■周叔敏

“普華永道“2015年8月宣布，中國(guó)大陸因國(guó)有企業(yè)改制和行業(yè)整合等因素的影響，上半年企業(yè)并購(gòu)交易達(dá)4559起，交易總金額3529億元，創(chuàng)歷史最高半年記錄。其中，科技、金融服務(wù)與房地產(chǎn)行業(yè)又是境內(nèi)2015年上半年并購(gòu)交易中的重點(diǎn)行業(yè)。而前兩個(gè)行業(yè)的并購(gòu)，涉及了大量的無(wú)形資產(chǎn)。

我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)—企業(yè)合并》第十四條規(guī)定：企業(yè)“合并取得的無(wú)形資產(chǎn)，其公允價(jià)值能夠可靠地計(jì)量的，應(yīng)當(dāng)單獨(dú)確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)并按照公允價(jià)值計(jì)量?！倍覈?guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于公允價(jià)值的定義，與美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）發(fā)布的《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則匯編》（ASC），與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRSs），是完全一致的[1]雖然，在公允價(jià)值計(jì)量方面（FASB ASC 820相對(duì)《IFRS 13：公允價(jià)值計(jì)量》），以及在企業(yè)并購(gòu)方面（FASB ASC 805相對(duì) 《IFRS 3，企業(yè)并購(gòu)》），都已經(jīng)在融合；但是，在資產(chǎn)減值測(cè)試方面（《FASB ASC 350：無(wú)形資產(chǎn)-商譽(yù)與其他》及《FASB ASC 360：不動(dòng)產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備》相對(duì)《IAS 36：資產(chǎn)減值》 ），以及IPR&D資產(chǎn)的會(huì)計(jì)方面（FASB的 ASC 350-30及ASC 730-10相對(duì)《IAS 38：無(wú)形資產(chǎn)》），依然都存在著顯著的差異。，但如何確認(rèn)我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的“能夠可靠地計(jì)量”和如何“按照公允價(jià)值”進(jìn)行計(jì)量呢？我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與審計(jì)準(zhǔn)則都沒(méi)有具體的規(guī)定。而在FASB ASC中與美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)（AICPA）的指導(dǎo)意見(jiàn)中，對(duì)此的要求則具體得多。其中，F(xiàn)ASB 的“ASC 820：公允價(jià)值計(jì)量”（以下稱(chēng)“ASC 820”）和“ASC 805：企業(yè)并購(gòu)”（以下稱(chēng)“ASC 805”）對(duì)其規(guī)定就都相當(dāng)詳細(xì)，值得我們借鑒。

我們需要注意，即使在美國(guó)，無(wú)形資產(chǎn)公允價(jià)值的評(píng)估也是一項(xiàng)要求較高的工作。2015年4月，美國(guó)價(jià)值評(píng)估基金會(huì)（The Appraisal Foundation，TAF）、AICPA及英國(guó)皇家特許測(cè)量師學(xué)會(huì)（RICS）在華盛頓舉行專(zhuān)門(mén)的會(huì)議，就提高美國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中公允價(jià)值評(píng)估的質(zhì)量，以及能夠證明評(píng)估師公允價(jià)值評(píng)估服務(wù)能力的專(zhuān)業(yè)證書(shū)等事宜，進(jìn)行了探討。

國(guó)務(wù)院2015年9月發(fā)布的《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見(jiàn)》，三次提到了企業(yè)并購(gòu)，四次提到了資產(chǎn)評(píng)估，并提出了“科學(xué)評(píng)估”、“嚴(yán)格評(píng)估”的要求。

一、企業(yè)并購(gòu)中所能獲得的無(wú)形資產(chǎn)

FASB ASC805-20-55認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)中能獲得的無(wú)形資產(chǎn)包括與市場(chǎng)相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)、與客戶(hù)相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)、與藝術(shù)相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)、基于合同的無(wú)形資產(chǎn)以及基于技術(shù)的無(wú)形資產(chǎn)5大類(lèi)，并羅列了28種無(wú)形資產(chǎn)的科目。

在FASB ASC中，企業(yè)并購(gòu)中能獲得的無(wú)形資產(chǎn)可分為可確指無(wú)形資產(chǎn)（identifiable intangible assets）與不可確指無(wú)形資產(chǎn)（unidentifiable intangible assets）。不可確指的無(wú)形資產(chǎn)即是指商譽(yù)。其中，處于研發(fā)進(jìn)程中（In-Process Research and Development，IPR&D）的無(wú)形資產(chǎn)曾經(jīng)屬于不可確指無(wú)形資產(chǎn)中的一部分，現(xiàn)在，美國(guó)將其歸入可確指的無(wú)形資產(chǎn)。

上世紀(jì)九十年代初，人們?cè)谄髽I(yè)并購(gòu)時(shí)還不注意這些IPR&D資產(chǎn)。但是隨著科技創(chuàng)新的高歌猛進(jìn)，在企業(yè)并購(gòu)的總價(jià)中，屬于IPR&D資產(chǎn)金額的比例不斷上升，甚至有的超過(guò)了并購(gòu)總價(jià)的3/4。其中以計(jì)算機(jī)軟件、電子設(shè)備和制藥行業(yè)的企業(yè)為最。1998年9月，美國(guó)證券交易委員會(huì)致函AICPA，要求解決公司上市申請(qǐng)文件中有關(guān)企業(yè)并購(gòu)所獲得資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估中所存在的諸多問(wèn)題。于是，AICPA在2001年發(fā)布了《操作援助：經(jīng)企業(yè)并購(gòu)獲得的應(yīng)用于研發(fā)的資產(chǎn)：計(jì)算機(jī)軟件、電子設(shè)備和制藥行業(yè)中的熱點(diǎn)問(wèn)題（Practice Aid：Assets Acquired in a Business Combination to Be Used in Research and Development Activities: A Focus on Software, Electronic Devices & Pharmaceutical Industries）》。2013年，AICPA又發(fā)布《會(huì)計(jì)與價(jià)值評(píng)估指引：所購(gòu)入的應(yīng)用于研發(fā)的資產(chǎn)（Assets Acquired to Be Used in Research and Development Activities--Accounting and Valuation Guide）》，替代了其12年前所發(fā)布的前者。該文件有206頁(yè)，全面地闡述了IPR&D資產(chǎn)公允價(jià)值的評(píng)估要求。

