為全面了解資產(chǎn)評(píng)估在我國(guó)資本市場(chǎng)的參與和服務(wù)情況，客觀反映資產(chǎn)評(píng)估規(guī)范和促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)作用，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)開展了2014年度我國(guó)主板市場(chǎng)資產(chǎn)評(píng)估情況統(tǒng)計(jì)分析研究。2014年經(jīng)評(píng)估過的IPO和并購(gòu)重組的賬面資產(chǎn)總額突破1萬億元，在并購(gòu)重組交易中，70%以上采用了資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)，運(yùn)用資產(chǎn)評(píng)估結(jié)論作為交易的定價(jià)依據(jù)，經(jīng)評(píng)估的公司總市值達(dá)到8.5萬億元。研究表明，資產(chǎn)評(píng)估對(duì)于資本市場(chǎng)，不但提供價(jià)值衡量尺度，保障資本市場(chǎng)順利運(yùn)行，保護(hù)廣大投資者的利益，而且對(duì)發(fā)揮資本市場(chǎng)融資功能，推進(jìn)企業(yè)并購(gòu)重組，特別是在服務(wù)國(guó)有企業(yè)的重組業(yè)務(wù)定價(jià)中發(fā)揮著重要作用。資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的功能進(jìn)一步得到發(fā)揮。

為全面了解資產(chǎn)評(píng)估在我國(guó)資本市場(chǎng)的參與和服務(wù)情況，客觀反映資產(chǎn)評(píng)估規(guī)范和促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)作用，并為資產(chǎn)評(píng)估未來更好地服務(wù)于我國(guó)資本市場(chǎng)提供建議和參考，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)成立研究小組，開展了2014年度我國(guó)主板市場(chǎng)資產(chǎn)評(píng)估情況統(tǒng)計(jì)分析研究。

研究小組按照經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)的研究方案，依據(jù)上市公司公告信息，對(duì)2014年度完成交易的IPO及并購(gòu)重組資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了收集整理和統(tǒng)計(jì)分析，形成了《2014年度我國(guó)主板市場(chǎng)資產(chǎn)評(píng)估情況統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》。

一、2014年度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)情況

從經(jīng)濟(jì)總量來看，2014年，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值突破60萬億元，達(dá)到63.65萬億元，全年增長(zhǎng)7.4%。整體運(yùn)行平穩(wěn)，同時(shí)受工業(yè)、房地產(chǎn)投資等的影響短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在較大下行壓力。

圖1 2010-2014年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值及其增長(zhǎng)速度

圖2 三次產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)速度變化

圖3 2012-2014年社會(huì)消費(fèi)品零售總額及速度變化

從產(chǎn)業(yè)來看，第一產(chǎn)業(yè)增加值58,332億元，增長(zhǎng)4.1%；第二產(chǎn)業(yè)增加值271,392億元，增長(zhǎng)7.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值306,739億元，增長(zhǎng)8.1%。第一產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為9.2%，第二產(chǎn)業(yè)增加值占比為42.6%，第三產(chǎn)業(yè)增加值占比為48.2%。

從需求來看，消費(fèi)、投資和凈出口增速均有不同程度下降，2014年度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)26.24萬億元，同比增長(zhǎng)12%，增速同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，2013年以來持續(xù)加大反腐力度、嚴(yán)格執(zhí)行八項(xiàng)規(guī)定對(duì)高端消費(fèi)（高檔餐飲業(yè)、會(huì)所等）產(chǎn)生了較明顯的抑制效應(yīng)，如果扣除這一因素的影響，消費(fèi)增長(zhǎng)更加平穩(wěn)。

2014年度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資512,761億元，比上年增長(zhǎng)15.3%，實(shí)際增長(zhǎng)14.7%，但房地產(chǎn)開發(fā)投資增速下滑過快，成為經(jīng)濟(jì)下行的主要因素。其中，國(guó)有及國(guó)有控股投資161,629億元，增長(zhǎng)13.0%；民間投資321,576億元，增長(zhǎng)18.1%，占全部投資的比重為64.1%。分地區(qū)看，東部地區(qū)投資比上年增長(zhǎng)14.6%，中部地區(qū)增長(zhǎng)17.2%，西部地區(qū)增長(zhǎng)17.5%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資11,983億元，比上年增長(zhǎng)33.9%；第二產(chǎn)業(yè)投資208,107億元，增長(zhǎng)13.2%；第三產(chǎn)業(yè)投資281,915億元，增長(zhǎng)16.8%。從資金到位情況看，全年到位資金530,833億元，比上年增長(zhǎng)10.6%。

圖4 全社會(huì)固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速變化

圖5 2011-2014年進(jìn)出口總額同比增速

圖6 CPI當(dāng)月環(huán)比漲幅波動(dòng)情況

2014年，進(jìn)出口總值4.3萬億美元，同比增長(zhǎng)3.4%。其中，出口2.3萬億美元，同比增長(zhǎng)6.1%；進(jìn)口1.96萬億美元，同比增長(zhǎng)0.4%；貿(mào)易順差3,824.6億美元，同比增長(zhǎng)47.7%。相比2013年，進(jìn)出口、出口和進(jìn)口增速分別下降4.15、1.72和6.84個(gè)百分點(diǎn)。

圖7 2005—2014年我國(guó)A股上市公司數(shù)量比較圖

從價(jià)格指數(shù)來看，物價(jià)漲幅低位徘徊，出現(xiàn)輕微通貨緊縮。2014年度，中國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）累計(jì)同比增速?gòu)?月份的2.49%下跌至12月的2.0%，2015年1月，CPI當(dāng)月同比增速跌至0.8%。全部工業(yè)品生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）連續(xù)35個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，2015年1月，PPI當(dāng)月同比增速跌至-4.30%。物價(jià)下跌原因：一是國(guó)際大宗商品價(jià)格急劇下跌；二是電子商務(wù)快速發(fā)展壓縮了流通環(huán)節(jié)成本；三是產(chǎn)能過剩；四是需求不足。因此，要對(duì)癥下藥，采取綜合治理措施，既要適度放松貨幣，又要加大結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革力度。

