■北京北方亞事資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司合伙人 溫云濤

PPP模式中以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)探討——PPP模式是政府與社會(huì)資本合作，引進(jìn)社會(huì)資本，實(shí)現(xiàn)雙贏，造福社會(huì)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，其發(fā)展空間越大。我國(guó)絕大部分PPP項(xiàng)目集中于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的PPP項(xiàng)目的評(píng)估主要服務(wù)于境外上市企業(yè)的子公司編制年度或半年度財(cái)務(wù)報(bào)告之用，有關(guān)部門應(yīng)盡快建立健全PPP項(xiàng)目完整的法規(guī)體系、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

基礎(chǔ)設(shè)施是城市賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)條件，是城市社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的載體。建設(shè)并管理好城市基礎(chǔ)設(shè)施，對(duì)促進(jìn)城市經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展、對(duì)城市功能提升和現(xiàn)代化建設(shè)具有特別重要的意義。城市基礎(chǔ)設(shè)施具有服務(wù)的公共性、運(yùn)轉(zhuǎn)的系統(tǒng)性、建設(shè)的超前性等特點(diǎn)。

我國(guó)絕大部分PPP（政府與社會(huì)資本合作模式）項(xiàng)目集中于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)是PPP最主要、最普遍的實(shí)施方式。PPP模式是政府與社會(huì)資本合作，引進(jìn)社會(huì)資本，實(shí)現(xiàn)雙贏，造福社會(huì)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，其發(fā)展空間越大。

一、PPP模式概述

PPP是國(guó)家提出的加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重大戰(zhàn)略舉措，各級(jí)政府貫徹實(shí)施力度空前，社會(huì)資本如潮水般涌入，“亞投行”也是圍繞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)而設(shè)定的，“一帶一路”謀劃布局中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也是一個(gè)亮點(diǎn)。

歐美國(guó)家特別是英國(guó)、法國(guó)在上世紀(jì)就已出現(xiàn)公私合營(yíng)模式，在道路交通和市政供水領(lǐng)域處處都有PPP的身影。

最近，財(cái)政部發(fā)布了關(guān)于公布第二批政府和社會(huì)資本合作（PPP）示范項(xiàng)目的通知，這次共有206個(gè)項(xiàng)目成為中國(guó)PPP示范項(xiàng)目，加上第一批的30個(gè)PPP示范項(xiàng)目，合計(jì)示范項(xiàng)目數(shù)量達(dá)236個(gè)，投資金額達(dá)到8389億元，這體現(xiàn)出國(guó)家推動(dòng)PPP示范項(xiàng)目建設(shè)，充分發(fā)揮其示范效應(yīng)的堅(jiān)定決心。

財(cái)政部在公布第二批PPP示范項(xiàng)目名單后，還將有制訂PPP項(xiàng)目財(cái)政管理辦法，印發(fā)物有所值（Value for Money，VFM）評(píng)價(jià)指引，推動(dòng)PPP立法等措施。

國(guó)家發(fā)改委文件（發(fā)改投資[2014]2724號(hào)）中對(duì)PPP模式的定義：政府和社會(huì)資本合作（Public-Private Partnership，PPP）模式是指政府為增強(qiáng)公共產(chǎn)品和服務(wù)供給能力、提高供給效率，通過特許經(jīng)營(yíng)、購(gòu)買服務(wù)、股權(quán)合作等方式，與社會(huì)資本建立的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)及長(zhǎng)期合作關(guān)系。

PPP有特許經(jīng)營(yíng)、股權(quán)合作、政府購(gòu)買服務(wù)等多種實(shí)施方式。

PPP的內(nèi)涵是：第一，PPP是一種新型的項(xiàng)目融資模式；第二，PPP融資模式可以使更多的民營(yíng)資本參與到項(xiàng)目中，以提高效率，降低風(fēng)險(xiǎn)；第三，PPP模式可以在一定程度上保證民營(yíng)資本“有利可圖”；第四，PPP模式在減輕政府初期建設(shè)投資負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)的前提下，提高公共服務(wù)質(zhì)量。

PPP與傳統(tǒng)政府融資的區(qū)別在于：第一，優(yōu)化了項(xiàng)目投資決策機(jī)制，提高了項(xiàng)目決策整體的科學(xué)性，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)政府行為的檢驗(yàn)；第二，優(yōu)化了政府融資機(jī)制，從財(cái)政收支管理的角度，有效控制了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；第三，政府在PPP運(yùn)作中所實(shí)現(xiàn)的并不是擔(dān)保和償債義務(wù)，而是購(gòu)買和補(bǔ)貼義務(wù)，從公共服務(wù)的角度有利于財(cái)政收支在結(jié)構(gòu)上的平衡發(fā)展。簡(jiǎn)而言之，PPP供給公共服務(wù)是市場(chǎng)化的、風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化、高效率的、科學(xué)決策的、而傳統(tǒng)的模式是行政化的、低效率的、政府風(fēng)險(xiǎn)全擔(dān)的、沒有激勵(lì)機(jī)制，不可持續(xù)的。