二、無(wú)形資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量中的評(píng)估方法

FASB ASC 820指出，計(jì)量無(wú)形資產(chǎn)的公允價(jià)值，同樣適于應(yīng)用成本、市場(chǎng)和收益這三種評(píng)估技術(shù)；同時(shí)還指出：“在某些情況下，僅一種評(píng)估技術(shù)是適宜的……而在另一些情況下，多種評(píng)估技術(shù)都將是適宜的……當(dāng)計(jì)量公允價(jià)值采用多種評(píng)估技術(shù)時(shí)，其結(jié)果（即公允價(jià)值的多種顯示）需要根據(jù)其所顯示價(jià)值范圍的合理性進(jìn)行評(píng)價(jià)。公允價(jià)值的最終計(jì)量結(jié)果是該情況下該價(jià)值范圍內(nèi)最具代表性的一個(gè)點(diǎn)?！保‵ASB ASC 820 -10 - 35 - 24 B）

但同時(shí)我們要注意，在計(jì)量無(wú)形資產(chǎn)的公允價(jià)值時(shí)，與評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的公允市場(chǎng)價(jià)值、清算價(jià)值和投資價(jià)值時(shí)相同，成本途徑僅在有限的情況下才得以被采用。而無(wú)形資產(chǎn)往往缺乏可觀察的類(lèi)似資產(chǎn)的數(shù)據(jù)，因此市場(chǎng)途徑更是很少采用。大多數(shù)情況下，是采用收益途徑計(jì)量無(wú)形資產(chǎn)的公允價(jià)值。

對(duì)于收益途徑，ASC 820特別提到了其中的多期剩余收益法（Multiperiod excess earnings method）以及結(jié)合了折現(xiàn)技術(shù)并同時(shí)反映了時(shí)間價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值的期權(quán)定價(jià)模型（FASB ASC 820-10-55-3G）。

此外，ASC 820中提到的計(jì)量無(wú)形資產(chǎn)公允價(jià)值收益途徑中的方法與技術(shù)還有：提成免除法（Relief from royalty）；決策樹(shù)分析（Decision tree analysis），分離法（包括營(yíng)收、現(xiàn)金流和利潤(rùn)的分離）（“Split”methods(that is, revenue, cash flows, or profit split)），制造成本節(jié)省法（Manufacturing cost savings），營(yíng)收與利潤(rùn)增收法（Incremental revenue or profit），“存在與否”法（“With and without” analysis），綠地法（Greenfield method），以及蒙特卡羅分析（Monte Carlo analysis）。

在這些方法中，多期剩余收益法、提成免除法和和決策樹(shù)分析是實(shí)務(wù)中最常用的方法。

1.多期剩余收益法：當(dāng)在一個(gè)資產(chǎn)集合中，存在著可確認(rèn)的預(yù)期現(xiàn)金流時(shí)，則多期剩余收益法可以提供該集合中一項(xiàng)具體資產(chǎn)價(jià)值的合理結(jié)果。無(wú)形資產(chǎn)采用多期剩余收益法評(píng)估其公允價(jià)值時(shí)，是首先獲取其所在資產(chǎn)集合的預(yù)期財(cái)務(wù)信息（PFI）。然后，從資產(chǎn)集合的稅后現(xiàn)金流中，扣除作貢獻(xiàn)資產(chǎn)的支出（Contributory asset charges），以獲取僅屬于所評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的剩余現(xiàn)金流（即剩余收益）。這些作貢獻(xiàn)資產(chǎn)是該資產(chǎn)集合中的支持資產(chǎn)，包括凈營(yíng)運(yùn)資金、固定資產(chǎn)、客戶(hù)關(guān)系、品牌以及各種其他的無(wú)形資產(chǎn)。屬于所評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的剩余現(xiàn)金流，將折現(xiàn)為現(xiàn)值。

2.提成免除法：所擁有的無(wú)形資產(chǎn)，將免除該所有者向第三方獲取該資產(chǎn)使用許可的需求，從而，所免除的資產(chǎn)使用許可所需要支付的提成所生成的現(xiàn)金流，折現(xiàn)后的現(xiàn)值即是該無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。即未來(lái)支付的稅后使用許可費(fèi)的折現(xiàn)值，逼近所擁有無(wú)形資產(chǎn)相對(duì)于投資者的公允價(jià)值。

3.決策樹(shù)分析：決策樹(shù)分析是更深入一步的收益法，其抓住了未來(lái)決策點(diǎn)或節(jié)點(diǎn)的預(yù)期收益、成本和或有結(jié)果的概率，然后進(jìn)行現(xiàn)金流折現(xiàn)。在一般情況下，這些節(jié)點(diǎn)是進(jìn)行重要投資決定的時(shí)點(diǎn)。決策樹(shù)分析特別適用于受“內(nèi)在”（非市場(chǎng)）風(fēng)險(xiǎn)制約的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估，如存在著R&D失敗風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)資產(chǎn)的評(píng)估。

