展。

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本文責(zé)任編輯：邵海

The Risk Control of Internet Finance Peer-to-Peer Lending:Financial Analysis and Model Construction

LIUJian-min,JIANGYu-he

(Management School, Southwest University of Political Science and Law,Chongqing 401120, China)

Abstract:The rapid development of internet financial P2P (peer-to-peer lending) has triggered the phenomenon of “out of financial supervision”, which means the P2P platform has slapped into a state of “out of supervision”. More and more issues such as platform vanishing, withdrawal difficulty and illegal money laundering, occur in the P2P system and do serious harm to the interests of investors and financial stability. Beginning with the presentation of four developing models, this paper introduces the existing risk factors, like moral hazard, project risk, model risk and the risk of technology. On this basis, an innovative model named P2G model is introduced which has the ability to avoid the above-mentioned risks. P2G has the advantages of public credit endorsement, rapid recovery of funds, strict screening process and informational transparency, so that it becomes “a new blue ocean of local investment”. Moreover, this paper also analyzes the transparent principles of four aspects to P2G operation: the money flow, the operating condition, the transaction information and the trading environment.

Key Words:P2P; out of financial supervision; risk control; P2G; transparent principles

文章編號(hào)：1008-4355(2016)02-0100-07

收稿日期：2015-12-30

基金項(xiàng)目：西南政法大學(xué)校級(jí)研究生科研創(chuàng)新項(xiàng)目(2013XZYJS190)

作者簡(jiǎn)介：劉建民(1963)，男，江蘇溧陽(yáng)人，西南政法大學(xué)教授，碩士生導(dǎo)師，管理學(xué)博士；蔣雨荷(1990)，女，安徽宿州人，西南政法大學(xué)碩士生。

中圖分類(lèi)號(hào)：DF438

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

DOI：10.3969/j.issn.1008-4355.2016.02.13