黃當(dāng)玲, 李立禎

(西安郵電大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院， 陜西 西安 710121)

IT行業(yè)上市公司研發(fā)費(fèi)用對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響

黃當(dāng)玲, 李立禎

(西安郵電大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院， 陜西 西安 710121)

摘要:以2012-2014年71家IT行業(yè)上市公司為研究樣本，建立模型并運(yùn)用相關(guān)性分析和回歸分析，分析研發(fā)費(fèi)用對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。研究結(jié)論認(rèn)為：2012-2014年IT行業(yè)研發(fā)費(fèi)用數(shù)額增長(zhǎng)迅速；研發(fā)費(fèi)用與企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系，對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響持續(xù)加強(qiáng)；研發(fā)費(fèi)用與企業(yè)價(jià)值具有明顯的滯后效應(yīng)。

關(guān)鍵詞:研發(fā)費(fèi)用；企業(yè)價(jià)值；IT行業(yè)

研究與開(kāi)發(fā)(Research and Development, R&D或簡(jiǎn)稱研發(fā))費(fèi)用對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生直接影響。目前，國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于研發(fā)費(fèi)用對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響研究已有一定成果。有學(xué)者認(rèn)為，2005-2007年我國(guó)中小企業(yè)上市公司的實(shí)證分析，得出研發(fā)費(fèi)用對(duì)企業(yè)績(jī)效的滯后影響不明顯[1]；有學(xué)者認(rèn)為，2007-2010年我國(guó)A股上市公司數(shù)據(jù)研究結(jié)果得出，研發(fā)費(fèi)用對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響存在一定的滯后性[2]；有學(xué)者通過(guò)我國(guó)高新技術(shù)上市企業(yè)2007-2010年研發(fā)費(fèi)用對(duì)企業(yè)價(jià)值的研究得出，研發(fā)費(fèi)用對(duì)當(dāng)期的凈利潤(rùn)影響是顯著的，但是影響的方向具有不確定性[3]；有學(xué)者通過(guò)對(duì)我國(guó)2009-2011年的217家上市公司的研發(fā)費(fèi)用研究得出，我國(guó)A股市場(chǎng)企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用與企業(yè)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系[4]；有學(xué)者以2009-2013年我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證分析得出研發(fā)費(fèi)用對(duì)未來(lái)一期的企業(yè)績(jī)效存在明顯的正向作用[5]。從這些研究來(lái)看，由于我國(guó)上市公司的研發(fā)費(fèi)用披露不規(guī)范，研發(fā)費(fèi)用數(shù)據(jù)取得有難度，各行各業(yè)發(fā)展不均衡，很難整體得出研發(fā)費(fèi)用與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系?；诖?，選取研發(fā)費(fèi)用投入水平較高的IT行業(yè)上市公司為研究對(duì)象，分析2011-2014年研發(fā)費(fèi)用的披露情況，其理由是由于2012年披露研發(fā)費(fèi)用的企業(yè)數(shù)量較2011年大幅增長(zhǎng)，而2012-2014年變化不大，因此，特別增加了2011年的數(shù)據(jù)。選定IT行業(yè)使研究范圍相對(duì)縮小，用最新的數(shù)據(jù)更有代表價(jià)值和說(shuō)服力。對(duì)2012-2014年持續(xù)披露研發(fā)費(fèi)用的公司運(yùn)用實(shí)證分析法，建立模型，運(yùn)用相關(guān)分析軟件分析我國(guó)IT行業(yè)的研發(fā)費(fèi)用對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響關(guān)系。

1研究設(shè)計(jì)

1.1研究假設(shè)

為了驗(yàn)證我國(guó)IT行業(yè)的研發(fā)費(fèi)用與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，提出以下3種假設(shè)。

① IT行業(yè)研發(fā)費(fèi)用投入與企業(yè)價(jià)值呈正向相關(guān)關(guān)系；

② 隨著研發(fā)費(fèi)用投入程度和質(zhì)量的提高，研發(fā)費(fèi)用對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響也會(huì)持續(xù)增強(qiáng)；

③ 企業(yè)研發(fā)費(fèi)用投入對(duì)企業(yè)價(jià)值具有明顯的滯后效應(yīng)。

1.2研究模型

Feltham-Ohlson 股權(quán)估值模型將企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表信息與股權(quán)價(jià)值聯(lián)系起來(lái)，唯一假設(shè)前提是企