4.“存在與否”法：一些資產(chǎn)的公允價(jià)值，最好是以該資產(chǎn)創(chuàng)建時(shí)所必需時(shí)間期限內(nèi)所損失的收益來(lái)進(jìn)行計(jì)量。該方法是對(duì)該資產(chǎn)在實(shí)體中存在時(shí)與該資產(chǎn)在實(shí)體中從無(wú)到有創(chuàng)建時(shí)，這兩個(gè)公允價(jià)值之間進(jìn)行比較。

三、有關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中要求的分析

“市場(chǎng)參與者（market participants）”和資產(chǎn)“最佳用途（highest and best use）”是FASB ASC 820中影響無(wú)形資產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)量結(jié)果的關(guān)鍵因素。

（一）對(duì)市場(chǎng)參與者的鑒定

公允價(jià)值的定義是“市場(chǎng)參與者在計(jì)量日發(fā)生的有序交易中，出售一項(xiàng)資產(chǎn)所接受的或轉(zhuǎn)移一項(xiàng)負(fù)債所支付的價(jià)格。”因此，在選擇適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法和關(guān)鍵假設(shè)之前，市場(chǎng)參與者的確定與其派生的要求至關(guān)重要。

FASB ASC 820-10-35-9指出：“報(bào)告實(shí)體（需要財(cái)務(wù)報(bào)告的實(shí)體，簡(jiǎn)稱(chēng)‘實(shí)體’—筆者注）并不需要確定具體的市場(chǎng)參與者。但報(bào)告實(shí)體需確定市場(chǎng)參與者進(jìn)行一般性區(qū)分時(shí)的屬性?！笔袌?chǎng)參與者屬性的鑒定是價(jià)值評(píng)估程序的一個(gè)重要內(nèi)容，其依賴(lài)于具體的事實(shí)和環(huán)境。在企業(yè)并購(gòu)中，這一鑒定的信息來(lái)源有：有關(guān)的新聞發(fā)布、前期報(bào)價(jià)、董事會(huì)報(bào)告、盡職調(diào)查文件、交易模式、（當(dāng)交易時(shí)公開(kāi)招標(biāo)時(shí)）交易中所有已知的競(jìng)標(biāo)者以及未參與投標(biāo)者一覽表、可比企業(yè)一覽表等。在鑒定市場(chǎng)參與者的屬性時(shí)，應(yīng)考慮以下因素：

1.當(dāng)前的行業(yè)趨勢(shì)（如并購(gòu)的趨勢(shì)）以及競(jìng)購(gòu)實(shí)體或資產(chǎn)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和潛在競(jìng)購(gòu)者的動(dòng)機(jī)，相應(yīng)的并購(gòu)交易是否符合這一趨勢(shì)和動(dòng)機(jī)；

2.在交易時(shí)，相應(yīng)實(shí)體單獨(dú)運(yùn)營(yíng)中的增長(zhǎng)和盈利前景，以及其協(xié)同可能的市場(chǎng)參與者（即實(shí)際的和潛在的競(jìng)購(gòu)者）時(shí)的運(yùn)營(yíng)與其展望的增長(zhǎng)和盈利前景。這一分析需要考慮相應(yīng)實(shí)體在重要競(jìng)爭(zhēng)者績(jī)效、行業(yè)績(jī)效和宏觀經(jīng)濟(jì)這一背景之下的預(yù)期業(yè)績(jī)；

3.確定交易基本關(guān)系的、交易中收購(gòu)者的戰(zhàn)略意圖以及潛在市場(chǎng)參與者的意圖；

4.在交易時(shí)可能先前即存在的收購(gòu)者和被收購(gòu)者之間關(guān)系的性質(zhì)。必須考慮收購(gòu)者是否即是關(guān)鍵的供應(yīng)商、主要客戶(hù)或（當(dāng)前或潛在的）經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的重要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；

5.報(bào)告實(shí)體運(yùn)營(yíng)或其市場(chǎng)的地理位置，或兼顧此二者，這可能影響所評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的最佳用途、協(xié)同效應(yīng)的存在和程度等；

6.可能影響相似企業(yè)成功收購(gòu)能力的宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)環(huán)境，以及戰(zhàn)略買(mǎi)家相對(duì)財(cái)務(wù)買(mǎi)家的收購(gòu)欲望等。

（二）無(wú)形資產(chǎn)的最佳用途

FASB ASC 認(rèn)為，無(wú)形資產(chǎn)的最佳用途將確定其公允價(jià)值計(jì)量時(shí)所應(yīng)用的評(píng)估前提。FASB ASC對(duì)于“最佳用途”的定義是：在非金融資產(chǎn)被使用時(shí)，市場(chǎng)參與者使資產(chǎn)或資產(chǎn)和負(fù)債的組合（如企業(yè)）的價(jià)值最大化時(shí)的用途。根據(jù)FASB ASC 820 - 10 - 35 - 10B，最佳用途需考慮資產(chǎn)自身的可能性、法律是否允許以及經(jīng)濟(jì)可行性下的用途。

市場(chǎng)參與者設(shè)想的最佳用途，可能不同于報(bào)告實(shí)體所確定的最佳用途。報(bào)告實(shí)體可能選擇停止使用某些無(wú)形資產(chǎn)，而市場(chǎng)參與者欲持續(xù)使用該資產(chǎn)并需要使其價(jià)值最大化，則在價(jià)值評(píng)估分析中將應(yīng)用其較長(zhǎng)的使用壽命。其他的評(píng)估操作假設(shè)也都將可能受到最佳用途這一價(jià)值評(píng)估前提的影響。

