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觀點(diǎn)集萃perspec-

目前中國(guó)中小企業(yè)融資仍面臨諸多挑戰(zhàn)

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川4月14日在華盛頓出席經(jīng)合組織（OECD）新聞發(fā)布會(huì)上發(fā)表致辭時(shí)表示——

雖然中國(guó)在中小企業(yè)融資方面取得了進(jìn)展，但也存在一些不足。首先是缺乏足夠的中小型金融機(jī)構(gòu)，特別是基層社區(qū)銀行。其次，仍需努力建立高水平的信用評(píng)級(jí)體系。再次，中國(guó)國(guó)民財(cái)富尚未充分積累，缺乏足夠的有效抵押品，應(yīng)鼓勵(lì)新的中小企業(yè)通過(guò)股權(quán)方式進(jìn)行融資，眾籌等互聯(lián)網(wǎng)金融股權(quán)融資形式仍處于初級(jí)階段。同時(shí)，中國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間比較短，還不成熟。儲(chǔ)蓄只有一小部分進(jìn)入股市，一小部分進(jìn)入了保險(xiǎn)業(yè)，大部分還留在傳統(tǒng)銀行業(yè)。高杠桿同時(shí)意味著高風(fēng)險(xiǎn)，貸款發(fā)得多，不良貸款可能也相對(duì)較多，尤其是在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的時(shí)候，因此我們希望通過(guò)改革和發(fā)展，逐步改善這種現(xiàn)象。

期貨行業(yè)面臨三方面挑戰(zhàn)

興證期貨總經(jīng)理孔祥杰日前接受記者采訪時(shí)指出——

目前期貨行業(yè)正處于成立以來(lái)最好時(shí)刻，行業(yè)的廣度和深度都將有很大發(fā)展，中國(guó)衍生品市場(chǎng)格局必將發(fā)生重大變化。但在行業(yè)發(fā)展過(guò)程中，機(jī)遇和挑戰(zhàn)始終并存，挑戰(zhàn)主要來(lái)自三方面：一是混業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的沖擊。資本市場(chǎng)混業(yè)的趨勢(shì)是不可逆轉(zhuǎn)的，隨著國(guó)內(nèi)期貨公司業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)展，期貨公司已日益成為構(gòu)建金融控股公司的重要組成部分，但在混業(yè)過(guò)程中，由于資本實(shí)力、人才儲(chǔ)備、客戶群體的不對(duì)等，期貨公司與銀行、券商在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)中將處于不利地位；二是行業(yè)優(yōu)秀人才缺乏；三是衍生品市場(chǎng)有待進(jìn)一步完善。受制于當(dāng)前國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)建設(shè)的步伐，期貨公司在開(kāi)展對(duì)實(shí)體企業(yè)的服務(wù)時(shí)還面臨工具不足的制約，可利用工具較為有限。

現(xiàn)在是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最接近底部的時(shí)候

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦4月10日在華夏新供給研究院召開(kāi)的2016年第一季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)中提出——

中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)快6年的回落，估計(jì)在2016年下半年、2017年的上半年會(huì)觸底?，F(xiàn)在是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最接近底部的時(shí)候，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否開(kāi)始真正觸底，仍然需要多次驗(yàn)證?，F(xiàn)在PPI開(kāi)始回升，去產(chǎn)能政策實(shí)施的政策預(yù)期對(duì)價(jià)格有影響。行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)開(kāi)始虧損也就意味著行業(yè)價(jià)格已經(jīng)觸底。中國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底后不太可能V型反轉(zhuǎn)，而是可能呈現(xiàn)L型，期間還可能有些W型波動(dòng)。

收入差距在擴(kuò)大 高低倍差超10倍

國(guó)家發(fā)改委宏觀研究院副院長(zhǎng)馬曉河4月10日在“2016年第一季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)”上提醒——

就2015年中國(guó)居民人均可支配收入而言，20%低收入組人均收入5221元，而20%高收入人均收入為54544元，高是低的10.45倍。縱向來(lái)看，城市、農(nóng)村內(nèi)部的收入差距也在擴(kuò)大。2000—2014年，城市20%高收入和城市20%低收入者間的差距，由3.6倍擴(kuò)大到5.5倍；同期農(nóng)民20%的高收入人群和20%的低收入人群間的收入差也從6.47倍擴(kuò)大到8.65倍。這就形成了結(jié)構(gòu)性矛盾，一是中低收入人群沒(méi)有能力消費(fèi)，二是中高收入人群不愿消費(fèi)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)缺乏優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。背后的原因?qū)嶋H是因國(guó)民收入制度不合理導(dǎo)致。一方面導(dǎo)致公共投資主體、生產(chǎn)投資主體拿錢(qián)太多增長(zhǎng)太快，擠壓了消費(fèi)空間；另一方面消費(fèi)主體之間又出現(xiàn)了有錢(qián)的人不消費(fèi)，沒(méi)錢(qián)的人想消費(fèi)。

