楊靜

摘 要：隨著近些年來金融化因素對(duì)于全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格市場(chǎng)的影響變得越來越大，導(dǎo)致大批量流往農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的資金會(huì)利用衍生市場(chǎng)實(shí)施非傳統(tǒng)性投機(jī)，導(dǎo)致供求狀況很難體現(xiàn)出全球性的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。為此，我國(guó)必須要面對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的新形勢(shì)，依據(jù)金融化特點(diǎn)實(shí)施合理的政策調(diào)控。本文闡述了農(nóng)產(chǎn)品金融化的含義，分析了全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)中金融化內(nèi)部與外部因素，并提出了基于金融化因素控制全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的幾點(diǎn)對(duì)策。

關(guān)鍵詞：農(nóng)產(chǎn)品；價(jià)格波動(dòng)；金融化因素

農(nóng)產(chǎn)品金融化是前些年以來在研究農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)因素時(shí)所提出的新概念。因此，要從影響全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的各類因素視角來出發(fā)，提出促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品金融化的主要條件。

一、農(nóng)產(chǎn)品金融化的含義

雖然近年來農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的原因包括了受資本和國(guó)際市場(chǎng)等各類因素影響更趨顯著等現(xiàn)象，以至于產(chǎn)生了農(nóng)產(chǎn)品資本化、能源化等多種名稱。就從其含義加以研究，筆者覺得農(nóng)產(chǎn)品金融化的說法顯得更加精確。所謂農(nóng)產(chǎn)品金融化，主要是指農(nóng)產(chǎn)品已經(jīng)成為當(dāng)前資本市場(chǎng)之中與各類金融產(chǎn)品相互掛鉤的商品類型，從以前單一性消費(fèi)屬性往同時(shí)具備金融與消費(fèi)屬性加以轉(zhuǎn)變，這樣一來價(jià)格的形成體系就出現(xiàn)了新的變化，這不但會(huì)受到自身供給以及需求因素所造成的影響，而且還會(huì)愈來愈多地受到各類經(jīng)濟(jì)因素之影響。農(nóng)產(chǎn)品金融化突出表現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品已經(jīng)成為諸多投資資金競(jìng)相進(jìn)行追逐之對(duì)象，價(jià)格所影響到的因素不斷提升，價(jià)格波動(dòng)的周期有所縮短，而且波動(dòng)的幅度不斷增加，復(fù)雜性與不穩(wěn)定性有了顯著提升。

二、全球農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中的金融化體現(xiàn)

（一）大量金融資本流向農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)

2001 年電信股泡沫破滅以來，金融資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩使原本在證券市場(chǎng)、衍生市場(chǎng)的國(guó)際資本需要尋求更為穩(wěn)定對(duì)象，資金轉(zhuǎn)向了收益更加穩(wěn)定的商品期貨市場(chǎng)，投資者開始在農(nóng)產(chǎn)品衍生市場(chǎng)中尋找新的投機(jī)機(jī)會(huì)以減少證券投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于大宗商品衍生市場(chǎng)管制的解除更催生大量機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，如對(duì)沖基金、養(yǎng)老基金，同時(shí)投資銀行也開始涉足該市場(chǎng)。這些龐大的金融資本隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化在農(nóng)產(chǎn)品衍生市場(chǎng)中快速進(jìn)出。當(dāng)金融危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)減速時(shí)，資本被投資者從國(guó)際市場(chǎng)回抽，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品初級(jí)品市場(chǎng)價(jià)格回落起著推波助瀾的作用。危機(jī)過后各國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激方案，不僅推動(dòng)了全球流動(dòng)性泛濫，更使得資本市場(chǎng)像吃了興奮劑一樣出現(xiàn)了全面上漲，資金迅速涌入農(nóng)產(chǎn)品衍生金融市場(chǎng)；而新興經(jīng)濟(jì)體由于通貨膨脹率高，需要借助基本面良好的大宗商品進(jìn)行保值避險(xiǎn)，其資金也大量進(jìn)入了該市場(chǎng)。

根據(jù)美國(guó)銀行數(shù)據(jù)，僅在 2006 年 10 月的一周里，國(guó)際投資者從黃金和自然資源類基金中撤出并投入到農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的資金就達(dá)到 2. 63 億美元。美國(guó)商品期貨交易管理委員會(huì)（ CFTC） 的報(bào)告指出，長(zhǎng)期大規(guī)模投資能源期貨市場(chǎng)的華爾街指數(shù)基金大量涌入農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，其規(guī)模控制了20%～50%的美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨合約。