二、2014年度中國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)

截至2014年底，我國(guó)共有上市公司2592家，A股市值總規(guī)模首次突破35萬億元，達(dá)到37.11萬億元，我國(guó)的證券化率達(dá)到了58.3%，而2013年度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為59.26萬億元，A股股票市值為23.79萬億元，證券化率僅為40.1%。僅僅一年，中國(guó)的證券化率提高了18.2個(gè)百分點(diǎn)。由于A股市值的超高速增長(zhǎng)，證券化率的提高速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。

2014年度，全年上市公司通過境內(nèi)市場(chǎng)累計(jì)籌資8,397億元，比上年增加1,512億元。其中，首次公開發(fā)行A股125只，籌資669億元；A股再籌資（包括配股、公開增發(fā)、非公開增發(fā)、認(rèn)股權(quán)證）4,165億元，增加1,362億元；上市公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債、可分離債、公司債、中小企業(yè)私募債籌資3,563億元，減少519億元。全年公開發(fā)行創(chuàng)業(yè)板股票51只，籌資159億元。

（一）股市從熊市漲到牛市

2014年度，中國(guó)股市是從低沉到牛冠全球。

2014年度的A股市值增長(zhǎng)大戶中，增幅超過100%的上市公司多達(dá)350家，其中，從事無線通信技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)的信威集團(tuán)增長(zhǎng)了4359%，在一年時(shí)間里從28億元躍增到1,267億元，成為A股市值漲幅之最。

標(biāo)普500指數(shù)，自2009年676.53低點(diǎn)后雖然每年漲幅均不算大，2013年度漲幅最高也不過29.60%，但貴在持續(xù)，至2013年終收關(guān)1,848.36點(diǎn)，不僅收復(fù)次貸危機(jī)失地，更屢創(chuàng)歷史新高，四年多的時(shí)間累計(jì)漲幅近兩倍。而A股僅在2009年有大幅的報(bào)復(fù)性反彈，此后連續(xù)四年萎靡不振，幾乎要回到2009年的起點(diǎn)。

然而，2014年度股市的牛氣沖天，這與股市改革有重要關(guān)聯(lián)。2014年7月4日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見（征求意見稿）》向社會(huì)公開征求意見，這標(biāo)志著新一輪退市制度改革啟動(dòng)； 10月19日上交所對(duì)《股票上市規(guī)則》涉及退市制度的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了修改和完善，并發(fā)布修訂后的《上市規(guī)則》；黨的十八屆三中全會(huì)公報(bào)發(fā)布后，各大券商便連夜召開電話會(huì)議，超預(yù)期的軍工板塊被一致看好，隨后的走勢(shì)也反映了市場(chǎng)的認(rèn)可；11月17日，滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)（滬港通）開通儀式在上海、香港同時(shí)舉行。伴隨滬港通試點(diǎn)啟動(dòng)，滬港兩地證券市場(chǎng)成功實(shí)現(xiàn)聯(lián)通，中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程取得重大進(jìn)展。這些改革都使得中國(guó)股市在2014年度被不斷推高，超過預(yù)期。

圖8 2014年上證綜指趨勢(shì)線

圖9 市盈率比較圖

（二）上市公司完成重大資產(chǎn)重組超七成

2014年10月23日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法和上市公司收購(gòu)管理辦法，大幅取消了對(duì)上市公司重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)的審批。此次辦法修訂，在大幅減少事前行政審批的同時(shí)，明確分道制審核制度，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，督促中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)。管理辦法針對(duì)投資者保護(hù)作出了一些特別安排。辦法提出，引導(dǎo)重組交易對(duì)方公開承諾，依法賠償因其信息披露對(duì)投資者造成的損害，明確規(guī)定涉嫌違法違規(guī)的單位和個(gè)人在案件調(diào)查結(jié)論明確前，不得轉(zhuǎn)讓所持股份。辦法的修訂，有助于進(jìn)一步消除上市公司并購(gòu)與重組障礙，分道制新規(guī)更是有效遏制了各種并購(gòu)重組亂象，凈化了市場(chǎng)環(huán)境。

2014年度，證券市場(chǎng)共發(fā)生190起上市公司重大資產(chǎn)重組事件（2014年1月1日開始首次信息披露），涉及標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值達(dá)4,413.83億元。其中，當(dāng)年完成的上市公司重大資產(chǎn)重組135宗，占71%，失敗案例31宗，占16%。

（三）資產(chǎn)證券化快速發(fā)展

2014年度，是我國(guó)資產(chǎn)證券化快速發(fā)展的一年。全年發(fā)行項(xiàng)目數(shù)量和募資總額都實(shí)現(xiàn)了極大地增長(zhǎng)，城商行、農(nóng)商行、金融租賃公司首次加入資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行行列，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型進(jìn)一步豐富，已發(fā)行項(xiàng)目信用表現(xiàn)良好。同時(shí)，為提高產(chǎn)品的發(fā)行效率、簡(jiǎn)化流程，銀監(jiān)會(huì)正式推行備案制，不再針對(duì)證券化產(chǎn)品發(fā)行進(jìn)行逐筆審批，發(fā)起機(jī)構(gòu)在取得業(yè)務(wù)資格后即可開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，這將大幅提升機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)的積極性，從而更有效盤活其資產(chǎn)，提高其資產(chǎn)流動(dòng)性。

2014年度，以成功招標(biāo)為統(tǒng)計(jì)口徑，共發(fā)行66單信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，發(fā)行總額達(dá)到2,819.81億元，超過了2005-2013年全部發(fā)行額的總和，全年成功發(fā)行資產(chǎn)支持證券的銀行為35家，汽車金融公司7家，資產(chǎn)管理公司3家，金融租賃公司2家，發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模較以往均有大幅增加。2014年度新增了融資租賃資產(chǎn)證券化，部分參與機(jī)構(gòu)也在探索信用卡應(yīng)收款證券化、商業(yè)住房抵押貸款證券化等新產(chǎn)品。

