陳振華

每天都有新平臺(tái)誕生，每天也都有平臺(tái)倒下

“冰火兩重奈何天，天堂地獄一瞬間?！碑?dāng)問(wèn)起2015年至今的P2P網(wǎng)貸行業(yè)概況時(shí)，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員黃國(guó)平如此形容道。

互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的數(shù)據(jù)研究機(jī)構(gòu)零壹研究院的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年5月31日，其監(jiān)測(cè)到的P2P借貸平臺(tái)共4565家，這一數(shù)字在2015年12月底為3657家，在2014年12月底僅為1983家，短短一年半增長(zhǎng)了130%。

2011年這個(gè)行業(yè)剛剛興起時(shí)，中國(guó)還僅有50家平臺(tái)，5年便增長(zhǎng)了90多倍。

然而，在行業(yè)發(fā)展高歌猛進(jìn)的同時(shí)，提現(xiàn)困難、跑路、停業(yè)等問(wèn)題也開(kāi)始暴發(fā)，使得整個(gè)行業(yè)更顯光怪陸離。

零壹研究院數(shù)據(jù)顯示：截至2016年5月31日，問(wèn)題平臺(tái)共有2471家，占平臺(tái)總數(shù)的比例高達(dá)54.1%。

而根據(jù)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸評(píng)價(jià)與分析課題組公布的《中國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)與分析（2015-2016）》，2015年全年新增問(wèn)題平臺(tái)896家，是2014年的3.26倍。

“每天都有新平臺(tái)誕生，每天也都有平臺(tái)倒下?！北本┦芯W(wǎng)貸行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)郭大剛告訴《瞭望東方周刊》。

瘋狂增長(zhǎng)為什么

2007年6月，中國(guó)第一家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)上海拍拍貸金融信息服務(wù)有限公司成立，將這種源自西方、個(gè)人對(duì)個(gè)人的網(wǎng)絡(luò)信用借貸模式引入中國(guó)。

但因?yàn)樾庞皿w系尚不完善，出借人難以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)借款風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷，因此，在中國(guó)P2P網(wǎng)貸的跟進(jìn)者并不算多。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2008年全球金融危機(jī)之后。郭大剛觀察到，金融危機(jī)波及到中國(guó)后，許多以出口為主的中小微企業(yè)出現(xiàn)了資金流困難，但在銀行又貸不到錢。而按照當(dāng)時(shí)的法律規(guī)定，這些中小微企業(yè)又沒(méi)有辦法獲得民間資本。

于是，他們把目光轉(zhuǎn)到了P2P。

當(dāng)時(shí)的P2P行業(yè)仍算新生事物，并沒(méi)有受到嚴(yán)格的監(jiān)管，可操作空間很大。許多中小微企業(yè)通過(guò)P2P，解了燃眉之急。

“從一開(kāi)始，P2P就是現(xiàn)有金融體系的補(bǔ)充，給銀行等金融機(jī)構(gòu)無(wú)法顧及的群體提供服務(wù)?！惫髣傉f(shuō)。

于是，作為金融體系的“補(bǔ)充”，2012?2013年間，P2P開(kāi)始了野蠻生長(zhǎng)。

阿里巴巴、騰訊、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭從2013年開(kāi)始，在金融領(lǐng)域跑馬圈地，互聯(lián)網(wǎng)金融的概念開(kāi)始普及，P2P逐漸進(jìn)入普通人視野里。

“尤其是當(dāng)年6月阿里巴巴推出的余額寶，迅速地完成了對(duì)社會(huì)民眾互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)膯⒚山逃?，同時(shí)又培養(yǎng)了用戶的支付習(xí)慣?！盤2P平臺(tái)積木盒子聯(lián)合創(chuàng)始人魏偉在接受《瞭望東方周刊》采訪時(shí)說(shuō)。

網(wǎng)貸之家的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年中國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的數(shù)量達(dá)到800家左右，且以每年431%的速度快速增長(zhǎng)。

2013年，成為一個(gè)重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，被業(yè)內(nèi)稱作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融元年。

2014?2015年，P2P網(wǎng)貸仍保持了高速增長(zhǎng)，并不斷吸引銀行、國(guó)資、風(fēng)投等資本涌入。

網(wǎng)貸之家發(fā)布的《2015年P(guān)2P網(wǎng)貸行業(yè)年報(bào)簡(jiǎn)報(bào)》統(tǒng)計(jì)：2015年獲風(fēng)投青睞的P2P平臺(tái)達(dá)68家，上市公司、國(guó)資國(guó)企入股的平臺(tái)分別是48家、68家，而具有銀行背景的平臺(tái)也達(dá)到了14家。