（二） 非傳統(tǒng)投機(jī)者的進(jìn)入加大了農(nóng)產(chǎn)品衍生市場(chǎng)的復(fù)雜性

2002 年以來進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品衍生市場(chǎng)的投資者更多地進(jìn)行單純金融投機(jī)，這類投機(jī)并不關(guān)心農(nóng)產(chǎn)品的基本價(jià)格與交易狀況，只是將各種農(nóng)產(chǎn)品在衍生市場(chǎng)上大量買賣，加大了農(nóng)產(chǎn)品衍生市場(chǎng)的復(fù)雜性，此時(shí)對(duì)沖與投機(jī)動(dòng)機(jī)的區(qū)別越來越混淆。投機(jī)者不僅通過商品交易所，還可通過場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)（OTC）實(shí)現(xiàn)期貨、掉期及期權(quán)掉換等交易，通過各種手段去規(guī)避投機(jī)衍生工具之間的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，而原來的對(duì)沖者也開始利用現(xiàn)有信息去投機(jī)。同時(shí)有大量投機(jī)者買進(jìn)商品去對(duì)沖他們的衍生合同，甚至企圖控制即期市場(chǎng)價(jià)格。

這種情況下已經(jīng)很難分辨真正交易現(xiàn)貨或僅僅對(duì)沖期貨合約的頭寸。各種交易動(dòng)機(jī)相互影響與聯(lián)系，將各種金融市場(chǎng)與農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)聯(lián)系起來，大量龐大的金融機(jī)構(gòu)也都涉及該領(lǐng)域，如美洲銀行、高盛公司、花旗、匯豐、德意志銀行及摩根斯坦利，這更放大了農(nóng)產(chǎn)品衍生市場(chǎng)中的投機(jī)行為。若市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性大會(huì)加大這類投機(jī)的復(fù)雜性，還會(huì)對(duì)正常期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。由于套期保值變得更加復(fù)雜，期貨市場(chǎng)交易者會(huì)更傾向于降低套期保值與套利的業(yè)務(wù)活動(dòng)，或者套期保值期限日益短期化。

（三）糧食供求狀況變化不能完全反映農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)

不可否認(rèn)，價(jià)格波動(dòng)首先應(yīng)受到供求因素的影響。如發(fā)展中國(guó)家長(zhǎng)期忽視農(nóng)業(yè)投資，發(fā)達(dá)國(guó)家在農(nóng)業(yè)保護(hù)政策下任意限制供給或提高價(jià)格，這些導(dǎo)致了農(nóng)產(chǎn)品供給處于緊縮狀態(tài)。以美國(guó)為首的國(guó)家發(fā)展生物能源、中印需求的增長(zhǎng)也使得農(nóng)產(chǎn)品需求不斷攀升。但是，這些供求因素并不足以解釋價(jià)格波動(dòng)。與 2007—2008 年全球糧食市場(chǎng)狀況相比，連續(xù)的糧食豐收使全球糧食庫存得到了較大改善。聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織預(yù)計(jì) 2010—2011 年度小麥期各種農(nóng)產(chǎn)品的存貨都處于健康水平，可農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格卻處于快速上漲勢(shì)態(tài)。圖 2 表明了可可、大米與棉花自 2002 年以來需求缺口與價(jià)格的變化情況，按供求理論來看，價(jià)格應(yīng)隨著需求缺口的增長(zhǎng)而上升，但圖中顯示兩者并無明顯聯(lián)系，這也說明供求因素?zé)o法完全解釋農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。不少學(xué)者甚至認(rèn)為，糧價(jià)基本不是由供求所決定，而是由資本和貨幣所決定，這也是全球糧食供求與往年沒有發(fā)生太大變化而價(jià)格不斷波動(dòng)的原因。

三、金融化對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的影響機(jī)制

（一）全球農(nóng)產(chǎn)品供求形勢(shì)愈來愈嚴(yán)峻

供求形勢(shì)趨緊可以說是農(nóng)產(chǎn)品金融化的重要基礎(chǔ)。就供給而言，自然災(zāi)害因素可以說是世界范圍內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升的直接因素。就需求而言，新型經(jīng)濟(jì)體以及發(fā)展中國(guó)家人口的大量增加，造成農(nóng)產(chǎn)品的需求量不斷提升，這可以說是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格提升的重要需求壓力。

（二） 全球商品的金融屬性實(shí)現(xiàn)了聯(lián)動(dòng)

如今，黃金、石油以及農(nóng)產(chǎn)品等商品的商品屬性越來越弱化，而金融屬性則在不斷強(qiáng)化。作為工業(yè)之中的基礎(chǔ)原料，商品價(jià)格的不斷提升是引發(fā)與促進(jìn)世界范圍之中長(zhǎng)時(shí)間的通貨膨脹。石油作為一種十分重要的戰(zhàn)略物資，其價(jià)格之提升加大了世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)之壓力，進(jìn)而提升增加了世界經(jīng)濟(jì)的薄弱性，同時(shí)也為世界經(jīng)濟(jì)留下了重新陷于金融危機(jī)之隱憂。實(shí)際上，各類商品之間的聯(lián)動(dòng)漲價(jià)趨勢(shì)十分顯著。能源與農(nóng)產(chǎn)品間具有十分緊密的價(jià)格聯(lián)動(dòng)體系。石油價(jià)格的提升能推動(dòng)煤炭、有色金屬等資源類產(chǎn)品的價(jià)格提升，而且還能拓展生物質(zhì)能之需求，進(jìn)而提升各類農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格。

