南方周末特約撰稿 劉沖 采訪整理

2016年6月8日，由北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院與第一財(cái)經(jīng)研究院聯(lián)合主辦的“朗潤(rùn)·格致”論壇，邀請(qǐng)了長(zhǎng)期研究“人民幣在全球貨幣體系中的角色”的美國(guó)布魯金斯學(xué)會(huì)高級(jí)研究員、康奈爾大學(xué)金融學(xué)教授普拉薩德（Eswar Prasad），作題為“人民幣國(guó)際化前景及其對(duì)世界的影響”的演講。51歲的普拉薩德頭發(fā)花白，帶著濃重的印度口音，但是語速緩慢，用詞精確嚴(yán)謹(jǐn)。

會(huì)上，三位國(guó)內(nèi)著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家——國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)，IMF中國(guó)執(zhí)行董事金中夏，北大國(guó)發(fā)院副院長(zhǎng)、央行貨幣政策委員會(huì)委員黃益平，分別對(duì)普拉薩德的演講做了點(diǎn)評(píng)。南方周末整理出四位學(xué)者的精彩觀點(diǎn)，以饗讀者。

“人民幣要成為重要的國(guó)際貨幣，一個(gè)好的金融體系是非常重要的，它包括健全的金融市場(chǎng)和監(jiān)管，更靈活的匯率，同時(shí)還要有更獨(dú)立的宏觀政策框架，可是這些改革總會(huì)觸動(dòng)到一些既得利益者。”

“其實(shí)人民幣基本還是一個(gè)貿(mào)易貨幣，交易貨幣還不算，更不用說金融投資工具、儲(chǔ)備貨幣、避險(xiǎn)貨幣，這些都很遠(yuǎn)?！?/p>

“我們一直對(duì)匯率如果不能及時(shí)地調(diào)整所要付出的代價(jià)，沒有一個(gè)更全面的評(píng)估?！?/p>

有三個(gè)概念我們需要先定義明確：一是資本賬戶開放，它是指資本可以在國(guó)與國(guó)之間自由流動(dòng)；二是國(guó)際化的貨幣，是指在貿(mào)易結(jié)算和跨境的金融交易中在不同的國(guó)家之間使用的貨幣；三是儲(chǔ)備貨幣，是指由別國(guó)的央行作為避險(xiǎn)工具而儲(chǔ)蓄的貨幣。資本賬戶開放和成為國(guó)際化的貨幣這兩點(diǎn)必須同時(shí)滿足，是成為儲(chǔ)備貨幣的必要條件。

為什么要開放資本賬戶呢？因?yàn)橘Y本賬戶的開放性的好處不僅在于資金本身，還有其他方面。首先是對(duì)于金融體系的幫助，外國(guó)投資可以和內(nèi)部市場(chǎng)相結(jié)合，有利于金融市場(chǎng)的發(fā)展，而且與資本同時(shí)流入的還有規(guī)則和專業(yè)的技術(shù)。對(duì)于國(guó)內(nèi)的投資者而言，會(huì)獲得更多樣化的投資機(jī)會(huì)。也會(huì)帶來一些風(fēng)險(xiǎn)，但這其實(shí)是對(duì)金融部門改革的催化劑。隨著時(shí)間的推移，中國(guó)的資本賬戶已經(jīng)相當(dāng)開放。從規(guī)則限制方面，似乎中國(guó)的資本賬戶并沒有明顯的開放，但是一些真實(shí)的情況并沒有得到反映。我們可以看到中國(guó)的外部資產(chǎn)負(fù)債表在過去幾年是有急劇增長(zhǎng)的，它的絕對(duì)值在過去的幾年翻了幾番，將資產(chǎn)和負(fù)債相加達(dá)到了11萬億美元。

如果我們想要更好地控制資本賬戶開放的后果，根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，首先要保證金融體系運(yùn)行良好；其次是要實(shí)行更加靈活的匯率制度；最后才是完全地開放資本賬戶。中國(guó)是怎么做的呢？中國(guó)是反向來進(jìn)行的。風(fēng)險(xiǎn)是如果金融體系不夠穩(wěn)定的話，可能會(huì)導(dǎo)致資金的外流。但中國(guó)為什么要這樣做呢？我們仔細(xì)地觀察，其中是有內(nèi)在邏輯的。