零壹研究院的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年5月，中國(guó)P2P借貸行業(yè)整體交易額約為1432億元。這僅是一個(gè)月的交易額。其數(shù)據(jù)顯示，2015年中國(guó)P2P借貸行業(yè)累計(jì)交易規(guī)模約為9750億元人民幣，而2014年這一數(shù)字還只有3000億元左右，一年內(nèi)增加了2倍多。

“之所以發(fā)展這么快，還是因?yàn)槭袌?chǎng)有巨大的、尚未滿足的資金需求。是需求主導(dǎo)了行業(yè)的發(fā)展，并將持續(xù)下去?！惫髣偪偨Y(jié)稱。

“變異”的模式

P2P模式，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是借貸關(guān)系模式，A需要借錢，B有閑錢可借，通過(guò)P2P平臺(tái)找到對(duì)方，達(dá)成交易。

這在黃國(guó)平看來(lái)，是純平臺(tái)模式。此外，他還總結(jié)了債權(quán)轉(zhuǎn)讓、保證本（息）、資產(chǎn)證券化等三個(gè)變種P2P模式。

某P2P平臺(tái)從業(yè)者王亮（化名）告訴本刊記者，債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式，是目前大多數(shù)P2P平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)方式：“資產(chǎn)端，也就是借款方，現(xiàn)在多是房債、車債、中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)借貸等等，通過(guò)P2P平臺(tái)借到錢。”

王亮舉例稱，比如一單標(biāo)的為2年的200萬(wàn)元的房債業(yè)務(wù)，找到P2P平臺(tái)，該平臺(tái)認(rèn)為其有償還能力，便先墊付200萬(wàn)元，擁有這項(xiàng)債權(quán)。其后，可能被P2P公司拆分為多個(gè)短期標(biāo)的的10萬(wàn)元項(xiàng)目，多個(gè)投資人認(rèn)購(gòu)，形成債權(quán)轉(zhuǎn)讓。

另一種情況是，投資人有一筆錢，委托P2P平臺(tái)進(jìn)行項(xiàng)目認(rèn)購(gòu)，將這筆資金拆分投資到不同項(xiàng)目上去。

“都說(shuō)P2P水很深，就深在界限十分模糊，合規(guī)與不合規(guī)之間有可操作的空間。”王亮說(shuō)。

他舉了個(gè)例子：投資人的10元錢，分別投了10個(gè)項(xiàng)目，這個(gè)是合規(guī)的;但如果投資人的10元錢買了一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，平臺(tái)再把這10元錢分別投向10個(gè)項(xiàng)目，這就不合規(guī)。

“這相當(dāng)于平臺(tái)做了一個(gè)資金池，這是不被允許的。但其實(shí)，兩者之間差別真的有那么大嗎？”王亮認(rèn)為，通過(guò)技術(shù)可以規(guī)避掉不合規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)。

但實(shí)際上，這兩種操作模式都有形成資金池的風(fēng)險(xiǎn)，并容易產(chǎn)生期限錯(cuò)配、資金錯(cuò)配等風(fēng)險(xiǎn)。更有甚者，直接引發(fā)龐氏騙局。

為了向監(jiān)管規(guī)范靠攏，也為了爭(zhēng)取更多投資人， P2P模式出現(xiàn)了各種“變異”。

行業(yè)研究機(jī)構(gòu)上海盈燦商務(wù)咨詢有限公司研究員張葉霞在接受《瞭望東方周刊》采訪時(shí)介紹說(shuō)，中國(guó)P2P行業(yè)從原來(lái)的無(wú)墊付模式，變異出了擔(dān)保墊付、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、擔(dān)保+風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、保險(xiǎn)保障等多種墊付模式。

P2P平臺(tái)紅嶺創(chuàng)投首次在國(guó)內(nèi)提出了“平臺(tái)承諾本息保障”的理念，“剛性兌付”也意味著平臺(tái)將投資人的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給自己。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是當(dāng)借款人出現(xiàn)逾期或壞賬的時(shí)候，由平臺(tái)墊付投資人。

如今，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和擔(dān)保似乎已成為P2P平臺(tái)的標(biāo)配?？刹还茉趺醋儯谕趿量磥?lái)，更多是為了吸引投資人的噱頭而已。

“真正出現(xiàn)平臺(tái)停運(yùn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠兌付的。而第三方擔(dān)保就更不靠譜，有些P2P平臺(tái)的擔(dān)保公司都是其股東注冊(cè)投資的。這些都只是為了宣傳而已?！蓖趿琳f(shuō)。