《財(cái)政部關(guān)于印發(fā)政府和社會(huì)資本合作模式操作指南（試行）的通知》（財(cái)金[2014]113號(hào)）中指出：項(xiàng)目運(yùn)作方式主要包括委托運(yùn)營(yíng)（O&M）、管理合同（MC）、建設(shè)－運(yùn)營(yíng)－移交（BOT）、建設(shè)－擁有－運(yùn)營(yíng)（BOO）、轉(zhuǎn)讓－運(yùn)營(yíng)－移交（TOT）和改建－運(yùn)營(yíng)－移交（ROT）等。以前傳統(tǒng)的BT方式已不再被列入PPP的相應(yīng)文件中。

近兩年間國(guó)務(wù)院已制定《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會(huì)資本合作模式指導(dǎo)意見的通知》（國(guó)發(fā)[2015]42號(hào)）等7項(xiàng)政策，財(cái)政部已頒發(fā)《財(cái)政部關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問題的通知》（財(cái)金[2014]76號(hào)）等10項(xiàng)文件，國(guó)家發(fā)改委已公開《國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)關(guān)于開展政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)意見》（發(fā)改投資[2014]2724號(hào)）等兩項(xiàng)文件，還有多部委聯(lián)合發(fā)布的《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》等，這一系列密集出臺(tái)的政策，表明國(guó)家十分重視PPP模式的推廣、應(yīng)用。

二、PPP國(guó)內(nèi)外會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)比

國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告解釋委員會(huì)（IFRIC）于2006年11月30日發(fā)布了《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告解釋公告第12號(hào)——服務(wù)特許權(quán)協(xié)議》（IFRIC 12），于2008年1月1日生效。財(cái)政部于2008年8月7日印發(fā)了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第2號(hào)》（財(cái)會(huì)[2008]11號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱“2號(hào)解釋”），雖然該解釋不是完全針對(duì)PPP模式而制訂，但其中關(guān)于BOT業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見是我們目前執(zhí)行相關(guān)評(píng)估業(yè)務(wù)的參考依據(jù)。

IFRIC 12與2號(hào)解釋的區(qū)別在于：

（一）規(guī)范的對(duì)象

IFRIC 12是針對(duì)服務(wù)特許權(quán)協(xié)議制訂的；2號(hào)解釋規(guī)范的是BOT業(yè)務(wù)。

（二）實(shí)行的時(shí)間

IFRIC 12于2008年1月1日生效，2009年3月在歐洲執(zhí)行；2號(hào)解釋要求上市公司在2008年8月7日開始實(shí)施，鼓勵(lì)其他企業(yè)執(zhí)行。

（三）特許經(jīng)營(yíng)權(quán)業(yè)務(wù)應(yīng)滿足的條件

IFRIC 12規(guī)定：

3. 這些服務(wù)協(xié)議的一個(gè)特征是經(jīng)營(yíng)方承擔(dān)的責(zé)任具有公共服務(wù)性質(zhì)。公共政策的目的是無論經(jīng)營(yíng)方是誰(shuí)，與基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的服務(wù)都能被提供給公眾。服務(wù)協(xié)議通過合同形式保證經(jīng)營(yíng)方代表政府部門將服務(wù)提供給公眾。其他特征包括：

（1）授予服務(wù)協(xié)議方（授予方）是公共部門主體，包括政府機(jī)構(gòu)或被賦予了這一服務(wù)職責(zé)的私營(yíng)部門主體。

（2）經(jīng)營(yíng)方并不單純扮演授予方代理人的角色，其至少要負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施的一部分管理和相關(guān)服務(wù)工作。

（3）合同設(shè)定了經(jīng)營(yíng)方收費(fèi)的最初定價(jià)，并對(duì)服務(wù)協(xié)議期間的價(jià)格修訂進(jìn)行管制。

（4）不論基礎(chǔ)設(shè)施最初是由哪方融資建造，在服務(wù)協(xié)議期末，經(jīng)營(yíng)方都要以極少或沒有增量對(duì)價(jià)將規(guī)定狀態(tài)的基礎(chǔ)設(shè)施移交給授予方。

5. 本解釋公告適用于具備如下條件的公共－私營(yíng)服務(wù)特許權(quán)協(xié)議：

（1）授予方控制或管制經(jīng)營(yíng)方使用基礎(chǔ)設(shè)施必須提供的服務(wù)類型、提供服務(wù)的對(duì)象和服務(wù)的價(jià)格；以及