四、收益途徑中的預(yù)期財(cái)務(wù)信息

由于無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估中最典型的方法是收益途徑，因此其通常需要預(yù)期財(cái)務(wù)信息（prospective financial information，PFI）。收益途徑下的價(jià)值評(píng)估方法，如多期剩余收益法、提成免除法、決策樹(shù)以及實(shí)物期權(quán)法的應(yīng)用，都是從獲取相關(guān)實(shí)體全部的PFI開(kāi)始的，獲取合格PFI的步驟如下：

步驟1：選擇最適于反映交易最終價(jià)格的PFI?；蛘呤欠治霰徊①?gòu)企業(yè)的預(yù)算、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、預(yù)計(jì)與預(yù)測(cè)；

步驟2：評(píng)價(jià)并以文件證明有關(guān)PFI中的關(guān)鍵假設(shè)；

步驟3：確保PFI確定中進(jìn)行的假設(shè)與市場(chǎng)參與者的假設(shè)一致；

步驟4：分離出與所評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)相關(guān)的PFI；

步驟5：對(duì)屬于無(wú)形資產(chǎn)的和企業(yè)整體的PFI進(jìn)行比較。

（一）選擇最適于反映交易最終價(jià)格的PFI

PFI可能有許多不同的來(lái)源，為了能在無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估中使用，每一項(xiàng)PFI都可能需要進(jìn)行一定的修改和分析。下列為能獲取PFI的一些資源，雖然對(duì)于相應(yīng)的交易，并不是所有這些數(shù)據(jù)源都可以被利用。

1.關(guān)于收購(gòu)方或其顧問(wèn)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)或確定競(jìng)標(biāo)價(jià)格時(shí)所進(jìn)行的盡職調(diào)查；

2.被并購(gòu)企業(yè)的內(nèi)部預(yù)算和進(jìn)行的預(yù)測(cè)；

3.被并購(gòu)企業(yè)或其顧問(wèn)對(duì)可能的收購(gòu)方所進(jìn)行的預(yù)計(jì)（如提供的備忘錄）；

4.由收購(gòu)方或被并購(gòu)企業(yè)提供的董事會(huì)報(bào)告；

5.被并購(gòu)企業(yè)目前產(chǎn)品和技術(shù)向未來(lái)的產(chǎn)品和技術(shù)發(fā)展的路線(xiàn)圖或其他類(lèi)似的詳細(xì)資料；

6.債權(quán)方進(jìn)行的預(yù)測(cè)；

7.股票或行業(yè)的分析人員、政府機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)媒體或進(jìn)行經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)的第三方，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)或其同行與競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)行的展望。

價(jià)值評(píng)估人員應(yīng)了解談判最終買(mǎi)價(jià)中所使用的PFI，并且還需要考慮，在其預(yù)測(cè)中自其收購(gòu)日期至被并購(gòu)企業(yè)終至或企業(yè)并購(gòu)的實(shí)際日期所可能發(fā)生的重要變動(dòng)。當(dāng)評(píng)價(jià)一個(gè)可能的收購(gòu)標(biāo)的時(shí)，經(jīng)常需要準(zhǔn)備各種供選擇的PFI。即PFI可能涉及多種選擇，如樂(lè)觀的、一般的、悲觀的或者涉及所有這三種。由并購(gòu)交易各方（及其顧問(wèn)）提供的PFI，需要價(jià)值評(píng)估人員進(jìn)行評(píng)價(jià)，以了解其基本前提以及全部假設(shè)之間的差異。最終所得到的PFI需要適當(dāng)調(diào)整，以反映市場(chǎng)參與者預(yù)期的PFI。

（二）評(píng)價(jià)并以文件證明有關(guān)PFI中的關(guān)鍵假設(shè)

價(jià)值評(píng)估人員不應(yīng)在沒(méi)有對(duì)來(lái)自企業(yè)管理部門(mén)的PFI進(jìn)行調(diào)查其在價(jià)值評(píng)估分析中的適用性之前，簡(jiǎn)單地接受這些PFI。相反，價(jià)值評(píng)估人員有責(zé)任評(píng)價(jià)該管理部門(mén)準(zhǔn)備PFI時(shí)所使用的假設(shè)，并確定該P(yáng)FI是否顯示其在評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)時(shí)的適用性。

行業(yè)數(shù)據(jù)、來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)者公開(kāi)文件的數(shù)據(jù)、市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)和行業(yè)分析師的報(bào)告，都可以作為PFI中假設(shè)的依據(jù)。當(dāng)企業(yè)管理部門(mén)不具備適當(dāng)?shù)娜P(pán)PFI，價(jià)值評(píng)估人員可以基于合理的行業(yè)調(diào)查和盡職調(diào)查，對(duì)管理部門(mén)施以幫助。在考量企業(yè)管理部門(mén)所確定PFI中的假設(shè)時(shí)，價(jià)值評(píng)估人員還應(yīng)索?。ɑ蛟谶m宜時(shí)，通過(guò)第三方的渠道收集）以下所有或部分來(lái)源的信息:

1.政府、監(jiān)管部門(mén)或行業(yè)的出版物、市場(chǎng)調(diào)查和工程研究資料；

2.常規(guī)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和行業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)；

3.用于銷(xiāo)售被并購(gòu)企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的銷(xiāo)售或行銷(xiāo)的資料；