（三）全球農(nóng)產(chǎn)品巨頭的投機(jī)

全球農(nóng)產(chǎn)品巨頭為國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品金融化之重要操縱企業(yè)。在世界貿(mào)易組織的框架體系之中，全球農(nóng)產(chǎn)品超過80%以上的交易量為著名的美國(guó)ADM、美國(guó)邦吉、美國(guó)嘉吉以及法國(guó)路易·達(dá)孚等四大農(nóng)產(chǎn)品巨頭所操控。以上巨頭依賴于資本和經(jīng)驗(yàn)等方面的重大優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)完成了對(duì)上游實(shí)施研發(fā)、提供原料和期貨，對(duì)中游實(shí)施生產(chǎn)與加工，對(duì)下游銷售途徑和供應(yīng)所具有的絕對(duì)控制權(quán)。在具體的研發(fā)技術(shù)之中，四大巨頭依賴于強(qiáng)大的資金與技術(shù)，全面收集全球農(nóng)產(chǎn)品的基因以及專利，并且由此而研發(fā)出農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的新專利，從而引導(dǎo)著世界范圍內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域研發(fā)的全新潮流。四大巨頭能夠全面利用芝加哥期貨交易所這一世界農(nóng)產(chǎn)品定價(jià)中心實(shí)施套期保值等業(yè)務(wù)。

四、基于金融化因素控制全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的幾點(diǎn)對(duì)策

（一） 形成糧食金融戰(zhàn)略以保護(hù)農(nóng)民群體的利益

我國(guó)在開發(fā)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的過程中要努力創(chuàng)建糧食金融方面的政策，形成糧食產(chǎn)業(yè)開發(fā)基金，建立糧食投資以及儲(chǔ)備銀行，真正發(fā)展糧食期貨以及期權(quán)市場(chǎng)以強(qiáng)化國(guó)際范圍內(nèi)的糧食金融合作機(jī)制，切實(shí)提升在全球糧食市場(chǎng)之中的金融定價(jià)權(quán)以及話語權(quán)，從而確保該方式并非為炒作，而是能夠成為保護(hù)農(nóng)民群眾利益的重要舉措。

（二） 創(chuàng)建與規(guī)范更富成效的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)

與在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之中關(guān)于激烈搶奪資產(chǎn)定價(jià)權(quán)的狀況相比，中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的總體規(guī)模顯然偏小，其結(jié)構(gòu)失衡的問題還是十分突出的，不但農(nóng)產(chǎn)品的品種較為簡(jiǎn)單，而且在創(chuàng)新上明顯不足。因此，要持續(xù)健全農(nóng)產(chǎn)品期貨交易類型，切實(shí)加大農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展力度，全力開發(fā)新的衍生品市場(chǎng)，并且積極改進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品期貨的上市體系，切實(shí)放開對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品上市產(chǎn)品之限制，漸漸地許可交易所可以依據(jù)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r以自行確定上市的農(nóng)產(chǎn)品新品種。

（三） 健全農(nóng)產(chǎn)品的流通機(jī)制以求切實(shí)解決過度投機(jī)狀況下出現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品在價(jià)格上的波動(dòng)

因?yàn)橥稒C(jī)人士能夠通過操縱價(jià)格來扭曲農(nóng)產(chǎn)品原本的價(jià)格，所以為了真正地解決該問題，就一定要提升農(nóng)產(chǎn)品流通的方式方法，積極培養(yǎng)更富效率之流通主體，形成更具競(jìng)爭(zhēng)力的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制。一旦市場(chǎng)的交易能夠做到規(guī)范與透明，因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品投機(jī)和炒作而產(chǎn)生的價(jià)格波動(dòng)幅度就會(huì)切實(shí)減少。

五、結(jié)語

對(duì)全球農(nóng)產(chǎn)品實(shí)施市場(chǎng)調(diào)控的措施，不僅包括強(qiáng)化農(nóng)產(chǎn)品儲(chǔ)備機(jī)制的建設(shè)，不斷提升政府所具有的市場(chǎng)調(diào)控能力，而且還應(yīng)當(dāng)依據(jù)各類農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格的變化趨勢(shì)及其預(yù)期，從而制定出更加科學(xué)、更為有效的農(nóng)產(chǎn)品調(diào)控方案，同時(shí)還應(yīng)當(dāng)落實(shí)農(nóng)產(chǎn)品信息監(jiān)測(cè)以及發(fā)布體系，更為合理地引領(lǐng)社會(huì)輿論以及市場(chǎng)預(yù)期，做到切切實(shí)實(shí)地穩(wěn)定全球范圍內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)及其價(jià)格。

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