（2）在服務(wù)協(xié)議期末，授予方通過所有權(quán)、收益權(quán)或其他形式控制該基礎(chǔ)設(shè)施的重大剩余權(quán)益。

2號(hào)解釋規(guī)定：

1. 合同授予方為政府及其有關(guān)部門或政府授權(quán)進(jìn)行招標(biāo)的企業(yè)。

2. 合同投資方為按照有關(guān)程序取得該特許經(jīng)營(yíng)權(quán)合同的企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱合同投資方）。合同投資方按照規(guī)定設(shè)立項(xiàng)目公司（以下簡(jiǎn)稱項(xiàng)目公司）進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。項(xiàng)目公司除取得建造有關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的權(quán)利以外，在基礎(chǔ)設(shè)施建造完成以后的一定期間內(nèi)負(fù)責(zé)提供后續(xù)經(jīng)營(yíng)服務(wù)。

3. 特許經(jīng)營(yíng)權(quán)合同中對(duì)所建造基礎(chǔ)設(shè)施的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、工期、開始經(jīng)營(yíng)后提供服務(wù)的對(duì)象、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及后續(xù)調(diào)整作出約定，同時(shí)在合同期滿，合同投資方負(fù)有將有關(guān)基礎(chǔ)施移交給合同授予方的義務(wù)，并對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施在移交時(shí)的性能、狀態(tài)等作出明確規(guī)定。

（四）與特許經(jīng)營(yíng)權(quán)業(yè)務(wù)相關(guān)收入的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)

IFRIC 12確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)是：

13. 經(jīng)營(yíng)方應(yīng)按照《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——建造合同》和《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第18號(hào)——收入》確定和計(jì)量其所提供服務(wù)產(chǎn)生的收入。

14. 經(jīng)營(yíng)方應(yīng)按照《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——建造合同》，對(duì)與建造或改良服務(wù)有關(guān)的收入和成本進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。

15. 如果經(jīng)營(yíng)方提供了建造或改良基礎(chǔ)設(shè)施的服務(wù)，經(jīng)營(yíng)方應(yīng)以公允價(jià)值確認(rèn)已收或應(yīng)收的對(duì)價(jià)。對(duì)價(jià)可能是對(duì)以下資產(chǎn)的權(quán)利：金融資產(chǎn)，或無形資產(chǎn)。

16. 經(jīng)營(yíng)方應(yīng)將因建造服務(wù)而應(yīng)從授予方，或在授予方指示下，收取現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的無條件的合同權(quán)利確認(rèn)為一項(xiàng)金融資產(chǎn)；授予方?jīng)]有或幾乎沒有拒絕支付的權(quán)利，這通常是因?yàn)閰f(xié)議時(shí)法律強(qiáng)制執(zhí)行的。經(jīng)營(yíng)方具有無條件收取現(xiàn)金的權(quán)利，如果授予方從合同上保證向經(jīng)營(yíng)方支付：

（1）規(guī)定或可確定的金額，或者

（2）應(yīng)收公共服務(wù)使用者的金額與規(guī)定或可確定金額之間的差額（如果有的話），即使支付是依經(jīng)營(yíng)方確?；A(chǔ)設(shè)施符合規(guī)定的質(zhì)量或效率要求而定。

17. 如果經(jīng)營(yíng)方取得一項(xiàng)向公共服務(wù)使用者收費(fèi)的權(quán)利（許可），就應(yīng)當(dāng)確認(rèn)一項(xiàng)無形資產(chǎn)。公共服務(wù)使用者收費(fèi)的權(quán)利不是無條件收取現(xiàn)金的權(quán)利，因?yàn)槭杖〉慕痤~取決于公眾使用服務(wù)的程度。

18. 如果經(jīng)營(yíng)方提供建造服務(wù)，一部分得到金融資產(chǎn)（垃圾收入），一部分（發(fā)電收入）得到無形資產(chǎn)，那就有必要對(duì)經(jīng)營(yíng)方對(duì)價(jià)的各組成部分單獨(dú)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。已收或應(yīng)收兩個(gè)組成部分的對(duì)價(jià)應(yīng)按照應(yīng)收或已收對(duì)價(jià)的公允價(jià)值進(jìn)行初始計(jì)量。

22. 根據(jù)《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)——借款費(fèi)用》，可歸屬于協(xié)議的借款費(fèi)用應(yīng)在發(fā)生時(shí)確認(rèn)為費(fèi)用，除非經(jīng)營(yíng)方根據(jù)合同有取得無形資產(chǎn)的權(quán)利（向公共服務(wù)使用者收費(fèi)的權(quán)利）。在這種情況下，根據(jù)該準(zhǔn)則，可歸屬于協(xié)議的借款費(fèi)用應(yīng)當(dāng)在協(xié)議的建造階段資本化。

2號(hào)解釋的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)是：

1. 建造期間，項(xiàng)目公司對(duì)于所提供的建造服務(wù)應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第15號(hào)——建造合同》確認(rèn)相關(guān)的收入和費(fèi)用。基礎(chǔ)設(shè)施建成后，項(xiàng)目公司應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第14號(hào)——收入》確認(rèn)與后續(xù)經(jīng)營(yíng)服務(wù)相關(guān)的收入。

