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        不愿退休的克拉維斯

        2016-06-20 13:58:25趙文佳
        英才 2016年6期
        關(guān)鍵詞:拉維斯投資銀行貝斯

        趙文佳

        40年間,KKR早已成為了其宣傳那樣的PE先鋒。

        華爾街誰人不知KKR?

        近年來,這家老牌私募股權(quán)投資機構(gòu)KKR開始越來越重視中國市場的投資,今年3月KKR聯(lián)手阿里巴巴完成了對易果生鮮的C輪投資,成為國內(nèi)生鮮電商行業(yè)迄今最大的一筆投資。并且,此后不久又推動易果生鮮與其在2013年投資的家電巨頭海爾的戰(zhàn)略合作。在創(chuàng)始人克拉維斯的帶領(lǐng)下,KKR的業(yè)務邊界已經(jīng)變得越發(fā)寬廣。

        杠桿收購之王

        “長期以來,人們通過提供少量資金、其余部分依靠貸款的方式來購買資產(chǎn)。但大多數(shù)人都是用這種方式來購買房屋和小型企業(yè),而我們開創(chuàng)的方式將會獲得更大利潤?!盞KR靈魂人物克拉維斯表示,正是通過一系列杠桿收購,成就了KKR的杠桿收購之王的地位。

        出生在美國一個猶太家庭的克拉維斯,哥倫比亞大學商學院畢業(yè)后,在紐約的金融行業(yè)換了很多工作,最后和表兄羅伯茨加入了貝爾斯登的企業(yè)金融部,并在那里遇到了科爾伯格。

        1976年,克拉維斯、羅伯茨以及科爾伯格離開貝爾斯登,共同創(chuàng)建了KKR公司,以收購、重整企業(yè)為主營業(yè)務。

        順應大勢,創(chuàng)造潮流可謂是KKR成功的要素之一,在上世紀80年代初,美國杠桿交易開始頻繁出現(xiàn)——在1981年,美國出現(xiàn)了近100起的杠桿交易,1982年,美國經(jīng)濟嚴重衰退,LBO交易上升到164起。1983年,美國又發(fā)生了230起杠桿收購。KKR正是因為大力參與其中而名利雙收。

        但真正讓KKR名揚四海的還是對食品和煙草大王雷諾茲·納貝斯克的收購,這起被稱為“世紀大收購”的杠桿收購,在上世紀80年代就動用資金達250億美元,至今仍為美國歷史最大杠桿收購案之一。

        當時的納貝斯克每年可以產(chǎn)生10億美元現(xiàn)金利潤。1988年公司CEO約翰遜在美國運通公司、希爾森—萊曼—赫頓公司、所羅門兄弟公司等投資銀行的支持下,提出以每股75美元的價格收購納貝斯克的方案。但由于代表納貝斯克方面利益的股東與約翰遜不和,對他提出的收購方案遲遲不表決。

        聞到風聲的“野蠻人”KKR站到了納貝斯克的“門口”。1989年協(xié)同華爾街的大牌投行美林、摩根士丹利,垃圾債券大王邁克爾·米爾肯、德崇等,KKR動用超過250億美元天價完成了對納貝斯克的收購。

        在收購投入的資金中, KKR本身只提供了20億美元,辛迪加銀團貸款145億美元;德崇和美林提供了50億美元的過橋貸款等。雖然整個收購涉及金額龐大,但KKR付出的代價卻很小。正是藉此一役,KKR的知名度已經(jīng)傳出華爾街,開始為全世界所矚目。

        雖然靠納貝斯克的天價收購,讓KKR收獲了名譽和知名度,但這筆收購案的回報卻并不如外界所想象的暴利。正如克拉維斯所言“當我收購一家企業(yè)時,不要祝賀我,等我賣出這家企業(yè)時,再來祝賀我?!庇兄硐氲耐顺雠c回報,這才是完美的案例,而KKR收購勁霸電池,正是這樣的案例。

        勁霸電池的業(yè)務狀況良好,而且管理團隊素質(zhì)也很高,唯一的瓶頸就是規(guī)模太小,因為它僅僅是食品加工巨頭克拉福特下屬的一個事業(yè)部,而且與總公司的業(yè)務也毫無關(guān)聯(lián),以至于克拉福特計劃將勁霸電池賣掉。

        得知此事的勁霸電池的總裁鮑伯·坎德向KKR等咨詢MBO的可能性。最終KKR以18億美元的出價拿下了勁霸電池。勁霸電池的35位高級管理人員也投入了大量現(xiàn)金參與其中,加上KKR分配的期權(quán),管理層總共擁有勁霸電池9.85%的股權(quán)。

        而勁霸電池的管理層沒有辜負KKR的期望。在收購完成后的第一年,勁霸電池的現(xiàn)金流就提高了50%,并以每年17%的速度增長。如此高速增長的現(xiàn)金流讓公司很快償還了收購產(chǎn)生的債務。另外,KKR還果斷支持了管理層擴張企業(yè)的愿望,并充分對管理層放權(quán)。

        三年后,勁霸電池成功實施IPO,上市之后,KKR通過出售部分股份,成功收回了它投在公司的3.5億美元資本金。

        上市五年后,KKR通過換股把勁霸電池賣給了吉列公司,通過陸續(xù)退出,KKR及周圍的投資者總共從勁霸電池的收購交易中得到了23億美元現(xiàn)金和價值15億美元股票。而出售給吉列時,勁霸電池管理層的持股價值也翻了11倍。

        拓展新業(yè)務

        幾十年的發(fā)展歷程,數(shù)百個收購案例,也讓KKR形成了一套自己的收購原則,首先,目標公司必須有好的現(xiàn)金流特征,即現(xiàn)金流必須穩(wěn)定,至少是可以預測的;第二,目標公司必須有3-5年的時間里大幅度降低債務水平從而提高股權(quán)價值的潛力;另外,目標公司有一位好的CEO或者至少有這樣一位人選;此外,收購建議必須被目標公司的董事會接受,必須說服管理層入股。

        雖然在杠桿收購領(lǐng)域KKR已經(jīng)是當之無愧的王者,但是克拉維斯依然積極拓展杠桿收購業(yè)務以外的領(lǐng)域,“如果你所做的業(yè)務還只是百分之百地購買公司,那么你會錯過許多其他賺錢的機會。今天我們的任務是創(chuàng)造價值?!笨死S斯表示。

        因此,早在2006年,克拉維斯就開始著手創(chuàng)建KKR內(nèi)部投資銀行,以服務于集團投資的各企業(yè)。這個內(nèi)部投資銀行在初期為KKR收購業(yè)務提供融資,然后在KKR控股一家公司時,為該公司尋求再融資,最后在KKR準備賣出該公司時,幫助公司上市。

        2008年11月,KKR的內(nèi)部投資銀行成為Dollar General(KKR控股的公司之一)IPO主承銷商,這是里程碑式的事件。Dollar General最終募集了7.16億美元資金,KKR獲得1000萬美元承銷服務費。

        在KKR工作已經(jīng)40年的克拉維斯,如今已到古稀之年,并且積累起了數(shù)十億美元的身家,但似乎絲毫沒有退休的意思?!拔蚁矚g變革,我喜歡迎接挑戰(zhàn)。如果我們要進入一個業(yè)務并且要搞定它,我是真的喜歡它?!贝饲坝杏浾邌柕剿P(guān)于退休的問題時,克拉維斯如此回答。

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