羅雪峰

作為唯一一只跟蹤MSCI中國A股指數(shù)的ETF產(chǎn)品，由于產(chǎn)品標(biāo)的資源稀缺性，它也有望成為最為受益A股納入MSCI指數(shù)的投資標(biāo)的，有望增厚投資者收益

“MSCI要來了！”

對于A股市場來說，這是MSCI（美國明晟指數(shù)公司）的腳步越來越近了，市場預(yù)計(jì)納入將會(huì)是大概率事件。敏銳的境外投資者已經(jīng)開始積極布局A股市場，而境內(nèi)投資者也嗅到了良機(jī)，加大了對A股相關(guān)ETF產(chǎn)品的高度關(guān)注。而近期，華夏MSCI中國A股ETF也受到市場的熱捧，二級市場出現(xiàn)大量買盤，成交量激增，達(dá)到了前期的20倍左右。

6月15日，MSCI將再次對是否納入A股做出表決。對此，高盛表示，中國政府有關(guān)股票停牌和證券權(quán)益擁有人的最新規(guī)定及解讀，提高了MSCI指數(shù)6月納入A股的概率。可以說MSCI指數(shù)6月納入A股的概率升至70%。而在4月份，高盛預(yù)計(jì)的概率為50%。中金公司也認(rèn)為對停牌規(guī)則的修改，提升了MSCI納A股的概率。

國金證券也持同樣觀點(diǎn)，認(rèn)為MSCI納A股今年成功沖關(guān)概率較大?！半S著深交所和上交所出臺進(jìn)一步完善停復(fù)牌制度，為MSCI納入A股又掃除一項(xiàng)障礙，因此認(rèn)為今年納入概率提升至80%?！眹鹱C券在最新MSCI專題報(bào)告如是表示。

國金證券分析師李立峰指出，“A股納入MSCI新興市場指數(shù)后，受益的主要是追蹤MSCI中國A股指數(shù)的ETF基金以及大盤藍(lán)籌股。”2015年，華夏基金首發(fā)跟蹤MSCI中國A股指數(shù)的ETF——華夏MSCI中國A股ETF，這是我國大陸地區(qū)首只，也是目前唯一一只跟蹤MSCI中國A股指數(shù)的ETF產(chǎn)品及其聯(lián)接基金產(chǎn)品。借助MSCI納入A股的東風(fēng)，該產(chǎn)品有望成為境內(nèi)外投資者中長期配置的首選標(biāo)的。

A股納入MSCI條件日趨成熟

MSCI是一家提供全球指數(shù)及相關(guān)衍生金融產(chǎn)品標(biāo)的的國際公司，旗下最著名的兩個(gè)指數(shù)即是MSCI世界指數(shù)（MSCIACWI）和MSCI新興市場指數(shù)（MSCIEM）。截至2015年年底，全球共有10.5萬億美元的資產(chǎn)規(guī)模以MSCI 系列指數(shù)作為直接投資標(biāo)的，其中，追蹤MSCI新興市場指數(shù)的資金有1.7萬億美元。

今年4月，MSCI再次就中國A股納入其全球核心指數(shù)向機(jī)構(gòu)投資者征詢意見。在2015 年的指數(shù)年度評估中，MSCI提及了我國A 股市場尚待改善的三大關(guān)鍵問題：額度分配流程，資本流動(dòng)限制，以及受益權(quán)屬界定。總體來看，在額度分配流程、資本流動(dòng)限制這兩個(gè)方面問題已經(jīng)基本解決，對受益權(quán)屬界定問題，我國證監(jiān)會(huì)也進(jìn)行了回應(yīng)。但MSCI在今年的征詢文件中提出了新的問題，包括A 股公司停牌的任意性、交易所層面關(guān)于在境外設(shè)立A 股相關(guān)衍生產(chǎn)品的限制等。不過，近期境內(nèi)交易所已經(jīng)針對上述問題有所回應(yīng)。整體來看，隨著境內(nèi)相關(guān)機(jī)制的不斷完善，A股納入到MSCI的條件日趨成熟，市場各方對A股今年納入到MSCI的預(yù)期也顯著提升，這也標(biāo)志著我國基金業(yè)國際化水平和開放度進(jìn)一步提升。