建造合同收入應(yīng)當(dāng)按照收取或應(yīng)收對(duì)價(jià)的公允價(jià)值計(jì)量，并分別以下情況在確認(rèn)收入的同時(shí)，確認(rèn)金融資產(chǎn)或無形資產(chǎn)：

（1）合同規(guī)定基礎(chǔ)設(shè)施建成后的一定期間內(nèi)，項(xiàng)目公司可以無條件地自合同授予方收取確定金額的貨幣資金或其他金融資產(chǎn)的；或在項(xiàng)目公司提供經(jīng)營(yíng)服務(wù)的收費(fèi)低于某一限定金額的情況下，合同授予方按照合同規(guī)定負(fù)責(zé)將有關(guān)差價(jià)補(bǔ)償給項(xiàng)目公司的，應(yīng)當(dāng)在確認(rèn)收入的同時(shí)確認(rèn)金融資產(chǎn)，并按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的規(guī)定處理。

（2）合同規(guī)定項(xiàng)目公司在有關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建成后，從事經(jīng)營(yíng)的一定期間內(nèi)有權(quán)利向獲取服務(wù)的對(duì)象收取費(fèi)用，但收費(fèi)金額不確定的，該權(quán)利不構(gòu)成一項(xiàng)無條件收取現(xiàn)金的權(quán)利，項(xiàng)目公司應(yīng)當(dāng)在確認(rèn)收入的同時(shí)確認(rèn)無形資產(chǎn)。

建造過程如發(fā)生借款利息，應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第17號(hào)——借款費(fèi)用》的規(guī)定處理。

2. 項(xiàng)目公司未提供實(shí)際建造服務(wù)，將基礎(chǔ)設(shè)施建造發(fā)包給其他方的，不應(yīng)確認(rèn)建造服務(wù)收入，應(yīng)當(dāng)按照建造過程中支付的工程價(jià)款等考慮合同規(guī)定，分別確認(rèn)為金融資產(chǎn)或無形資產(chǎn)。

（五）對(duì)或有事項(xiàng)的處理規(guī)定

IFRIC 12規(guī)定：

21. 作為一項(xiàng)特許條件，經(jīng)營(yíng)方可能必須履行如下的合同義務(wù)：

（1）維持該基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)定水平的服務(wù)能力，或

（2）在服務(wù)協(xié)議期末移交給授予方之前，將該基礎(chǔ)設(shè)施恢復(fù)到規(guī)定狀態(tài)。維持和恢復(fù)基礎(chǔ)設(shè)施的這些合同義務(wù)，除改良部分外（適應(yīng)建造合同），均應(yīng)按照《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37——準(zhǔn)備、或有負(fù)責(zé)和或有資產(chǎn)》確定和計(jì)量，即按報(bào)告期末清償現(xiàn)時(shí)義務(wù)要求的最佳支出估計(jì)數(shù)計(jì)量。

2號(hào)解釋規(guī)定：

按照合同規(guī)定，企業(yè)為使有關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施保持一定的服務(wù)能力或在移交給合同授予方之前保持一定的使用狀態(tài)，預(yù)計(jì)將發(fā)生的支出，應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第13號(hào)——或有事項(xiàng)》的規(guī)定處理。

（六）提供多項(xiàng)服務(wù)的對(duì)價(jià)處理規(guī)定

IFRIC 12指出：

13. 經(jīng)營(yíng)方應(yīng)按照《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——建造合同》和《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第18號(hào)——收入》確定和計(jì)量其所提供服務(wù)產(chǎn)生的收入。如果經(jīng)營(yíng)方根據(jù)單一合同或協(xié)議提供多項(xiàng)服務(wù)（即建造或改良服務(wù)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)），當(dāng)所提供服務(wù)的金額能單獨(dú)認(rèn)定時(shí)，應(yīng)將協(xié)議已收或應(yīng)收的對(duì)價(jià)按照所提供服務(wù)的相對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行分配。

2號(hào)解釋指出：

按照特許經(jīng)營(yíng)權(quán)合同規(guī)定，項(xiàng)目公司應(yīng)提供不止一項(xiàng)服務(wù)（如既提供基礎(chǔ)設(shè)施建造服務(wù)又提供建成后經(jīng)營(yíng)服務(wù)）的，各項(xiàng)服務(wù)能夠單獨(dú)區(qū)分時(shí)，其收取或應(yīng)收的對(duì)價(jià)應(yīng)當(dāng)按照各項(xiàng)服務(wù)的相對(duì)公允價(jià)值比例分配給所提供的各項(xiàng)服務(wù)。

（七）對(duì)于項(xiàng)目公司營(yíng)造長(zhǎng)期資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理