首先，因?yàn)橹袊?guó)所面臨的危險(xiǎn)，并不像之前很多國(guó)家面臨的危險(xiǎn)一樣。很多國(guó)家反向推進(jìn)資本賬戶開放的時(shí)候，需要向其它國(guó)家大量舉借外債，但是經(jīng)濟(jì)并沒有運(yùn)行良好，所以他們需要首先清償他們的債務(wù)，這就帶來很大的問題。而中國(guó)沒有這樣的擔(dān)憂，因?yàn)橹袊?guó)的外債其實(shí)只有1.1萬億美元，不足GDP的10%，而且其中一半是以外匯的形式借的債，而且中國(guó)還有大約3.2萬億美元的外匯儲(chǔ)備，這是一個(gè)很好的保護(hù)。

第二，資本賬戶的開放對(duì)于中國(guó)國(guó)內(nèi)的改革也會(huì)有很多好處。舉個(gè)例子，中國(guó)的銀行體系體量是很大的，可不是非常有效。但是銀行體系又沒有改革的動(dòng)力，因?yàn)橹袊?guó)的儲(chǔ)蓄大部分都進(jìn)入了銀行，所以銀行不希望資本外流。人民幣要成為重要的國(guó)際貨幣，一個(gè)好的金融體系是非常重要的，它包括健全的金融市場(chǎng)和監(jiān)管，更靈活的匯率，同時(shí)還要有更獨(dú)立的宏觀政策框架，這些都是人民幣國(guó)際化的重要前提?？墒沁@些改革總會(huì)觸動(dòng)到一些既得利益者。

我們?cè)倏纯粗袊?guó)現(xiàn)在的對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債表，中國(guó)的對(duì)外金融資產(chǎn)大概是6.3萬億美元，負(fù)債4.7萬億美元，資產(chǎn)當(dāng)中近60%是外匯儲(chǔ)備，這一部分是不太賺錢的。而負(fù)債主要是對(duì)外直接投資，真正的債務(wù)不是很高。中國(guó)的資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)是大于負(fù)債的，但到2015中國(guó)的凈投資收益卻是負(fù)的，這是非常奇怪的。因?yàn)槊绹?guó)、日本、德國(guó)這些國(guó)家都是負(fù)債大于資產(chǎn)的，但是它們的凈投資收益都是正的。這是因?yàn)檫^去幾年中國(guó)的外匯儲(chǔ)備直到2014年6月一直在上漲，因?yàn)閰R率的原因，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備其實(shí)損失了20%。因此，如果能開放資本賬戶的話，可以把外匯儲(chǔ)備變成收益更高的其它資產(chǎn)。

所有的指數(shù)都顯示人民幣已經(jīng)成為國(guó)際金融當(dāng)中非常重要的一個(gè)角色，但作為儲(chǔ)備貨幣，人民幣的表現(xiàn)怎么樣呢？開放的資本賬戶和更靈活的匯率，還有更成熟的金融市場(chǎng)，這些還沒有完全實(shí)現(xiàn)。如果一個(gè)貨幣想要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，一個(gè)至關(guān)重要的因素就是一定要有足夠的流動(dòng)性。對(duì)于人民幣來說，首先一定要從深度上和廣度上以及流動(dòng)性上進(jìn)一步地提高，更高效地利用金融工具，其次，就是技術(shù)性的基礎(chǔ)設(shè)施，以及一個(gè)穩(wěn)健的政策框架。

人民幣是否會(huì)取代美元成為主導(dǎo)性的世界貨幣？所有國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的一個(gè)共性就是它是避險(xiǎn)貨幣。在當(dāng)今社會(huì)，金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩非常頻繁，人們需要這種避險(xiǎn)貨幣。此外，央行一定是獨(dú)立且值得信賴的，而且要有值得信賴的司法體系。因?yàn)槠渌麌?guó)家的投資者一定要有這樣一種感覺，就是他們會(huì)得到公平的對(duì)待，不會(huì)被差別對(duì)待。

所以現(xiàn)實(shí)就是，除非我們從政治和法律上能規(guī)范這些體系，不然的話人民幣很難成為一個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。