（四）期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量和成交額創(chuàng)歷史最高

2014年度，全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為25.05億手，累計(jì)成交額為2,919,866.59億元，同比分別增長(zhǎng)21.54%和9.16%，兩項(xiàng)指標(biāo)雙雙創(chuàng)下了中國(guó)期貨市場(chǎng)有史以來的最高紀(jì)錄。

圖10 2014年上市公司重大資產(chǎn)重組進(jìn)度比較圖

就具體期貨品種而言，金融期貨的成交規(guī)模在2014年度的增長(zhǎng)最為突出，全年滬深300股指期貨成交量為2.16億手，成交額為163萬億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2013年的1.9億手和140萬億元，同比分別增長(zhǎng)13.7%和16.4%。其次，黃金、白銀期貨成交量的增長(zhǎng)也較為明顯，兩個(gè)品種的成交量為2.17億手，同比增長(zhǎng)12.4%，其中白銀期貨已經(jīng)成為全球最大的貴金屬期貨品種，全年成交量超過1.93億手，同比增長(zhǎng)11.56%。此外，PTA、菜粕、豆粕、三大油脂等品種全年的成交量也都超過了1億手。

（五）股轉(zhuǎn)系統(tǒng)部分新三板企業(yè)股價(jià)漲幅十倍以上

《新三板掛牌公司股票發(fā)行研究報(bào)告》顯示，2014年度，新三板市場(chǎng)共完成259次股票發(fā)行，募集資金116.14億元，分別為2013年全年數(shù)據(jù)的4倍和11倍以上。新三板新增掛牌接近1200家，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，近70家新三板掛牌企業(yè)股價(jià)漲幅超過10倍，九鼎投資以900倍的漲幅位居第一，英富森、沃捷傳媒、哇棒傳媒、新天藥業(yè)、仁會(huì)生物、天松醫(yī)療等企業(yè)的股價(jià)漲幅均超過30倍。

（六）基金市場(chǎng)中主動(dòng)偏股型基金回報(bào)豐厚

受基礎(chǔ)市場(chǎng)影響，2014年度只有少數(shù)主動(dòng)偏股型基金下跌，608只主動(dòng)偏股型平均上漲22.25%，35只基金漲幅超過50%、2只基金跌幅超過10%；其中，371只主動(dòng)股票型平均上漲23.60%，237只混合型平均上漲20.13%。

雖然，在大盤藍(lán)籌股大幅領(lǐng)先的2014年，由于多數(shù)基金未能及時(shí)從成長(zhǎng)股思路中抽離，導(dǎo)致業(yè)績(jī)多未跑贏滬深300指數(shù)，但更值得注意的是，2014年主動(dòng)股票型、混合型基金的平均收益率皆是近五年以來最高，且有35只基金漲幅超過50%、164只基金漲幅超過30%、314只基金漲幅超過20%?？傮w來說，主動(dòng)偏股型基金在2014年為投資者創(chuàng)造了比較豐厚的回報(bào)。

表1 截至2014年底基金統(tǒng)計(jì)表

三、2014年度我國(guó)主板市場(chǎng)資產(chǎn)評(píng)估總體情況

（一）總體概況

資產(chǎn)評(píng)估廣泛服務(wù)于我國(guó)主板市場(chǎng)，為企業(yè)改制上市及并購(gòu)重組等重大經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供鑒證、定價(jià)、咨詢等專業(yè)服務(wù)，涵蓋金融、制造、電力、文化、生態(tài)環(huán)保等各個(gè)領(lǐng)域，涉及企業(yè)上市、資產(chǎn)置換、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、收購(gòu)兼并、債務(wù)重組等各類經(jīng)濟(jì)行為。在資本市場(chǎng)成為不可或缺的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，并且越來越發(fā)揮重要的作用。

2014年度，我國(guó)主板市場(chǎng)共有1558（含B股）家上市公司，完成IPO的共43家，其中39家使用了資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)，占完成IPO數(shù)量的90.70%，經(jīng)資產(chǎn)評(píng)估的總市值達(dá)到4,090.57億元。主板市場(chǎng)完成并購(gòu)重組交易的共749家（占上市公司總數(shù)量48.07%），其中524家使用了資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)，占完成并購(gòu)重組交易公司的69.96%，經(jīng)評(píng)估的總市值為85,069.94億元。

經(jīng)評(píng)估過的I P O和并購(gòu)重組的賬面資產(chǎn)總額10,800.23億元，評(píng)估后總資產(chǎn)值11,328.59億元；賬面凈資產(chǎn)總額4,302.21億元，評(píng)估后凈資產(chǎn)值7,732.04億元，增值率79.72%。

從行業(yè)分布看，制造業(yè)上市公司數(shù)量最多，達(dá)到834家，其中31家完成IPO，368家完成重組，分別有27家和250家使用資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)，比例達(dá)87.10%和67.93%。制造業(yè)依然是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心，體現(xiàn)了資本市場(chǎng)和資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主的特征。

資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)服務(wù)有效發(fā)揮了價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值管理的重要功能，為上市公司籌集資金、優(yōu)化資源配置、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)提供了專業(yè)服務(wù)和支撐，保護(hù)了投資人權(quán)益，保障了資本市場(chǎng)健康規(guī)范發(fā)展，資產(chǎn)評(píng)估越來越得到市場(chǎng)主體、報(bào)告使用方和監(jiān)管部門的重視和認(rèn)可。

圖11 上市公司各板塊總家數(shù)、重組家數(shù)與評(píng)估家數(shù)對(duì)比圖

圖12 2014年度IPO資產(chǎn)評(píng)估情況

（二）2014年度IPO資產(chǎn)評(píng)估情況

2014年度，我國(guó)主板上市公司經(jīng)過評(píng)估的有39家，經(jīng)評(píng)估的資產(chǎn)總量為386.26億元，評(píng)估后總資產(chǎn)值440.49億元；凈資產(chǎn)賬面值179.77億元、評(píng)估后凈資產(chǎn)值245.87億元，增值額66.10億元，增值率為36.77%。