業(yè)的會(huì)計(jì)處理方式滿足清潔盈余關(guān)系[6-7]。以此模型為基本模型，并引入研發(fā)費(fèi)用作為變量，并對(duì)該模型進(jìn)行了相關(guān)的調(diào)整和修改，以驗(yàn)證研發(fā)費(fèi)用與企業(yè)價(jià)值之間的聯(lián)系。

Pt=α0+α1Bt+α2At+α3Rt+α4Et,

Pt+1=β0+β1Bt+1β2At+1β3Rt+β4Et+1,

Pt+2=δ0+δ1Bt+2+δ2At+2+δ3Rt+δ4Et+2。

其中，P為股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值，Pt、Pt+1、Pt+2分別表示第t年、第t+1年、第t+2年的股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值；B為賬面價(jià)值，Bt、Bt+1、Bt+2分別表示第t年、第t+1年、第t+2年的賬面價(jià)值；A為會(huì)計(jì)收益，At、At+1、At+2分別表示第t年、第t+1、第t+2年的會(huì)計(jì)收益；R為研發(fā)費(fèi)用，Rt、Rt+1、Rt+2分別表示第t年、第t+1年、第t+2年的研發(fā)費(fèi)用；E為企業(yè)規(guī)模，Et、Et+1、Et+2分別表示第t年、第t+1年、第t+2年的企業(yè)規(guī)模。αi(i=0,1,2,…,g),βj(j=0,1,2,…,g),δR(R=0,1,2,…,g)分別表示方程的待估系數(shù)，g=1,2,…,m。

模型中的變量含義見(jiàn)表1。

表1　模型中變量定義及解釋說(shuō)明

表1中，M表示公司t+1年第4月份最后一個(gè)交易日的每股市場(chǎng)價(jià)格，N表示t年股票總數(shù)。

1.3樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

以中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)上市公司行業(yè)分類為標(biāo)準(zhǔn)，選取深圳證券交易所、上海證券交易所的IT行業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，以2012-2014年作為研究區(qū)間，同時(shí)剔除以下樣本：① 上市時(shí)間不滿一年的公司；② 無(wú)法獲取研究所需數(shù)據(jù)的公司；③ 研究期間出現(xiàn)ST的公司。經(jīng)剔除后還有77家上市公司，其中深市主板55家，滬市主板22家。研發(fā)費(fèi)用投入情況，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、股價(jià)等資料依據(jù)新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)(http://finance.sina.com.cn/)，上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)等資料依據(jù)巨潮咨詢網(wǎng)(http://www.cninfo.com.cn/cninfo-new/index)檢索獲取。對(duì)于數(shù)據(jù)的處理，主要運(yùn)用 SPSS Statistics19.0，Excel2007版統(tǒng)計(jì)軟件來(lái)完成。

1.4 IT公司研發(fā)支出披露情況

為了在模型分析前對(duì)IT行業(yè)近年來(lái)的研發(fā)投入情況綜合了解，收集2011-2014年IT公司的研發(fā)支出披露情況并進(jìn)行總結(jié)，如表2。

表2　2011-2014年IT公司的研發(fā)支出披露情況

從表2中可以看出，2011年披露研發(fā)費(fèi)用的公司僅為39家，占樣本所選77家IT行業(yè)上市公司總數(shù)的50.65%，但是在2012-2014年分別有73家、72家和74家公司對(duì)研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行了披露，披露研發(fā)費(fèi)用的上市公司數(shù)量占樣本數(shù)量的比例分別為93.81%、93.51%和96.10%，披露比例大幅度提高。研發(fā)費(fèi)用總額也迅猛增長(zhǎng)，2012年披露總額和2011年相比提高了249.30%，2013年和2014年的披露總額也分別比上一年提高了26.58%和22.49%，并且研發(fā)費(fèi)用的平均投入量也在逐年大

幅度遞增?？梢钥闯觯琁T行業(yè)對(duì)于研發(fā)活動(dòng)是非常重視的，披露程度越來(lái)越高，在研發(fā)活動(dòng)上的投入穩(wěn)步提升。

2實(shí)證結(jié)果與分析

2.1變量描述性分析

2012-2014年共有71家IT行業(yè)上市公司進(jìn)行了持續(xù)披露研發(fā)費(fèi)用，對(duì)這71家樣本公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性分析，如表3。

