周月明

原本是經(jīng)營(yíng)褲裝的百圓褲業(yè)，如今通過(guò)收購(gòu)轉(zhuǎn)型為出口跨境電商公司。在大轉(zhuǎn)型的路上，跨境通采取了靠低價(jià)做大平臺(tái)的戰(zhàn)略，這和已有平臺(tái)相比并不具備太大優(yōu)勢(shì)。

近年來(lái)服裝行業(yè)進(jìn)入低迷期，眾企業(yè)紛紛使出各種招數(shù)轉(zhuǎn)型突破，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。曾經(jīng)以褲裝起家的百圓褲業(yè)干脆來(lái)了個(gè)大轉(zhuǎn)型，自2014年開(kāi)始收購(gòu)出口跨境電商公司，后更是改名為跨境通寶電子商務(wù)股份有限公司（下稱(chēng)“跨境通”，002640.SZ），主營(yíng)業(yè)務(wù)徹底大轉(zhuǎn)變。

那么公司未來(lái)將怎樣處理自有褲裝品牌？在跨境電商領(lǐng)域主要發(fā)展哪些業(yè)務(wù)？與發(fā)展較早的蘭亭集勢(shì)、阿里巴巴等電子商務(wù)平臺(tái)相比有什么競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？未來(lái)投資者有什么投資機(jī)會(huì)？就以上問(wèn)題，《投資者報(bào)》記者近日致電公司，但未能與相關(guān)負(fù)責(zé)人取得聯(lián)系，致函公開(kāi)郵箱亦未獲得回應(yīng)。

跨境電商貢獻(xiàn)絕大部分收入

早在2012年，公司主營(yíng)收入與凈利潤(rùn)已開(kāi)始出現(xiàn)下滑，2013年凈利潤(rùn)更是大幅下降44%。原有褲裝業(yè)務(wù)不景氣，致使公司開(kāi)始向跨境電商轉(zhuǎn)型，2014年10月份完成對(duì)環(huán)球易購(gòu)的收購(gòu)。這令2015年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到39.6億元，同比增長(zhǎng)371%；歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比增長(zhǎng)403%。業(yè)績(jī)與利潤(rùn)大增主要因?yàn)?014年公司只合并了環(huán)球易購(gòu)11與12月兩個(gè)月的業(yè)績(jī)，而2015年合并了環(huán)球易購(gòu)全年報(bào)表，并非日常業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

不過(guò)剔除并表因素，跨境出口業(yè)務(wù)確實(shí)處于高速成長(zhǎng)期，而且2015年公司39億元收入中有37億元是由跨境電商貢獻(xiàn)的，相較之下，公司傳統(tǒng)褲裝業(yè)務(wù)營(yíng)收2.35億元，同比下降41.83%。公司在年報(bào)中稱(chēng)，將繼續(xù)簡(jiǎn)化自有褲裝品牌的生產(chǎn)線(xiàn)與銷(xiāo)售渠道，縮減原有業(yè)務(wù)。

此外，隨業(yè)績(jī)大增的還有公司的營(yíng)業(yè)成本和負(fù)債率，2015年?duì)I業(yè)成本同比增長(zhǎng)371%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)499%，流動(dòng)負(fù)債率增長(zhǎng)192%，由于電子商務(wù)需集中備貨的原因，公司應(yīng)付賬款與庫(kù)存也大大升高。

多平臺(tái)擴(kuò)張低價(jià)模式發(fā)展

受中國(guó)制造紅利、政策紅利與互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展紅利影響，出口跨境電商逐漸成為熱門(mén)領(lǐng)域，且在整體出口環(huán)境不景氣的情況下逆勢(shì)增長(zhǎng)30%，并將在未來(lái)繼續(xù)保持這一發(fā)展勢(shì)頭。有數(shù)據(jù)顯示，2015年B2C整體市場(chǎng)3000億元左右，相比之下，跨境通營(yíng)業(yè)額37億元，市場(chǎng)份額僅為1%。

目前，出口跨境電商市場(chǎng)的參與者主要由少數(shù)平臺(tái)與自營(yíng)企業(yè)組成，為了在較為分散的現(xiàn)狀下?lián)屨几嗍袌?chǎng)，跨境通現(xiàn)在還主要走粗放發(fā)展路線(xiàn)，打算靠規(guī)模效應(yīng)形成自己的優(yōu)勢(shì)。這從其近兩年頻繁收購(gòu)以及擴(kuò)充大量新業(yè)務(wù)的表現(xiàn)可見(jiàn)。