2014年度完成IPO的公司中屬于制造業(yè)的有27家，占總數(shù)量的62.23%，也是賬面凈資產(chǎn)及評(píng)估后凈資產(chǎn)規(guī)模最大的行業(yè)，增值率只有11.36%。增值率最大的行業(yè)為科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)，達(dá)到101.50%，通過資產(chǎn)評(píng)估充分反映了科技類及輕資產(chǎn)行業(yè)公司的市場(chǎng)價(jià)值。

（三）2014年度并購(gòu)重組資產(chǎn)評(píng)估情況

1.基本情況

2014年度，我國(guó)主板上市公司共有749家完成并購(gòu)重組交易，其中，經(jīng)過評(píng)估的524家，占69.96%。經(jīng)評(píng)估的資產(chǎn)總量為10,413.97億元，評(píng)估值10,888.10億元，凈資產(chǎn)賬面值4,122.44億元，評(píng)估值7,486.17億元，增值額3,363.73億元，增值率81.60%。增值率最高的四個(gè)行業(yè)分別是教育業(yè)（388.91%）、建筑業(yè)（230.7%）、文化體育娛樂業(yè)（183%）和信息業(yè)（154.8%）。

2014年度完成并購(gòu)重組的公司中屬于制造業(yè)的有368家，占總數(shù)量的49.13%，也是賬面凈資產(chǎn)及評(píng)估后凈資產(chǎn)規(guī)模較大的行業(yè)，增值率為79.09%。而增值率最大的行業(yè)為教育業(yè)，達(dá)到388.91%，反映出該行業(yè)輕資產(chǎn)以及人力資本等具有的較大價(jià)值。

2.非重大資產(chǎn)重組的資產(chǎn)評(píng)估情況

2014年度以評(píng)估值作為定價(jià)依據(jù)的非重大資產(chǎn)重組交易數(shù)量為651起，出具評(píng)估報(bào)告1085份，涉及637家公司，涉及市值106,994.36億元，占上市公司總市值的34.23%。

經(jīng)評(píng)估的資產(chǎn)總量7,076.57億元，評(píng)估值7,671.70億元；凈資產(chǎn)賬面值2,828.55億元，評(píng)估值4,983.86億元，增值額2,155.31億元，增值率76.20%。增值率較大的行業(yè)分別是建筑業(yè)（287.52%）、信息業(yè)（154.87%）和采礦業(yè)（142.98%）。

完成報(bào)告1085份，其中置入資產(chǎn)報(bào)告622份、置出資產(chǎn)報(bào)告463份。出具報(bào)告最多的分別是制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)，分別出具460份、140份報(bào)告，分別涉及292和76家上市公司。

3.重大資產(chǎn)重組的資產(chǎn)評(píng)估情況

2014年度以評(píng)估值作為定價(jià)依據(jù)的重大資產(chǎn)重組交易數(shù)量為70起，出具評(píng)估報(bào)告141份，涉及71家公司，涉及市值10,517.63億元。出具報(bào)告最多的行業(yè)是制造業(yè)71份，涉及36家。

圖13 2014年上市公司并購(gòu)重組評(píng)估值與賬面值對(duì)比及增值率圖

圖14 2014年非重大資產(chǎn)重組評(píng)估值與賬面值對(duì)比及增值率圖

圖15 2014年重大資產(chǎn)重組評(píng)估值與賬面值對(duì)比及增值率圖

經(jīng)評(píng)估的資產(chǎn)總量3,337.40億元；凈資產(chǎn)賬面值1,293.90億元，評(píng)估值2,502.31億元，增值額1,202.14億元，增值率92.91%。增值率高的行業(yè)有租賃業(yè)（698.69%）、教育業(yè)（388.91%）和文娛業(yè)（212.15%）。

四、資產(chǎn)并購(gòu)重組交易中資產(chǎn)評(píng)估方法分析

2014年，主板市場(chǎng)資產(chǎn)重組涉及1872家主體。其中，置入資產(chǎn)涉及1134家、置出資產(chǎn)涉及738家；重大資產(chǎn)重組中，置入資產(chǎn)涉及113家、置出資產(chǎn)涉及28家；非重大資產(chǎn)重組中，置入資產(chǎn)涉及1021家、置出資產(chǎn)涉及710家。置入資產(chǎn)以資產(chǎn)基礎(chǔ)法定價(jià)的占60%以上，置出定價(jià)資產(chǎn)更是達(dá)到85%，說明資產(chǎn)基礎(chǔ)法仍然是資產(chǎn)重組交易中主要的定價(jià)方法和依據(jù)。

表2 2014年并購(gòu)重組涉及主體情況表

1. 置出資產(chǎn)評(píng)估方法分析

738家標(biāo)的主體完成資產(chǎn)置出，其中：采取資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估并確定評(píng)估值的有223家，行業(yè)集中在房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、采礦業(yè)、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)等行業(yè)；采用收益法評(píng)估確定評(píng)估值的有5家；采用市場(chǎng)法評(píng)估和最終采用市場(chǎng)法確定評(píng)估值的有3家；采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法兩種方法評(píng)估的有101家，最終64家采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法確定評(píng)估值（制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、采礦業(yè)、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)等），37家采用收益法確定評(píng)估值（科技服務(wù)業(yè)、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、制造業(yè)等）；采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和市場(chǎng)法兩種方法評(píng)估的有9家，最終8家采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法確定評(píng)估值，1家采用市場(chǎng)法確定評(píng)估值；采用收益法和市場(chǎng)法兩種方法評(píng)估的有2家，最終2家采用收益法確定評(píng)估值；采用基礎(chǔ)資產(chǎn)法、收益法和市場(chǎng)法三種方法評(píng)估的有2家，最終2家采用市場(chǎng)法確定評(píng)估值。

采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法定價(jià)的占85.5%，收益法定價(jià)的占12.8%，市場(chǎng)法定價(jià)的占1.7%。