4.與被并購(gòu)企業(yè)產(chǎn)品或技術(shù)相關(guān)的技術(shù)分析；

5.被并購(gòu)企業(yè)對(duì)當(dāng)前產(chǎn)品和技術(shù)向未來(lái)的產(chǎn)品和技術(shù)發(fā)展的路線(xiàn)圖或其他類(lèi)似的詳細(xì)資料；

6.有關(guān)被并購(gòu)企業(yè)所持專(zhuān)利的數(shù)據(jù)；

7.以往的R&D支出和被并購(gòu)企業(yè)的R&D預(yù)算。

當(dāng)價(jià)值評(píng)估人員得不到足夠的支持PFI中假設(shè)的依據(jù)時(shí)，則需要調(diào)查報(bào)告實(shí)體的各種檔案以及來(lái)自外部的文件。當(dāng)數(shù)據(jù)存在矛盾時(shí)，則價(jià)值評(píng)估人員只能與企業(yè)管理部門(mén)討論這些支持其假設(shè)的依據(jù)，或改變這些假設(shè)的依據(jù)。

（三）確保PFI的假設(shè)符合市場(chǎng)參與者的要求

FASB ASC 820-10-35-9規(guī)定，企業(yè)計(jì)量資產(chǎn)公允價(jià)值時(shí)，應(yīng)使用市場(chǎng)參與者在資產(chǎn)定價(jià)時(shí)所使用的假設(shè)，而在辨別具體實(shí)體的和市場(chǎng)參與者的PFI時(shí)，需要考慮可能包括的但不限于以下的因素：

1.作為PFI基礎(chǔ)的報(bào)告實(shí)體的戰(zhàn)略和目標(biāo)，以及這些策略和目標(biāo)如何形成的；

2.PFI中的假設(shè)；

3.報(bào)告實(shí)體的預(yù)期在多大程度上符合行業(yè)分析師和市場(chǎng)專(zhuān)家們的預(yù)測(cè)；

4.在PFI中反映的收入和成本的協(xié)同效應(yīng)，以及對(duì)于市場(chǎng)參與者是否也能獲得；

5.這些協(xié)同效應(yīng)；

6.PFI的假設(shè)是否能應(yīng)用于其最佳用途不同的所評(píng)估資產(chǎn)。

在評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)公允價(jià)值時(shí)，不應(yīng)考慮合并后企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)。而必須要做的是，修正所選擇PFI中的營(yíng)收、營(yíng)收增長(zhǎng)、支出、成本節(jié)約率等，以符合市場(chǎng)參與者對(duì)營(yíng)收與支出的預(yù)期。所選擇的PFI將呈現(xiàn)所評(píng)估資產(chǎn)的最佳用途。

（四）分離出所評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的PFI

與所評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)相關(guān)的PFI中，還可能分解為多個(gè)部分，包括專(zhuān)利、一般計(jì)算機(jī)軟件的著作權(quán)、成熟技術(shù)（enabling technology，多次應(yīng)用于多種產(chǎn)品或產(chǎn)品系列的共享技術(shù)）、已開(kāi)發(fā)產(chǎn)品的技術(shù)、技術(shù)圖紙或手冊(cè)、專(zhuān)有技術(shù)以及IPR&D項(xiàng)目等等。這每一部分PFI需要分別予以確認(rèn)，然后分別進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。通常，與工程師和技術(shù)團(tuán)隊(duì)的討論，即能準(zhǔn)備出相應(yīng)類(lèi)別技術(shù)評(píng)估時(shí)所依據(jù)的該技術(shù)如何展開(kāi)的信息。然而，當(dāng)不存在對(duì)PFI進(jìn)行分離的依據(jù)時(shí)，例如，當(dāng)屬于專(zhuān)利的現(xiàn)金流不能與所連帶的專(zhuān)有技術(shù)（包括潛在的專(zhuān)利技術(shù)）的現(xiàn)金流分離時(shí)，則該專(zhuān)利就不能與所連帶的專(zhuān)有技術(shù)分開(kāi)進(jìn)行評(píng)估。

此外，在計(jì)算無(wú)形資產(chǎn)公允價(jià)值的最后結(jié)果時(shí)，PFI中還需要包括所評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)承擔(dān)稅賦時(shí)因攤銷(xiāo)獲得的繳稅受益（tax amortization benefit，TAB）。

五、“多期剩余收益法”的應(yīng)用

在多期剩余收益法中，無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值等于：去除對(duì)其他相關(guān)資產(chǎn)的回報(bào)（return on）與補(bǔ)償（return of）后僅歸屬于該無(wú)形資產(chǎn)的稅后現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。當(dāng)與所評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)相關(guān)的PFI被分離出來(lái)之后，多期剩余收益法的進(jìn)行通常包括以下步驟:

步驟1：扣除有貢獻(xiàn)于現(xiàn)金流生成的作貢獻(xiàn)資產(chǎn)的支出。

步驟2：采用適合所評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的折現(xiàn)率，計(jì)算現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。

步驟3：計(jì)算并加回上繳所得稅時(shí)因所評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的攤銷(xiāo)所產(chǎn)生的收益。

步驟4: 評(píng)價(jià)所評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的公允價(jià)值相對(duì)其他購(gòu)入資產(chǎn)和購(gòu)買(mǎi)總價(jià)的合理性。

