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        元祖股份現(xiàn)地域依賴癥

        2016-06-29 18:41:03鐘禾
        證券市場(chǎng)周刊 2016年23期
        關(guān)鍵詞:元祖直營店桃李

        鐘禾

        雖然在其他省市持續(xù)開店,但元祖股份的利潤始終無法擺脫對(duì)江蘇和四川兩大市場(chǎng)的依賴。

        繼桃李面包(603866.SH)之后,又一家烘焙公司即將登陸資本市場(chǎng)。日前,上海元祖夢(mèng)果子股份有限公司(下稱“元祖股份”)發(fā)布更新后的招股說明書申報(bào)稿。

        與桃李面包主要采取超市等銷售渠道不同,元祖股份以直營店銷售為主,公司采取“中央工廠+自營”模式區(qū)別于桃李面包的“中央工廠+批發(fā)”模式。但從公司已經(jīng)披露的直營店業(yè)績(jī)來看,元祖股份多年來都沒有擺脫各地盈利“冷熱不均”的現(xiàn)狀。

        元祖股份此次計(jì)劃募資9.76億元,其中6.2億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè),是公司6個(gè)募投項(xiàng)目中最大的開支。

        根據(jù)申報(bào)稿,營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目將分3年開設(shè)306家直營店,浙江、安徽等華東省市是此次建設(shè)直營店的重點(diǎn)地區(qū),華東4省市和四川地區(qū)計(jì)劃的直營店數(shù)量達(dá)到169家,占新開直營店數(shù)量的比重超過55%。

        元祖股份的主要產(chǎn)品包括蛋糕、月餅、水果及其他中西式糕點(diǎn)等四大系列,公司的銷售主要通過直營店和加盟店來完成,截至2015年末,公司擁有直營門店509家,加盟門店100家和特渠展示柜臺(tái)6家。

        2013-2015年,元祖股份分別實(shí)現(xiàn)營收14.54億元、14.78億元和15.77億元,歸屬母公司股東的凈利潤1.24億元、8155.10萬元和1.14億元。無論是營收還是凈利潤,公司都沒有表現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)性。

        申報(bào)稿顯示,2013-2015年公司直營收入分別為11.99億元、12.41億元和13.26億元,占收入的比例分別為84.66%、86.09%和86.65%,而特許經(jīng)營也就是加盟商的收入占比從未超過15%。

        因此,對(duì)于直營店的依賴也是元祖股份此次加大直營店建設(shè)的直接驅(qū)動(dòng)力之一。直營店收入是公司的命脈,可直營店的盈利情況卻有著天壤之別。

        元祖股份的直營店主要由各地區(qū)設(shè)立的子公司來管理,截至2015年年末,元祖股份擁有15家子公司和1家孫公司,但除了江蘇、四川等地之外,其余大部分子公司全部處于虧損之中,15家子公司有11家還未實(shí)現(xiàn)盈利。

        是否是因?yàn)樾麻_門店導(dǎo)致虧損呢?答案是否定的,在元祖股份2014年首次披露的招股書中,公司同樣列出了子公司的盈利狀況。彼時(shí),公司四川地區(qū)分為兩子公司,因此子公司數(shù)量為17家。

        截至2013年年底,在元祖股份17家子公司中,實(shí)現(xiàn)盈利的只有6家,而如果將四川兩家子公司合并為一家之后,盈利同樣只有5家,而這5家子公司,有4家是元祖股份2015年盈利的子公司。

        在盈利的子公司中,江蘇和四川子公司的盈利又占據(jù)了絕大多數(shù)份額。2015年,元祖股份子公司的盈利金額為9969.02萬元,占公司凈利潤的比重達(dá)到87.12%,而江蘇和四川兩家子公司的凈利潤就達(dá)到8632.46萬元,占公司凈利潤的比例超過75%。

        因此,江蘇和四川兩省是元祖股份的優(yōu)勢(shì)地區(qū),而其他地區(qū)的經(jīng)營始終不見起色,既如此,元祖股份此次募投重點(diǎn)投向的地區(qū)又不是公司盈利的江蘇和四川,而是浙江和安徽等地,那么公司有什么辦法實(shí)現(xiàn)盈利呢?

        至少從公司的過往業(yè)績(jī)來看,除了傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的江蘇和四川地區(qū)外,元祖股份還沒有找到在其他地區(qū)獲取豐厚利潤的方法。

        在申報(bào)稿中,元祖股份表示,直營店項(xiàng)目建設(shè)完畢后,年均營業(yè)收入將有7.5億元,投資利潤率為18.05%,這樣的底氣來自何方呢?

        實(shí)際上,在直營店業(yè)績(jī)止步不前的局面下,元祖股份電子商務(wù)模式的訂單增幅明顯,2013-2015年的訂單數(shù)分別為32.35萬、58.93萬和122.03萬,同比增長(zhǎng)率分別為174.9%、82.2%、107.1%,平均單筆消費(fèi)金額分別為405.1元、434.9元和282.06元。

        按此計(jì)算,元祖股份2015年通過電子商務(wù)帶來的收入就達(dá)到了3.44億元,占總收入的比例超過20%,而在2013年,電子商務(wù)的收入不過1.31億元,占比還不足10%,在網(wǎng)上業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)的情況下,元祖股份的實(shí)體店受到的沖擊將更加明顯。

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