表3 評(píng)估方法統(tǒng)計(jì)表（置出資產(chǎn)）

2.置入資產(chǎn)評(píng)估方法分析

1134家主體完成資產(chǎn)置入，其中：采取資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估并確定評(píng)估值的有191家，行業(yè)集中分布在房地產(chǎn)業(yè)、采礦業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)；采用收益法評(píng)估并確定評(píng)估值的有3家；采用市場(chǎng)法評(píng)估并確定評(píng)估值的有2家；采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法兩種方法評(píng)估的有287家，最終160家采用收益法并確定評(píng)估值（制造業(yè)、信息行業(yè)、金融業(yè)、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)等），127家采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法確定評(píng)估值（信息行業(yè)、天然氣、房地產(chǎn)業(yè)、文化娛樂業(yè)）；采用收益法和市場(chǎng)法兩種方法評(píng)估的有32家，最終30家采用收益法確定評(píng)估值（制造業(yè)、信息行業(yè)），2家采用市場(chǎng)法確定評(píng)估值（金融業(yè)）；采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和市場(chǎng)法兩種方法評(píng)估的有7家，最終6家采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法確定評(píng)估值，1家采用市場(chǎng)法確定評(píng)估值。

采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法定價(jià)的占62.1%，收益法定價(jià)的占36.9%，市場(chǎng)法定價(jià)的占1%。

表4 評(píng)估方法統(tǒng)計(jì)表（置入資產(chǎn)）

3.重大資產(chǎn)重組評(píng)估方法分析

涉及上市公司重大資產(chǎn)重組的評(píng)估項(xiàng)目中，置出資產(chǎn)的28家標(biāo)的中，資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估定價(jià)的11家，為制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)；市場(chǎng)法定價(jià)的1家，為金融業(yè)；資產(chǎn)基礎(chǔ)法加收益法評(píng)估的14家，其中收益法定價(jià)的6家，為化工、科技服務(wù)業(yè)，資產(chǎn)基礎(chǔ)法定價(jià)的8家，為制造業(yè)企業(yè)。

表5 重大資產(chǎn)重組評(píng)估方法統(tǒng)計(jì)表（置出資產(chǎn)）

置入資產(chǎn)的113家，資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估定價(jià)的8家，分別為新聞出版業(yè)、采礦業(yè)、批發(fā)零售業(yè)。采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法評(píng)估的76家，其中，資產(chǎn)基礎(chǔ)法定價(jià)的35家，分別為電子、航空、制造業(yè)；收益法定價(jià)的41家，分別為制造業(yè)、生態(tài)環(huán)保業(yè)、電力、文體娛樂、教育業(yè)、信息業(yè)。采用收益法加資產(chǎn)基礎(chǔ)法定價(jià)的4家，為房地產(chǎn)企業(yè)。采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和市場(chǎng)法評(píng)估的2家，其中資產(chǎn)基礎(chǔ)法定價(jià)的1家，市場(chǎng)法定價(jià)的1家。采用收益法和市場(chǎng)法評(píng)估的4家，其中收益法定價(jià)的3家，市場(chǎng)法定價(jià)的1家。

表6 重大資產(chǎn)重組評(píng)估方法統(tǒng)計(jì)表（置入資產(chǎn)）

4.非重大資產(chǎn)重組評(píng)估方法分析

涉及置出資產(chǎn)的為710家。資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估定價(jià)的211家，分別為房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、采礦業(yè)。收益法定價(jià)的3家，為電子、建材企業(yè)。采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法評(píng)估的90家，其中，收益法定價(jià)的31家，分別為房地產(chǎn)、制造、信息；資產(chǎn)基礎(chǔ)法定價(jià)的56家，分別為制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、采礦業(yè)。資產(chǎn)基礎(chǔ)法和市場(chǎng)法評(píng)估的2家，其中資產(chǎn)基礎(chǔ)法定價(jià)的1家，市場(chǎng)法定價(jià)的1家。

表7 非重大資產(chǎn)重組評(píng)估方法統(tǒng)計(jì)表（置出資產(chǎn)）

置入資產(chǎn)1021家的評(píng)估中，資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估定價(jià)的181家，為化學(xué)、制造、房地產(chǎn)業(yè)；收益法定價(jià)的3家，為制造、信息、零售業(yè)。

采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法評(píng)估的211家，其中，資產(chǎn)基礎(chǔ)法定價(jià)的92家，為醫(yī)藥、房地產(chǎn)、制造業(yè)；收益法定價(jià)的119家，為能源、電力、文體娛樂、教育業(yè)、信息業(yè)、制造業(yè)；收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法定價(jià)的4家，為有色、交運(yùn)、房地產(chǎn)業(yè)。采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和市場(chǎng)法評(píng)估的4家，其中資產(chǎn)基礎(chǔ)法定價(jià)的3家，為制造業(yè)；市場(chǎng)法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法定價(jià)的1家，為電力業(yè)。采用收益法和市場(chǎng)法評(píng)估的27家，其中，收益法定價(jià)的26家，為信息、制造、文娛、制藥業(yè)；市場(chǎng)法定價(jià)的1家。

表8 非重大資產(chǎn)重組評(píng)估方法統(tǒng)計(jì)表（置入資產(chǎn)）

五、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)參與資本市場(chǎng)評(píng)估情況

1. 參與并購(gòu)重組評(píng)估項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)集中度較高

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2014年度，完成的并購(gòu)重組評(píng)估項(xiàng)目中，共有118家評(píng)估機(jī)構(gòu)參與了1004個(gè)項(xiàng)目的評(píng)估。其中，參與10個(gè)項(xiàng)目以內(nèi)的有89家機(jī)構(gòu)，占全部機(jī)構(gòu)的75.42%；參與10-20個(gè)項(xiàng)目的有15家，占全部機(jī)構(gòu)的12.71%；參與20-30個(gè)項(xiàng)目的有6家，占全部機(jī)構(gòu)的5.08%；參與30個(gè)以上項(xiàng)目的有8家，占全部機(jī)構(gòu)的6.78%。有13家評(píng)估機(jī)構(gòu)共計(jì)完成519份評(píng)估報(bào)告，占比51.70%，體現(xiàn)出資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)參與資本市場(chǎng)并購(gòu)重組的服務(wù)集中度較高的特點(diǎn)。