風(fēng)險(xiǎn)是如何形成的

在匯投（北京）金融信息服務(wù)有限公司CEO弋沛杰看來(lái)，P2P行業(yè)之所以“亂象叢生”，就在于許多平臺(tái)根本不符合P2P最初的定義。

“P2P就應(yīng)該是借錢應(yīng)急再還錢這個(gè)傳統(tǒng)的商業(yè)模式。如今，他只告訴你有一個(gè)項(xiàng)目能賺錢，把錢拿到手后他再去買塊地蓋房子，或者買個(gè)礦產(chǎn)之類的，風(fēng)險(xiǎn)能不大嗎？這不是借貸，這是投資的邏輯?！备昱娼苷f(shuō)。

顯然，如今投資的邏輯盛行。而風(fēng)險(xiǎn)控制正是這種邏輯的“絆腳石”。

王亮向本刊記者透露，有時(shí)候平臺(tái)為了沖業(yè)績(jī)，風(fēng)控往往會(huì)放一旁，最后結(jié)果便是逾期和壞賬。

201l年P(guān)2P金融剛剛興起時(shí)，中國(guó)還僅有50家平臺(tái)，5年便增長(zhǎng)了90多倍。

“一旦有人違約，就必須通過(guò)另外的方式進(jìn)行彌補(bǔ)，而彌補(bǔ)方式往往是用下家的錢補(bǔ)上家的債。一旦單筆違約金額過(guò)大，超出了平臺(tái)的承受能力，必然會(huì)跑路。”第三方P2P平臺(tái)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大公數(shù)據(jù)總裁徐志鵬告訴《瞭望東方周刊》。

但對(duì)于正常的P2P平臺(tái)而言，風(fēng)險(xiǎn)控制非但不是絆腳石，而是平臺(tái)得以運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵。

“風(fēng)控說(shuō)起來(lái)簡(jiǎn)單，就是怎么保證錢還回來(lái)，但各自有各自的風(fēng)控模式?！备昱娼芨嬖V本刊記者。

這包括P2P平臺(tái)確認(rèn)借款用途真實(shí);通過(guò)應(yīng)收賬款確認(rèn)還款來(lái)源;通過(guò)征信報(bào)告了解還款意愿;并且需要可以執(zhí)行變現(xiàn)的還款保障。

他舉例稱，比如風(fēng)控官去看一個(gè)工廠，工廠說(shuō)自己上個(gè)月產(chǎn)值500萬(wàn)，有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)控官除了財(cái)務(wù)報(bào)表外，還可能要求看上個(gè)月交的電費(fèi)情況，以此交叉驗(yàn)證，通過(guò)各種蛛絲馬跡更好地掌握風(fēng)險(xiǎn)。

徐志鵬向本刊記者介紹，目前較正規(guī)的P2P平臺(tái)的風(fēng)控模式主要有三種。

第一類是外部風(fēng)控，比如征信對(duì)接、擔(dān)保債項(xiàng)轉(zhuǎn)移等;第二類是內(nèi)部風(fēng)控，比如平臺(tái)自身所做的風(fēng)控;第三類是行為風(fēng)控，比如依據(jù)大數(shù)據(jù)，對(duì)債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。

“正常情況下，平臺(tái)應(yīng)該通過(guò)債務(wù)人、債權(quán)人、第三方支付、第三方信用評(píng)級(jí)‘四位一體的運(yùn)作，把控風(fēng)險(xiǎn)才是比較合理的?！毙熘均i說(shuō)。

然而，他觀察到，大部分P2P平臺(tái)并沒(méi)有認(rèn)真地這么做。

信息不對(duì)稱怎么破

站在投資人的角度看，許多P2P平臺(tái)的風(fēng)控做得讓人憂心，比如融資方的信息公布情況。有投資人向本刊記者表示，自己完全無(wú)法判斷信息真假，是對(duì)P2P行業(yè)最大的擔(dān)憂。

“融資方的信息發(fā)布應(yīng)該遵循真實(shí)性、完整性、及時(shí)性、規(guī)范性和有效性的原則，但目前中國(guó)很多P2P平臺(tái)連融資方的真實(shí)性都存疑，甚至?xí)l(fā)假標(biāo)的，對(duì)投資人而言，信息不對(duì)稱的現(xiàn)象嚴(yán)重。我們的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，幾乎所有的平臺(tái)都存在信息風(fēng)險(xiǎn)。”徐志鵬說(shuō)。

也正因此，第三方信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大公數(shù)據(jù)幾乎把所有P2P平臺(tái)都列入過(guò)黑名單，特立獨(dú)行的徐志鵬也因此在圈內(nèi)得罪了不少人。隨著監(jiān)管力度的加強(qiáng)，情況正在改善。