公司先后參股了環(huán)球易購(gòu)、前海帕拓遜、廣州百倫、通拓科技、跨境翼、易極云商等多家進(jìn)出口電商及綜合配套服務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)，還搭建自有平臺(tái)并在Amazon、Ebay等第三方平臺(tái)設(shè)立店鋪。此外，公司還想發(fā)展移動(dòng)端、微商及目標(biāo)國(guó)線(xiàn)下體驗(yàn)店等多種渠道（如未來(lái)與沃爾瑪合作），并為了降低成本在深圳和海外建立自有倉(cāng)庫(kù)集中備貨發(fā)貨。除了B2C業(yè)務(wù)，未來(lái)也有向B2B領(lǐng)域延伸的計(jì)劃。

目前來(lái)看，跨境通客戶(hù)主要集中在美歐等地區(qū)，美國(guó)40%，歐洲30%，其他30%。公司旗下平臺(tái)合計(jì)注冊(cè)用戶(hù)數(shù)量3650萬(wàn)人，在線(xiàn)產(chǎn)品SKU數(shù)量25萬(wàn)個(gè)，月均活躍用戶(hù)數(shù)800萬(wàn)人；2015年復(fù)購(gòu)率35.51%，流量轉(zhuǎn)化率為1.55%。

不過(guò)，跨境通出口產(chǎn)品品類(lèi)并不是太豐富，目前還主要集中在服裝以及電子產(chǎn)品上，這也是中國(guó)出口產(chǎn)品較為集中的領(lǐng)域。其中服裝還是主要經(jīng)營(yíng)單價(jià)10～15美元的低端產(chǎn)品，品牌數(shù)量較少，70%從合作工廠(chǎng)處直接采購(gòu)，主要依靠?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)，目前毛利率維持在7%至10%的水平，品牌營(yíng)銷(xiāo)及產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)還較弱。電子產(chǎn)品與服裝一樣，也只擁有較少部分的自有品牌，而且因?yàn)殡娮赢a(chǎn)品出口市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，毛利率僅為2%。

公司稱(chēng)目前主要考慮犧牲部分利潤(rùn)盡快擴(kuò)大規(guī)模，占有更多市場(chǎng)。但是聯(lián)想到國(guó)內(nèi)較早發(fā)展并在美股上市的出口跨境電商平臺(tái)蘭亭集勢(shì)以及阿里巴巴旗下速賣(mài)通，都是走低價(jià)微利潤(rùn)走量銷(xiāo)售模式。這種模式之下吸引的顧客多為國(guó)外中低端客戶(hù)，這部分人群對(duì)價(jià)格較為敏感且消費(fèi)黏性較低，而且打價(jià)格戰(zhàn)長(zhǎng)此以往也對(duì)生產(chǎn)廠(chǎng)家和銷(xiāo)售商造成很大消耗。結(jié)合蘭亭集勢(shì)近年來(lái)雖然規(guī)模快速擴(kuò)大卻利潤(rùn)越來(lái)越微薄的情況，跨境通再走這種低價(jià)模式是否能戰(zhàn)勝有著更多積累的這兩大平臺(tái)，無(wú)論在流量成本以及平臺(tái)知名度方面，目前來(lái)看并不具備多大優(yōu)勢(shì)。

未來(lái)增速?zèng)Q定投資者信心

若跨境通在未來(lái)更加注重發(fā)展國(guó)內(nèi)自有品牌，在產(chǎn)品研發(fā)和品牌營(yíng)銷(xiāo)上更大力度地投入，也許才能走出一條較有競(jìng)爭(zhēng)力的出口電商之路。

除了出口之外，公司去年下半年初步建立了跨境進(jìn)口平臺(tái)“五洲會(huì)”，目前主營(yíng)奶粉和保健品，想通過(guò)獲得進(jìn)口品牌獨(dú)家代理權(quán)以及低價(jià)拿貨形成自己的優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，進(jìn)口電商業(yè)務(wù)受政策影響較大，而且還未形成成熟的法律法規(guī)以及行業(yè)規(guī)范，未來(lái)發(fā)展有一定的未知風(fēng)險(xiǎn)。

跨境通目前市值200.41億元，市盈率為87.85倍，也許由于轉(zhuǎn)型跨境電商給投資者帶來(lái)更多期待，2016年1月份股價(jià)最低值為23.37元，此后處于上漲態(tài)勢(shì)，至今保持在31元左右。近3個(gè)月強(qiáng)于大盤(pán)態(tài)勢(shì)。

公司股票日常成交量并不太大。且2016年已不再出現(xiàn)2015年合并報(bào)表導(dǎo)致業(yè)績(jī)及凈利大增的情況，只有增速回歸日常水平也許會(huì)影響到投資者信心，若公司一直保持較快的業(yè)務(wù)發(fā)展速度并升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，才會(huì)給投資者更多期待。