2. 資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)的參與度越來越高

根據(jù)2012-2014年三年的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，無論是從數(shù)量還是市值規(guī)模來看，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)為資本市場(chǎng)提供專業(yè)服務(wù)的參與度越來越高。涉及資產(chǎn)評(píng)估的IPO家數(shù)從2012年的19家到2014年的39家（2013年全年暫停IPO），占完成IPO家數(shù)的比例從73.08%提高到90.70%，經(jīng)評(píng)估的市值從1342.86億元到4090.57億元，占主板市場(chǎng)市值的比例從53.82%提高到91.74%。資產(chǎn)評(píng)估積極服務(wù)并購(gòu)重組領(lǐng)域，涉及資產(chǎn)評(píng)估的并購(gòu)重組家數(shù)從2013年的605家到2014年的524家，經(jīng)評(píng)估的市值從10.57萬億到8.51萬億，占完成并購(gòu)重組家數(shù)的比例為70%。

六、主要結(jié)論和建議

資產(chǎn)評(píng)估對(duì)于資本市場(chǎng)，不但提供價(jià)值衡量尺度，保障資本市場(chǎng)的順利運(yùn)行，保護(hù)廣大投資者的利益，而且在發(fā)揮資本市場(chǎng)融資功能，推進(jìn)企業(yè)并購(gòu)重組，特別是服務(wù)于國(guó)有企業(yè)的重組業(yè)務(wù)定價(jià)中發(fā)揮著重要作用。

表9 2012-2014年資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)于資本市場(chǎng)的情況統(tǒng)計(jì)

（一）主要結(jié)論

總體上看，2014年度我國(guó)經(jīng)濟(jì)特征體現(xiàn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，資本市場(chǎng)增長(zhǎng)迅猛的特征，從而激發(fā)了主板上市公司倚重資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的局面。資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的功能進(jìn)一步得到發(fā)揮，經(jīng)評(píng)估過的IPO和并購(gòu)重組的賬面資產(chǎn)總額突破1萬億元。

IPO重啟恢復(fù)了資本市場(chǎng)的融資功能，IPO上市公司家數(shù)比2012年大幅增加，90%以上的首次公開發(fā)行上市公司在上市前的股份制改制中使用了資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)。

并購(gòu)重組在2014年中國(guó)資本市場(chǎng)上最為活躍，無論是重大資產(chǎn)重組或非重大資產(chǎn)重組，并購(gòu)重組交易中，70%以上采用了資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)，運(yùn)用資產(chǎn)評(píng)估結(jié)論作為交易的定價(jià)依據(jù)，經(jīng)評(píng)估的公司總市值達(dá)到8.5萬億元。

國(guó)有企業(yè)的重組交易100%采用了資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)，涉及上市公司市值達(dá)3.6萬億元，置入和置出的標(biāo)的資產(chǎn)增值率為62%和45%，資產(chǎn)評(píng)估依然是助力國(guó)企改革、維護(hù)國(guó)有資本權(quán)益的一支重要專業(yè)力量。

評(píng)估機(jī)構(gòu)采用的評(píng)估方法多樣，資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法依然為評(píng)估機(jī)構(gòu)主要采用的兩種方法，置入資產(chǎn)以資產(chǎn)基礎(chǔ)法定價(jià)的占60%以上，置出定價(jià)資產(chǎn)更是達(dá)到85%。

在參與服務(wù)資本市場(chǎng)的評(píng)估機(jī)構(gòu)方面，集中度依然比較高，50%的業(yè)務(wù)集中在13家評(píng)估機(jī)構(gòu)。

（二）有關(guān)建議

結(jié)合上述2014年度我國(guó)資本市場(chǎng)資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)分析，課題組提出如下建議：

1. 加快資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)與市場(chǎng)拓展

資產(chǎn)評(píng)估為上市公司并購(gòu)重組交易定價(jià)環(huán)節(jié)提供專業(yè)的價(jià)值依據(jù)和參考，已經(jīng)成為促進(jìn)上市公司并購(gòu)重組公平交易和規(guī)范運(yùn)行的重要工具。但是2014年11月23日開始施行的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第20條規(guī)定，“重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)可以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)，也可以不以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)”，這一規(guī)定意味著在定價(jià)環(huán)節(jié)可以出具“資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告”，也可以出具“估值報(bào)告”，既有資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)參與專業(yè)的定價(jià)環(huán)節(jié)服務(wù)，也增加了其他專業(yè)機(jī)構(gòu)在定價(jià)環(huán)節(jié)的服務(wù)空間，如“估值機(jī)構(gòu)”。這必然要求資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在上市公司并購(gòu)重組交易服務(wù)中要“創(chuàng)新發(fā)展”，積極開拓評(píng)估服務(wù)新領(lǐng)域。具體包括：

一是要加強(qiáng)傳統(tǒng)市場(chǎng)的創(chuàng)新，向“價(jià)值管理”邁進(jìn)。股權(quán)多元化和資產(chǎn)證券化等使國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估市場(chǎng)需求日益向縱深拓展，需要評(píng)估行業(yè)在傳統(tǒng)市場(chǎng)領(lǐng)域加強(qiáng)創(chuàng)新，在提供定價(jià)的鑒證服務(wù)的同時(shí)，向管理咨詢和以價(jià)值為核心的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)深耕。

價(jià)值管理為上市公司再融資、并購(gòu)等資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)工具和方式提供支付手段及計(jì)價(jià)手段。價(jià)值管理發(fā)端于成熟資本市場(chǎng)企業(yè)價(jià)值最大化理論，涉及公司戰(zhàn)略、公司理財(cái)、公司治理、投資者關(guān)系四個(gè)方面的內(nèi)容，在這四個(gè)方面評(píng)估都有其專業(yè)優(yōu)勢(shì)。