IFRIC 12規(guī)定：

11. 本解釋公告范圍內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施不應(yīng)確認(rèn)為經(jīng)營(yíng)方的不動(dòng)產(chǎn)、廠場(chǎng)和設(shè)備，因?yàn)楹炗喌姆?wù)協(xié)議沒有將用于提供公共服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施的控制權(quán)移交給經(jīng)營(yíng)方。經(jīng)營(yíng)方有權(quán)按照合同規(guī)定條款，代表授予方使用基礎(chǔ)設(shè)施來提供公共服務(wù)。

2號(hào)解釋規(guī)定：

BOT業(yè)務(wù)所建造基礎(chǔ)設(shè)施不應(yīng)作為項(xiàng)目公司的固定資產(chǎn)。

（八）基礎(chǔ)設(shè)施以外的資產(chǎn)提供之處理方式

IFRIC 12規(guī)定：

27. 授予方也可能提供其他項(xiàng)目給經(jīng)營(yíng)方保留或按照其想法處理。如果這些資產(chǎn)構(gòu)成了因提供的服務(wù)授予方應(yīng)付對(duì)價(jià)的一部分，他們就不是《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)》定義的政府補(bǔ)助。它們確認(rèn)為經(jīng)營(yíng)方的資產(chǎn)。在初始確認(rèn)時(shí)以公允價(jià)值計(jì)量。對(duì)于因交換資產(chǎn)而承擔(dān)的未履行義務(wù)，經(jīng)營(yíng)方應(yīng)確認(rèn)為負(fù)債。

2號(hào)解釋規(guī)定：

在BOT業(yè)務(wù)中，授予方可能向項(xiàng)目公司提供除基礎(chǔ)設(shè)施以外的其他資產(chǎn)，如果該資產(chǎn)構(gòu)成授予方應(yīng)付合同價(jià)款的一部分，不應(yīng)作為政府補(bǔ)助處理。項(xiàng)目公司自授予方取得資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)以其公允價(jià)值確認(rèn)，未提供與獲取該資產(chǎn)相關(guān)的服務(wù)前應(yīng)確認(rèn)為一項(xiàng)負(fù)債。

三、PPP評(píng)估實(shí)踐

這幾年我們積極參與了一些特許權(quán)協(xié)議安排下的評(píng)估項(xiàng)目，主要涉及水務(wù)、垃圾處理、公路以及其他領(lǐng)域。

水務(wù)項(xiàng)目包括城市生活污水處理，工業(yè)集中區(qū)工業(yè)污水處理，提標(biāo)改造深度處理，中水供應(yīng)及原水、自來水供應(yīng)，特許經(jīng)營(yíng)方式主要有BOT、TOT、BOO、ROT等；

垃圾處理項(xiàng)目包括污泥減量、醫(yī)療固廢處理、垃圾清運(yùn)、垃圾焚燒發(fā)電、垃圾填埋場(chǎng)、廢舊電器拆解及廢棄礦物油處理，這類項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)方式以BOO居多，也有采用BOT的方式運(yùn)作；

公路項(xiàng)目包括高速公路、省內(nèi)收費(fèi)公路及橋梁，這些項(xiàng)目幾乎全部采用BOT方式經(jīng)營(yíng)；

其他項(xiàng)目有工業(yè)園區(qū)微煤霧化集中供熱（汽）項(xiàng)目、首都機(jī)場(chǎng)（停車場(chǎng)及綜合服務(wù)樓咨詢項(xiàng)目），其中工業(yè)園區(qū)微煤霧化集中供熱（汽）項(xiàng)目主要采用BOT、TBT方式。

以上領(lǐng)域涉及的評(píng)估目的主要有五大類：以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的、項(xiàng)目公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓確定交易價(jià)格、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)質(zhì)押、稅基評(píng)估及項(xiàng)目咨詢。以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的PPP項(xiàng)目的評(píng)估主要服務(wù)于境外上市企業(yè)的子公司編制年度或半年度財(cái)務(wù)報(bào)告之用，項(xiàng)目咨詢業(yè)務(wù)主要是服務(wù)于TOT項(xiàng)目，協(xié)助授予方制定經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

（一）案例分析

以污水處理項(xiàng)目為例介紹PPP模式中以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)所采用的評(píng)估方法。