應(yīng)更合理確定自留部分風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)特邀顧問(wèn)楊凱生4月8日在“2016中國(guó)資產(chǎn)證券化論壇年會(huì)”上表示——

促進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展，應(yīng)更合理地確定資產(chǎn)證券化自留部分的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重?？煽紤]針對(duì)不同基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)特征和風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的差異，采用不同的留存比例。其中，信貸資產(chǎn)證券化應(yīng)該加速推進(jìn)，而在推進(jìn)的過(guò)程中必須防控住風(fēng)險(xiǎn)。信貸資產(chǎn)證券化作為直接融資的一種形式，一旦形成了一種剛性兌付的局面，那將帶來(lái)根本性風(fēng)險(xiǎn)。如果發(fā)起人、受托人、貸款服務(wù)商的工作不到位，有關(guān)法規(guī)不到位，監(jiān)管措施不到位，社會(huì)公眾對(duì)資產(chǎn)證券化的法律原則認(rèn)識(shí)和理解不到位，都有可能造成新的風(fēng)險(xiǎn)。這需要引起大家高度重視。

市場(chǎng)需要投機(jī)者

東方證券執(zhí)行董事孫志鵬4月8日在“2016年中國(guó)資產(chǎn)證券化論壇年會(huì)”上表示——

無(wú)論是國(guó)內(nèi)外，流動(dòng)性有一個(gè)非常重要的提供方，就是投機(jī)者。投機(jī)說(shuō)得簡(jiǎn)單一點(diǎn)就是低買(mǎi)高賣(mài)。如果說(shuō)市場(chǎng)上沒(méi)有投機(jī)者，全是持有到期的投資者的話，這個(gè)市場(chǎng)就會(huì)沒(méi)有交易。在股票市場(chǎng)流動(dòng)性喪失的時(shí)候，大家可以想想看政府采取了什么措施呢？很簡(jiǎn)單，首先暫停了IPO，在二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性已經(jīng)喪失的時(shí)候，一級(jí)市場(chǎng)首先會(huì)被波及的。這樣的話市場(chǎng)的定價(jià)很有可能會(huì)有問(wèn)題。更嚴(yán)重的是這個(gè)市場(chǎng)很有可能會(huì)停擺。

人民幣國(guó)際化或?qū)⑦M(jìn)入“負(fù)債貨幣+投資貨幣”階段

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在4月8日“人民幣國(guó)際化助力上海金融開(kāi)放”論壇上表示——

2015年12月人民幣加入SDR后，人民幣國(guó)際化進(jìn)程迎來(lái)了里程碑，但國(guó)際化進(jìn)程不能僅僅依賴于加入SDR，還有兩方面因素會(huì)影響未來(lái)的走勢(shì)。貨幣政策層面，目前從利率、流動(dòng)性角度看，人民幣同美元運(yùn)行的方向正好相反，在貨幣政策推動(dòng)下，美元可能較長(zhǎng)時(shí)期處在逐步走強(qiáng)的過(guò)程，但是人民幣可能還會(huì)在未來(lái)一個(gè)階段處在相對(duì)比較弱的狀態(tài)，這將會(huì)影響人民幣國(guó)際化進(jìn)程。其次，人民幣作為“支付結(jié)算貨幣+資產(chǎn)貨幣”的發(fā)展空間逐步飽和。隨著貨幣政策的改變，人民幣作為支付結(jié)算貨幣和資產(chǎn)貨幣的發(fā)展速度會(huì)逐步放緩，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)人民幣可能進(jìn)入一個(gè)新的國(guó)際化發(fā)展的階段，人民幣以“負(fù)債貨幣+投資貨幣”的模式發(fā)展空間更大一些。

在三四線城市還要適當(dāng)加強(qiáng)房貸的杠桿

全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)委員賈康4月7日在《北京商報(bào)》撰文——

一線城市已經(jīng)出現(xiàn)炒作的苗頭，這時(shí)候要穩(wěn)一穩(wěn)，過(guò)去的貸款還清以后，再買(mǎi)房就可以按照首套房貸的待遇，給予這樣的待遇大體是合適的，它支持的主要還是剛性需求和改善性需求，沒(méi)有必要再往上加杠桿。而在三四線城市，還要考慮適當(dāng)?shù)丶訌?qiáng)房貸的杠桿。如果只把它理解為商業(yè)性貸款這個(gè)基礎(chǔ)上的加杠桿，仍不足以解決三四線城市去庫(kù)存的問(wèn)題。