表3　披露研發(fā)費(fèi)用樣本的描述性分析結(jié)果

從表3結(jié)果來(lái)看，除了企業(yè)規(guī)模以外，其他變量的峰度值都較大，說(shuō)明各個(gè)變量的集中度非常高。偏度值較大表明各個(gè)變量數(shù)值大的偏多，說(shuō)明股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值、股權(quán)的賬面價(jià)值、會(huì)計(jì)收益和研發(fā)費(fèi)用的數(shù)值分布都較為集中且都水平偏高。其中研發(fā)費(fèi)用的均值13 940.574萬(wàn)元，極大值為82 650.111萬(wàn)元，相對(duì)于極小值340.230萬(wàn)元，比研發(fā)費(fèi)用的極小值大241.9倍。這這表明我國(guó)IT行業(yè)對(duì)研發(fā)費(fèi)用的重視程度不斷提高，但是不同的企業(yè)之間的研發(fā)費(fèi)用存在較大差異，反映了當(dāng)前我國(guó)企業(yè)間研發(fā)費(fèi)用存在參差不齊的狀況[8-9]。同時(shí)，代表企業(yè)價(jià)值的P值的極大值比極小值高出286.5倍，P和研發(fā)費(fèi)用的偏度、峰度值比較可以看出，在研發(fā)費(fèi)用投入不斷增加的趨勢(shì)下，P也相應(yīng)的在提高。

2.2變量相關(guān)性分析

對(duì)71家樣本公司3年的數(shù)據(jù)，分別用SPSS19.0進(jìn)行相關(guān)性分析，見(jiàn)表4。

表4　樣本的Pearson相關(guān)系數(shù)

注：**為在0.01水平上顯著相關(guān)，*為在0.05水平上顯著相關(guān)。

從表4中看出，2012-2014年各個(gè)自變量與因變量P基本上都在1%的水平上顯著正相關(guān)。股權(quán)的賬面價(jià)值與企業(yè)價(jià)值保持著0.764**～0.911**的高相關(guān)性，企業(yè)的會(huì)計(jì)收益即凈利潤(rùn)與企業(yè)價(jià)值也保持著0.809**～0.951**非常高的相關(guān)性，說(shuō)明企業(yè)的賬面價(jià)值、會(huì)計(jì)收益都與企業(yè)價(jià)值明顯正相關(guān)。研發(fā)費(fèi)用從2012年在5%的水平上顯著正相關(guān)到2013年、2014年連續(xù)兩年在1%的水平上顯著正相關(guān)，且相關(guān)程度逐漸增加，但沒(méi)有會(huì)計(jì)收益和企業(yè)的賬面價(jià)值與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性強(qiáng)。這說(shuō)明企業(yè)研發(fā)費(fèi)用的增加及研發(fā)披露程度的提高對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值具有正向作用。

2.3回歸結(jié)果與分析

對(duì)模型(1)運(yùn)用SPSS19.0進(jìn)行回歸分析，并對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行整理，如表5。

表5　模型(1)回歸結(jié)果

表5中，t表示對(duì)回歸參數(shù)的顯著性檢驗(yàn)值，sig代表統(tǒng)計(jì)顯著性，R方是決定系數(shù)，調(diào)整R方是對(duì)決定系數(shù)R方的校正、用來(lái)衡量模型的擬合優(yōu)度，F(xiàn)值為方差檢驗(yàn)量。

表5中模型(1)的回歸結(jié)果顯示，通過(guò)將樣本按照不同年份進(jìn)行分析，模型的調(diào)整R方在0.709～0.925之間的水平，模型的擬合度較高。模型(1)中2012和2013年的R都沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，只有2014年的研發(fā)費(fèi)用通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)且系數(shù)為2.818為正，結(jié)合相關(guān)性檢驗(yàn)可以看出，研發(fā)費(fèi)用與企業(yè)價(jià)值存在正向相關(guān)關(guān)系。模型(1)中研發(fā)費(fèi)用的顯著性從0.755到0.006一直在減小，2012年的不顯著到2014年通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，隨著研發(fā)費(fèi)用投入程度和質(zhì)量的提高，研發(fā)費(fèi)用對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響也會(huì)持續(xù)增強(qiáng)，證明了假設(shè)二的正確性。

對(duì)模型(2)(3)進(jìn)行回歸分析，對(duì)回歸的結(jié)果進(jìn)行整理，如表6。

表6　模型(2)(3)的回歸結(jié)果

表6中模型(2)(3)的回歸結(jié)果顯示，2012年的研發(fā)費(fèi)用對(duì)2013和2014年的影響程度都比對(duì)2012年的要高，尤其是對(duì)于2014年的企業(yè)價(jià)值通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，對(duì)2014年的數(shù)據(jù)調(diào)整R方的值也更大，說(shuō)明模型擬合度更高，自變量對(duì)因變量的解釋度更高。證明假設(shè)三，企業(yè)研發(fā)費(fèi)用投入對(duì)企業(yè)價(jià)值具有明顯的滯后效應(yīng)，且對(duì)于企業(yè)研發(fā)費(fèi)用投入滯后兩年的企業(yè)價(jià)值影響更明顯。2013年的研發(fā)費(fèi)用對(duì)本年度的企業(yè)價(jià)值沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，但是對(duì)2014年的企業(yè)價(jià)值卻通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)且回歸系數(shù)為3.572為正向影響。這再次證明，研發(fā)費(fèi)用對(duì)于企業(yè)價(jià)值的滯后性影響。