（一）扣除有貢獻(xiàn)于現(xiàn)金流產(chǎn)生的作貢獻(xiàn)資產(chǎn)的支出

需支出費(fèi)用的作貢獻(xiàn)資產(chǎn)不僅包括并購(gòu)交易中所獲得的或某一特定時(shí)點(diǎn)存在的資產(chǎn)，還包括了市場(chǎng)參與者所要求的生成相應(yīng)資產(chǎn)集合總現(xiàn)金流的所有資產(chǎn)。作為報(bào)告實(shí)體的企業(yè)可能已經(jīng)擁有這些資產(chǎn)中的一部分，或者在一些資產(chǎn)對(duì)于該資產(chǎn)集合生成預(yù)期現(xiàn)金流時(shí)所必需時(shí)，需要獲取這些資產(chǎn)。例如，并購(gòu)企業(yè)可能不準(zhǔn)備使用并購(gòu)所獲得的商標(biāo)，僅銷(xiāo)售無(wú)品牌的產(chǎn)品，但市場(chǎng)參與者在其產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)中為最大化其營(yíng)銷(xiāo)現(xiàn)金流，是需要選擇使用商標(biāo)的，則為了在市場(chǎng)參與者的基礎(chǔ)上進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，應(yīng)當(dāng)將商標(biāo)作為作貢獻(xiàn)資產(chǎn)。

TAF于2010年發(fā)布了《財(cái)務(wù)報(bào)告中價(jià)值評(píng)估的最佳操作—關(guān)于作貢獻(xiàn)資產(chǎn)（Best Practices for Valuations in Financial Reporting—Contributory Asset Charges）》，該文件有60頁(yè)，其詳細(xì)地闡述了采用多期剩余收益法評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)時(shí)，作貢獻(xiàn)資產(chǎn)支出的確定和計(jì)算。其對(duì)作貢獻(xiàn)資產(chǎn)的分類(lèi)見(jiàn)表1。

企業(yè)中訓(xùn)練有素的員工的組合，是企業(yè)不可確指的無(wú)形資產(chǎn)，其也為與無(wú)形資產(chǎn)相關(guān)的未來(lái)現(xiàn)金流的生成有著重要的貢獻(xiàn)，因此也是一項(xiàng)不可忽視的作貢獻(xiàn)資產(chǎn)。

表2提供了作貢獻(xiàn)資產(chǎn)通常的支出和公允報(bào)酬確定的依據(jù)。在許多情況下，對(duì)資產(chǎn)的報(bào)酬是以其運(yùn)行成本體現(xiàn)的。作貢獻(xiàn)資產(chǎn)的支出源自該資產(chǎn)的價(jià)值和所要求的資產(chǎn)的回報(bào)率（rate of return on）和補(bǔ)償率（rate of return of）。價(jià)值評(píng)估人員需要考慮對(duì)具體資產(chǎn)投資時(shí)所要求的融資債務(wù)水平。

表1

表2

（二）應(yīng)用適于無(wú)形資產(chǎn)計(jì)量?jī)r(jià)值的折現(xiàn)率，計(jì)算現(xiàn)金流的折現(xiàn)值

價(jià)值評(píng)估人員在評(píng)判具體資產(chǎn)所要求的收益率時(shí)，首先應(yīng)從整個(gè)實(shí)體能獲得的預(yù)期收益率開(kāi)始。而為了獲取實(shí)體的收益率，價(jià)值評(píng)估人員通常需要先計(jì)算該行業(yè)的加權(quán)平均資本成本（WACC），經(jīng)調(diào)整后再反映市場(chǎng)參與者對(duì)收益率的要求。

如前所述，員工組合、客戶(hù)名單、商標(biāo)與商業(yè)名稱(chēng)、專(zhuān)利與其他成熟技術(shù)，適于直接采用WACC作為其折現(xiàn)率。但是IPR&D資產(chǎn)可能受到的是比其他無(wú)形資產(chǎn)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

在收益途徑中，面臨的是兩種現(xiàn)金流：有前提現(xiàn)金流（conditional cash flows）與無(wú)前提現(xiàn)金流（expected cash flows）。無(wú)前提現(xiàn)金流是通過(guò)多種情形的概率加權(quán)、僅包含了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之外的風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流，其將使用包含市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。有前提現(xiàn)金流是包含了所有風(fēng)險(xiǎn)因素的現(xiàn)金流，其將使用包含了所有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。由于有前提現(xiàn)金流包含了更多的風(fēng)險(xiǎn)，存在著更多的不確定性，因此其應(yīng)用的折現(xiàn)率高于無(wú)前提現(xiàn)金流的折現(xiàn)率。

IPR&D項(xiàng)目是明確的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。價(jià)值評(píng)估人員需要考慮所評(píng)估IPR&D資產(chǎn)的現(xiàn)金流是屬于無(wú)前提現(xiàn)金流還是有前提現(xiàn)金流。

（三）計(jì)算并添加無(wú)形資產(chǎn)由于繳納所得稅因攤銷(xiāo)所得到的相應(yīng)收益

由于公允價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)是確定資產(chǎn)的脫手價(jià)格，因此，資產(chǎn)公允價(jià)值本身在預(yù)測(cè)中應(yīng)包括其存在的稅賦中因攤銷(xiāo)和折舊的收益。由于購(gòu)入的無(wú)形資產(chǎn)將為繳稅進(jìn)行攤銷(xiāo)，因此操作中一般需將相應(yīng)的稅賦攤銷(xiāo)收益（TAB）納入其公允價(jià)值。

采用直線(xiàn)性攤銷(xiāo)的TAB價(jià)值可使用以下的公式計(jì)算:

其中: PVCF =無(wú)形資產(chǎn)不包括攤銷(xiāo)收益的現(xiàn)金流折現(xiàn)值

PVA=整個(gè)繳稅攤銷(xiāo)期限內(nèi)現(xiàn)金流每年的折現(xiàn)因子乘以1/N之后的結(jié)果之和，N為繳稅時(shí)的攤銷(xiāo)期限，用于確定PVA；