正在研究在中國(guó)發(fā)行SDR計(jì)值的債券

央行行長(zhǎng)周小川法國(guó)時(shí)間3月31日在巴黎指出——

在金融全球化的大背景下，各國(guó)需要在總結(jié)國(guó)別經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上更好地對(duì)資本流動(dòng)進(jìn)行監(jiān)測(cè)和管理。同時(shí)，繼續(xù)推動(dòng)主權(quán)債的有序重組，包括將加強(qiáng)的合同條款引入新發(fā)行和存量主權(quán)債中，以及鼓勵(lì)官方債權(quán)人和債務(wù)人加強(qiáng)協(xié)調(diào)。中國(guó)也在積極推動(dòng)在中國(guó)發(fā)行的主權(quán)債中引入這些條款。特別提款權(quán)（SDR）有助于增強(qiáng)國(guó)際貨幣體系的穩(wěn)定性和韌性。增強(qiáng)SDR的作用是一項(xiàng)長(zhǎng)期工作，但同時(shí)我們可以開(kāi)始采取切實(shí)措施，積極擴(kuò)大SDR的使用，包括使用SDR作為報(bào)告貨幣和發(fā)展SDR計(jì)值的資產(chǎn)市場(chǎng)。中國(guó)將于近期使用美元和SDR作為外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)的報(bào)告貨幣，并積極研究在中國(guó)發(fā)行SDR計(jì)值的債券。

農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)使決策更快更高效

廣東溫氏集團(tuán)董事長(zhǎng)溫鵬程日前接受記者采訪時(shí)表示——

農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)提供“即時(shí)決策”上的便利，能夠提供及時(shí)的數(shù)據(jù)信息，更快地進(jìn)行決策；同時(shí)，除了數(shù)據(jù)信息的更快收集呈現(xiàn)外，計(jì)算機(jī)管理讓龐大的企業(yè)管理實(shí)現(xiàn)更有效、動(dòng)態(tài)管理。例如對(duì)每個(gè)商場(chǎng)每天的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，銷(xiāo)售情況能夠及時(shí)具體掌握?；蛘哒f(shuō)根據(jù)產(chǎn)能的數(shù)據(jù)上報(bào)，能及時(shí)的掌握當(dāng)?shù)貧夂驅(qū)τ谏a(chǎn)產(chǎn)品是否有影響，進(jìn)而快速作出相對(duì)應(yīng)的決策。

科技創(chuàng)新是提高GDP競(jìng)爭(zhēng)力的唯一選擇

招商銀行行長(zhǎng)馬蔚華3月29日在2016中國(guó)綠公司年會(huì)北京媒體見(jiàn)面會(huì)上表示——

GDP不僅是一個(gè)量的概念，更重要的是一個(gè)質(zhì)的概念，我們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整、動(dòng)力切換，歸根到底要使我們的GDP提高它的技術(shù)含量，提高它的競(jìng)爭(zhēng)力。特別是我們進(jìn)入中等收入國(guó)家之后，人口紅利在減少。我們要依靠科技創(chuàng)新來(lái)提高GDP的競(jìng)爭(zhēng)力，這是非常重要的，甚至是唯一的選擇。“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”對(duì)于未來(lái)的中國(guó)，實(shí)現(xiàn)科技變革的意義深遠(yuǎn)。在美國(guó)80年代中后期，60% ～70%科技創(chuàng)新的成果都是由中小企業(yè)，特別是小企業(yè)貢獻(xiàn)的。這些國(guó)際經(jīng)驗(yàn)告訴我們，中國(guó)的“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”，一定能夠帶來(lái)中國(guó)科技變革的巨大成果。

股市監(jiān)管應(yīng)突破信息共享問(wèn)題

香港交易所首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松3月27日發(fā)文——

本輪股災(zāi)的爆發(fā)以及在股災(zāi)救市過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題反映出中國(guó)資本市場(chǎng)在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)極端情況等方面仍存在不足。需要進(jìn)一步豐富和完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)交易制度和交易規(guī)則，在深入研究本輪股災(zāi)產(chǎn)生機(jī)制的基礎(chǔ)上試點(diǎn)“T+0”交易，并逐步取消漲跌停板和修訂實(shí)施股指熔斷機(jī)制。同時(shí)，建議加快推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革，建立統(tǒng)一功能監(jiān)管體系。不管討論什么樣的監(jiān)管改革方案，如果監(jiān)管信息的共享沒(méi)有突破的話，未來(lái)可能還會(huì)出現(xiàn)類似的情況。