背景介紹：2008年8月1日XX市人民政府授權(quán)XX市水務(wù)集團(tuán)（全民單位）與北京B科技發(fā)展有限公司（民營(yíng)企業(yè)）簽約，協(xié)議標(biāo)的為XX市水務(wù)集團(tuán)第二污水處理廠二期擴(kuò)建項(xiàng)目，采用BOT方式，特許經(jīng)營(yíng)期為25年，自合同生效之日起計(jì)算，合同約定設(shè)計(jì)規(guī)模為40000噸/天，污泥處置費(fèi)由項(xiàng)目公司承擔(dān)，項(xiàng)目用地位于經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，劃撥性質(zhì)，政府承諾的保底水量為3萬(wàn)噸/天。開工令證明開工時(shí)間為2008年10月10日，竣工驗(yàn)收?qǐng)?bào)告表明建筑完成日為2010年8月31日，商業(yè)運(yùn)行批復(fù)顯示正式商業(yè)運(yùn)行日為2011年6月1日，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)到期日（移交日）為2033年7月31日。2013年12月A集團(tuán)與北京B科技發(fā)展有限公司簽約，受讓該項(xiàng)目公司100%的股權(quán)，于2014年1月1日并表。A集團(tuán)是香港主板上市公司，也是本次財(cái)務(wù)報(bào)告目的評(píng)估項(xiàng)目的委托方，出于信息披露的要求，A集團(tuán)聘請(qǐng)香港一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所（四大成員所）對(duì)項(xiàng)目公司進(jìn)行審計(jì)，我們被聘請(qǐng)對(duì)這家新并表的項(xiàng)目公司根據(jù)IFRIC 12對(duì)其無形資產(chǎn)、金融資產(chǎn)及預(yù)計(jì)負(fù)債進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估基準(zhǔn)日為2014年1月1日。

首先準(zhǔn)備評(píng)估資料，項(xiàng)目公司應(yīng)準(zhǔn)備的評(píng)估資料包括：特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議/合同及補(bǔ)充協(xié)議/合同、可行性研究報(bào)告及批復(fù)、初步設(shè)計(jì)及批復(fù)、環(huán)境影響評(píng)價(jià)報(bào)告、環(huán)評(píng)批復(fù)、開工令、竣工驗(yàn)收?qǐng)?bào)告、正式商業(yè)運(yùn)行批復(fù)、竣工決算報(bào)告或移交資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、稅收減免批復(fù)、管理層預(yù)測(cè)、借款合同、還款計(jì)劃。

其次是評(píng)估機(jī)構(gòu)圍繞本項(xiàng)目所做的參數(shù)準(zhǔn)備，包括折現(xiàn)率WACC、建造毛利率（Gross Margin-Markup）、母公司（A集團(tuán)）上年度實(shí)際借款利率、缺少流動(dòng)性折扣率、廠房及設(shè)備替換率。

WACC的計(jì)算與一般企業(yè)價(jià)值評(píng)估無異，在此不再贅述。建造毛利率主要通過查詢可比上市公司的年報(bào)或半年報(bào)，獲取分產(chǎn)品收入、成本、毛利率數(shù)據(jù)，主要是要獲得水務(wù)建設(shè)、工程總包、環(huán)保工程的建造收入、成本及毛利潤(rùn)。母公司（A集團(tuán)）上年度實(shí)際借款利率，可以直接向?qū)徲?jì)師（核數(shù)師）索取。

廠房及設(shè)備替換率是統(tǒng)計(jì)A集團(tuán)旗下10家以上項(xiàng)目公司每年發(fā)生的大修費(fèi)用及日常修理費(fèi)用與全部特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)價(jià)值的比率得出的平均值。

以上評(píng)估準(zhǔn)備工作完成后，就可以進(jìn)行正式的測(cè)算了，以下數(shù)據(jù)的單位除非特別注明，均為人民幣元。

1. 根據(jù)設(shè)計(jì)日處理量、實(shí)際日處理量、運(yùn)營(yíng)天數(shù)、合同水價(jià)、保底水量、通脹率確定未來收入。見表1。

表1

2. 根據(jù)項(xiàng)目公司實(shí)際運(yùn)行數(shù)據(jù)、周邊其他項(xiàng)目公司實(shí)際運(yùn)行數(shù)據(jù)、集團(tuán)投資管理部門預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)、管理層預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)、可行性研究報(bào)告、通脹率等確定除折舊外的成本、費(fèi)用，注意數(shù)據(jù)可信度的優(yōu)先次序。見表2。

表2

3. 計(jì)算營(yíng)業(yè)稅金及附加。在計(jì)算出應(yīng)交增值稅的基礎(chǔ)上，按稅種及稅率計(jì)算營(yíng)業(yè)稅金及附加。見表3。

表3

4. 計(jì)算補(bǔ)貼收入。補(bǔ)貼收入來自增值稅返還，根據(jù)關(guān)于印發(fā)《資源綜合利用產(chǎn)品和勞務(wù)增值稅優(yōu)惠目錄》的通知（財(cái)稅[2015]78號(hào)），污水處理勞務(wù)的增值稅退稅比例為70%。補(bǔ)貼收入計(jì)算見表4。

表4

5. 確定資本性支出/營(yíng)業(yè)收入比率，計(jì)算資本開支。資本開支主要用于購(gòu)置管理設(shè)備如電腦、打印機(jī)、車輛、辦公家具等設(shè)備，企業(yè)將這些設(shè)備歸為A類資產(chǎn)，以區(qū)別特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（B類資產(chǎn)），A類資產(chǎn)的特點(diǎn)是到期無需移交，但需在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)不斷更新。在與管理層探討后，確定資本性支出/營(yíng)業(yè)收入比率=2.5%。見表5。