綜合來(lái)看，在模型(1)(2)(3)中，會(huì)計(jì)收益A的回歸系數(shù)和顯著性水平都較高，說(shuō)明會(huì)計(jì)收益對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響最顯著，而研發(fā)費(fèi)用的顯著性水平卻不高，這說(shuō)明投資者更加看重企業(yè)在市場(chǎng)上的盈利能力，對(duì)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用重要性的關(guān)注程度有待進(jìn)一步提高。

3結(jié)論與建議

3.1結(jié)論

通過(guò)對(duì)71家上市企業(yè)研發(fā)費(fèi)用對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響分析，得出以下結(jié)論。

(1) 研發(fā)費(fèi)用的投入與企業(yè)價(jià)值雖然是顯著正相關(guān)，但是正向促進(jìn)作用不顯著。對(duì)于企業(yè)價(jià)值，會(huì)計(jì)收益具有更顯著的關(guān)聯(lián)性，投資者更看重盈利能力。

(2) 我國(guó)IT行業(yè)上市公司研發(fā)費(fèi)用投入逐年大幅度增加，披露程度也明顯增大，且隨著研發(fā)投入的日益完善，其對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響也會(huì)持續(xù)增強(qiáng)。

(3) 研發(fā)費(fèi)用的投入對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響具有明顯的滯后性。

3.2建議

(1) 鼓勵(lì)企業(yè)轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型企業(yè)。政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)投資者的宣傳教育工作，投資者不能只看重盈利眼前利益，而要看到研發(fā)對(duì)于企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成的重要作用。IT行業(yè)，應(yīng)響應(yīng)國(guó)家對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的號(hào)召，真正重視研發(fā)，使研發(fā)費(fèi)用的投入更有價(jià)值。

(2) 政府應(yīng)扶持研發(fā)能力低的企業(yè)，在財(cái)政撥款、銀行貸款、稅收等方面給予優(yōu)惠支持，促進(jìn)IT行業(yè)均衡發(fā)展。IT行業(yè)，應(yīng)重視研發(fā)費(fèi)用對(duì)提升企業(yè)價(jià)值的重要性，積極投入資金，創(chuàng)造出屬于自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

(3) 政府應(yīng)鼓勵(lì)企業(yè)建立長(zhǎng)效創(chuàng)新機(jī)制，企業(yè)自身也要加強(qiáng)研發(fā)隊(duì)伍的建設(shè)，積極承擔(dān)國(guó)家和地方的一些大型科技項(xiàng)目，并有效利用科研機(jī)構(gòu)或高等院校的研發(fā)力量，為企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)提供支持，加快科技成果的轉(zhuǎn)化，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。

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[責(zé)任編輯：汪湘]

Influence of research and development expenses of listing corporation in IT industry

HUANG Dangling,LI Lizhen

(School of Economics and Management, Xi’an University of Posts and Telecommunications, Xi，an 710121 China)

Abstract:Seventy-one companies are chose as research samples from the IT industry listed companies between 2012 to 2014. A model is built to study the R&D’s influence on the enterprise value by using the correlation analysis and regression analysis. Results show in IT industry from 2012 to 2014 the research and development expenses amount is growing rapidly, R&D spending is positively related with the enterprise value relations and continually to strengthen the influence of enterprise value. But there is obviously lag effect between R&D and enterprise value which requests some suggestions.

Keywords:research and development expenses, enterprise value, IT industry

doi:10.13682/j.issn.2095-6533.2016.01.025

收稿日期：2015-11-10

作者簡(jiǎn)介：黃當(dāng)玲(1965-)，女，副教授，從事會(huì)計(jì)信息披露研究。E-mail：uangdl316@163.com 李立禎(1991-)，女，碩士研究生，研究方向?yàn)闀?huì)計(jì)與財(cái)務(wù)管理。E-mail：lilizhen2013@163.com

中圖分類號(hào)：F224

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：2095-6533(2016)01-0122-05