二是要重視新三板市場(chǎng)的拓展，充分發(fā)揮“估值顧問”角色。從資本市場(chǎng)來看，繼中小板、創(chuàng)業(yè)板設(shè)立之后，“新三板”已登陸我國(guó)資本市場(chǎng)。2014年度，在掛牌數(shù)量、市場(chǎng)成交、估值、融資能力等方面，新三板已經(jīng)成為資本市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)。金融市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，需要評(píng)估行業(yè)結(jié)合多層次資本市場(chǎng)特點(diǎn)，在資本市場(chǎng)領(lǐng)域加強(qiáng)創(chuàng)新。

2014年上半年證監(jiān)會(huì)發(fā)布《非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，一方面強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的作用，督促其“歸位盡責(zé)”，另一方面根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)兼并重組若干政策措施的意見》中規(guī)定“非上市公眾公司兼并重組，允許實(shí)行股份協(xié)商定價(jià)”，因此，對(duì)新三板公司的支付手段的定價(jià)未作強(qiáng)制性規(guī)定，但為了保證定價(jià)的合理性，要求公司可以在參考股票市價(jià)、同行業(yè)可比公司情況的基礎(chǔ)上，由買賣雙方自行協(xié)商價(jià)格，充分發(fā)揮公司自治功能?！白灾巍毙枰欢ǖ膶I(yè)基礎(chǔ)和專業(yè)背景，并不是每家企業(yè)都具備這樣的能力。因此，如果評(píng)估機(jī)構(gòu)能夠充當(dāng)起“估值顧問”的角色，勢(shì)必會(huì)大大提升新三板公司資本運(yùn)作的效率。

三是要注重新事物的出現(xiàn)與研究。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)之后，“創(chuàng)新”、“轉(zhuǎn)型”和“升級(jí)”成為各行各業(yè)的標(biāo)志。2014年度也是證監(jiān)會(huì)的創(chuàng)新年，表現(xiàn)在促進(jìn)資本市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展相關(guān)工作，包括創(chuàng)業(yè)板改革、并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革、債券市場(chǎng)建設(shè)、場(chǎng)外市場(chǎng)和私募市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展、產(chǎn)品創(chuàng)新、提升證券期貨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力等方面。

區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)是由地方政府管理的、非公開發(fā)行證券的場(chǎng)所，是資本市場(chǎng)服務(wù)中小微企業(yè)的新型組織形式和業(yè)態(tài)，是多層次資本市場(chǎng)體系的組成部分。截至2014年底，全國(guó)已設(shè)立33家區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，基本形成了“一省一市場(chǎng)”格局，掛牌企業(yè)共4200多家，展示企業(yè)共2.43萬家，累計(jì)實(shí)現(xiàn)各類融資1800多億元。融資中少不了評(píng)估機(jī)構(gòu)的影子，為融資提供價(jià)值服務(wù)。

2. 加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估的專業(yè)技術(shù)提升與準(zhǔn)則規(guī)范建設(shè)

以基本準(zhǔn)則、具體準(zhǔn)則、評(píng)估指南為體系的評(píng)估準(zhǔn)則是評(píng)估實(shí)踐的有力支撐。但是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的豐富多彩，注定了評(píng)估行業(yè)面臨更加炫目的評(píng)估對(duì)象與經(jīng)濟(jì)行為，專業(yè)技術(shù)提升與準(zhǔn)則的規(guī)范建設(shè)成為行業(yè)發(fā)展和行業(yè)更有效服務(wù)于資本市場(chǎng)的“敲門磚”。結(jié)合2014年證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管和產(chǎn)品創(chuàng)新，建議開展如下評(píng)估對(duì)象評(píng)估方法和規(guī)范操作路徑的研究。

一是估值報(bào)告與評(píng)估報(bào)告的有效銜接。2014年《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》中定價(jià)出現(xiàn)了“評(píng)估報(bào)告”和“估值報(bào)告”兩種類型，這兩種報(bào)告除了在出具單位不同之外，報(bào)告內(nèi)容和體例是否也應(yīng)有所區(qū)別。有的評(píng)估機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)單的認(rèn)為出具“估值報(bào)告”的風(fēng)險(xiǎn)小于“評(píng)估報(bào)告”，把“估值報(bào)告”作為“評(píng)估報(bào)告”的“備胎”。從證監(jiān)會(huì)監(jiān)管方面而言，客觀上對(duì)于定價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)是一致的，就說明風(fēng)險(xiǎn)也是一定的，因此有必要對(duì)估值報(bào)告和評(píng)估報(bào)告進(jìn)行專門的研究，以有利于保護(hù)行業(yè)、切實(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)，有利于規(guī)范運(yùn)作模式，同時(shí)也有利于中國(guó)證監(jiān)會(huì)在決策時(shí)提供有力的支持和幫助。

二是優(yōu)先股的評(píng)估方法與規(guī)范。2014年度證監(jiān)會(huì)已核準(zhǔn)了農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、康美藥業(yè)和廣匯能源6家公司的優(yōu)先股發(fā)行申請(qǐng)，合計(jì)融資1055億元。由于優(yōu)先股持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤(rùn)和剩余財(cái)產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制。那么如何評(píng)估優(yōu)先股的價(jià)值？在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，評(píng)估對(duì)象的界定是“股東權(quán)益”還是“普通股權(quán)益”，這些技術(shù)問題是擺在評(píng)估機(jī)構(gòu)面前的挑戰(zhàn)，需要從方法到操作路徑進(jìn)一步規(guī)范。

三是可轉(zhuǎn)換債券的評(píng)估方法與規(guī)范。2014年，上交所、深交所、報(bào)價(jià)系統(tǒng)已接受證券公司短期債備案發(fā)行1848億元，實(shí)際發(fā)行金額670億元。首家試點(diǎn)的可轉(zhuǎn)換公司債的試點(diǎn)企業(yè)寶鋼集團(tuán)發(fā)行40億元可轉(zhuǎn)換債券。這些債券在財(cái)務(wù)核算中體現(xiàn)為“交易性”或者“可供出售”的金融資產(chǎn)，如何評(píng)估其公允價(jià)值成為每個(gè)會(huì)計(jì)期末的企業(yè)核算的一個(gè)難題。根據(jù)金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)模型，應(yīng)研究出臺(tái)適當(dāng)?shù)目赊D(zhuǎn)換債券的評(píng)估操作專家指引，以便于指導(dǎo)行業(yè)的評(píng)估實(shí)踐工作。