6. 根據(jù)竣工決算報(bào)告、移交資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、工程結(jié)算書、在建工程清單、建造（總承包）合同、出讓合同、初設(shè)批復(fù)、可行性研究報(bào)告確定不動(dòng)產(chǎn)及設(shè)備資產(chǎn)造價(jià)，計(jì)算攤銷額。攤銷期為整個(gè)特許經(jīng)營(yíng)期25年。見表6、表7。

表5

表6

表7

7. 計(jì)算營(yíng)業(yè)成本。根據(jù)上述折舊及攤銷、除折舊外之成本加總計(jì)算營(yíng)業(yè)成本。見表8。

表8

8. 測(cè)算管理費(fèi)用。管理費(fèi)用的測(cè)算需考慮管理人員數(shù)量、年薪標(biāo)準(zhǔn)、社保標(biāo)準(zhǔn)、辦公費(fèi)、招待費(fèi)、通貨膨脹等因素計(jì)算確定。見表9。

表9

9. 根據(jù)貸款合同確定借款本金的償還及利息支出。一般項(xiàng)目公司會(huì)以經(jīng)營(yíng)權(quán)/收費(fèi)權(quán)質(zhì)押給銀行，也可以項(xiàng)目資產(chǎn)（不動(dòng)產(chǎn)）抵押給銀行，以獲得借款。本案例中，項(xiàng)目公司于2011年向銀行借入資金47,792,900元，經(jīng)過前兩年的本息償還，截至評(píng)估基準(zhǔn)日尚余26,035,975元，借款利率約定為6.55%。見表10。

表10

10. 編制預(yù)測(cè)期利潤(rùn)表，計(jì)算每期凈利潤(rùn)。其中，所得稅費(fèi)用根據(jù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠（減免）批復(fù)進(jìn)行測(cè)算。見表11。

11. 計(jì)算非付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)資本。營(yíng)運(yùn)資本僅需考慮存貨、應(yīng)收款項(xiàng)、應(yīng)付款項(xiàng)等敏感科目，而污水處理行業(yè)基本無存貨，并且，根據(jù)特許經(jīng)營(yíng)合同，污水處理服務(wù)費(fèi)的結(jié)算時(shí)間不會(huì)超過20天。結(jié)合水電費(fèi)及其他原材料的支付結(jié)算特點(diǎn)，我們?cè)O(shè)定應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為12次，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率為6次。見表12。

表11

表12

12. 計(jì)算公司自由現(xiàn)金流FCFF。根據(jù)上述測(cè)算，匯總得出公司自由現(xiàn)金流。見表13。

表13

13. 根據(jù)廠房及設(shè)備造價(jià)、廠房及設(shè)備替換率、A集團(tuán)上年度實(shí)際借款利率確定預(yù)計(jì)負(fù)債（預(yù)計(jì)總資本支出），公式為：

表14

表15

式中：E為預(yù)計(jì)總資本支出，P為廠房及設(shè)備造價(jià)，R為廠房及設(shè)備替換率，IR為通脹率，T為自正式商業(yè)運(yùn)行日至移交日的時(shí)長(zhǎng)（天）。

經(jīng)計(jì)算，本案中預(yù)計(jì)總資本支出為19,192,092元。

對(duì)于特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的大修理更新支出、移交時(shí)的恢復(fù)費(fèi)用預(yù)計(jì)計(jì)入各期成本，并考慮時(shí)間價(jià)值：利用EXCEL 的迭代計(jì)算功能將預(yù)計(jì)總資本支出分?jǐn)傊琳麄€(gè)運(yùn)營(yíng)期（自正式商業(yè)運(yùn)行日至移交日），見表14。

14. 計(jì)算有保底的收入、無保底的收入之比例。見表15。

15. 根據(jù)無保底收入比例重新編制預(yù)測(cè)利潤(rùn)表。見表16。

表16

16. 計(jì)算非付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)資本對(duì)無保底凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)，非付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)資本的收益率為稅后最優(yōu)借款利率Rd×(1－T)。見表17。

表17

17. 計(jì)算稅后人力資源成本對(duì)無保底凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)，稅后人力資源成本收益率為加權(quán)資本成本W(wǎng)ACC。見表18。

表18

表19

18. 計(jì)算無形資產(chǎn)超額收益并折現(xiàn)。無形資產(chǎn)折現(xiàn)率=加權(quán)資本成本W(wǎng)ACC+風(fēng)險(xiǎn)附加Rp，本案例中Rp取3.00%，則無形資產(chǎn)折現(xiàn)率=15.90%。無形資產(chǎn)超額收益=非保底收入對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)－非付現(xiàn)營(yíng)運(yùn)資本貢獻(xiàn)額－稅后人力資源貢獻(xiàn)額。見表19。