“目前，監(jiān)管單位還在對(duì)P2P行業(yè)進(jìn)行摸查，首要的，就是要求平臺(tái)披露真實(shí)信息。”王亮告訴本刊記者。

2016年5月19日，上海市互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)公布了《上海個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸（P2P）平臺(tái)信息披露指引》（以下簡(jiǎn)稱《披露指引》）的具體細(xì)則，這是全國(guó)首個(gè)P2P平臺(tái)信息披露指引細(xì)則。

信息披露具體內(nèi)容將包含主體信息、產(chǎn)品信息、業(yè)務(wù)信息、財(cái)務(wù)信息和其他信息五大類共49項(xiàng)。

其中業(yè)界關(guān)注的逾期、壞賬信息，可在業(yè)務(wù)信息內(nèi)尋得?！杜吨敢芬?guī)定，逾期標(biāo)準(zhǔn)為90天，要求披露逾期標(biāo)準(zhǔn)天數(shù)以上的金額、逾期率以及累積逾期率。

據(jù)了解，該協(xié)會(huì)將每月在官網(wǎng)以“已向社會(huì)公眾或平臺(tái)用戶披露事項(xiàng)數(shù)/已向協(xié)會(huì)披露事項(xiàng)數(shù)/需披露事項(xiàng)總數(shù)”方式向社會(huì)進(jìn)行公示?！杜吨敢返南嚓P(guān)情況記錄將與會(huì)員準(zhǔn)入、會(huì)員資格維持等掛鉤，也將作為優(yōu)秀會(huì)員單位評(píng)選的依據(jù)。

虧本的大多數(shù)

王亮給本刊記者算了筆賬，以線下債權(quán)年化收益率24%起算，P2P平臺(tái)給債權(quán)出讓方4%?6%的回報(bào)，給平臺(tái)投資人12%?15%的回報(bào)，再分給擔(dān)保公司2%，業(yè)務(wù)員1%，這樣算下來(lái)，P2P平臺(tái)能拿到最高5%的回報(bào)率。

“再算上P2P平臺(tái)本身的運(yùn)營(yíng)成本，盈利是很難的。除了為數(shù)不多公布財(cái)報(bào)的大平臺(tái)，其余平臺(tái)虧損很大，整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)率是負(fù)的?！蓖趿两忉尫Q。

盡管如此，仍不斷有P2P行業(yè)新兵進(jìn)入。在王亮看來(lái)，這是一個(gè)地域性和政策性顯著的領(lǐng)域，市場(chǎng)需求可挖掘潛力仍然很大。

戈沛杰常常被投資人問(wèn)到的一個(gè)問(wèn)題是，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的當(dāng)下，為什么P2P能給客戶這么高的回報(bào)率？資產(chǎn)端的P究竟是什么？

“我的看法是，我們不是在投什么行業(yè)，而是借款人在應(yīng)急、周轉(zhuǎn)時(shí)是不計(jì)代價(jià)的，他不能斷掉現(xiàn)金流。這個(gè)是有邊際效應(yīng)，可以在未來(lái)慢慢消化?！备昱娼苷f(shuō)。

黃國(guó)平也認(rèn)同這種看法。除了這種應(yīng)急短期借貸能提供較高的投資回報(bào)外，黃國(guó)平還總結(jié)了另外兩種模式。

“一種是銀行系的P2P，能夠拿到收益更可觀的存貸差;另外一種，就是利用新投資人的錢來(lái)向老投資者支付利息和短期回報(bào)，這就涉嫌龐氏騙局了?！秉S國(guó)平說(shuō)。

郭大剛在接受本刊采訪時(shí)表示，目前P2P網(wǎng)貸行業(yè)的淘汰率是30%，大約每3個(gè)平臺(tái)里就會(huì)有1個(gè)出現(xiàn)問(wèn)題，然后被淘汰。不過(guò)，在郭大剛看來(lái)，這個(gè)比例并不高。

他對(duì)比的是廣泛意義的中小企業(yè)。中華全國(guó)工商聯(lián)曾在其發(fā)布的《中國(guó)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展報(bào)告》稱中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的平均壽命只有2.9年。

“這也就是說(shuō)，每3?5年就有50%的中小微企業(yè)被淘汰。”郭大剛告訴本刊記者。

只是在他看來(lái)，目前出現(xiàn)問(wèn)題的平臺(tái)很多是因?yàn)榉鞘袌?chǎng)性因素造成的。“如果有些平臺(tái)就是想通過(guò)欺詐騙錢，無(wú)論在哪個(gè)行業(yè)最終都會(huì)死掉;而有些平臺(tái)則是因?yàn)檎吒淖儾坏貌煌Ｖ菇?jīng)營(yíng)，并不屬于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)失敗帶來(lái)的淘汰，就比較可惜。所以最后還是看政策?！?