將帶來持續(xù)的長期資金流入

據(jù)中金公司預(yù)計(jì)，根據(jù)MSCI公布的數(shù)據(jù)顯示，如果此次宣布納入，將會(huì)吸引214億美元以被動(dòng)投資為主的資金配置A股市場。若如果全部納入，將會(huì)吸引3639億美元配置A股市場。

從中國臺灣市場納入到MSCI的經(jīng)驗(yàn)來看，1996 年9 月2 日，MSCI 將臺股指數(shù)納入其各項(xiàng)自由指數(shù)中，隨后，在1999 年8 月12 日，MSCI 宣布將中國臺灣的比重由50%調(diào)高至100%，更進(jìn)一步刺激了外資流入，單季度凈流入達(dá)到40 億美元的水平。與此同時(shí)，MSCI逐步納入臺灣市場的過程，也伴隨著臺灣資本管制逐步放開，至基本實(shí)現(xiàn)完全自由化。持續(xù)的資金流入也帶動(dòng)了臺灣市場股市的上漲，并且在首次納入時(shí)，對指數(shù)的影響最為明顯，1996年2月至1997年7月之間，臺灣加權(quán)指數(shù)上漲117%。

在看韓國，其市場的經(jīng)驗(yàn)與臺灣非常類似。 1992 年韓股指數(shù)首次被納入MSCI 新興市場指數(shù)，但此時(shí)計(jì)算比重僅為市值的20%。此后韓國不斷放開資本項(xiàng)目，最終通過放開對境外投資者的投資限制，在1998 年全面納入MSCI 新興市場指數(shù)。按照韓國股市市值100%的比例計(jì)算，在MSCI 納入韓國股市進(jìn)入指數(shù)后，外資持股占比目前穩(wěn)定在30%左右，外資機(jī)構(gòu)對市場的影響愈發(fā)明顯，包括韓國股票市場與美國市場的相關(guān)性顯著提升，換手率明顯降低等。

投資首選： MSCI中國A股ETF對于A股納入MSCI新興市場指數(shù)后的主要受益標(biāo)的，國金證券認(rèn)為，“首選追蹤MSCI中國A股指數(shù)的ETF基金?！?/p>

“目前國內(nèi)已有追蹤MSCI指數(shù)的金融產(chǎn)品，未來或?qū)⑦M(jìn)一步豐富?！眹鹱C券在其最新MSCI專題報(bào)告中指出。華夏基金首發(fā)跟蹤MSCI中國A股指數(shù)的ETF，成為目前市場上唯一受益于MSCI納A股事件的ETF產(chǎn)品。

據(jù)公開資料顯示，2015年1月30日， MSCI宣布許可華夏基金以MSCI中國A股指數(shù)為標(biāo)的發(fā)行ETF——華夏MSCI中國A股ETF；2015年3月25日，華夏MSCI中國A股ETF（代碼：512990）在上海證券交易所成功掛牌交易，同期還發(fā)行了該ETF的聯(lián)接基金（代碼：000975），該產(chǎn)品是境內(nèi)首只，也是目前唯一一只跟蹤MSCI中國A股指數(shù)的ETF產(chǎn)品，由于產(chǎn)品標(biāo)的資源稀缺性，它也是最為受益A股納入MSCI指數(shù)的投資標(biāo)的。目前該ETF二級市場交易采用“做市商機(jī)制”，流動(dòng)性能夠滿足場內(nèi)大額資金的買賣需求，此外還可以通過場外渠道投資該ETF的聯(lián)接基金，間接持有ETF。在跟蹤誤差方面，從2015年一季度末至今年一季度末，MSCI中國A股ETF相比業(yè)績基準(zhǔn)取得了2.7%的超額收益，而年化跟蹤誤差僅為1.5%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，管理業(yè)績突出，通過承擔(dān)較低的跟蹤誤差獲得了較高的超額收益。無疑，華夏MSCI中國ETF可作為投資者中長期配置A股市場良好的投資標(biāo)的，有望增厚投資者收益。