四是多牌照和綜合經(jīng)營(yíng)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。2014年證監(jiān)會(huì)積極探索建立證券期貨業(yè)務(wù)牌照管理體系和綜合經(jīng)營(yíng)，這就意味著“金控公司”不再作為敏感詞匯而出現(xiàn)，而是綜合經(jīng)營(yíng)的體現(xiàn)。金控公司的價(jià)值絕不是各個(gè)牌照價(jià)值的簡(jiǎn)單加和，傳統(tǒng)方法能否對(duì)其準(zhǔn)確評(píng)估，這是亟待研究和解決的一個(gè)問題。

3. 發(fā)揮資產(chǎn)評(píng)估在上市公司發(fā)行定價(jià)環(huán)節(jié)的功能與作用

上市公司發(fā)行定價(jià)主要采用券商詢價(jià)方式確定，主要依據(jù)是發(fā)行主體過去幾年實(shí)現(xiàn)的市盈率。而資產(chǎn)評(píng)估專長(zhǎng)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估，對(duì)發(fā)行主體的估值不僅依據(jù)賬面和歷史情況，同時(shí)更關(guān)注其市場(chǎng)價(jià)值、未來盈利能力等因素。資產(chǎn)評(píng)估深度參與發(fā)行定價(jià)環(huán)節(jié)，有利于更準(zhǔn)確地對(duì)發(fā)行主體的資本結(jié)構(gòu)、未來獲利能力等做出判斷和估值，更好地維護(hù)廣大投資者利益和促進(jìn)資本市場(chǎng)健康有序發(fā)展。

目前財(cái)政部對(duì)于金融國(guó)有資產(chǎn)的上市環(huán)節(jié)，是需要評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估的，評(píng)估定價(jià)作為企業(yè)發(fā)行詢價(jià)的基礎(chǔ)。這一監(jiān)管不僅確保了國(guó)有權(quán)益，同時(shí)也為企業(yè)發(fā)行定價(jià)提供了參考依據(jù)。從農(nóng)業(yè)銀行上市到信達(dá)資產(chǎn)管理公司上市，從資本市場(chǎng)表現(xiàn)來看，即使股價(jià)下跌，也不曾跌破經(jīng)過財(cái)政部核準(zhǔn)的上市基礎(chǔ)評(píng)估價(jià)，這足以說明資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值衡量功能在發(fā)行定價(jià)環(huán)節(jié)是必需的，是有效的。

4. 加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的人員素質(zhì)建設(shè)

2014年證監(jiān)會(huì)發(fā)布了15個(gè)部門規(guī)章，50個(gè)規(guī)范性文件，盡管這些文件并不是每一個(gè)都與評(píng)估行業(yè)或者評(píng)估執(zhí)業(yè)息息相關(guān)，但是作為資本市場(chǎng)的重要參與者，評(píng)估機(jī)構(gòu)和人員應(yīng)適當(dāng)知曉并理解文件的內(nèi)容，以便于指導(dǎo)評(píng)估實(shí)踐。目前評(píng)估行業(yè)有執(zhí)業(yè)人員3萬多人，人才在評(píng)估行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的重要地位日益凸顯。要根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的新要求，把人才培養(yǎng)作為優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略，統(tǒng)籌行業(yè)人才培養(yǎng)工作，創(chuàng)新行業(yè)人才培養(yǎng)引進(jìn)機(jī)制，吸引更多優(yōu)秀人才進(jìn)入評(píng)估師隊(duì)伍。要加強(qiáng)行業(yè)人才知識(shí)結(jié)構(gòu)更新和專業(yè)勝任能力的培養(yǎng)，加大對(duì)行業(yè)高端人才、高層次管理人才、骨干人才以及行業(yè)師資的培養(yǎng)力度，進(jìn)一步形成發(fā)現(xiàn)使用人才、吸引留住人才、培養(yǎng)提高人才的良性循環(huán)。地方協(xié)會(huì)要加大經(jīng)費(fèi)投入，結(jié)合行業(yè)發(fā)展，培養(yǎng)地區(qū)型骨干人才，努力推進(jìn)行業(yè)人才的有效聚集。評(píng)估機(jī)構(gòu)要發(fā)揮主觀能動(dòng)性，堅(jiān)持人才培養(yǎng)和引進(jìn)相結(jié)合，建立健全科學(xué)的人才選拔培養(yǎng)、評(píng)價(jià)使用、薪酬分配和晉升激勵(lì)機(jī)制，不斷提高評(píng)估隊(duì)伍的職業(yè)道德水平和專業(yè)勝任能力。

5. 加強(qiáng)國(guó)際合作和交流

在我國(guó)企業(yè)“走出去”、“一帶一路”等戰(zhàn)略逐步實(shí)施的過程中，境外國(guó)有產(chǎn)權(quán)的日益增加，民營(yíng)企業(yè)海外投資的日趨活躍，為中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)“走出去”提供了重要契機(jī)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來看，我國(guó)資本市場(chǎng)必將融入世界資本市場(chǎng)，大量的國(guó)外企業(yè)會(huì)來到中國(guó)的資本市場(chǎng)投資、融資，從而給資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)帶來更大的市場(chǎng)機(jī)遇。資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)要不斷延伸國(guó)內(nèi)外服務(wù)鏈條，積極探索與境外評(píng)估機(jī)構(gòu)合作等多種方式，為利用外資、境外投資、國(guó)際合作區(qū)建設(shè)、海外工程承包等提供專業(yè)服務(wù)，為國(guó)家實(shí)現(xiàn)對(duì)外開放經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略提供技術(shù)支撐。

因此，加強(qiáng)國(guó)際合作與交流，特別是建立“中國(guó)評(píng)估機(jī)構(gòu)品牌的全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)”是協(xié)會(huì)和評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)該認(rèn)真考慮的問題。在中國(guó)波瀾壯闊的改革中，中國(guó)評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)該有能力像“四大”一樣，組建自己的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)品牌。