T=企業(yè)所得稅稅率。

舉例如下：

當(dāng)無(wú)形資產(chǎn)不包括攤銷(xiāo)收益的現(xiàn)金流折現(xiàn)值（PVCF）為$10,000.0，繳稅時(shí)的攤銷(xiāo)期限（年）為15.0 ，所得稅率為40.0%，折現(xiàn)率為15.0% 時(shí)：

其TAB為2007.9美元，該無(wú)形資產(chǎn)的公允價(jià)值為12007.9美元。

表3 金額單位：百萬(wàn)美元

（四）評(píng)價(jià)所得出的無(wú)形資產(chǎn)公允價(jià)值，評(píng)價(jià)其相對(duì)其他購(gòu)入資產(chǎn)和并購(gòu)企業(yè)總價(jià)的合理性

價(jià)值評(píng)估人員應(yīng)對(duì)單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估與其實(shí)體的整體評(píng)估（包括可能存在的或有結(jié)果的價(jià)值）進(jìn)行比較，以確保二者的假設(shè)前提是一致的或者是能夠調(diào)整為一致的。為保證該價(jià)值分析是合理的，與評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)的事實(shí)和情況相符合的，對(duì)實(shí)體管理部門(mén)或其顧問(wèn)進(jìn)行征求意見(jiàn)的工作是很重要的。對(duì)于此時(shí)所存在的意見(jiàn)分歧，價(jià)值評(píng)估人員需要與他們進(jìn)行協(xié)商，并以客觀的且可支持的方式予以記錄。

（五）多期剩余收益法的范例

在以下這一例子中，所評(píng)估IPR&D資產(chǎn)是已進(jìn)入第二期臨床測(cè)試的藥品。價(jià)值評(píng)估人員設(shè)定了該資產(chǎn)存在著四種可能的情況：即第二期臨床測(cè)試失敗、第二期臨床測(cè)試通過(guò)但失敗于第三期、藥品成功投放市場(chǎng)和投放市場(chǎng)后獲得極大成功這四種前提。其中，每一前提都列出了未來(lái)相應(yīng)的收入和支出，并確定了這四種前提的發(fā)生概率。如當(dāng)?shù)诙跍y(cè)試成功時(shí)，有相當(dāng)大的支出，但并無(wú)收入。這一前提的概率為20%。這些不同前提經(jīng)概率加權(quán)后，其稅前收益還將受到稅賦的影響，在扣除凈營(yíng)運(yùn)資金、固定資產(chǎn)和員工組合這些作貢獻(xiàn)資產(chǎn)的支出后，獲得了專(zhuān)屬于所評(píng)估資產(chǎn)的現(xiàn)金流。

由于本范例中的現(xiàn)金流是經(jīng)過(guò)調(diào)整的，即已成為無(wú)前提現(xiàn)金流，而非有前提現(xiàn)金流，因此，現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)采用的是較低的收益率，所持有資產(chǎn)其稅賦管轄區(qū)域內(nèi)相應(yīng)的TAB，也將加回至所得出的折現(xiàn)值。

需要注意，由于本例的簡(jiǎn)化，根據(jù)實(shí)體管理部門(mén)判斷得出的營(yíng)收前現(xiàn)金的流出，以及之后預(yù)計(jì)的未來(lái)營(yíng)收階段現(xiàn)金的流入，折現(xiàn)時(shí)使用同一個(gè)收益率。而在事實(shí)上，產(chǎn)生營(yíng)收前的風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)于產(chǎn)生營(yíng)收后無(wú)前提現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)狀況，是截然不同的。

表3為其評(píng)估過(guò)程。評(píng)估結(jié)果顯示，該項(xiàng)作為IPR&D資產(chǎn)的已進(jìn)入第二期臨床測(cè)試的藥品，其企業(yè)被并購(gòu)后的公允價(jià)值為630萬(wàn)美元。

（續(xù)） 表3

六、“存在與否”法的應(yīng)用

存在與否法的應(yīng)用，依據(jù)的是與被并購(gòu)企業(yè)管理部門(mén)的討論結(jié)果。以下是一個(gè)應(yīng)用存在與否法評(píng)估被并購(gòu)企業(yè)客戶(hù)關(guān)系公允價(jià)值的案例。

據(jù)一個(gè)被并購(gòu)的計(jì)算機(jī)軟件制造企業(yè)介紹，重新建立其客戶(hù)關(guān)系約需要兩年的努力。據(jù)估計(jì)，企業(yè)在沒(méi)有這些客戶(hù)關(guān)系時(shí)，經(jīng)營(yíng)中的第一年相對(duì)于擁有這些客戶(hù)關(guān)系時(shí)減少約20%的營(yíng)收；經(jīng)營(yíng)中的第二年（此時(shí)還在建設(shè)客戶(hù)關(guān)系）還將缺少5%的營(yíng)收。其軟件的銷(xiāo)售成本和其他經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，被認(rèn)為在先后這兩種前提下也將是不同的。兩種不同前提下的無(wú)債現(xiàn)金流之差，采用15%折現(xiàn)率折現(xiàn)，并加上繳稅攤銷(xiāo)時(shí)的收益，則能獲得客戶(hù)關(guān)系的公允價(jià)值。本例所選折現(xiàn)率，是基于與該企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)相同的實(shí)體的客戶(hù)關(guān)系的風(fēng)險(xiǎn)所確定的。