無形資產(chǎn)評(píng)估值=無形資產(chǎn)超額收益折現(xiàn)值合計(jì)=16,519,948元。

19. 計(jì)算對(duì)應(yīng)有保底收入的原始工程造價(jià)，根據(jù)建造利潤(rùn)率Markup計(jì)算工程建設(shè)收入。按企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則2號(hào)解釋，不得計(jì)算建造利潤(rùn)，而IFRIC 12則允許計(jì)算。

20. 根據(jù)特許權(quán)授予日的最優(yōu)借款利率，計(jì)算運(yùn)營(yíng)期間每年利息、收入，計(jì)算每年需結(jié)轉(zhuǎn)的建設(shè)收入以及金融資產(chǎn)期末余額。見表20。

表20

其中：長(zhǎng)期應(yīng)收款余額=上年余額+利息+結(jié)轉(zhuǎn)建造收入－水費(fèi)收入。

21. 計(jì)算截至企業(yè)合并日金融資產(chǎn)的公允價(jià)值。見表21。表中：金融資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的收入=結(jié)轉(zhuǎn)的建造收入－當(dāng)年水費(fèi)收入。

表21

在表21中金融資產(chǎn)的折現(xiàn)率選取的是評(píng)估基準(zhǔn)日一年期借款基準(zhǔn)利率。

22. 計(jì)算截至企業(yè)合并日的金融資產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)數(shù)以及實(shí)際利率。見表22。

表22

通過以上計(jì)算，可以得到基準(zhǔn)日無形資產(chǎn)的公允價(jià)值為16,519,948元，金融資產(chǎn)的公允價(jià)值為75,352,391元，預(yù)計(jì)負(fù)債的評(píng)估值為19,192,092元。

（二）案例關(guān)注事項(xiàng)

上述案例中，有幾處參數(shù)的選擇及使用需要評(píng)估師引起關(guān)注：

1. 計(jì)算預(yù)計(jì)總資本支出分?jǐn)傊琳麄€(gè)運(yùn)營(yíng)期時(shí)，采用的利率必須是正式商業(yè)運(yùn)營(yíng)日當(dāng)天對(duì)應(yīng)的一年期借款基準(zhǔn)利率；

2. 建造利潤(rùn)率Markup應(yīng)按開工日對(duì)應(yīng)的可比公司的年報(bào)或半年報(bào)的毛利率計(jì)算確定；

3. 計(jì)算金融資產(chǎn)公允價(jià)值時(shí)會(huì)用到兩個(gè)利率，一個(gè)是在測(cè)算建造收入按年度結(jié)轉(zhuǎn)及長(zhǎng)期應(yīng)收款余額時(shí)，應(yīng)該采用特許經(jīng)營(yíng)權(quán)簽訂日的一年期借款基準(zhǔn)利率，另一個(gè)是在作為金融資產(chǎn)折現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)該采用評(píng)估基準(zhǔn)日（企業(yè)并購(gòu)日）時(shí)的一年期借款利率。

四、評(píng)估實(shí)踐引發(fā)的思考

在上述案例中，我們還有幾個(gè)問題尚未找到完美的解決方案：

第一，由于社會(huì)資本的決策依賴于其取得的回報(bào)和其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)之間的均衡，其關(guān)心的是對(duì)PPP項(xiàng)目的投資能獲得多少利潤(rùn)，投資回收期有多長(zhǎng)；而政府追求的目標(biāo)是公共利益的最大化，因此兩者之間必然存在利益上的沖突，作為特許經(jīng)營(yíng)權(quán)授予方的政府的違約風(fēng)險(xiǎn)如何準(zhǔn)確量化并在評(píng)估模型中得以體現(xiàn)？

第二，不同市場(chǎng)間參數(shù)的取值問題。如A集團(tuán)是在香港主板上市的內(nèi)地企業(yè)，能否采用A股上市公司作為可比公司用以計(jì)算折現(xiàn)率？能否采用按企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的可比公司的報(bào)表獲取財(cái)務(wù)比率？

五、對(duì)于PPP模式的一點(diǎn)建議

我們建議有關(guān)部門盡快建立健全PPP項(xiàng)目完整的法規(guī)體系、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。聘請(qǐng)獨(dú)立的第三方跟蹤評(píng)價(jià)，在評(píng)價(jià)中特別關(guān)注：

1. 政府行為的合法、合規(guī)性，是否把不合格、不達(dá)標(biāo)的項(xiàng)目納入PPP范疇；是否將優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目留給自己做，把不好的、無收益的項(xiàng)目交給社會(huì)資本來做。

2. 社會(huì)資本的決策者是否關(guān)注公共利益，特別是項(xiàng)目中后期，是否保持必要的投入，克服短期行為，保證項(xiàng)目合同期滿后把一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的合格的公共產(chǎn)品交還給政府，回報(bào)社會(huì)。

《雪妝》 韶涵