則被并購(gòu)的計(jì)算機(jī)軟件公司的客戶(hù)關(guān)系公允價(jià)值為300萬(wàn)美元。

七、IPR&D資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告需重視的內(nèi)容

眾所周知，無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估報(bào)告，需包括所評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)的特點(diǎn)、評(píng)估中所使用的方法和假設(shè)以及價(jià)值結(jié)論。由于大多數(shù)價(jià)值評(píng)估人員都隸屬于某一發(fā)布評(píng)估報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的專(zhuān)業(yè)組織，因此，其評(píng)估報(bào)告必然需符合該專(zhuān)業(yè)組織的要求。但I(xiàn)PR&D資產(chǎn)公允價(jià)值評(píng)估報(bào)告除了專(zhuān)業(yè)組織的一般報(bào)告要求之外，以下這些內(nèi)容對(duì)于其評(píng)估的記錄也特別重要。

表4 客戶(hù)關(guān)系公允價(jià)值的評(píng)估 單位：千美元

1.報(bào)告中應(yīng)包括下列有關(guān)IPR&D資產(chǎn)鑒定的內(nèi)容：（1）關(guān)于IPR&D資產(chǎn)是否滿(mǎn)足會(huì)計(jì)中“資產(chǎn)”確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的闡述；

（2）關(guān)于應(yīng)用于該IPR&D項(xiàng)目的資產(chǎn)在內(nèi)的所有資產(chǎn)所選擇的集聚或分離程度的論述，包括所評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)最佳用途的專(zhuān)門(mén)分析；

（3）關(guān)于將IPR&D資產(chǎn)分為適當(dāng)?shù)母鱾€(gè)部分（如已開(kāi)發(fā)產(chǎn)品的技術(shù)（developed product technology）和IPR&D項(xiàng)目）的闡述；

（4）關(guān)于技術(shù)層次的提高或存在的成熟技術(shù)的闡述；

（5）有關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的論述。

2.無(wú)論采用哪一種評(píng)估資產(chǎn)的方法或技術(shù)，價(jià)值評(píng)估人員都必須闡述所有關(guān)鍵的市場(chǎng)參與者的假設(shè)，必須記錄確定市場(chǎng)參與者假設(shè)的程序，以及公允價(jià)值計(jì)量中市場(chǎng)參與者的假設(shè)與相關(guān)企業(yè)管理部門(mén)假設(shè)之間存在差異的原因。此外，價(jià)值評(píng)估人員必須證實(shí)用于價(jià)值評(píng)估的數(shù)據(jù)是可觀察數(shù)據(jù)還是不可觀察數(shù)據(jù)。

3.在應(yīng)用收益途徑進(jìn)行IPR&D資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估時(shí)，報(bào)告應(yīng)包括下列內(nèi)容:

（1）選擇采用收益途徑的原因；

（2）IPR&D資產(chǎn)所應(yīng)用PFI的來(lái)源（如收購(gòu)企業(yè)、被收購(gòu)企業(yè)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手）；

（3）價(jià)值評(píng)估人員依賴(lài)和使用PFI時(shí)所實(shí)施程序的細(xì)節(jié)，包括：IPR&D項(xiàng)目所必需工作的性質(zhì)、時(shí)間和預(yù)計(jì)成本，以及該項(xiàng)目預(yù)計(jì)完成的日期；與按期完成開(kāi)發(fā)及未及時(shí)完成開(kāi)發(fā)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性；作為IPR&D成果的產(chǎn)品上市規(guī)劃；所開(kāi)發(fā)產(chǎn)品的預(yù)期壽命；預(yù)期的增長(zhǎng)變化（數(shù)量和價(jià)格）以及與產(chǎn)品周期相關(guān)的利潤(rùn)；

（4）關(guān)于為消除特定實(shí)體的假設(shè)前提，對(duì)PFI所進(jìn)行的調(diào)整；

（5）反映成熟技術(shù)和其他作貢獻(xiàn)資產(chǎn)的存在與其單獨(dú)的價(jià)值評(píng)估；

（6）適當(dāng)?shù)亩惵?、折現(xiàn)率以及作貢獻(xiàn)資產(chǎn)支出的處置；

（7）價(jià)值評(píng)估方法或技術(shù)應(yīng)用時(shí)的細(xì)節(jié)；

（8）折現(xiàn)率的確定；

（9）TAB的處理。

《樹(shù)》 王紹涵

此外，如采用實(shí)物期權(quán)、決策樹(shù)分析、蒙特卡羅分析等這些收益途徑中的方法和技術(shù)時(shí)，還可能需要關(guān)于這些方法和技術(shù)特殊的假設(shè)的論述。

4.價(jià)值評(píng)估結(jié)果的調(diào)整

當(dāng)價(jià)值評(píng)估人員使用多種價(jià)值評(píng)估方法評(píng)估一項(xiàng)IPR&D資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，需要對(duì)各種評(píng)估結(jié)果進(jìn)行綜合與調(diào)整，其中應(yīng)包括對(duì)各種所應(yīng)用方法或技術(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)的討論，以及各個(gè)評(píng)估價(jià)值結(jié)果的權(quán)重。

[1]AICPA.Assets Acquired to Be Used in Research and Development Activities—Accounting and Valuation Guide. 2013.

[2]The Appraisal Foundation.Best Practices for Valuations in Financial Reporting—Contributory Asset Charges. 2010.

[3]FASB.ASC 350, Intangibles-Goodwill and other. 2014.

[4]FASB.ASC 730,Research and Development. 2014.

[5]FASB.ASC 805,Business Combinations. 2015.

[6]FASB.ASC 820,Fair Value Measurements. 2015.